Інтерв’ю з Ділшодом Джуманіязовим: Шаріатсько відповідне фінансування понад етику

Дилшод Джуманіязов є співзасновником і генеральним директором Musaffa

Відкрийте для себе найкращі новини та події у сфері фінтеху!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники у JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших

Якщо у фінансовому світі за останні роки було одне, що змусило переосмислити його з’ясуванням, то це сама основа того, що робить інвестицію справді стійкою — не лише з екологічної або управлінської (governance) точки зору, а й з огляду на етичну та структурну витривалість. Зростаючий попит на відповідальні фінанси давно вийшов за межі разового тренду, змістившись у бік фундаментального переосмислення того, як працюють ринки. І хоча стратегії, орієнтовані на ESG, забрали левову частку уваги, інша рамка, яку часто ігнорують у ширших фінансових колах, давно відстоює принципи прозорості, розподілу ризиків і справедливості: ісламське фінансування, що відповідає вимогам шаріату.

Ісламські фінанси, хоч їх часто асоціюють із конкретними регіональними ринками або релігійним контекстом, пропонують альтернативу, яка говорить про деякі з найнагальніших проблем у сучасному інвестуванні. Забороняючи надмірне прийняття ризиків, спекулятивні операції та прибутки на основі відсотків, вони надають систему, яка природно віддає пріоритет стабільності — якість, що особливо цінною виявлялася під час економічної невизначеності.

У момент, коли традиційні фінансові системи зазнають посиленої критики, зокрема на тлі зростання скепсису щодо грінвошингу в ESG-інвестуванні, структурований, етично орієнтований підхід інвестування відповідно до шаріату ставить переконливе питання: чи може він запропонувати ключові ідеї для ширшої еволюції етичних фінансів?

Рекомендоване читання:

Повний гід з ісламського фінансування, що відповідає вимогам шаріату: принципи, зростання та інновації

Поза механікою ісламських фінансів — їх відмовою від традиційних боргових структур, появою Sukuk (ісламських облігацій) або ретельними процесами відбору, що формують інвестиційні портфелі, — відбувається глибша філософська дискусія.

Чи приречені етичні фінанси залишатися нішевими, чи можуть принципи на кшталт справедливості та стійкості переозначити основні ринки? І оскільки попит на соціально відповідальне інвестування зростає в усьому світі, яку роль можуть відігравати фінансові інституції у тому, щоб зробити шаріатське фінансування більш доступним за межами його традиційних кордонів?

Щоб дослідити ці теми, ми звернулися до Дилшода Джуманіязова, експерта, який не лише розуміє деталі ісламського фінансування, а й ширші зрушення, що переформатовують глобальні інвестиційні стратегії. Завдяки безпосереднім уявленням про те, як шаріатське фінансування розвивається у відповідь на зміни в регулюванні, очікування інвесторів та нові фінансові технології, наша розмова виходить за межі технічних деталей і охоплює головне: яким насправді буде майбутнє етичного інвестування?

Приєднуйтесь до нас, коли ми обговорюватимемо ці нагальні питання та відкриватимемо, як принципи ісламських фінансів можуть слугувати дорожньою картою для більш стійкої й справедливої фінансової системи.

R: Чи можете пояснити ключові принципи, які відрізняють інвестиції, що відповідають вимогам шаріату, від традиційних інвестицій, і як ці принципи перетворюються на практичні рішення щодо портфеля?

D: Інвестиції, що відповідають вимогам шаріату, дотримуються принципів ісламських фінансів, забезпечуючи етичні, прозорі та засновані на розподілі ризиків фінансові практики, водночас забороняючи riba (відсотки), gharar (надмірну невизначеність) і такі галузі, як алкоголь, азартні ігри та традиційний банкінг, що вважаються haram (забороненими).

На відміну від традиційного інвестування, яке допускає борг під відсотки та спекуляції, інвестиції, що відповідають вимогам шаріату, є забезпеченими активами, орієнтованими на прибуток і соціально відповідальними.

