Shangyin фонд залучає іноземних акціонерів! Ще 46 публічних фондів мають іноземний слід, і ці три публічні фонди з капіталом у трильйони також є…

Питай AI · Після того, як Shàngyín Asset Management залучив іноземний капітал, як підвищити конкурентоспроможність продуктів, що належать до сектору акцій?

Товариш Іцзюй

«Публічні фонди з іноземною участю — зокрема приватні комерційні компанії з 100% іноземним капіталом та публічні фонди, де іноземцям належить частка акцій, — загалом приблизно 47 компаній, які займають майже третину ринкової частки в індустрії публічних фондів.»

Нещодавно Комісія з регулювання цінних паперів (CSRC) ухвалила відповідний офіційний документ, перевівши Shàngyín Asset Management у новий етап — спільного підприємництва за участю іноземного та китайського капіталу. Інвестиції Santander зі Іспанії офіційно викупили 20% частки. Ця компанія, банківська за походженням і з обсягом активів понад 2500 млрд юанів, стала найновішим учасником у групі публічних фондів, де іноземцям належать частки акцій. За даними аналітичних досліджень, станом на березень 2026 року публічні фонди з 100% іноземним капіталом та часткою іноземного капіталу загалом налічують приблизно 47 компаній, і вони займають майже третину ринкової частки в індустрії публічних фондів.

Коли шлях входження іноземного капіталу на ринок публічних фондів Китаю із «нового створення» розширюється до «участі в капіталі», уже сформувався багаторівневий, багатоформатний ландшафт іноземної частки акцій.

Торги з часткою тривали три роки

У березні 2026 року CSRC схвалила, що Santander Investment Holding Co., Ltd. стає акціонером Shàngyín Asset Management із часткою понад 5%. Було без заперечень прийнято факт юридичного передання Santander інвестицією Shàngyín Asset Management внеску в розмірі 60 млн юанів (20% від частки в статутному капіталі). Після завершення угоди частка Shanghai Bank знизилася до 80%, а частка Santander Investment Holding становить 20%. Отже, Shàngyín Asset Management стала ще однією компанією з іноземною участю у банківському секторі.

Просування цієї угоди тривало понад 3 роки. Ще в листопаді 2022 року Shanghai Bank скористався переважним правом на придбання, коли первинні акціонери — China National Machinery Industry Group Co., Ltd. — передавали частку 10% у Shàngyín Asset Management. У березні 2023 року Shanghai Bank виставив на публічний ринок для продажу частку 20%, після чого угода пройшла через низку етапів, зокрема збір заяв від потенційних покупців та регуляторні погодження, і зрештою завершилася у березні 2026 року.

Передумови іноземних акціонерів є глибокими. Santander Investment — важливий член банківської групи Banco Santander у Іспанії. Банк Santander заснований у 1857 році та є одним із глобально системно важливих банків. Станом на кінець 2025 року загальний обсяг ресурсів становив 1,4 трлн євро, банк має 180 млн клієнтів і 7100 філій.

Варто зазначити, що сам банк Santander є третім найбільшим акціонером Shàngyín Asset Management — Shanghai Bank, з часткою 6,54%. Сторони з 2014 року вже підписали кілька раундів стратегічних угод про співпрацю. Останній раунд був підписаний у квітні 2025 року; сфера співпраці охоплює корпоративні фінанси, роздрібний банкінг, транскордонні платежі, зелені фінанси тощо. Це «подвійне закріплення» забезпечує природну базу довіри для залучення іноземного акціонера в Shàngyín Asset Management.

Shàngyín Asset Management була створена у серпні 2013 року та розвивалася на базі Shanghai Bank. Останні дані показують, що її обсяг управління публічними фондами становить приблизно 2523 млрд юанів, при цьому продукти з фіксованим доходом мають абсолютне домінування, а частка акційних продуктів — відносно низька. Після введення іноземного акціонера питання, чи зможе банківська за походженням компанія з публічними фондами зберегти переваги у фіксованому доході та водночас заповнити «прогалину» в акціонерному сегменті, стане фокусом уваги ринку.

