CITIC Securities: постійно позитивно налаштовані щодо тенденції зростання інновацій у сфері зберігання

Службовий звіт Zhongxin Securities зазначає, що в епоху Agent AI ємність пам’яті є ключем до розвитку, що стимулює індустрію зберігання переходити до нової парадигми на довготривалому циклі. З боку попиту й пропозиції: інференс AI спричиняє різке зростання споживання токенів, KV Cache відповідно зростає лінійно; сплеск попиту та неузгодженість із нарощуванням потужностей у виробників призводять до того, що дефіцит стає типовим явищем. Очікується, що дисбаланс попиту та пропозиції триватиме до 2027 року, а підвищення цін охопить увесь 2026 рік. З технічного боку: на тлі крайнього дефіциту HBM і DRAM та високих витрат виробники діляться рішеннями для інновацій NAND, щоб зменшити тиск на потребу в ємності відеопам’яті. Zhongxin Securities надалі позитивно оцінює тенденцію зростання, зумовлену інноваціями в пам’яті.

Увесь текст наведено нижче

Зберігання｜Зі спалаху ринку флеш-пам’яті: погляд на тенденції розвитку зберігання

У епоху Agent AI ємність пам’яті є ключем, що стимулює індустрію зберігання перейти до парадигмального зсуву на довготривалому циклі. З боку попиту й пропозиції: інференс AI спричиняє різке зростання споживання токенів, KV Cache відповідно зростає лінійно; сплеск попиту та неузгодженість із нарощуванням потужностей у виробників призводять до того, що дефіцит стає типовим явищем. Очікується, що дисбаланс попиту та пропозиції триватиме до 2027 року, а підвищення цін охопить увесь 2026 рік. З технічного боку: на тлі крайнього дефіциту HBM і DRAM та високих витрат виробники діляться інноваційними рішеннями NAND, щоб розвантажити тиск на потребу в ємності відеопам’яті. Ми й надалі позитивно оцінюємо тенденцію зростання, зумовлену інноваціями в зберіганні.

▍ 2026 року в Китаї проходить саміт ринку флеш-пам’яті, фокус — на інноваціях зберігання в епоху AI та можливостях оновлення ланцюга постачання.

27 березня 2026 року у Шеньчжені відбувся щорічний захід світової індустрії зберігання CFMS MemoryS 2026. Як саміт рівня індикатора для галузі, у цьому заході як ключова тема визначено: «Перетнути цикл і вивільнити цінність». Він глибоко фокусується на технологічних інноваціях і узгодженому оновленні ланцюга постачання, залучаючи десятки провідних компаній світового рівня, зокрема Samsung Electronics, Marvell Technology, Kioxia, Solidigm, Intel, Tencent Cloud тощо; охоплено всі ланки повного ланцюга створення вартості — від виробників мікросхем пам’яті до проєктування контролерів, виробництва модулів, хмарних сервісів тощо. Саміт працює в двох паралельних треках — високорівневі форуми та технологічні виставки; у процесі розвитку в межах події також обговорюються прогнози щодо кон’юнктури, акцент на вибуховому зростанні попиту на ємність пам’яті за умов різкого підвищення token/KV Cache в епоху Agent AI. Поряд із цим проводяться передові дискусії щодо проривів у зберіганні, індукованих AI, зокрема для PCIe 5.0/6.0 SSD, технологій надвеликої ємності QLC та інших інновацій. Одночасно представлено понад 100 інноваційних продуктів.

▍ Інференс AI спричиняє вибух попиту на зберігання; структурне невідповіддя стає типовим явищем. Очікується, що дефіцит попиту й пропозиції принаймні триватиме до 2027 року, а підвищення цін охопить увесь 2026 рік.

З боку попиту: за даними CFM China Flash Market, відвантаження серверів у 2026 році в річному вимірі зростуть на +15%; частка AI-серверів у загальному відвантаженні серверів перевищить 20%. Коли великі моделі переходять із навчальної стадії до стадії інференсу, вибух Agent-додатків спричиняє різке зростання споживання токенів. Коли довжина послідовності зростає з 1k до 128k token, використання KV Cache підвищується з 0.5GB до 64GB (BF/FP16, на один запит). За умов довгого контексту та високої паралельності попит на зберігання лінійно зростає разом із token/кількістю запитів. CFM прогнозує, що ємність HBM у 2025/2026 роках у річному вимірі збільшиться відповідно на +90%/35% і більше; водночас «осідання» KV Cache у поєднанні з дефіцитом постачання HDD спричиняє перетік попиту, тож eSSD стає найбільшим downstream для NAND у 2026 році (частка зростає до 37%).

