Публічний розподіл капіталу аналізує другий квартал: ринок A-акцій входить у фазу «перевірки результатів», основними темами є зростання цін на ресурси та ланцюги підвищення цін на ШІ

Тема: Зараз, можливо, A-шан є середньостроковим мінімумом; падіння створює можливості для розміщення капіталу

Торгувати акціями дивіться звіти аналітиків із «Цзіньцилінь»: авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно — допоможе вам знаходити потенціал і тематичні можливості!

Другий квартал 2026 року вже розпочався: як інституції колективного інвестування оцінюють майбутній ринковий рух для A-шан і Гонконг-ринку? На які інвесттематичні напрями знову фокусуються основні «інвестиційні нитки»?

У перші два торгові дні квітня після загального зростання ринок знову показав корекцію. Щодо траєкторії ринку в другому кварталі репортер «The Paper» поспілкувався з сімома фондовими компаніями колективного інвестування. Деякі фонди зазначили, що нині ключова турбота ринку полягає в тому, що, виходячи з сценарію виходу іранської ситуації з-під контролю, ризик глобального стиснення ліквідності суттєво зростає; у міру того як подальші події стануть більш зрозумілими, A-шан має поступово повернутися до первинної внутрішньої логіки.

У частині оцінки ринку фонд Yongying зазначає, що ринок, можливо, переходить у трансформаційний період «перетравлення оцінок і перевірка результатів», а визначеність прибутків стане ключовою. Фонд Guotai вважає, що в квітні ринок усе ще перебуває в періоді високої волатильності й очікування, але середньостроковий тренд продовжує бути позитивним; порівняно зі світовими фондовими ринками перевага Китаю щодо стійкості до тиску є очевидною.

Заступник гендиректора фонду Quan Guo Цзян Хеже вважає, що A-шан матиме риси «повільного бика» та «структурного бика», а галузева диференціація стане ще виразнішою, створюючи можливості для активного інвестування. Цзян Хеже також зазначає, що процес переоцінки китайських активів уже стартував за минулий рік. Незважаючи на виклики ззовні й усередині, Китай уже має глобальну конкурентоспроможність у таких сферах, як нова енергетика, AI, високотехнологічне виробництво; і процес переоцінки китайських активів обов’язково триватиме.

Щодо інвесттематичних «ниток» багато фондів колективного інвестування позитивно оцінюють сектори ресурсів і енергетики, ланцюг AI, що підвищує ціни, та ланцюг дефіциту електроенергії, а також напрями технологічних інновацій і локалізації виробництва.

Наразі A-шану потрібно більше сигналів для відновлення фундаментальних показників

Фонд Yongying вважає, що основними причинами, чому ринок продовжує коливатися, є геополітичні конфлікти та тривога щодо інфляції. Через це логіка ціноутворення на ринку позаду змінюється з «історій про зростання» на «інфляційну реальність». Хоча нині конфлікт США та Ірану має ознаки послаблення, цей конфлікт викликає глобальну тривогу щодо «стагфляції з накопиченим ефектом»; на тлі того, що геоконфлікти підвищують інфляцію, очікування зниження ставки Федеральною резервною системою (ФРС) відсуваються, і це створює відчутний тиск на оцінки високовартісних технологічних компаній зростання.

Фонд Yongying зазначає, що кошти виходять із технологічних акцій зростання, які чутливі до ставок і витрат, і натомість спрямовуються в «інфляційно-імунні» або захисні сектори — насамперед енергетику й сировинні товари, які безпосередньо виграють від підвищення цін, а також комунальні послуги, що мають стабільні грошові потоки, і акції з високими дивідендами.

Головний аналітик зі стратегії акціонерного інвестування фонду Boshi Чень Сяньшунь висловив схожу думку. Він зазначив, що щодо загальної ситуації на A-шані ключова турбота ринку полягає в тому, що сценарій підвищення ризику глобального стиснення ліквідності суттєво зростає на тлі того, що іранська ситуація виходить з-під контролю. «Ми вважаємо, по-перше, що нинішня зовнішня ситуація поступово переходить із ‘односторонньої ескалації з втраченою керованістю’ у ‘суперництво в межах кордонів і управління очікуваннями’. По-друге, на поточний момент складність і поріг можливого підвищення ставки ФРС протягом року також не є низькими».

З точки зору оцінок фонд Guotai вважає, що привабливість співвідношення ціна/цінність для акцій A-шану перебуває на рівні між середніми значеннями; потрібні додаткові сигнали для відновлення фундаментальних показників. Наразі частка акцій до прибутковості за акціями та облігаціями (股债比) перебуває на 94-му процентилі, а премія за ризик власного капіталу в акціях всього A-шану (万得全A股权风险溢价) — на 47-му процентилі.

«У міру того як подальший перебіг подій стане більш ясним, A-шан має поступово повернутися до первинної внутрішньої логіки, включно з незмінною основою політики для ринку капіталу, динамікою дна економіки й поверненням до зростання, а також незмінним курсом на високоякісний розвиток; додатково в сукупності мікрорівневе середовище ліквідності на ринку загалом залишається радше теплим, тож після того як ринок переживе коливання та стабілізацію, перспективи все одно залишаються багатообіцяючими». Чень Сяньшунь додатково розвинув прогноз.

