26 брокерських компаній у 2025 році демонструють зростання показників, 7 з них досягли двохсот мільярдів

У контексті жвавої торгівлі на вітчизняному ринку капіталу в 2025 році, річного зростання індексу SSE Composite (Шанхайська біржа) на двозначні відсотки та того, що середньоденний обсяг торгів у Шанхаї та Шеньчжені оновив історичний рекорд, індустрія цінних паперів також показала вражаючий результат. Станом на 30 березня 26 біржових брокерських компаній, а також компаній, що є брокерськими “концепт-акціями”, уже оприлюднили дані про фінансові результати за 2025 рік. Щодо виручки й чистого прибутку, усі 26 установ отримали прибуток, а зростання рік-до-року стало трендом для галузі. При цьому China CITS Securities і Guotai Junan Securities значно випереджають інших: 7 установ увійшли до “клубу” з “подвійними понад 100 млрд” (вимога: і виручка, і чистий прибуток понад 100 млрд).

Через подальше оздоровлення результатів більшість співробітників брокерських компаній також зупинили падіння середньої зарплати на одну особу в розрахунку та підвищили її. Натомість загальна сума винагород керівників надалі звужується: у більшості випадків вона знижується рік-до-року, а найбільше скорочення сягнуло 37%. На думку фахівців галузі, нині система винагород брокерських компаній вступила у тривалий період коригування: від “максимізації короткострокових стимулів” до “довгострокового стабільного орієнтиру”. Відмінність у структурі винагород між керівниками й працівниками може стати нормою.

7 установ увійшли до “клубу” з “подвійними понад 100 млрд”

У міру того, як 30 березня низка провідних брокерських компаній, зокрема Huatai, Galaxy, CICC, GF Securities тощо, оприлюднили останні річні звіти, кількість біржових брокерських компаній та компаній “концепт-акцій” (за якими опубліковано показники за 2025 рік) зросла до 26. У підсумку 26 установ загалом отримали 4547,1 млрд юанів виручки від основної діяльності, що на 31,93% більше, ніж роком раніше; загальний обсяг чистого прибутку, що припадає на власників (归母净利润), також досяг 1850,64 млрд юанів — +44,61% рік-до-року.

Якщо дивитися лише на одну установу, то за виручкою перше місце посів China CITS Securities — 748,54 млрд юанів. Guotai Junan — 631,07 млрд юанів — йде одразу за ним і є єдиним двома брокерами, що подолали поріг у 600 млрд юанів виручки. У той самий період ще 13 брокерів, включно з Huatai Securities, GF Securities, CICC тощо, мали виручку від основної діяльності також понад 100 млрд юанів.

За чистим прибутком, що припадає на власників, також лідирують China CITS Securities і Guotai Junan: відповідно 300,76 млрд юанів та 278,09 млрд юанів. Це єдині дві біржові брокерські компанії з чистим прибутком понад 200 млрд юанів. Крім того, понад 100 млрд прибутку також отримали Huatai Securities, GF Securities, China Galaxy, China Merchants Securities, East Money — відповідно 163,83 млрд юанів, 137,02 млрд юанів, 125,2 млрд юанів, 123,5 млрд юанів і 120,85 млрд юанів.

У цілому станом на зараз 7 установ уже ввійшли до “клубу” з “подвійними понад 100 млрд” за виручкою від основної діяльності та чистим прибутком, що припадає на власників. Для порівняння: у 2024 році в цьому “клубі” було 5 установ, які зберегли це досягнення; також GF Securities та East Money додатково приєдналися. Крім того, якщо систематизувати брокерські компанії з чистим прибутком, що припадає на власників, понад 90 млрд юанів, то CICC, Shenwan Hongyuan і China Securities Jianyin також можуть стати “кандидатами” (на вступ до клубу).

За темпами зростання рік-до-року всі 26 установ показали зростання за виручкою та чистим прибутком. Серед них, у 2025 році, після інтеграцій, Guotai Junan і Guolian Minsheng у будь-якому разі лідирували в усьому секторі — як за виручкою від основної діяльності, так і за чистим прибутком, що припадає на власників. Для Guotai Junan зростання становило 87,4% і 113,52% відповідно; для Guolian Minsheng показники склали 185,99% і 405,49%.

Окрім двох цих установ, деякі брокери в 2025 році також суттєво збільшили чистий прибуток, що припадає на власників. Наприклад, серед провідних брокерів CICC і Shenwan Hongyuan мали зростання понад 70%. А акціонерне товариство Xiangcai Co., Ltd. (Xiangcai股份) з приростом чистого прибутку, що припадає на власників, на 325,15% продемонструвало високу еластичність результатів навіть серед середніх і малих брокерських компаній.

