За останні кілька місяців ми спостерігаємо незвичайну картину — ETF на альткоїни, такі як SOL, XRP, DOGE та інші, які раніше вважалися спекулятивними активами, почали масово затверджуватися. За всього лише понад місяць на біржах Нью-Йорка та NASDAQ було запущено 8 фізичних ETF на альткоїни, і загальний обсяг інвестицій перевищив 7 мільярдів доларів. Однак тут є дивний момент — хоча потоки капіталу в ETF продовжують зростати, ціни на відповідні альткоїни падають більш ніж на 20% у середньому.

Цей феномен тісно пов’язаний із швидкими змінами у регуляторному середовищі. 17 вересня 2025 року SEC схвалила проект поправок до «загальних критеріїв листингу», що відкриває швидкий шлях для швидкого запуску криптоактивів, які відповідають цим вимогам. Це значно швидше, ніж процес затвердження фізичних ETF на Bitcoin, який тривав майже 10 років. Альткоїни ж усього за півроку пройшли від подачі заявки до запуску.

ETF на XRP від Bitwise викликав дискусії у галузі, оскільки компанія вирішила використовувати безпосередньо тикер «XRP», що було досить сміливим кроком. З іншого боку, ETF на Solana вже 20 днів поспіль демонструє чистий притік капіталу, і його загальний обсяг досяг 568 мільйонів доларів. Варто зазначити, що навіть у період масштабних відтоків з Bitcoin та Ethereum у листопаді, ETF на Solana продовжував залучати інвестиції, зберігаючи позитивний тренд.

Чому ж ціни на альткоїни не зростають? Відповідь у типовій схемі «купити на очікуваннях, продати на фактах», яка особливо яскраво проявляється на крипторинку. Спекулятивні інвестори займають позиції у передчутті затвердження ETF, а коли новина стає реальністю, вони фіксують прибутки, продаючи активи. Наприклад, після запуску ETF на XRP від Bitwise ціна знизилася приблизно на 7.6%, а іноді падала більш ніж на 18%.

Макроекономічне середовище також чинить тиск. Сильні дані з ринку праці зменшують очікування зниження ставок і стримують загальну динаміку ризикових активів. В результаті альткоїни швидко потрапляють у зону глибокого зниження, і між Bitcoin та альткоїнами виникає рідкісне розходження.

Більш глибока проблема полягає у низькій ліквідності та глибині ринків альткоїнів. У той час як 1% глибини ринку Bitcoin становить 535 мільйонів доларів, більшість альткоїнів мають цю цифру у десятки разів менше. Це означає, що аналогічний потік капіталу може суттєво впливати на ціну альткоїнів, але поточна ситуація з «фактами продажу» приховує цей ефект. Також існує ризик маніпуляцій та недостатньої прозорості. Активи з низькою ліквідністю легше маніпулювати, а оскільки чисті активи ETF залежать від цін базових активів, будь-які маніпуляції безпосередньо впливають на вартість ETF і можуть привернути увагу регуляторів.

Проте, окрім короткострокових проблем, у довгостроковій перспективі приховані позитивні структурні чинники. Затвердження ETF на альткоїни фактично підтверджує їхній статус «нецінних цінних паперів» з юридичної точки зору і відкриває доступ до легалізованих фіатних валют. З точки зору інституційних інвесторів, ETF створює стабільний потік пасивних покупок цих активів. Спекулянти вже виходять з ринку, але зростає участь інституційних гравців, що формує більш високий довгостроковий рівень підтримки цін.

Ще один цікавий аспект — запуск ETF прискорює процес сегментації ліквідності на ринку криптовалют. Перша група — це активи, такі як BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, які мають ETF і легкий доступ до легалізованих фіатних валют, а також можуть бути включені до портфелів регульованих інвестиційних радників і пенсійних фондів, отримуючи «премію за відповідність». Друга група — це неETF-активи, зокрема інші Layer 1 або DeFi-токени, які залишаються залежними від приватних інвестицій та on-chain ліквідності через відсутність ETF-каналів.

Інноваційні підходи також привертають увагу. ETF на Solana від Bitwise не лише пропонує експозицію до SOL, а й намагається через механізми стейкінгу розподіляти доходи інвесторам у on-chain, що раніше вважалося регульованим як цінний папір. У разі успіху, цей ETF зможе не лише зловити ціновий рух SOL, а й пропонувати щось на зразок дивідендів, створюючи додатковий потік грошових коштів і значно перевищуючи привабливість бездоходних ETF на Bitcoin.

З початку 2025 року, коли Bitcoin досягав максимуму у 126 000 доларів, ціна на нього знизилася, і весь крипторинок опинився під тінню спаду. Однак це не зупинить запуску нових ETF на альткоїни — у найближчі 6–12 місяців з’являться нові активи, такі як Avalanche, Chainlink та інші, що наслідуватимуть цей шлях. ETF на BNB стане тестом регуляторної позиції нової адміністрації SEC. У випадку з Litecoin, щоденні потоки інвестицій зазвичай становлять кілька сотень тисяч доларів, і іноді протягом кількох днів вони зникають зовсім. ETF на HBAR у перший тиждень залучив близько 60% капіталу, але згодом їх кількість значно зменшилася.

Колись цей ринок був переважно спекулятивним і побудованим на історіях, але тепер він незворотно еволюціонує у новий порядок, орієнтований на регуляторний контроль і портфельне інвестування інституцій. Те, що ціни на альткоїни зараз не зростають, — це швидше короткострокова корекція, а не ознака кризи, і можливо, це лише частина цього процесу трансформації.