0329 тижневий запис, чи повторюється ринок 2025? Така сама весняна корекція, але інший сценарій ризиків

（Джерело: Куньлунь-ся）

Підказка для читання: Ця стаття призначена лише для моїх особистих інвестицій та досліджень. Акції або фонди, згадані в тексті, не є жодною інвестиційною рекомендацією чи натяком. Торгівля на цій підставі — на власний ризик.

Спочатку давайте підсумуємо результати ключових індексів ринку та кількох галузевих індексів, за якими я стежу.

У зв’язку з тим, що бойові дії на Близькому Сході тривають, у березні глобальні ринки капіталу по всьому світу витрачають кошти на фінансування військових дій на Близькому Сході. Основні індекси США та Китаю показали падіння різного ступеня: найбільше впав科创50 (STAR Market 50) — на 12,6%, тоді як “улюбленець великої трійки” S&P 500 і Nasdaq 100 цього місяця також знизилися більш ніж на 7%.

Щодо зростання протягом року: багато індексів перейшли від росту до падіння. Випереджають за прибутковістю індекси з Гонконгу через Stock Connect (високі дивіденди) та CSI China Red Chip (CЗЗ), які зросли на 7,9% і 4,3% відповідно, що знову підтверджує їхню “здатність триматися” в ведмежому ринку. Натомість Nasdaq, S&P 500 і індекс Hang Seng — у лідерах за спадом: відповідно -9,9%, -7% і -5,3%.

Щодо безризикової ставки: дохідність 10-річних держоблігацій Китаю зберігається стабільною на рівні 1.8X%, загалом перебуває на найнижчих в історії значеннях. Грошово-кредитне середовище відносно м’яке, а бойові дії на Близькому Сході не вплинули на внутрішні ставки.

Через останні бойові дії на Близькому Сході з’явилися чутки про те, що Федеральна резервна система США може призупинити зниження ставок і навіть підвищити їх. Дохідність 10-річних держоблігацій США у цьому місяці також безперервно відновлювалася та досягла 4.43%. Це безпосередньо чинить тиск на оцінки (valuation) американських акцій, а далі впливає на індекс Hang Seng у Гонконзі.

Щодо секторів: через бойові дії на Близькому Сході для абсолютної більшості галузей це негативний фактор. Натомість сектор енергетики, зокрема нафтогаз, вугілля, а також сонячна/фотоелектрична промисловість (光伏), отримали вигоду від зростання.

За тією ж логікою “кризовий розворот”: у сфері нерухомості ціни акцій у січні та лютому цього року також мали тенденцію до стабілізації й відновлення після багаторічного “похмурого” спаду. Але в першій половині березня знову відбулася хвиля падіння — можливо, через те, що на з’їзді не було оприлюднено значущих політичних рішень?

Найгірші показники у лютому — у акцій Гонконгу: Hang Seng Tech і China Concept (中概互联). У березні падіння продовжилося. Головні причини — невиправдані очікування щодо зниження ставок ФРС, а також те, що ситуація на Близькому Сході спричинила зниження схильності ринку до ризику. Інвестори купують активи як “тихі гавані” для хеджування та оборони, тож на тиск припадає сектор технологічного зростання. При цьому China Concept: його PE та PB-процентили перебувають у однозначних числах, у зоні занижених оцінок.

А сектор нерухомості, білих алкогольних напоїв (white spirits) і споживчий сектор після періодичного сильного зростання продовжили відкат. Прибутковість за рік знову перейшла в мінус — і це дуже схоже на динаміку ринку нерухомості: відновлення потребує часу.

Цього тижня ринок продовжує “притирання” дна під час бокового руху (змішаних коливань). Якщо подивитися на загальну динаміку від початку року, відчуття таке: поточний ритм ринку дуже високо схожий на 2025 рік — ніби історія повторює римування, лише зовнішній ризиковий “сценарій” замінив головного героя.