Професор фінансів Університету Нанкай (Nankai University) Тянь Ліхуей проаналізував, що у 2025 році загальні результати галузі цінних паперів були позитивними насамперед завдяки двом факторам: пожвавленню ринку капіталу та реалізації політичних “пільгових” наслідків. З уже оприлюднених річних звітів видно, що власні інвестиційні операції та бізнес з управління капіталом стали ключовими рушіями зростання. Власний інвестбізнес особливо вирізнявся через суттєве збільшення прибутків від змін справедливої вартості, що спричинене зростанням ринкових індексів, — це найпряміше відображення відновлення балансових позицій брокерських компаній. А зростання бізнесу з управління капіталом відображає, що галузь на практиці почала трансформуватися з простого посередництва в операціях (“канальний” трейдинг) до надання послуг з розподілу активів. Ці дві сфери разом формують основне джерело еластичності брокерських результатів і підтверджують тісний позитивний зв’язок між прибутковістю брокерів і загальною ринковою кон’юнктурою в умовах достатньої ліквідності.

Середня зарплата працівників: найвище зростання — до 30%

На тлі безперервного оздоровлення результатів упродовж останніх кількох років більшість біржових брокерських компаній у 2025 році також нарешті зупинили падіння та стабілізували середню винагороду працівникам (у розрахунку на одну особу), після чого вона почала зростати.

Дані платформи 东方财富Choice показують, що згідно з формулою “середня винагорода працівників на одну особу = (виплачена працівникам винагорода + кредиторська заборгованість працівникам на кінець періоду - кредиторська заборгованість працівникам на початок періоду) / [ (кількість працівників на початок періоду + кількість працівників на кінець періоду) / 2 ]”, з урахуванням того, що через причини інтеграції дані щодо Guotai Junan і Guolian Minsheng мають розбіжності, серед 24 брокерських компаній і компаній “концепт-акцій”, які наразі оприлюднили річні звіти за 2025 рік, 21 установа має зростання середньої винагороди працівників на одну особу за 2025 рік рік-до-року. З погляду діапазонів приросту, найбільша частина припадає на 5%–20%.

Зокрема, найвиразніше зростання середньої винагороди на одну особу спостерігається в Huā’ān Securities — 30,96%. Далі йдуть Xingye Securities, CICC і Zhongyuan Securities: приріст становить відповідно 26,35%, 24,4% і 20,89%. Водночас кореспондент “Beijing Business Daily” отримав від пов’язаних із Guolian Minsheng джерел інформацію, що на основі змодельованого об’єднання та порівняння даних за 2024 рік компанія у 2025 році мала середню винагороду працівників (з урахуванням пільг/бенефітів) 63,42 млн юанів, що на 21,2% більше. Середня винагорода (без урахування пільг) — 51,37 млн юанів, що на 24% більше.

А якщо оцінювати зміни винагород у трійці лідерів за результатами діяльності, то приріст у всіх випадках був у межах 5%. Так, China CITS Securities збільшила середню винагороду працівників з 77,98 млн юанів у 2024 році до 81,28 млн юанів у 2025 році, що відповідає +4,23% рік-до-року. Huatai Securities зросла з 63,96 млн юанів до 66,91 млн юанів, тобто +4,61%. Крім того, щодо Guotai Junan: якщо за кількість працівників на початок періоду взяти (загальну кількість працівників на кінець 2024 року в Guotai Junan + кількість працівників на середину 2024 року в Haitong Securities), то орієнтовна середня винагорода на одну особу за 2025 рік становить близько 70,98 млн юанів, що на 0,02% більше.

Варто зазначити, що низка брокерських компаній, які в 2025 році повернули середню винагороду працівників на одну особу до зростання, раніше вже проходила довший цикл коригування винагород. Якщо згадати дані 2021—2024 років, у частини брокерів середня винагорода на одну особу в цей період знижувалася дві або три роки поспіль; загальний масштаб зниження сягав 40%. Тоді також аналітики вказували, що через те, що вимоги регуляторних органів до стандартизації систем винагород фінансових установ стають дедалі жорсткішими, деякі брокери коригували структуру винагород, зокрема оптимізуючи механізми оцінки результатів і підвищуючи частку винагород, що відкладається (deferred). Такі зміни могли призводити до зниження винагород працівників у поточний період.

