Короткі серіали для міжнародного ринку продовжують «спалювати гроші»　Chinese Online планує вихід на Гонконгський біржовий ринок для «поповнення капіталу»

Від «першої компанії з цифрового видавництва» до «глобальної платформи для медіа та розваг, керованої AI», Chinese Online（300364.SZ）входить у ключовий етап трансформації. З одного боку — стрімкий розвиток закордонного напряму коротких серіалів: флагманська платформа FlareFlow запущена менше ніж за рік і вже зібрала понад 33 млн користувачів; з іншого — через безперервне «спалювання грошей» компанія зазнає збитків у звітності та відчуває фінансовий тиск. На тлі розширення нових напрямів бізнесу та погіршення показників Chinese Online подає документи до Гонконгської фондової біржі, плануючи вихід на біржу в Гонконгу, щоб «підживити» фінанси.

Заснована в 2000 році та названа «першою компанією з цифрового видавництва», Chinese Online останніми роками переживає глибоку трансформацію — від «традиційної компанії цифрового видавництва» до «глобальної платформи цифрових медіа та розваг “AI+IP+короткі серіали”». У 2021 році Chinese Online стала однією з перших компаній у Китаї, що виробляє та розповсюджує короткі серіали, і дуже швидко сфокусувалася на закордонному ринку коротких серіалів. У серпні 2022 року компанія CMS (Maple Leaf Interactive), що входить до складу Chinese Online, запустила глобальний застосунок для коротких серіалів — ReelShort. Після цього CMS перейшла на незалежну операційну модель, а Chinese Online й надалі бере частку в компанії.

У 2023–2024 роках конкуренція на внутрішньому ринку коротких серіалів посилилася: суміжні бізнеси Chinese Online почали падати, і компанія змістила фокус внутрішнього напряму коротких серіалів із моделі to-C на елітні короткі серіали та модель to-B, а також надавала пріоритет співпраці з провідними сторонніми платформами, що підтримуються інтернет-гігантами. За кордоном Chinese Online послідовно запустила дві великі платформи — Sereal та UniReel — для вивчення ринку коротких серіалів у таких регіонах, як Південно-Східна Азія та Японія. У квітні 2025 року Chinese Online запустила флагманський закордонний бізнес коротких серіалів FlareFlow. Після запуску FlareFlow швидко досягла вибухового зростання: у пікові моменти вона посідала перші місця в двох рейтингах — безкоштовних топах розважальних застосунків у App Store та Google Play для США. Станом на 18 лютого 2026 року сукупна кількість зареєстрованих користувачів перевищила 33 млн.

За «високим трафіком» закордонних платформ коротких серіалів Chinese Online стоять «високі витрати» та «високий маркетинг». У заявці на лістинг у Гонконзі Chinese Online визнає, що загальна бізнес-модель компанії значною мірою залежить від витрат на дистрибуцію та маркетингових витрат. У перших трьох кварталах 2023, 2024 та 2025 років витрати на дистрибуцію становили відповідно 5,64 млрд юанів, 4,72 млрд юанів і 3,08 млрд юанів — що відповідно становило 72,3%, 60,6% та 46,4% від собівартості продажів.

На тлі безперервного «спалювання грошей» Chinese Online потрапляє в скрутне становище «зростання доходів без зростання прибутку». Наприкінці січня 2026 року у прогнозі результатів Chinese Online показано, що компанія, можливо, зіткнеться з «двома поспіль збитковими роками». За підсумками 2025 року прогнозується збиток у розмірі 5,8 млрд до 7 млрд юанів з урахуванням прибутку, що належить акціонерам материнської компанії; збиток у річному вимірі збільшиться на 139% до 188%. Компанія пояснює збитки розширенням масштабів закордонного бізнесу та збільшенням інвестицій у просування в напрямі закордонних коротких серіалів.

Паралельно з тиском на прибутковість, боргове навантаження компанії також постійно зростає. Дані Tonghuashun показують, що коефіцієнт активів і зобов’язань компанії зріс із 38,45% на кінець 2024 року до 66,56% у третьому кварталі 2025 року. Станом на 30 вересня 2025 року банківські та інші позики компанії становили 432 млн юанів. Значна частина банківських позик — це короткострокові кредити, що також створює тиск на оборотні кошти та грошові потоки компанії. Станом на 31 січня 2026 року непогашені зобов’язання компанії становили 528 млн юанів.

15 грудня 2025 року Chinese Online оголосила про підготовку до виходу на біржу в Гонконгу. Мета — подальше просування своєї стратегії глобалізації та підвищення комплексної конкурентоспроможності компанії. 1 березня 2026 року компанія подала документи до Гонконгської фондової біржі. Хоча у прогнозі результатів за 2025 рік компанія зазначала, що інвестиції в розширення масштабів закордонного бізнесу призначені для довгострокового планування, з огляду на погіршення фінансових показників ринок трактував план щодо виходу на біржу в Гонконгу як залучення коштів для «підживлення» (cash call).

У заявці на лістинг у Гонконзі Chinese Online зазначає, що після лістингу кошти будуть спрямовані на розробку та вдосконалення AI-технологій для посилення здатності компанії до створення та дистрибуції контенту; побудову екосистеми закордонних коротких серіалів; зміцнення екосистеми контенту; у майбутньому році — на погашення частини банківських та інших позик; а також на оборотний капітал і загальні цілі компанії.