Трирівнева структура публічних фондів з іноземною часткою

Після того як Shàngyín Asset Management завершила зміну складу акціонерів, у межах Китаю сформувався повний взаємопов’язаний масив із трьома рівнями та різноманітними формами публічних фондових компаній із часткою іноземного капіталу.

Серед них, публічних фондів із 100% іноземним капіталом — 9 компаній, включно з новоствореними установами на кшталт BlackRock, Fidelity та L.G. M. (Lupus) тощо, а також із переходом у формат 100% іноземної власності таких компаній, як Morgan Asset Management, Morgan Stanley Fund, Manulife Fund. Система корпоративного управління є повною, але накопичення «на місці» ще відносно невелике.

Публічних фондів із часткою іноземного капіталу понад 20% — приблизно 34 компанії, включно з топкомпаніями на кшталт 华夏基金, 富国基金, 嘉实基金, а також старими спільними підприємствами, такими як 交银施罗德, 景顺长城, 华泰柏瑞 тощо. Частка іноземного капіталу зазвичай перебуває в діапазоні 20%-49%, а китайська сторона зберігає позицію контролю. Іноземний капітал має сильніші важелі впливу в корпоративному управлінні та R&D (інвестиційних дослідженнях) в частині формування інвестицій.

Публічних фондів із часткою іноземного капіталу нижче 20% — приблизно 4 компанії, включно з 平安基金, 国寿安保基金, 中银基金, 兴证全球基金. Частка іноземного капіталу тут низька, іноземці переважно здійснюють фінансові інвестиції; участь в управлінні та інвестдослідженнях є обмеженою.

Публічні фонди з 100% іноземним капіталом: попередники, що стартували з нуля

Відтоді як у квітні 2020 року CSRC скасувала обмеження щодо частки іноземного капіталу в публічних фондах, іноземні фінансові гіганти почали активніше нарощувати присутність у країні. На сьогодні в материковому Китаї є 9 публічних фондів із 100% іноземним капіталом, з яких 6 — новостворені установи, а 3 — компанії, що перетворилися з китайсько-іноземних спільних підприємств на формат 100% іноземного капіталу.

Новостворені установи включають BlackRock (дозвіл отримано у 2020 році, перша компанія з 100% іноземним капіталом), L.M. (Lupus) fund, Fidelity fund, Schroders fund, UnionBernstein fund та Allianz fund. За винятком Allianz fund, інші 5 компаній уже вийшли на ринок і запустили власні публічні фондові продукти. Ці установи з нуля формували команди, повністю відтворивши іноземну інвестдослідницьку та комплаєнс-модель, але в частині впізнаваності бренду та накопичення каналів дистрибуції їм доводиться стартувати з нуля.

Установи, що пройшли трансформацію, включають Manulife Fund (раніше Teda Manulife), Morgan Asset Management (China) (раніше Shanghai International Trust and Investment / Morgan), Morgan Stanley Fund (раніше Morgan Stanley Huaxin). Через зміну структури акціонерів ці компанії досягли формату 100% контролю іноземного капіталу.

З погляду розміщення продуктів публічні фонди з 100% іноземним капіталом демонструють стабільну стратегію «спочатку фіксований дохід, потім акції». З року до сьогодні BlackRock fund, L.M. fund, Schroders fund тощо подали усього 6 фондів, і всі вони — фонди боргових інструментів. UnionBernstein fund у березні випустила перший продукт із переважанням акцій — інтелектуально керований змішаний продукт UnionBernstein Zhixuan.

З погляду результативності продукти BlackRock Advanced Manufacturing, Fidelity Inheritance, Fidelity Low Carbon Growth, Allianz China Select, Schroders China Momentum тощо з 2025 року демонстрували приріст вартості чистих активів понад 50% для відповідних фондів. За структурою портфеля ці фонди здебільшого фокусуються на китайському технологічному напрямі; такі акції, як 中际旭创, 寒武纪, 腾讯控股, 新易盛, з’являються у топ-10 найбільших позиціях кількох фондів одночасно.

