Після припинення війни за доставку їжі, акції Alibaba, JD.com і Meituan різко зросли в ціні

Питаєте AI · Регулятор припинив «бійку» за доставку їжі: чому це здатне підбадьорити технологічний сектор Гонконгу?

Це зображення, ймовірно, створене ШІ

25 березня 2026 року ринок цінних паперів у Гонконзі пережив рідкісне свято. Meituan виріс майже на 14%, JD.com — майже на 5%, Alibaba — понад 4%, а індекс Hang Seng Tech піднявся разом під керівництвом «трьох гігантів доставки їжі». Розігрітий ринковий ажіотаж став наслідком тогочасної публікації — коментаря, який державна адміністрація з регулювання ринку (ДАРР) процитувала й поширила. Назва матеріалу — «Бійка за доставку їжі має завершитися».

На початку 2025 року, після того як JD.com голосно увійшла в гру, вихідна для ринку доставки структура з двома стабільними «китами» — Meituan та Ele.me — була повністю зруйнована. Щоб захопити частку, усі платформи влаштували найбезумніші за всю історію субсидії: 1 цент за чай із молоком, 3 юані за каву, а також маркетинг із «безкоштовною оплатою» — на великому розмахові. Загальна сума субсидій сягнула 800–1000 мільярдів юанів.

На перший погляд, споживачі справді «зняли вершки». Але така «розкіш» подібна до піщаної пастки: найперше її поглинули — кілька мільйонів малих і середніх ресторанів, що знаходяться в найнижчій ланці ланцюга.

Дослідження робочої групи професора Чжан Цзюня з Університету Фудан розкриває суть цієї «фальшивої процвітності»: після посилення рівня субсидій із липня 2025 року щоденний загальний обсяг замовлень у продавців у середньому зріс на 7%, але щоденна сума, фактично отримана від продажів, у середньому знизилася приблизно на 4%, а загальна маржа прибутку — на 8,9%.

«Згідно з спостереженнями Meituan, ця війна безпосередньо повернула середній чек у закладах харчування на рівень 10-річної давності». Коментар у Economic Daily прямо вказує на серйозність проблеми. Оскільки ціни на доставку їжі тривалий час трималися нижче собівартості, у споживачів сформувалося закріплене уявлення: «низька ціна означає розумність». А сфера громадського харчування є типовою для підходу «знижувати ціни легко, а підвищувати важко»: коли цінова система руйнується, відновлювальний період надзвичайно тривалий.

Ще серйозніше те, що за умов виживання в просторах низької маржі продавці змушені були «переносити» тиск витрат на постачальників. Дані свідчать, що 39% продавців почали замінювати постачальників на тих, хто пропонує нижчі ціни на сировину, а 30% посилили торги й конкурентну боротьбу за умовами з постачальниками. Це означає, що якість інгредієнтів тихо приноситься в жертву.

Навіть мережеві бренди, яких вважають «вигодонабувачами», не можуть залишитися осторонь. Фінансовий звіт Luckin Coffee за IV квартал 2025 року показав: темпи зростання виручки впали до найнижчого рівня за майже три роки, а чистий прибуток знизився на 39% проти аналогічного періоду минулого року.

Платформи також не можуть залишитися осторонь. Згідно з аналітичним звітом Goldman Sachs, у III кварталі 2025 року через цінову конкуренцію в галузі доставки їжі загальна прибутковість китайського інтернет-сектору знижувалася поспіль два квартали. Втрати в річному вимірі розширилися до 31%. Розрахунки показують, що «війна субсидій» призвела до скорочення сумарного прибутку трьох платформ майже на 700 мільярдів юанів, а недоотримання податків перевищило 100 мільярдів юанів.

Нещодавно Управління ринкового нагляду Пекіна разом із кількома відомствами провело нараду з представниками 12 платформ. Позиція вже максимально чітка: «гра в спалювання грошей» має згаснути. Війна за доставку їжі — по суті, гра з від’ємною сумою.