З боку пропозиції: через неузгоджені цикли нарощування потужностей дефіцит і зростання цін триватимуть довгостроково. Виробники пам’яті загалом застосовують стратегію «утримання цін»: передові потужності першочергово спрямовуються у високоприбуткові AI-продукти зберігання. За даними CFM, частка більш просунутих потужностей DRAM, що включають HBM/DDR5/LP5X/6, з менш ніж 50% у 2024 році зросте до 85%+ у 2026 році. Дозрілі техпроцеси та споживчі потужності безперервно «виштовхуються»; галузеві запаси зменшуються з 10~12 тижнів у жовтні~грудні 2023 року та 8~10 тижнів у серпні~жовтні 2024 року до 4 тижнів у 2026 році — нижче історичної безпечної межі. Цикл нарощування потужностей у зберіганні триває 18~24 місяці, тож у 26H2 неможливо очікувати поворотний пункт у пропозиції. Marvell Technology вважає, що 2027 рік — це момент «найтемнішої ночі» дефіциту пам’яті. Починаючи з 25H2 ціни на зберігання переходять до епічного зростання; CFM прогнозує, що DRAM і NAND ASP збережуть висхідну динаміку протягом усього 2026 року. В епоху інференсу AI ємність пам’яті як ядро; зберігання переходить до парадигмального зсуву на довготривалому циклі. Для надзростання — це не просто циклічний відскок.

▍ Ланцюг індустрії зберігання прискорює переосмислення цінності.

На недавній конференції GTC Nvidia особливо підкреслила «Token Economics of Factory», ключовий зміст якої полягає в тому, щоб підсилити стратегічний статус зберігання в AI-інфраструктурі. Це також означає, що «потолок» прибутковості індустрії зберігання буде відкритий у довгостроковій перспективі. За даними CFM, ASP eSSD-продуктів у 26Q1 досягли щонайменше удвічі рівня споживчого NAND ASP. Для виробників пам’яті ключовим є оновлення носія та перебудова системної архітектури. У цій доповіді форуму основний фокус — на корпоративному сегменті; для виробників рішень зберігання галузевий акцент переходить із «хто дешевший» до «хто може отримати товар». Водночас такі провідні виробники, як Phison, прискорюють перехід до «кастомізованих модулів із високою доданою вартістю», де контролери розробляються самостійно, і розширюють корпоративні SSD, щоб пере визначити цінність зберігання та відійти від моделі, яка традиційно спирається на дешеві складські запаси.

▍ Тенденції зберігання AI в хмарі (для підприємств): вибух великоємнісного QLC та швидка еволюція інтерфейсів — переформатування рушія обчислювальної потужності.

AI прискорено рухається з «навчання» до «інференсу». У майбутньому прогнозується, що частка серверів інференсу та навчання становитиме від 10:1 до 50:1. Наразі, через обмеження пропускної здатності зберігання, доступність (коефіцієнт використання) GPU-кластерів становить лише близько 46% до 50%. Оновлення відеопам’яті є ключовою потребою; водночас на цьому саміті кілька виробників поділилися функціями повторного розподілу в сценаріях узгодженої роботи обчислень і пам’яті. Роль eSSD переходить від «пасивного контейнера для даних» до ключового «рушія обчислювальної потужності» та «розширеного рівня пам’яті». З боку навчання, спираючись на надвеликоємні QLC eSSD для зберігання Checkpoint, можна значно підвищити ефективність роботи GPU; з боку інференсу eSSD бере на себе завдання через багаторівневий кеш KV Cache: управління величезним станом контексту, запити до векторних баз даних, завантаження фрагментів моделей тощо. Результати практичних тестів показують: перенесення KV-кешу на SSD шляхом усунення обчислень попереднього заповнення дозволяє знизити час генерації першого token (TTFT) у 41 раз. Корпоративне зберігання демонструє такі технологічні тенденції:

Перед обличчям потреби в витоку кешованих даних для масивних AI-даних і KV Cache, щільноємнісна QLC стає ключовим носієм; рішення на рівні сотень TB великого обсягу QLC стає пріоритетним. Kioxia (245.76TB), BigPup Micro (245TB) та SanDisk (схема SN670 до 256TB) також представили надвеликоємні продукти QLC рівня понад двісті TB, що значно оптимізує ефективність простору та TCO.

Контролерні чипи рухаються до «м’якого й твердого узгодження», заповнюючи слабкі місця носія. Для сценаріїв інференсу, де KV Cache створює високочастотні випадкові читання/запис і тисне на пропускну здатність, контролерні чипи активно оновлюються. Pingtouge Zhenyue 510 завдяки нативній підтримці протоколу ZNS і системній співпраці сприяє масовому комерційному використанню QLC; сукупні відвантаження перевищують 500 тис. чипів. Marvell Technology натомість запроваджує технології KV acceleration engine, прогнозоване попереднє завантаження тощо, перетворюючи контролер із «перевізника даних» на активний «розумний диспетчер розподілу ресурсів».