Публічні фонди з 100% іноземним капіталом загалом позитивно оцінюють інвестиційні можливості в Китаї. L.M. fund вважає, що перехід у економічній структурі вже триває, а зміна старих і нових драйверів сприятиме появі нових інвестиційних можливостей. Schroders fund зазначає, що «поява “підміни” у споживанні» є однією з найбільших яскравих рис ринку споживання цього року, і відповідні компанії вже продемонстрували вражаючі темпи зростання. Дивлячись у майбутнє, ці попередники, що стартували з нуля, поступово переходять від «невідповідності умовам» до «глибокої локалізації», і стають непересічною новою силою для ринку публічних фондів Китаю.

Публічні фонди з іноземною часткою понад 20%: основна бойова сила середнього рівня

Це найбільша за кількістю та масштабом група серед публічних фондів із часткою іноземного капіталу; вона включає 华夏基金, 富国基金, 嘉实基金 та інші топкомпанії, а також 景顺长城基金, 华泰柏瑞基金 та інші відомі спільні компанії; загалом — близько 34 компанії. Частка іноземного капіталу в них становить 20%-49%, іноземці мають сильні голоси в управлінні та інвестиційних дослідженнях, формуючи «стрижневу» силу індустрії публічних фондів Китаю.

Цю «сходинку» можна додатково поділити на три типи: старі спільні підприємства, що були створені на ранньому етапі; спільні підприємства банківського походження; а також «пізні гравці, що залучають іноземців через акціонерні угоди», які з’явилися в останні роки.

Старі спільні підприємства — ключова сила цього сегмента. Топкомпанії на кшталт 华夏基金, 富国基金, 嘉实基金, 鹏华基金 тощо ще на ранній стадії розвитку галузі залучили іноземних акціонерів, сформувавши зрілу модель «іноземні інвестдослідження + локальні канали». Ці компанії великі за масштабом, мають повні лінійки продуктів і мають глибокі напрацювання в усіх сферах, включно з акціями, фіксованим доходом та індексами.

Серед них, 华夏基金 має сукупну частку іноземного капіталу 37,8% (迈凯希 27,8% + 卡塔尔 10%); у 2025 році катарський суверенний фонд увійшов до складу акціонерів, що дало цій «провідній» компанії додатковий ресурс із Близького Сходу;

富国基金, де кожен із акціонерів 海通证券, 申万宏源证券, 加拿大蒙特利尔银行 тримає частку 27,775%, є однією з перших компаній, що реалізували модель участі іноземців у капіталі. Упродовж останніх років масштаб індексних фондів зріс із 644 млрд юанів до 3255 млрд юанів, ставши ключовим двигуном зростання масштабів;

嘉实基金: іноземний акціонер — 德意志资管, його частка 30%, і компанія має виразні переваги в напрямі індексного покращення (enhanced index) та пенсійного бізнесу;

鹏华基金: іноземний акціонер — 意大利欧利盛资本, довгостроково володіє часткою; компанія розвивається збалансовано між фіксованим доходом і акціями. Нинішня структура власності компанії鹏华基金 така: 国信证券 має 50%, 意大利欧利盛资本 — 49%, а 深圳市北融信投资 має 1%.

景顺长城基金, 华泰柏瑞基金, 国投瑞银基金, 海富通基金 тощо також є представниками старих спільних підприємств.

Серед них, 景顺长城基金: іноземний акціонер — 景顺集团, частка 49%; це приклад «іноземні інвестдослідження + локальні канали». За останні десять років фонди акційного сегмента демонстрували високі позиції в рейтингу абсолютної доходності;

华泰柏瑞基金: іноземний акціонер — 柏瑞投资, частка 49%, а ETF на базі 沪深300 — флагманський еталонний продукт у галузі;

国投瑞银基金: іноземний акціонер — 瑞银集团, частка 49%, компанія спирається на глобальні ресурси інвестдосліджень UBS; 海富通基金: іноземний акціонер — французький банк BNP Paribas, частка 49%, компанія багато років глибоко працює в пенсійному бізнесі та має кваліфікацію міжнародного керуючого для інвестицій у фонди соціального страхування.

Спільні підприємства банківського походження — ще одна важлива складова цього сегмента. Серед них, **частка іноземного капіталу 49% мають华宝基金, ****国海富兰克林基金、**汇丰晋信基金.