Замість облігацій, заснованих на відсотках, Sukuk (ісламські облігації) надають відповідну шаріату альтернативу з фіксованим доходом, формуючи дохід через розподіл прибутку та матеріальні активи, а не через відсотки. Портфелі, що відповідають вимогам шаріату, уникають деривативів, коротких продажів і надмірного кредитного плеча, віддаючи пріоритет справедливості, стабільності та реальній економічній цінності.

Щоб забезпечити відповідність вимогам, інвестиції проходять суворий шаріатський скринінг, оцінюючи фінансові коефіцієнти, рівні боргу та джерела доходів. Цей процес спрямовує капітал у компанії з низьким рівнем боргу та етичними підходами в таких секторах, як технології, охорона здоров’я, відновлювана енергетика та нерухомість. Будь-який дохід, який не відповідає вимогам, має бути очищений через благодійні внески.

Ключовою перевагою інвестицій, що відповідають вимогам шаріату, є їх нижча залежність від боргу, що приносить відсотки, що посилює стійкість під час спадів на ринку.

Оскільки компанії, що відповідають вимогам шаріату, працюють із нижчим кредитним плечем, вони менш вразливі до зростання відсоткових ставок і фінансової нестабільності. Ця структурна перевага часто дозволяє портфелям інвестицій, що відповідають вимогам шаріату, перевершувати традиційні портфелі на волатильних ринках, адже їхні активи зосереджені на фінансово стабільних бізнес-моделях, забезпечених активами, з розподілом ризиків.

Такий дисциплінований підхід формує диверсифіковані портфелі з орієнтацією на вплив, поєднуючи фінансове зростання з етичною відповідальністю. Завдяки сильній інтеграції ESG та зростаючому глобальному впровадженню, інвестування, що відповідає вимогам шаріату, пропонує витривалу, сталу та соціально відповідальну альтернативу традиційним фінансам, приваблюючи як інвесторів за переконаннями, так і етичних інвесторів у всьому світі.

R: Які існують поширені помилки, що люди часто мають щодо інвестування, що відповідає вимогам шаріату, і як їх можна вирішити, щоб зробити цю сферу доступнішою?

D: Поширене хибне уявлення полягає в тому, що інвестування, що відповідає вимогам шаріату, пропонує обмежені варіанти та нижчу дохідність. Насправді інвестиції, що відповідають вимогам шаріату, охоплюють різні сектори, зокрема технології, охорону здоров’я та відновлювану енергетику, і часто демонструють конкурентні результати.

Інший міф полягає в тому, що інвестування, що відповідає вимогам шаріату, призначене лише для мусульман, але його принципи етичного корпоративного управління, розподілу ризиків і виключення шкідливих галузей узгоджуються з ESG та соціально відповідальним інвестуванням, що приваблює ширшу аудиторію.

Дехто вважає, що відповідність вимогам шаріату робить інвестування складним, але інновації у фінтеху, інструменти скринінгу для відповідності шаріату, керовані AI, та цифрові платформи зробили його більш доступним і прозорим. Інші припускають, що інвестиції, що відповідають вимогам шаріату, не мають ліквідності, однак зростання ринку Sukuk, шаріатських ETF та ісламських взаємних фондів підвищує гнучкість.

Розширення продуктів інвестицій, що відповідають вимогам шаріату, навчання інвесторів і стандартизація відповідності шаріату в усьому світі прискорять впровадження. У міру того як етичне й інвестиційно-орієнтоване на вплив інвестування набирає обертів, ісламські фінанси стають мейнстримовою альтернативою, яка забезпечує і сильні фінансові результати, і моральну відповідальність.

R: У зв’язку з ростом ESG (Environmental, Social, Governance) інвестування, як інвестування, що відповідає вимогам шаріату, узгоджується з принципами етичного інвестування або чим відрізняється від них?