Швидка ітерація інтерфейсів і інновації рідинного охолодження, адаптація до надвеликих кластерів із 100000 GPU. Стихійні проблеми — величезний потік даних і щільне тепловиділення — для кластерів на тисячі, десятки тисяч і навіть сотні тисяч GPU. Samsung показала 16-канальні PCIe 6.0 твердотільні накопичувачі PM1763: вхід/вихід із покращенням на 2.0 рази; PCIe Gen6 контролер FADU «Lhotse» вже пройшов етап вироблення, а послідовна продуктивність читання досягне 28.5GB/s.

▍ Тенденції зберігання на AI-пристроях (для споживачів): прискорене впровадження AI на периферії та злиття обчислень із пам’яттю для розв’язання вузького місця зайнятості пам’яті.

Периферійне середовище має дуже суворі вимоги до вартості BOM обладнання, системного енергоспоживання та зайнятості DRAM пам’яті. Тому перенесення інференсного навантаження з пам’яті (DRAM) на флеш-пам’ять (NAND) через «злиття зберігання та обчислень», інтелектуальне програмно-апаратне диспетчеризацію та технології розширеного кешу є важливим додатковим способом подолання поточного вузького місця під час розгортання великомасштабних моделей на периферії.

AI PC та локальні великі моделі: Hybrid-гібридна технологія знижує тиск від різкого зростання потреби в DRAM. Під час локального запуску на периферії великомасштабних моделей із десятками чи сотнями мільярдів параметрів для пам’яті потрібні величезні ресурси. JiangboLong представила модуль обробки зберігання, оснащений SPU на 5 нм, та iSA storage intelligent agent. Під час спільного тюнінгу та верифікації на ПК була досягнута локальна інсталяція моделі 397B, а в сценаріях контексту 256K вдалося знизити зайнятість DRAM майже на 40%. Phison представила Phison Hybrid AI SSD і технологію aiDAPTIV+, очікуючи зменшення використання DRAM більш ніж на 50%, забезпечуючи керованість витрат та безпечний локальний інференс.

Інтелектуальні автомобілі та edge computing: перехід до централізованої пулінг-архітектури та єдиної базової платформи. Embodied intelligence та високорівнева розумна навігація висувають вимоги до глобальної співпраці на рівні базової архітектури. XPeng чітко зазначила, що за обчислювальної потужності до 2250 TOPS пропускна здатність DRAM уже є ключовим вузьким місцем для затримки інференсу. Епоха автомобільних LPDDR6 вже на підході, а бортове зберігання NAND переходить від розрізнених «островів» у напрямі централізації пули та програмно визначеної архітектури.

Смартфони та AIoT (інтернет речей): глибоке занурення високошвидкісних інтерфейсів і технологій розширеного кешу. Для вимог мобільних пристроїв і нових носимих гаджетів щодо швидкості реагування та автономності. Marvell Technology незабаром має представити нове покоління UFS 4.1 контролера SM 2755 та прискорити розгортання в сегменті AIoT, зокрема розумних годинників/окулярів. SanDisk використовує технологію SmartSLC кешування, досягаючи високої пропускної здатності роботи UFS 4.1 при енергоспоживанні лише близько 2W. JiangboLong просуває технологію HLC advanced cache для впровадження на вбудованих кінцевих пристроях, щоб знизити вартість BOM терміналів.

▍ Фактори ризику:

Ризик слабкої глобальної макроекономіки; ризик того, що попит з боку нижчих ланок не виправдає очікування; ризик того, що інновації не виправдають очікування; ризики змін в міжнародному промисловому середовищі та посилення торговельних тертя; ризик того, що прогрес оновлення обчислювальної потужності не відповідатиме очікуванням; ризик того, що капітальні витрати хмарних постачальників не відповідатимуть очікуванням тощо.

▍ Інвестиційна стратегія:

Ми позитивно оцінюємо тенденцію розвитку індустрії зберігання та обчислень, що виникає завдяки підвищенню ємності пам’яті в епоху Agent AI. На фоні високої кон’юнктури в near-memeory computing ми очікуємо позитив для ланцюга HBM та CUBE. Водночас за дефіциту зберігання підвищення цін і повний дефіцит охоплюють як основні, так і нішеві рішення; за зворотним зв’язком кількох виробників, підйом у 26Q2 відносно попереднього кварталу все ще подібний за масштабом. Ми очікуємо, що дисбаланс попиту та пропозиції в галузі триватиме принаймні до кінця 2027 року. Ключові рекомендації: компанії з модулів зберігання — висока спроможність до вибухового зростання прибутків у короткостроковій перспективі; виробники модулів зберігання та компанії, що близькі до виробників за дизайном.

（Джерело: Jiemian News）