光大保德信基金: іноземна частка 45%; 融通基金: іноземна частка 40%. 浦银安盛基金: іноземна частка 39%; 信达澳亚基金: іноземна частка 38%; 方正富邦基金 та 东方汇理基金: іноземна частка 33,3%; 申万菱信基金, 长盛基金, 金鹰基金: іноземна частка 33%; 交银施罗德基金, 民生加银基金: іноземна частка 30%.

Крім того, 中加基金: іноземна частка 28%; 永赢基金, 中海基金, 华宸未来基金: іноземна частка 25%; 苏新基金: іноземна частка 24%; 上银基金: іноземна частка 20% тощо разом формують багату картину цього сегмента.

Вони або фокусуються на акціях, або на фіксованому доході, або створюють характерні переваги в нішевих напрямах; разом вони підтримують різноманітну екосистему ринку публічних фондів Китаю.

Останніми роками банківські фондові компанії поступово розширюють межі акціонерного сегмента через «фіксований дохід +» та індексні продукти. Наприклад, 永赢基金 у 2025 році реалізував план участі працівників у капіталі, ставши першою публічною фондовою компанією банку міського типу, де здійснюється прив’язка економічних інтересів ключової команди. Масштаб акціонерних продуктів за два роки зріс більш ніж на 100 млрд юанів. Уведення Santander інвестиції в Shàngyín Asset Management — це нова тенденція в іноземній участі в банківських публічних фондах. 中欧基金, де частка акціонера 华平亚太资产管理 становить 23,3%, також порушує традиційне групування цього сегмента: компанія славиться активним інвестуванням в акції та має відомих керуючих фондами на кшталт 周蔚文、曹名长 тощо.

Публічні фонди з часткою іноземного капіталу нижче 20%: стратегічне доповнення з боку фінансових інвесторів

Для цих компаній частка іноземного капіталу низька — у межах 10%-20%; іноземний капітал переважно здійснює фінансові інвестиції, а участь іноземців в управлінні та інвестдослідженнях є обмеженою. Хоча вони не належать до категорії компаній із домінуючим контролем іноземців, додавання іноземного акціонера все одно приносить компаніям міжнародний погляд і ресурси — це ще одна форма участі іноземців у ринку публічних фондів Китаю. Наразі близько 4 компаній належать до цієї категорії.

Два представники страхових фондових компаній. 平安基金: іноземний акціонер — компанія з управління активами 大华资产管理, що належить 大华银行 у Сінгапурі, частка 17,51%; компанія робить упор на розміщення між фіксованим доходом і акціями. 国寿安保基金: іноземний акціонер — 安保资本投资, його частка 14,97%; компанія має сильні позиції в напрямі фіксованого доходу та пенсійного бізнесу.

中银基金: іноземний акціонер — BlackRock, частка 16,5%. BlackRock — найбільша у світі компанія з управління активами; хоча частка не перевищує 20%, її участь все одно додає компанії міжнародної перспективи в сфері управління активами, особливо в індексних продуктах та інвестиціях за ESG, де забезпечуються глобальні практики.

兴证全球基金: іноземний акціонер — Singapore Government Investment, частка 10%. Singapore Government Investment як суверенний фонд інвестувань протягом тривалого часу підтримує стабільний міжнародний погляд для 兴证全球基金. Компанія робить ставку на акціонерні інвестиції, довго демонструє стабільні результати, і її цінують інституційні інвестори.

Порівняння та перспективи трьох типів компаній

З точки зору шляхів входу: публічні фонди з 100% іноземним капіталом здебільшого заходять через «нове створення» або «злиття/поглинання». Старт з нуля або перехід до формату 100% контролю іноземного капіталу шляхом зміни часток — це стратегічні «вихідні точки» для глибокого входу іноземців. Публічні фонди з часткою іноземного капіталу понад 20% — це здебільшого або «вроджений» формат спільної власності, або «пізні гравці, що залучають іноземців після»; зберігаючи контроль китайської сторони, вони вводять іноземний капітал. Тут є і старі компанії, створені ще на ранньому етапі галузі, і банківські публічні фонди, які в останні роки залучили іноземців через передачу часток. Публічні фонди з часткою іноземного капіталу нижче 20% — переважно з фінансовим інвестуванням; частка іноземців низька, і це здебільшого виступає доповненням як стратегічні ресурси.