Визначеність результатів стане ключовою

Після певного періоду коливань фонд Shangyin зазначив, що ринок уже певною мірою врахував ризики, пов’язані з війною, зокрема в енергетиці та судноплавстві; після вивільнення ризиків настрої ринку підвищилися. У горизонті 1–3 місяців важливими спостережними точками війни в регіоні Близького Сходу насамперед є дії сухопутних військ США на місцях і ступінь руйнування інфраструктури, пов’язаної з нафтою; додатково потрібно приділити увагу величині падіння акцій у США та позиції американського суспільства щодо війни. Якщо ризики ліквідності продовжать поширюватися, це може підштовхнути ФРС розширити баланс і надати ліквідність.

«Під впливом конфлікту на Близькому Сході та високих цін на нафту очікування щодо зниження ставки ФРС відкладаються; раніше імпульс зростання від надмірно м’якої ліквідності слабшає; ринок, ймовірно, перейде у трансформаційний період ‘перетравлення оцінок і перевірка результатів’, і визначеність результатів стане ключовою». Фонд Yongying зазначає, що хоча в короткостроковій перспективі невизначеність глобальної економіки зростає, у довгостроковому періоді Китай може отримати стратегічне вікно можливостей. Завдяки двом опорним стовпам енергетичної бази «вугілля + нова енергетика» енергетична галузь, виробництво та активи в юанях мають можливість виграти.

Фонд Guotai натомість вважає, що в квітні ринок усе ще перебуває у фазі високої волатильності та очікування, але середньостроковий тренд продовжує бути позитивним. Якщо переглянути історію двох нафтокриз, то стійкість біржової економіки однієї країни до тиску за умов стагфляційного навантаження проявляється в тому, що внизу формуються економічні цикли, що йдуть вгору; хвилі технологій, спричинені технічною революцією; сильні ланцюги постачання промислового виробництва та експортні переваги; а також переваги енергетичної автономності й керованості. Порівняно зі світовими фондовими ринками, ці переваги Китаю є помітними.

Щодо оцінки стилю, Чень Сяньшунь вважає, що слід повернутися до фундаментальних показників і надавати ваги стилю зростання великої капіталізації. По-перше, на початку другого кварталу в першу чергу повернення до прибутків: виходячи з історичного досвіду, з кінця березня кореляція між ціною акцій і прибутками поступово зростає, аж доки в другій половині квітня не досягає піку за весь рік. По-друге, на рівні співвідношення стилів «велике/маленьке» також, з урахуванням календарного ефекту, змін ринкових настроїв і поведінки капіталу, усі ці фактори вказують на ринок великої капіталізації або відносно кращі можливості.

Дві головні «болючі точки» Hang Seng Tech побачили позитивні зміни

«Щодо акцій у Гонконзі, ми навпаки відчуваємо, що зараз Hang Seng Tech починає бути цікавішим». Помічник генерального директора з міжнародного бізнесу та керуючий портфелем фонду Tianhong Ху Чао сказав.

Ху Чао проаналізував і зазначив: по-перше, Hang Seng Tech у лютому сильно впав, тому коли в першій половині березня/у першій половині березня стався вибух конфлікту на Близькому Сході, цей сектор, навпаки, більше не відступав — це вже є приємною несподіванкою. Найважливіше ж — на галузевому рівні з’явилися дві позитивні зміни: по-перше, Державне управління з регулювання ринків (国家市场监督管理总局) втрутилася та зупинила «війну за доставку готової їжі»; по-друге, у лютому провідні компанії з виробництва електромобілів показали яскраві результати в експортних даних. Ці дві точки якраз відповідають двом секторам більш детального поділу, які торік стали причиною того, що індекс Hang Seng Tech безперервно знижувався, — інтернет-платформам та електромобілям.

Ху Чао вважає, що зупинка «війни за доставку готової їжі» допомагає зупинити безладну конкуренцію між компаніями; вивільнений капітал або буде спрямований на збільшення витрат на R&D, або на підвищення винагороди акціонерам — обидва варіанти сприяють зростанню довгострокової цінності публічних компаній. А експорт провідних компаній з електромобілів, що триває в позитивному тренді, може ефективно компенсувати жорстку конкуренцію на внутрішньому ринку та слабкість попиту. Дві головні «болючі точки» Hang Seng Tech теж побачили позитивні зміни.

У прогнозі щодо акцій у Гонконзі фонд招商基金 зазначає, що одна з можливостей полягає в тому, що США в питанні Ірану втягнуться в тривалу виснажливу війну, через що, навпаки, втратять контроль над ініціативою щодо подій; інша можливість — проблема стане тривалою, поступово підриваючи матеріальну основу технологічної індустрії США. Тому те, що сильні активи в процесі попереднього падіння (американські технології) «доганяють зниження», можливо, є маркером того, що ринки, що розвиваються, на кшталт Гонконг-ринку досягли дна.

