Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Брукінгсу за запрошення виступити перед вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, виклавши мої погляди на перспективи економіки США та наслідки для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся регуляторних питань.

Як вам відомо, Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) зустрічався минулого тижня і вирішив зберегти чинне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США, таким чином, до цього часу залишалася стійкою, попри те, що за минулий рік вона пережила низку шоків. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої цілі 2 відсотки, а також підтримати максимальну зайнятість.

Тлом для цих подій була економіка, яка й надалі зростала надійним темпом, підкріплена стійкими споживчими витратами, відчутним зростанням продуктивності протягом кількох останніх років та винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) і центри обробки даних. Більш високий приріст продуктивності після пандемії COVID-19, імовірно, був зумовлений технологічними вдосконаленнями та покращеннями бізнес-процесів, які дають змогу економити на праці, а також сильним зростанням нових бізнесів, що одночасно напряму і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI у майбутньому, ймовірно, сприятимуть сильному зростанню продуктивності, оскільки ці технології інтегруватимуться в бізнес-процеси та ставатимуть більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, імовірно, сприятиме сильнішій економіці, це може статися після певних значних порушень на ринку праці.2

Тепер дозвольте перейти до шоків для економіки США, про які я згадував. Останнім з цих розвитків є нинішній конфлікт на Близькому Сході, який вплинув і на виробництво нафти, і на транспортування в багатьох частинах регіону, підштовхнувши вгору ціни на енергоносії та зачепивши інші товарні позиції. Якщо конфлікт завершиться незабаром, можливо, його вплив на інфляцію та економічну активність буде обмеженим. Але якщо він триватиме певний час, стрибок цін на енергоносії та інші товари може мати ширші наслідки і для цін, і для економічної активності. Ми вже п’ять років маємо інфляцію на підвищених рівнях, і короткострокові інфляційні очікування знову зросли, тож я особливо стурбований тим, що черговий ціновий шок може підвищити довгострокові інфляційні очікування. Споживачі та бізнес ураховують майбутню інфляцію в своїх поточних економічних рішеннях, тож існує ризик, що ця динаміка може призвести до стійкості інфляції, ускладнюючи повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як саме розгортатимуться ці події, — лише одна з причин, чому я вважав за необхідне зберегти політику незмінною щонайменше на зустрічі FOMC цього тижня.

Ключовим чинником, з яким ми боролися протягом останніх 12 місяців, був вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Підвищена інфляція товарів суттєво сприяла зупинці в дезінфляційному процесі. Хоча ефективна тарифна ставка протягом приблизно року коливалася на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зниження ставки до рівня близько 10 відсотків — все ще високого рівня. А додаткові заходи можуть знову підняти тарифи. Ці коливання додають невизначеності щодо кінцевого впливу тарифів на інфляцію. Збалансований базовий сценарій полягає в тому, що тарифний вплив на інфляцію згасне пізніше цього року, але існує ризик, що тарифний вплив розсіюватиметься довше.

Третьою силою, що впливає на економіку, було помітне уповільнення зростання робочої сили — здебільшого спричинене різким скороченням чистої імміграції та певним зменшенням участі в робочій силі. Зростання робочої сили наближається до нуля. Створення робочих місць також протягом минулого року було майже на нульовому рівні — це вкрай незвична ситуація поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «низького найму, низького звільнення». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили були приблизно врівноважені, що видно з того, що рівень безробіття залишається доволі низьким і стабільним з минулої осені. Проте низькі рівні найму, імовірно, роблять ринок праці вразливим до шоків, тому подальша пильність щодо умов на ринку праці залишається виправданою.

Водночас ключове занепокоєння зараз стосується траєкторії інфляції. Окрім наслідків тарифів для інфляції товарів, інфляція на послуги без урахування житлової складової також лишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на їжу та енергоносії та є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, імовірно, була на рівні 3 відсотки в лютому — приблизно на тому ж рівні, що й рік тому. Чим довше інфляція залишається вище 2 відсотків, тим більший ризик, що вона закріпиться в очікуваннях, ускладнюючи досягнення цілі FOMC.

З огляду на значну невизначеність щодо потенційних наслідків розвитку подій на Близькому Сході для нашої економіки, а також інших чинників, про які я згадував, має сенс витратити певний час, щоб оцінити умови. Нинішня позиція політики ставить нас у хороше становище, аби зберігати стабільність, поки ми оцінюємо вхідні дані, еволюцію прогнозу та баланс ризиків.

Нарешті, дозвольте сказати коротке слово про регулювання. Як вам може бути відомо, я не погоджувався з низкою дій, які Рада Федерального резерву здійснила протягом минулого року і які, на мою думку, послаблюють індивідуальну безпечність і надійність окремих фірм та підвищують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупні наслідки змін у стрес-тестуванні, зниження відхилень від стандарту Basel III, скорочення надбавки для глобально системно важливих банків та зниження підвищеного коефіцієнта додаткового важеля у розширеному варіанті залишать банківську систему з меншою стійкістю. Йшлося про послаблення регулювання ліквідності далі. Керівний персонал у Раді скорочують більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили практики пруденційного нагляду. Безпечність і надійність банківської системи ґрунтуються на довірі, і я боюся, що ми її підточуємо.

Дякую.

1. Погляди, висловлені тут, є моїми власними і не обов’язково відображають позицію моїх колег у Раді Федерального резерву або у Федеральному комітеті з операцій на відкритому ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” speech delivered at the New York Association for Business Economics, New York, New York, February 17; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” speech delivered at the Singapore Fintech Festival, Singapore, November 11; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” speech delivered at the Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, May 9. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” press release, April 17; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” press release, November 5; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” press release, November 25; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” press release, March 19. Повернутися до тексту