Фондовий ринок 2025 року та початку 2026 року майже повторив один і той самий тренд “спочатку вгору — потім вниз”. Обидва роки на початку стартували з різкого імпульсу зростання: ринкові настрої швидко відновлювалися, попит на входження капіталу був сильним, індекси безперервно підіймалися, а інвестори загалом мали високі очікування щодо динаміки протягом усього року.

Але схожий сюжет у ключовій точці на відрізку 3–4 місяців раптово змінив напрям: ринок різко пішов униз через зовнішні непередбачувані шоки. Попередні прибутки швидко “розігралися” назад, а рятівні (оборонні) настрої різко посилилися — від “атаки” до “оборони” перемкнулося швидко.

Поворот у ринку 2025 року був спричинений ескалацією торговельних суперечок.

На початку квітня США раптово оголосили про введення взаємних підвищених мит. Побоювання щодо швидкого поширення глобальної торгової війни запанікували ринок: його лякали ризики перебудови ланцюгів постачання, а також можливі збитки для прибутків компаній. Ризикові активи зазнали масового розпродажу, у результаті A-акції зазнали різкого коригування. Найбільше падали сектори з сильною часткою зростання та ті, що пов’язані з експортом: ринок швидко перейшов від оптимістичних очікувань до песимістичних.

А от “пусковий гачок” корекції 2026 року — ескалація геополітичного конфлікту на Близькому Сході.

Після березня бойові дії на Близькому Сході тримаються в режимі розширення, ціни на нафту сильно коливаються, знову з’являються очікування щодо глобальної інфляції. Плюс до цього — відкат схильності до ризику та домінування настроїв “на уникнення ризику”: у результаті A-акції теж швидко пішли вниз. Корекція для індексів зростання, зокрема科创 50, була помітною, а ринкова “ефективність заробляння грошей” швидко охолола.

Втім, хоча обидві корекції за перебігом схожі, їхня сутність ризику та логіка впливу — принципово відмінні.

Митна війна 2025 року — це шок для фундаментальних показників у середньо- та довгостроковій перспективі: він безпосередньо впливає на очікування щодо прибутків компаній і на глобальну структуру торгівлі. Тиск на ринок має більш тривалу тривалість;

Натомість нинішній конфлікт на Близькому Сході — радше короткострокова геополітична “перевірка” настроїв, що в основному передається через психологічні фактори та через ціни на енергоносії; прямий вплив на базову економічну картину всередині країни відносно обмежений, і тому він більше схожий на фазовий “емоційний” розпродаж.

У підсумку: обидва роки підтверджують закономірність ринку “коли зросло надто багато — відбудеться корекція”. Зовнішні події — лише каталізатори, які пришвидшують прихід поворотної точки.

Послухавши останні погляди кількох брокерів (інвестбанків/компаній з ринку цінних паперів), в голові лише одне: “стежити за ризиковими подіями, дивитися на траєкторію інфляції, чекати, поки проясниться головний тренд”.

Все це правильно, але на практиці щодня гортати стрічку, дивитися, що каже Старий Трамп (old man), гадати, як ФРС рухатиметься наступного місяця, і чекати, поки якийсь сектор підніметься, щоб потім наздоганяти — з цим небагато спільного, що й метання дротиків (фліп-дика).

Як інвестор вартості, ключове — пильно стежити за фундаментальними показниками компаній. Нещодавно після оприлюднення фінзвітів багатьох компаній, навіть якщо результати відповідали очікуванням або були лише трохи гіршими за очікуване, ціни акцій різко падали. По суті, це був розпродаж, зумовлений панічними настроями ринку, а не реальним погіршенням фундаменталу підприємств.

Поки фундамент компанії не зазнав очевидного удару, короткострокові коливання здебільшого — просто ринковий шум.

Навіть якщо в короткому періоді прибутки коливаються, доки “серцевина захисного рову” (core moats) не стала меншою, багато з тих збурень, що нині важко розгледіти, у горизонті 3–5 років, навпаки, стануть зрозумілішими.

Це також знову нагадує мені: коли купуєш, намагайся зменшити оцінку донизу (знизити вартість), і тримай достатній запас міцності — тоді буде значно спокійніше, з більшою свободою маневру.

Масив інформації та точні тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)