А щодо невеликого відновлення середньої винагороди на одну особу в цьому раунді Тянь Ліхуей вважає, що це відображення із затримкою від відновлення кон’юнктури в галузі: тобто демонстрація відносно адекватного ринкового механізму взаємозв’язку між винагородою та результатами. З позитивного боку це допомагає стабілізувати кадровий “підпір” (майбутніх кадрів) і зменшує тиск, спричинений відтоком ключових працівників через зниження зарплат у попередні роки. Якщо дивитися глибше, очікуване помірне відновлення винагород створює простір для залучення талановитих працівників у майбутньому. Для брокерських компаній, які зараз перебувають у ключовий період переходу до професійних сервісів, зокрема інвестиційного банкінгу та управління капіталом, стабільність “людського/кадрового капіталу” має вирішальне значення. Звісно, стриманість масштабу відновлення також відображає те, що в галузі управління винагородами стає більш обережним, продуманим і раціональним.

Загальна сума винагород керівників і далі звужується

На відміну від відновлення середньої винагороди працівникам, загальна сума винагород керівників у 2025 році продовжує падати. З огляду на 26 біржових брокерських компаній і компаній “концепт-акцій”, які вже оприлюднили дані, загальна сума винагород керівників у 2025 році в сумі становить близько 3,72 млрд юанів, що на 8,2% менше, ніж у 2024 році, і це додатково звужує тенденцію.

Серед них у 22 брокерів загальна сума винагород керівників знижується рік-до-року. Порівняно з даними річних звітів за 2024 рік, у період інтеграцій і коригувань у 2025 році Guolian Minsheng і Guotai Junan додали кількох керівників, тож загальна сума винагород керівників відповідно зросла.

Серед брокерів, де спостерігається падіння, у 10 компаній, зокрема Shenwan Hongyuan, China Galaxy, Huā’ān Securities тощо, загальна сума винагород керівників знизилася більш ніж на 20% рік-до-року. Зокрема Shenwan Hongyuan має найбільше падіння — 37,41%. Для China Galaxy і Huā’ān Securities зниження також становить відповідно 30,76% і 29,21%.

Чому виникла досить виразна “вилка” (розходження) між середньою винагородою працівників і загальною сумою винагород керівників? На думку аналітиків, це зумовлено сукупністю факторів, включно з регуляторним орієнтиром і коригуванням логіки корпоративного управління.

Перший заступник голови China Enterprise Capital Alliance — Бай Веньсі (柏文喜) — вважає, що є три основні аспекти. По-перше, це тиск щодо дотримання політик: у попередні роки вимоги “обмеження винагород” у галузі продовжували проявлятися все сильніше, а для брокерів із фінансовим “державним центральним” фоном (央企) обмеження щодо винагород керівників, узгоджені через віконні/вказівкові механізми (window guidance), є ще жорсткішими. По-друге, механізм відкладених платежів: винагороди за керівницькі результати здебільшого застосовують відстрочення на 3–5 років; частина винагород, виплачена у 2025 році, на практиці відповідає періоду 2022–2024 років, коли були відносні “низини” за результатами. По-третє, коригування, пов’язане з ризиками: регуляторні вимоги прив’язують винагороди керівників до комплаєнсу, контролю ризиків і довгострокових результатів; короткострокове зростання прибутку може не конвертуватися негайно в грошові винагороди.

“Це означає, що система винагород брокерських компаній переходить у тривалий цикл коригувань: від ‘максимізації короткострокових стимулів’ до ‘довгострокового стабільного орієнтиру’. Відмінність у структурі винагород керівників і працівників може стати звичною практикою. У майбутньому винагороди керівників більше залежатимуть від довгострокових стимулів на основі часток у власності, тоді як еластичність винагород працівників залежно від циклів бізнесу посилиться”, — сказав Бай Веньсі.

Тянь Ліхуей також зазначив, що розбіжність між траєкторіями винагород керівників і звичайних працівників відображає глибинну логіку коригування структури винагород у галузі. Цей ефект “вилки” безпосередньо пов’язаний зі зміною підходу до управління винагородами під регуляторним орієнтиром у останні роки: “обмежити максимум, розширити середину, зменшити нижчий рівень” (限高、扩中、提低) стало консенсусом галузі. Зокрема, падіння винагород керівників і зумовлене більш посиленою відстрочкою (defer) винагород, і відображає жорсткі нормативні обмеження до винагород керівників в умовах системи оцінювання державних підприємств (国企). Потрібно підкреслити, що це не є циклічним коливанням, а радше ознакою того, що система винагород у галузі переходить у довгострокове структурне коригування. У майбутньому винагороди більше зосереджуватимуться на прив’язці до циклів ризиків і на відповідності довгостроковим результатам; механізм стимулів і обмежень для керівників ставатиме більш стабільним. Водночас частка стимулів для ключових працівників імовірно підвищиться, щоб сформувати більш сталий контур розвитку талантів.

北京商报记者 刘宇阳