D: Інвестування, що відповідає вимогам шаріату, та ESG (Environmental, Social, Governance) інвестування мають спільну сильну етичну основу, наголошуючи на соціальній відповідальності, сталості та прозорості. Обидва підходи віддають пріоритет справедливим практикам ведення бізнесу, екологічній відповідальності та етичному управлінню, гарантуючи, що інвестиції сприяють позитивним змінам у суспільстві.

Однак є ключові відмінності. Хоча ESG-інвестування дозволяє обирати «найкращих у класі» в межах галузей, інвестування, що відповідає вимогам шаріату, повністю виключає сектори, такі як алкоголь, азартні ігри, традиційні фінанси та бізнес, пов’язаний зі свининою, незалежно від їхніх ESG-показників. Крім того, ісламські фінанси забороняють riba (відсотки), надмірну невизначеність (gharar) і спекулятивну торгівлю, тоді як ESG не накладає таких обмежень.

Попри ці відмінності, зростаюче перетинання інвестицій, що відповідають вимогам шаріату, та ESG-інвестицій призвело до появи ісламських ESG-фондів і green Sukuk, надаючи етичним інвесторам можливості, що узгоджуються і з принципами шаріату, і з цілями сталості. У міру зростання попиту на відповідальне інвестування, ісламські фінанси — це не просто альтернатива, а необхідна опора для еволюції ландшафту етичного інвестування.

R: Sukuk показали значне зростання в останні роки. Які фактори стимулюють це зростання, і як ви бачите роль sukuk у глобальній фінансовій екосистемі?

D: На відміну від традиційних облігацій, Sukuk забезпечені активами та структуровані так, щоб відповідати принципам ісламських фінансів, гарантуючи розподіл ризиків і реальну економічну цінність.

Ключові фактори, що підживлюють це розширення, включають сильне державне розміщення для інфраструктури, зростання участі корпорацій та підйом green і Sukuk, прив’язаних до сталості, які узгоджуються із глобальними трендами ESG та інвестицій з орієнтацією на вплив. Крім того, коли волатильність відсоткових ставок впливає на традиційні ринки,** інвестори звертаються до Sukuk за стабільними, етичними та забезпеченими активами доходами**.

У майбутньому Sukuk, імовірно, стане загальноприйнятим фінансовим інструментом, набираючи популярність як на ісламських, так і на неісламських ринках. Очікується, що посилення стандартизації регуляцій, які стосуються відповідності вимогам шаріату, платформ Sukuk, що створюються на базі фінтеху, та зростання обізнаності глобальних інвесторів додатково підвищать ліквідність і доступність.

У міру зростання етичного та сталого інвестування, Sukuk** має з’явитися як трансформаційний міст між ісламськими фінансами та глобальними ринками капіталу**, пропонуючи стійку та впливову інвестиційну альтернативу.

R: Які сектори чи галузі, на вашу думку, мають найбільший потенціал зростання для інвестицій, що відповідають вимогам шаріату, і чому?

D: Кілька галузей мають сильний потенціал зростання для інвестицій, що відповідають вимогам шаріату, завдяки етичному попиту, технологічному прогресу та зростанню глобального впровадження ісламських фінансів. Ключові сектори включають:

2.  Technology & Fintech – Поява ісламського цифрового банкінгу, скринінгів на базі AI та смарт-контрактів на основі blockchain трансформує інвестування, що відповідає вимогам шаріату, роблячи його більш доступним і прозорим. Попит на ісламські фінтех-рішення продовжує зростати, особливо в країнах, що розвиваються.
4.  Healthcare & Pharmaceuticals – Етичний і соціально відповідальний характер інвестування, що відповідає вимогам шаріату, добре узгоджується з бурхливо зростаючим сектором охорони здоров’я, включно з біотехнологіями, Halal-фармацевтикою та медичними технологіями. За умов зростання глобальних потреб у медичних послугах цей сектор відкриває сталі й перспективні інвестиційні можливості.
6.  Renewable Energy & Sustainability – Посилення уваги до ESG та сталого інвестування зробило відновлювану енергетику, зелену інфраструктуру та управління відходами привабливими для інвесторів, що відповідають вимогам шаріату. Зростаючі обсяги випуску green Sukuk підтримують інвестування, що відповідає вимогам шаріату, у проєкти, орієнтовані на клімат.
8.  Real Estate & Infrastructure – Фонди нерухомості, що відповідають вимогам шаріату, та інфраструктурні проєкти, підкріплені Sukuk, продовжують приваблювати як інституційних, так і роздрібних інвесторів. Попит на інвестиції у Halal-нерухомість зростає, зокрема в комерційній нерухомості, логістиці та доступному житлі.
 10.  Halal Consumer Goods & Food Industry – Глобальний ринок Halal-харчів і товарів для способу життя швидко розширюється, підживлюваний зростанням витрат мусульман-покупців і зростаючим інтересом немусульман до етичного споживання. Інвестиції в сертифіковані Halal продукти харчування, косметику та моду мають значний потенціал зростання.

