Щойно я занурився у дані ринку облігацій, і чесно кажучи, тиск у корпоративному кредитуванні стає все важче ігнорувати. JPMorgan опублікував свій останній аналіз, і цифри досить вражаючі — ми маємо близько $63 мільярдів облігацій, які фактично тримаються на волосині. Це технічно інвестиційний рівень, але при цьому їх оцінюють як сорту за щонайменше одним агентством, з негативними прогнозами. Це майже вдвічі більше, ніж наприкінці минулого року.

Що дивно, так це те, що минулого року $55 мільярдів корпоративних облігацій було знижено до статусу сорти. Тим часом лише $10 мільярдів було підвищено у рейтингу. Картина досить ясна, якщо подивитися на тенденцію. Компанії рефінансують борги під вищі відсоткові ставки, а їхні доходи не зростають так швидко, тому ризик зниження рейтингу реальний. Ми також спостерігаємо цю хвилю витрат на штучний інтелект і злиття та поглинання, що прискорює зростання рівня боргу швидше, ніж доходи.

Однак ринок все ще поводиться спокійно — спреди цього тижня становлять близько 78 базисних пунктів, і це далеко від рівнів стресу. Але ось що привернуло мою увагу: облігації з рейтингом BBB- тепер становлять лише 7,7% високоякісного індексу, найнижчий показник за історію. Це фактично тривожний сигнал, оскільки означає менше подушки безпеки перед тим, як ситуація перейде у сорту. Коли відбуваються зниження рейтингу, спреди зазвичай розширюються, оскільки менша кількість інвесторів купує сорту.

Деякі з великих менеджерів активів вже стають вибірковими, уникаючи компаній, які занадто сильно розтягнули свої балансові звіти. А щодо 2026 року, JPMorgan очікує сповільнення темпів підвищення рейтингу, тоді як тиск на зниження, ймовірно, триватиме. Технологічні компанії особливо можуть взяти більше боргів, щоб залишатися конкурентоспроможними у гонці штучного інтелекту, що може означати ще більше сорти попереду.

Ще не час паніки, але це відчувається як один із тих моментів, коли погіршення якості кредиту відбувається швидше, ніж багато хто усвідомлює. Варто стежити за цим.