Чи сприяє централізований ризик зламу побутової техніки? Після публікації фінансового звіту компанія Bubble Mart її акції впали більш ніж на 20%

Запитай AI · Чи може зонування побутової техніки зняти ризик залежності від IP?

25 березня після того, як Pop Mart (09992.HK) опублікувала фінансовий звіт за весь 2025 рік, ціна акцій у другій половині дня стрімко пішла вниз одразу після відкриття; протягом дня курс упав більш ніж на 20%. Станом на сьогоднішнє закриття Pop Mart коштує 168,3 гонконгських долара за акцію, падіння становить 22,51%, а ринкова капіталізація — 225,7 млрд гонконгських доларів.

24 березня аналітичний звіт, підготовлений Morgan Stanley, зазначив, що через те, що ринкові погляди дуже розділені, після оприлюднення фінзвітності Pop Mart, ймовірно, зберігатиме волатильність, а ціна акцій може спочатку вирости, а потім перейти до нової хвилі бокового коливання в межах діапазону.

З фінзвітності видно, що виручка Pop Mart за 2025 рік становить 37,12 млрд юанів, що на 184,7% більше в річному обчисленні; скоригований чистий прибуток — 13,08 млрд юанів, що на 284,5% більше.

Частка доходів від м’яких іграшок перевищує п’ятдесят відсотків

Минулорічна виручка LABUBU — понад 10 млрд юанів

З точки зору IP-серій, у 2025 році сімейство LABUBU (THE MONSTERS) досягло виручки 14,16 млрд юанів, що на 365,7% більше в річному обчисленні, а частка в загальній виручці зросла з 23,3% у 2024 році до 38,1%, ставши IP №1 у складі IP Pop Mart за виручкою. Крім того, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO та зіркові персонажі минулого року відповідно забезпечили дохід 3,54 млрд юанів, 2,93 млрд юанів, 2,9 млрд юанів, 2,78 млрд юанів і 2,06 млрд юанів.

М’які іграшки стали продуктом із найбільшою часткою доходу в Pop Mart. У 2025 році виручка Pop Mart від сегмента м’яких іграшок становила 18,71 млрд юанів, що на 560,6% більше, і становила 50,4% від загальної виручки.

З фінзвітності також видно, що собівартість продажів Pop Mart зросла з 4,33 млрд юанів у 2024 році до 10,355 млрд юанів у 2025 році, що становить приріст на 139,1%. Компанія пояснила це тим, що зростання продажів призвело до збільшення товарних витрат, а витрати на дизайн і ліцензування зросли з 0,507 млрд юанів у 2024 році до 0,951 млрд юанів у 2025 році.

Аналітична доповідь Guohai Securities свого часу зазначала, що Pop Mart здійснює монетизацію IP у багатьох вимірах та забезпечує його розвиток. Крім того, логіка розширення продуктових категорій продовжує підтверджуватися, а показники на закордонних ринках стабільно перевищують очікування. Водночас слід остерігатися ризиків на кшталт «пролонгація IP не виправдає очікувань» та «залежність від одного IP».

Голова маркетингової консалтингової компанії Zhaoyuan Marketing Consulting Gao Chengyuan вважає, що рішення ризику концентрації IP — це не пошук наступного «LABUBU», а перетворення IP на «систему контенту». По-перше, заглиблювати історію вглиб по вертикалі, анімацією й гейміфікацією перетворюючи аніме-«Всесвіт ельфів» та підвищуючи вартість заміни; по-друге, розширювати категорії в ширину по горизонталі — нарощувати сегменти м’яких іграшок, кубиків, пазлів та інших високочастотних каналів повторних покупок, піднімаючи одиночне IP із рівня сліпих боксів до рівня стилю життя; по-третє, запровадити внутрішній механізм «перегоночного забігу» — щороку вирощувати щонайменше п’ять середніх і малих IP, швидко тестувати замовлення за допомогою DTC mini-program, і доки в «ковзному пулі» щороку з’являються нові серії на рівні десятків мільйонів, цикл одного IP буде згладжено до «циклу продукту», а оцінка компанії з «премії за хіт» зможе перейти до «премії за платформу».

Зростання доходів від закордонного бізнесу — 292%

Наступного місяця випустять продукти побутової техніки

Особливо важливо, що Pop Mart усвідомлює зміни ринку та прискорює розміщення нових точок зростання. Нещодавно компанія представила кілька спільних (ліцензійних) продуктів, розширюючи розробку похідних IP-товарів, а також посилила інвестиції в міжнародні ринки, намагаючись розподілити ризики через глобальне розгортання.

З погляду регіонів: виручка Pop Mart у Китаї за 2025 рік становить 20,85 млрд юанів, що на 134,6% більше в річному вимірі; дохід від закордонного бізнесу — 16,268 млрд юанів, що на 292,0% більше, а частка в загальній виручці зросла з 31,8% до 43,8%. Зокрема, дохід на ринку Азії та Тихоокеанського регіону становить 8,01 млрд юанів, що на 157,6% більше; дохід у Америці — 6,81 млрд юанів, що на 748,4% більше; дохід у Європі та інших регіонах — 1,45 млрд юанів, що на 506,3% більше.

Паралельно Pop Mart намагається запозичити зрілі моделі операційного управління з індустрії люксових товарів — реалізувати три ключові стратегії: точне керування в рамках спільнот, створення цінності дефіциту та підсилення культурною цінністю — щоб здійснити перехід і підвищення рівня з сфери сліпих боксів до брендів модного люксу.

У березні 2025 року засновник Pop Mart Ван Нін прямо заявляв: «Досліджувати, як LV підтримує дефіцитність», тобто вчитися логіці управління дефіцитністю у люксових брендів. У жовтні бренд MOYNAT, що входить до LVMH, разом із дизайнером Long Jia Sheng від Pop Mart представили серію спільних сумок. 10 грудня Pop Mart оголосила, що президент LVMH у Великому Китаї У Юе стає новим незалежним директором у складі ради директорів компанії. З публічної інформації відомо, що У Юе займає посаду президента LVMH у Великому Китаї з 2005 року й відповідає за нагляд за діяльністю кількох люксових брендів у китайському ринку.

25 березня головний операційний директор Pop Mart Се Де в ході презентації результатів за 2025 рік заявив, що продукти Pop Mart у сегменті побутової техніки будуть офіційно представлені всім у наступному місяці. Крім того, солодкий бізнес Pop Mart після запуску в Pop Mart Paradise, тайському флагманському магазині та в кількох магазинах-«поп-апах» у першій половині цього року офіційно перейде в офлайн-точки.

Як повідомляється, у другій половині року LABUBU випустить серію 4.0 та серію спільних робіт із художниками. Також у червні LABUBU вийде на арену чемпіонату світу. Ювілейна всесвітня виставка родини LABUBU до десятої річниці триває та продовжує заходити в різні країни. З точки зору середньо- та довгострокового планування LABUBU матиме формати контенту — зокрема книжки з малюнками, фільми тощо — які наразі перебувають на стадії підготовки.

Підготували матеріал: репортер Nandu·Wan Caishuo Ван Лейна