R: З якими викликами стикаються інвестори та фінансові інституції під час створення або управління фондами, що відповідають вимогам шаріату, зокрема щодо відповідності регуляціям і ринкового сприйняття?

D: Тлумачення шаріату в різних юрисдикціях створює неузгодженості, що змушує менеджерів фондів орієнтуватися у кількох фреймворках відповідності, збільшуючи операційну складність.

Крім того, інвестиції мають проходити суворий відбір, щоб гарантувати відповідність riba (відсоткам), gharar (невизначеності) та haram-галузям. Безперервні аудити та схвалення від шаріатських рад додають витрат на управління фондами. Виключення інструментів під відсотки та високолевериджних активів зменшує кількість варіантів інвестування, що впливає на диверсифікацію портфеля та управління ліквідністю.

Багато інвесторів, включно з мусульманами, не обізнані про фонди, що відповідають вимогам шаріату, часто припускаючи, що вони показують гірші результати або є недоступними, що обмежує масове впровадження.

Відповідність вимогам шаріатського управління, етичний скринінг і очищення доходів, що не відповідають вимогам, підвищують витрати на адміністрування фонду порівняно з традиційними фондами.

Щоб подолати ціe виклики, стандартизація глобальних регуляцій, використання fintech для автоматизованої відповідності, розширення доступних інвестиційних варіантів, що відповідають вимогам шаріату, та підвищення рівня освіти інвесторів допоможуть покращити масштабованість і вийти на мейнстримне прийняття фондів, що відповідають вимогам шаріату.

R: Як досягнення у фінансових технологіях, такі як blockchain, впливають на практики інвестування, що відповідають вимогам шаріату, та на доступність ісламських фінансів?

D: Вони трансформують практики інвестування, що відповідають вимогам шаріату, та розширюють доступність ісламських фінансів у кількох ключових напрямках:

2.  Підвищена прозорість і відповідність — незмінний реєстр blockchain забезпечує більшу прозорість транзакцій, що є критично важливим для відповідності шаріату. Він дає змогу відстежувати інвестиції в реальному часі, знижуючи ризик операцій, що не відповідають вимогам, і забезпечуючи дотримання принципів ісламських фінансів.
4.  Смарт-контракти для відповідності шаріату — смарт-контракти на базі blockchain автоматизують транзакції, що відповідають вимогам шаріату, гарантуючи, що угоди про розподіл прибутку, випуски Sukuk та передачі активів, що відповідають шаріату, виконуються без відсотків (riba) або надмірної невизначеності (gharar). Це зменшує потребу в посередниках, роблячи транзакції швидшими, дешевшими та безпечнішими.
6.  Ісламський цифровий банкінг & зростання фінтеху — інструменти скринінгу відповідності шаріату, керовані AI, та фінтех-платформи на основі blockchain роблять інвестування, що відповідає вимогам шаріату, доступнішим для роздрібних і інституційних інвесторів по всьому світу. Цифрові платформи дозволяють користувачам скринити акції, інвестувати у фонди, що відповідають вимогам шаріату, та отримувати доступ до пропозицій Sukuk у реальному часі.
8.  Токенізація активів, що відповідають вимогам шаріату — blockchain дає змогу токенізувати реальні активи, такі як Sukuk, нерухомість і товари, дозволяючи часткове володіння та підвищуючи ліквідність в ісламських фінансах. Це відкриває нові інвестиційні можливості для невеликих інвесторів, які раніше стикалися з високими бар’єрами входу.
10.  Розширення ісламських фінансів через кордони — децентралізована природа blockchain полегшує транскордонні транзакції, що відповідають вимогам шаріату, з більшою ефективністю та нижчими витратами, допомагаючи розширювати ісламські фінанси на ринки, де більшість не є мусульманами.