З точки зору розподілу за масштабом компанії з часткою іноземного капіталу понад 20% формують базис масштабів. Наприклад, 华夏基金 має масштаб понад 2,1 трлн юанів; 富国、嘉实、鹏华 тощо — топкомпанії зі масштабом понад 1 трлн юанів. 永赢基金 має масштаб 6275 млрд юанів. 交银施罗德, 景顺长城 тощо також зазвичай працюють у сегменті багатьох сотень млрд юанів. Усе це є «стрижневою» силою індустрії публічних фондів: компанії з часткою іноземного капіталу нижче 20% мають різні масштаби — 平安, 国寿安保 тощо перебувають на рівні тисяч млрд юанів; 中银, 兴证全球 також — понад 1 трлн. Публічні фонди з 100% іноземним капіталом стартували пізніше, їхні масштаби здебільшого менші: Morgan Asset Management (China) — близько 2065 млрд юанів, інші здебільшого нижче 1 трлн; L.M. та BlackRock — переважно на рівні сотень млрд.

З точки зору акцентів у бізнесі публічні фонди з 100% іноземним капіталом загалом обирають стабільну стратегію «спочатку фіксований дохід, потім акції». Ранні продукти здебільшого представлені фондами боргових інструментів; після того як команда пройшла «налаштування» і взаємодію, вони поступово розширюють акціонерні продукти. Портфель переважно фокусується на китайському технологічному секторі. Серед компаній із часткою іноземного капіталу понад 20% старі спільні підприємства мають глибокі напрацювання в акціях, фіксованому доході та індексах; банківські спільні підприємства роблять акцент на перевагах у фіксованому доході завдяки каналам материнської структури, а в останні роки вони вже поступово розширюють межі акціонерного сегмента через «фіксований дохід +» та індексні продукти. Публічні фонди з часткою іноземного капіталу нижче 20% мають різні спеціалізації: дехто сильний саме в акціях, а дехто має явні переваги в пенсійному бізнесі; участь іноземців — радше як «приємне доповнення».

Іноземні публічні фонди рухаються від продуктів із фіксованим доходом до акційних продуктів. Наприклад, UnionBernstein Fund уже випустив продукт із переважанням акцій — змішаний фонд. Компанії з часткою іноземного капіталу понад 20% продовжують поглиблювати переваги у «своїх» треках: 华夏, 富国 тощо активно розвивають індексні продукти та ETF. Банківські спільні публічні фонди через «фіксований дохід +» та індексні продукти поступово розширюють межі акціонерного сегмента.

Іноземні публічні фонди створюють диференціацію через лінійки спеціалізованих продуктів. Наприклад, BlackRock, Morgan Asset Management, Fidelity та інші компанії вже випустили індексні фонди зелених облігацій або акціонерні фонди на теми ESG, поєднуючи досвід глобального сталого інвестування з цілями Китаю у межах «подвійного вуглецевого» підходу, формуючи лінійки спеціалізованих продуктів і тим самим підсилюючи різницю конкурентних переваг.

**Іноземні публічні фонди націлюються на «**другу криву зростання». Для Shàngyín Asset Management, 交银施罗德, 農銀匯理 та інших банківських спільних публічних фондів, які сильні у фіксованому доході: після введення іноземного акціонера питання про те, як зберегти стабільну «базу» та водночас закрити «прогалину» в акціях, стане ключем до того, якою буде для них «друга крива зростання».

**Втім, **у іноземних публічних фондів є й спільні виклики. Наприклад, як перетворити зовнішні ресурси на внутрішні можливості; як на базі переваг у фіксованому доході закрити прогалину в акціях; як вибудувати справді незалежний ринково-орієнтований механізм? Це всі питання, на які іноземні публічні фонди мають дати спільні відповіді.

Якщо оглянути загальний ландшафт публічних фондів із іноземною часткою, то зміна структури власності в Shàngyín Asset Management — як банківському спільному підприємстві — є водночас і окремим кейсом, і тенденцією: шлях входу іноземців на ринок публічних фондів Китаю розширюється ще більше. А чи буде справжнє створення цінності — має підтвердити час.

Джерело: інституційні дослідження