Продавати у травні? Не піддавайтеся ілюзії сезонних торгових тенденцій

Якщо ви вірите в те, що історичні сезонні індикатори працюють для фондового ринку, то це важкий час. Починаючи з 1950 року, квітень є другим найкращим місяцем для S & P 500 (у середньому +1,5%), і найкращим місяцем для Dow Industrials (у середньому +1,8%) — за даними Stock Trader’s Almanac. Цього року так не сталося. Залишився лише один день до кінця місяця: S & P 500 у квітні просів приблизно на 1%, Dow Industrials — на 3,5%. Інші сезонні «барометри» теж не відрізнялися особливою оптимістичністю. Січень був у плюсі — історично сприятлива ознака, але лютий і березень були місяцями зі зниженням, як і перший квартал. А один із найпопулярніших сезонних індикаторів — Best Six Months, який триває з листопада до кінця квітня, — також негативний. S & P 500 на 2,5% нижче за свій рівень закриття наприкінці жовтня минулого року. У чому річ? І чи варто торгувати на сезонних індикаторах? Best six months завершується

Це справді доволі вражаюче, якщо подивитися на результати. У поведінці фондового ринку багато шуму й випадковості, і часто буває дуже складно знайти сигнал у цьому шумі. Але помітна, приблизно 6-відсоткова різниця в середньорічних доходностях між інвестуванням у Dow Industrials у період з листопада по квітень та з травня по жовтень.

Best/worst six months для Dow Industrials (1950 — теперішній час) Листопад 1 — Квітень 30: у +7,4% Травень 1 — Жовтень 31: у +0,8% Джерело: Stock Trader’s Almanac

Використовуючи ту саму часову шкалу для S & P 500, головний ринковий стратег Carson Group Райан Детрік зазначає, що листопад — квітень є також найсильнішими шістьма місяцями для цього бенчмарка.

Best/worst six months для S & P 500 (1950 — теперішній час) Листопад 1 — Квітень 30: у +7,1% Травень 1 — Жовтень 31: у +1,8% Джерело: Ryan Detrick, Carson Group

Що пояснює ефект Best Six Months? Чому так стається? Чому ринок, як правило, вищий з листопада по квітень? Ось цікава підказка: справа не лише в США. Схема є глобальною. Одне академічне дослідження виявило, що цей патерн був істинним у 36 із 37 досліджених розвинених і ринків, що розвиваються, і був особливо сильним у Європі. Але чому? Ті самі автори розглянули кілька можливих пояснень, однак дійшли висновку: «жодне з них не виглядає достатньо переконливим, щоб пояснити цю загадку». Інше дослідження припустило, що це продукт «циклу оптимізму», коли інвестори просто зазирають наперед — на кінець року й новий рік — з надто оптимістичними очікуваннями, але цей оптимізм важко втримати впродовж того, як новий рік рухається вперед. Більш інтригуюче пояснення надходить із дослідження, яке розглядало вплив коротших днів на поведінку інвесторів. У праці «Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle» кілька науковців запропонували, що цей феномен спричиняє роль сезонного афективного розладу (SAD).

Що SAD має спільного зі змінами біржових доходностей? Автори стверджують, що біржові доходності пов’язані з кількістю денного світла, і що коротші дні змушують багатьох ставати більш схильними до ризику. Ця схильність до уникнення ризику змушує інвесторів робити менше, а (як наслідок) це призводить до менш спекулятивної торгівлі та до меншої кількості шансів припуститися помилок.

Коли Best Six Months «розвалюється»

З огляду на те, що виглядає як сильний сезонний патерн, що відбувається, коли шаблон Best Six Month дає збій — як це трапилося цього року (і в Dow, і в S & P — у період листопад—квітень зниження). Історики фондового ринку відзначили: у періоди, коли Best Six Months були негативними, ринок зазвичай зазнавав труднощів. «Коли ринок не зростає впродовж “бичачого” сезону, інші сили стають потужнішими, і коли цей сезон закінчується, ці сили можуть узяти слово», — сказав Джеффрі Гірш, редактор Stock Trader’s Almanac, у недавній нотатці для підписників. Гірш зазначив, що з 1950 року було 16 років, коли Dow Industrials були в мінусі в період листопад—квітень (найостанніше — у 2020 і 2022), і що ведмежі ринки виникали або тривали в 14 із цих 16 років. «Лише у 2009 і 2020 ведмежі ринки були вже завершені», — сказав Гірш.

Чи варто комусь торгувати сезонностями?

Якою б не була причина і яким би не був історичний патерн, головне питання — чи варто на цьому торгувати. Відповідь, імовірно, ні. Одна з причин: уся крилата фраза «Sell in May, and Go Away» може бути дещо переоціненою. Детрік вказує, що травень був у плюсі в дев’яти з останніх 10 років. Можливо, нам слід перейти на «sell in June?» Період з червня по листопад у шість місяців теж давав дохідність нижчу за середню — 2,7% з 1950 року, зазначає Детрік.

Урок тут такий: дерзайте й «вибивайте собі» торгівлю сезонними патернами, якщо вам хочеться, але, ймовірно, ви не перевершите ринок у довгостроковій перспективі. Після 35 років висвітлення ринків ось що я вважаю: купівля та утримання (buy and hold) обганяє будь-які спроби таймінгу ринку. Складіть план, зрозумійте, який обсяг ризику ви можете дозволити собі й усе ще мати змогу спокійно спати вночі, і дотримуйтеся плану.

Одна проста причина, чому я не є прихильником таймінгу ринку будь-якого типу, полягає в тому, що найбільші прибутки на ринку трапляються лише в кількох десятках днів кожного року, і ніхто не знає, в які саме дні вони стануться. У моїй книзі «Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange» я показую просте дослідження від Dimensional Funds, яке відображає зростання $1,000, інвестованих у S & P 500 у 1970 році через 2019 рік.

Гіпотетичне зростання $1,000, інвестованих у S & P 500 у 1970 році (через серпень 2019) Загальна дохідність $138,908 Мінус найкращі 5 днів $90,171 Мінус найкращі 15 днів $52,246 Мінус найкращі 25 днів $32,763 Джерело: Dimensional Funds

Це вражаючі цифри. Якщо прибрати найкращі п’ять днів упродовж тих 50 років, ваша дохідність була б на 35% нижчою — і ще менше, якщо вас не було б на ринку в найкращі 15 і 25 днів. І пам’ятайте: ви не маєте уявлення, коли саме прийдуть ці найкращі дні.

Якщо це міркування не вражає вас, запитайте себе ось що: що б ви зробили з грошима, якби ви забрали їх наприкінці квітня? Перекинули б у казначейські векселі? Це був би програшний варіант, каже мені Ларрі Сведроу, колишній керівник підрозділу фінансових та економічних досліджень у Buckingham Strategic Wealth. Сведроу погоджується, що дохідності S & P у період з травня по жовтень були нижчими, але навіть ці нижчі дохідності в середньому випереджали казначейські векселі. Підсумок, каже Сведроу: інвестори «судячи з усього, явно краще лишатися інвестованими навіть без урахування податків».