Інтегруючи fintech, blockchain і AI, ісламські фінанси стають більш прозорими, ефективними та доступними в глобальному масштабі, прискорюючи їхнє впровадження серед як мусульманських, так і немусульманських етичних інвесторів.

R: У міру того як ісламські фінанси стають більш помітними в країнах, де більшість населення не є мусульманами, як фінансові установи можуть адаптувати свої пропозиції, щоб залучити ширшу аудиторію, зберігаючи при цьому відповідність ісламським принципам?

D: Вони можуть залучити ширшу аудиторію, зберігаючи відповідність шаріату, через такі стратегії:

2.  Акцент на етичному та сталому інвестуванні – принципи ісламських фінансів тісно узгоджуються з ESG (Environmental, Social, and Governance) інвестуванням, зосереджуючись на етичному управлінні, сталості та соціальній відповідальності. Підкреслення цієї узгодженості може залучити соціально відповідальних інвесторів поза межами мусульманського ринку.
4.  Розробка інклюзивних фінансових продуктів – пропонування цифрового банкінгу, ETF, Sukuk та ісламських заощаджень, що відповідають вимогам шаріату, у зручному для користувача форматі підвищить доступність для різноманітної бази інвесторів.
6.  Використання fintech для спрощеного доступу – інструменти скринінгу, керовані AI, транзакції на базі blockchain та цифрові інвестиційні платформи можуть зробити ісламські фінанси безперешкодними, прозорими та доступними для всіх інвесторів.
8.  Навчання інвесторів і підвищення обізнаності – фінансові установи мають упроваджувати освітні ініціативи, воркшопи та програми фінансової грамотності, щоб пояснити переваги та етичні основи ісламських фінансів.
10.  Стандартизація регуляцій для глобальної сумісності – співпраця з регуляторами для узгодження стандартів відповідності шаріату підвищить довіру та полегшить впровадження на ринках, де більшість не є мусульманами.

R: Для людей або бізнесів, які розглядають інвестування, що відповідає вимогам шаріату, вперше, яку пораду ви б дали, щоб допомогти їм розпочати та ефективно орієнтуватися в цій сфері?

D: Насамперед, важливо розуміти ключові принципи інвестування, що відповідає вимогам шаріату, включно із забороною riba, gharar і maysir.

Щоб ознайомитися з інвестиціями, що забезпечені активами, та критеріями етичного скринінгу, це можливо зробити, використовуючи Halal stock screeners і платформи ісламських фінансів, щоб визначити відповідні акції, фонди та Sukuk на основі фінансових коефіцієнтів, джерел доходів і галузевих рекомендацій.

Потім, їм варто врахувати, що ісламські фінанси не обмежуються акціями. Консультація з ученими з шаріату або сертифікованими консультантами з ісламських фінансів гарантує, що ваші інвестиції залишатимуться відповідними вимогам, прозорими та узгодженими з принципами ісламу.

Крім того, можна використовувати скринінг на базі AI, robo-advisors і інвестиційні платформи, що відповідають вимогам шаріату, щоб спростити та оптимізувати ваш інвестиційний процес.

Також, якщо отримується будь-який неприпустимий дохід (наприклад, невеликі відсоткові прибутки), його слід очищати через благодійні пожертви відповідно до вимог ісламських настанов.

Нарешті, відстеження ринкових тенденцій і оновлень регулювання допоможе вам приймати обґрунтовані фінансові рішення.