Щойно натрапив на щось, що крутилася у моїй голові. Гай Спір, який керує Aquamarine Capital і вже десятиліттями досягає успіхів як ціновий інвестор, фактично зробив сенсаційну заяву Bloomberg, сказавши, що золота ера цінового інвестування завершилася. І чесно кажучи, його аргументація має багато сенсу.

Спір керує близько 500 мільйонів активів з 1997 року, стабільно даючи прибутки вище за S&P 500 при цьому знижуючи волатильність. Він справжній профі — буквально обідав із Баффетом у 2007 році (заплатив 650 тисяч доларів за це разом із Монішем Пабраї). Але ось що мене зацікавило: він стверджує, що вся перевага, яка раніше відрізняла успішних менеджерів фондів від інших, фактично зникла.

Раніше бути хорошим менеджером фонду означало мати інформаційну перевагу. Ви витрачали тижні, досліджуючи, роблячи дзвінки, читаючи річні звіти. Це було важко зробити, тому якщо ви були готові докладати зусиль, могли знайти речі, які інші пропустили. Спір навіть їздив на збори Berkshire і летів до Лондона просто щоб посидіти з іншими інвесторами і послухати їхню думку. Така праця створювала справжню перевагу.

Але такого світу вже немає. Штучний інтелект, прямі трансляції, твіти, подкасти, LLM — інформація тепер майже безкоштовна і миттєва. Те, що раніше займало дні на дослідження, тепер займає секунди. Розрив у знаннях між різними менеджерами фондів зруйнувався. Це навіть не порівнюється.

Це означає, що вся гра для активних менеджерів змінилася. Коли всі мають доступ до однакових даних, інструментів і аналітичних рамок, виникають натовпи у торгівлі, посилена волатильність і однорідна конкуренція. Доходи від активного управління зжимається до рівня індексних. Перевага зникла.

Але тут стає цікаво. Спір не каже, що цінове інвестування померло — він каже, що стара його версія. Майбутнє не про те, хто перший або глибше бачить інформацію. Це про щось інше. Це про те, хто може мислити ясніше, хто може помітити сліпі зони у моделях, якими користуються всі інші, хто може протистояти ілюзії консенсусу.

Настояча конкурентна перевага для менеджерів фондів у епоху ШІ, ймовірно, полягає у м’яких навичках: дисципліні, емоційному контролі, терпінні, здатності йти проти натовпу, коли це важливо. Ці речі набагато важче відтворити, ніж інформаційні переваги. Не можна автоматизувати впевненість.

Тому ми не кажемо про прощання з ціновим інвестуванням. Ми просто вступаємо у нову фазу, де конкуренція переходить від сирого інтелекту і збору інформації до структурного мислення, довгострокової перспективи і організаційної дисципліни. Ті менеджери фондів, які адаптуються до цієї реальності, ймовірно, і будуть наступними, хто процвітатиме.