Одночасно фонд招商基金 попереджає, що в короткостроковій перспективі слід остерігатися повторних коливань у переговорах щодо тарифів між Китаєм і США, відхилення від очікуваного графіку зниження ставки ФРС, а також тиску від дострокового розблокування (sell-through) обмежених акцій. Можна розглянути стратегію «і напад, і оборона» — з фокусом на вузли політичних каталізаторів і перевірки фундаменталу.

Спочатку сприятлива кон’юнктура, потім — недооцінена якість

З погляду на подальші перспективи фонд Shangyin, виходячи з квартального виміру, рекомендує постійно стежити за ситуацією на Близькому Сході та ризиками ліквідності на глобальному ринку, а також шукати можливості для входу в позиції під час падіння в процесі поступового вивільнення ризиків. Наприклад, це стосується напрямів покращення внутрішнього попиту, що є стійкими до волатильності війни; а також довгострокових стратегічних підвищень безпеки ресурсів і енергетики, пов’язаних із резонансом потреб в інноваційних ліках, географічному факторі та AI; фінансових секторів, що потенційно стабілізують ринок, і активів з дивідендним/«ризик-відносно нижчим» профілем, зокрема «red lợi» активів. Конкретно можна розгорнути три головні «нитки»: по-перше, ресурсні та енергетичні сектори. По-друге, напрями технологічних інновацій і локалізації виробництва, наприклад обладнання та матеріали для напівпровідників, споживчу електроніку, твердотільні батареї тощо. По-третє, сектори з вищою визначеністю результатів — споживання, фармацевтика, ігри тощо.

За умов, коли глобальні ціни на енергоносії різко зросли, фонд Yongying заявив, що заслуговують на увагу три напрями: по-перше, нафтохімія та вугіле-газові/хімічні продукти (煤化工), найкраще для заміни енергоносіїв, де очевидні переваги за собівартістю; по-друге, нова енергетика — експорт відкриває нові можливості, а суміжні виробничі ланцюги можуть синхронно виграти; по-третє, ланцюг підвищення цін в AI, і ланцюг дефіциту електроенергії: у 2026 році обсяги інфраструктури обчислювальних потужностей AI (AI 算力基建体量) є величезними; значне споживання з боку верхніх ланцюгів матеріалів спричинить дефіцит «пропозиція проти попиту» по всьому ланцюгу і підвищення цін; надалі можна й надалі стежити за такими секторами, як чипи пам’яті (存储芯片), оптичні модулі (光模块), матеріали для друкованих плат (PCB 材料), електроживлення дата-центрів (数据中心供电) тощо.

Фонд招商基金 зазначає, що в 2026 році сила структурного переходу буде ще більш виразною. Ключ у зміні стилю полягає в тому, чи продовжує розширюватися різниця в прибутках між «новою» та «старою» економіками; слід приділяти увагу «сприятливій кон’юнктурі на початку» і «недооціненій якості згодом», поступово вирівнюючи баланс.

Висновок фонду招商基金 полягає в тому, що ланцюг вигод від розширення капітальних витрат (capex) на AI переходить із переднього фронту обчислювальної потужності (front-end算力) у бік задньої частини — базової інфраструктури (back-end基础设施); у галузях важких капітальних активів, таких як електрообладнання та електромережі (电力设备、电网等), існують стійкі бар’єри, зумовлені високою капіталомісткістю. А висококласне виробництво за кордоном (вихід на ринки інших країн) у хімії, машинобудуванні та військовій промисловості (化工、机械、军工) спирається на перебудову глобальних виробничих потужностей і модернізацію індустрії, а стійкість прибутковості продовжує підтверджуватися.

Перший заступник генерального директора фонду Quan Guo, генеральний менеджер підрозділу публічних інвестицій Чжао Ї заявив, що у 2026 році він головним чином звертатиме увагу на дві сфери — енергетику та AI. В енергетиці швидкий розвиток AI підвищує загальний попит на енергію; водночас на тлі загострення геополітичних конфліктів середня «вісь» (рівень) цін на енергоносії зсувається вгору, а значущість енергетичної безпеки підвищується. Це ще більше підкреслює порівняльні переваги нової енергетики щодо традиційної; відповідно, «потолок» попиту на нову енергетику може піднятися. Конкретно він більше зосереджується на літієвому ланцюзі нової енергетики. У сфері AI, зі зростанням рівня проникнення AI-технологій, у країні стартував швидкий період нарощування обчислювальних потужностей; пріоритет — на AI-застосунках та будівництві інфраструктури.

		Заява Sina: Це повідомлення є репостом із партнерських ЗМІ Sina. Сайт Sina публікує цей матеріал лише з метою донесення більшої кількості інформації, і це не означає підтримку їхніх поглядів або підтвердження описаних тверджень. Вміст статті подається лише для довідки і не становить інвестиційної поради. Інвестори діють на власний ризик.

Потік новин у великому обсязі та точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP

Редактор: Ян Сі