Міністерство праці щойно запропонувало новий регламент, який може спрямувати 401(k) грошей у криптовалюту. Ось що він насправді робить.

Інтелектуальний шар для фінансових фахівців у сфері фінтеху, які мислять самостійно.

Первинна джерельна інформація. Оригінальний аналіз. Матеріали, підготовлені людьми, які формують галузь.

Довіряють професіонали в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтеся до кола FinTech Weekly Clarity Circle →

Міністерство праці Сполучених Штатів опублікувало запропоноване правило 30 березня, яке може докорінно змінити взаємозв’язок між американськими пенсійними заощадженнями та цифровими активами.

Пропозиція, подана Управлінням з безпеки пільг працівникам (Employee Benefits Security Administration) у складі відомства, створює процесно-орієнтовану «безпечну гавань» для фідуціарів пенсійних планів, які додають альтернативні інвестиції — включно з криптовалютами — у меню планів 401(k).

Понад 90 мільйонів американців мають рахунки 401(k). Пропозиція безпосередньо впливає на те, як їхні пенсійні заощадження можуть інвестуватися.

Що робить це правило

Проблема, яку правило адресує, — не заборона законом. Фідуціари пенсійних планів — менеджери, відповідальні за вибір інвестиційних опцій — наразі не обмежені в тому, щоб включати криптовалюту або інші альтернативні активи в лінійки 401(k). Бар’єр — це ризик судових позовів.

За Законом про гарантію доходів працівників у пенсійній сфері, відомим як ERISA, фідуціари, які ухвалюють інвестиційні рішення, що призводять до збитків, можуть нести персональну відповідальність. Саме така потенційна експозиція відсунула переважну більшість спонсорів планів від будь-якого класу активів, який сприймається як нетрадиційний — незалежно від того, чи могло б його включення добре послужити учасникам.

Запропоноване правило змінює цю логіку. Воно встановлює «безпечну гавань» із шістьма факторами. Фідуціари, які дотримуються задокументованого процесу перевірки, отримують захист від судових позовів за ухвалення обґрунтованого рішення щодо альтернативних активів. Ця різниця має колосальне значення на практиці. Вона переносить питання з того, чи можна включити криптовалюту, на те, чи процес перевірки фідуціара достатньо задокументований. Правило не зобов’язує включати будь-який клас активів. Воно усуває бар’єр судових позовів, який історично робив це питання академічним.

Хто стоїть за цим

Правило є спільною ініціативою в межах трьох агентств. Міністр фінансів Скотт Бессент публічно підтвердив участь Міністерства фінансів, описавши пропозицію як початковий крок у впровадженні розпорядження Трампа від серпня 2025 року — безпечно і зважено. Голова SEC Пол Аткінс підтвердив координацію SEC із Міністерством праці під час формулювання пропозиції, заявивши, що агентства з нетерпінням чекають продовження роботи над розширенням можливостей для американців формувати статки.

Міністр праці Лорі Чавес-ДеРемер подала це правило як виконання обіцянки нової «золотої доби» пенсійних заощаджень — надання можливості планам розглядати продукти, які відображають інвестиційний ландшафт таким, яким він є сьогодні.

Розпорядження, яке воно впроваджує, — Executive Order 14330, підписане 7 серпня 2025 року та озаглавлене «Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors» — зобов’язало Міністерство праці та SEC сприяти розширенню доступу до цифрових активів та інших альтернативних інвестицій у пенсійних портфелях. Запропоноване правило є регуляторною реалізацією цього доручення, яке наразі входить у 60-денний період публічних коментарів.

Чому це пов’язано з інституційними фінансами

Це правило з’являється після того, як генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк опублікував свій щорічний лист інвесторам, у якому він стверджував, що розширення доступу до ринків капіталу через модернізовані структури пенсійних рахунків є ключовим механізмом, аби більше людей поділяли вигоди від економічного зростання.

Фінк навів приклад пенсійних систем зокрема як засобу, через який токенізовані активи та альтернативні інвестиції можуть дістатися приблизно 40% американців, які наразі не мають жодної ринкової експозиції взагалі. Пропозиція DOL є регуляторним механізмом, що починає робити цей аргумент практично здійсненним.

Вона також безпосередньо пов’язана з CLARITY Act. «Безпечна гавань», яку створює це правило, вимагає від фідуціарів документувати перевірку на доброчесність (prudence) для будь-якого альтернативного активу, який вони додають до меню плану. Ця перевірка залежить від знання правової класифікації активу. Для цифрових активів така класифікація наразі встановлюється через спільне тлумачне роз’яснення від 17 березня від SEC і CFTC, яке називає 16 криптовалютних активів цифровими товарами (digital commodities).

CLARITY Act закріпив би ці класифікації в законодавстві. Фідуціар, який проводить перевірку на доброчесність для Bitcoin або Ether, може вже сьогодні задокументувати цей процес із впевненістю. Для активів, класифікація яких залишається предметом дискусій, «безпечна гавань» теоретично доступна, але на практиці нею складніше користуватися.

Що мають розуміти фахівці з фінтеху

Запропоноване правило не вимагає додавання криптовалюти в 401(k). Воно усуває бар’єр судових позовів, який заважав фідуціарам серйозно оцінювати цю опцію. Те, чи спонсори планів використають цей «вхідний шанс», залежить від того, що дасть їхній задокументований процес перевірки.

Отже, це правило одночасно є і розвитком пенсійних заощаджень, і розвитком інфраструктури фінтеху. Управителі активів, кастодіани та команди комплаєнсу, які можуть підтримати задокументовану перевірку на доброчесність за ERISA для цифрових активів, розташовані для обслуговування ринку, який структурно був недоступним. Приблизно $10 трильйонів, що наразі знаходяться в пенсійних планах 401(k) у США, не потечуть у криптовалюту в день, коли це правило буде фіналізовано. Але саме структурний бар’єр, який тримав інституційний пенсійний капітал поза класом активів — ризик персональної відповідальності для фідуціарів — і є тим, що це правило має прибрати.

Пропозиція відкрита для 60-денного періоду публічних коментарів. Вона ще не остаточна. Сенатор Елізабет Воррен уже дала зрозуміти про заперечення, посилаючись на ризики волатильності та можливість того, що комісії можуть «роз’їдати» пенсійні заощадження. Період коментарів виявить повний спектр інституційних і законодавчих заперечень, перш ніж будь-яке остаточне правило зможе набути чинності.

Примітка редактора: Ми зобов’язуємося до точності. Якщо ви помітили помилку або маєте додаткову інформацію, будь ласка, надішліть лист на [email protected].