Останнім часом я постійно слідкую за рухом ціни біткоїна і помітив, що цього року початок був дійсно жахливим. За перші 50 торгових днів він знизився на 23%, що є найгіршим початком року за всю історію — у січні він впав на 10%, у лютому ще на 15%. Ще більш боляче те, що, можливо, ми поб’ємо історичний рекорд — вперше в історії біткоїна спостерігається послідовне падіння у січні та лютому.

У 2018 році під час криптовалютної зими січень знизився на 29%, але у лютому був стабільним; у 2022 році під час ведмежого ринку січень впав на 18%, але у лютому відбувся відскок на 12%, при цьому хоча б один місяць був позитивним. Зараз навіть цього дна вже не тримаємо.

Дані з блокчейну показують ще більш тривожну картину. 5 лютого біткоїн за один день зазнав збитків на суму до 3,2 мільярда доларів, коефіцієнт MVRV для короткострокових тримачів впав до 0,87, що означає, що вони в середньому зазнали збитків на 13%. У циркулюючому пропозиції 35,66% знаходяться у збитках, із середнім розміром збитків 18%. Зараз приблизно половина власників у збитках — такого стану речей у історії раніше спостерігали лише у 2015, 2019 та 2022 роках у мінімальних точках.

Але це не означає, що вже дійшли до дна. Аналізаторі з блокчейну оцінюють можливий дно у діапазоні від 60 000 доларів (оптимістичний сценарій) до 52 000 доларів (песимістичний).

Я звернув увагу на ще одну проблему — обсяг активів у США у спотовому ETF на біткоїн зменшився з листопада 2025 року до січня 2026 року приблизно на 7 мільярдів доларів, що є найтривалішим періодом відтоку з моменту запуску ETF. Дослідження показують, що серед власників ETF BlackRock iBIT приблизно 55–75% — це маркет-мейкери та арбітражні фонди, а не довгострокові інвестори у біткоїн. Іншими словами, «інституційний попит» через ETF може бути не таким міцним, як здається на перший погляд. Ця зміна настроїв сама по собі є сигналом.

Чому зірвався чотирирічний цикл? Це найцікавіше. Після халвінгу перший рік зазвичай був найсильнішим — у 2013 році ціна зросла на 5507%, у 2017 — на 1331%, у 2021 — на 60%. Але у 2025 році весь рік закінчився зниженням на 6,33%, ставши першим роком після халвінгу з падінням. У 2026 році, як другий рік після халвінгу, за традицією очікується ведмежий рік, але зараз він перевіряє цю теорію у несподіваному напрямку.

Дехто каже, що чотирирічний цикл руйнується, посилаючись на оптимізм — ефект халвінгу зменшується, інституційний попит через ETF зростає, ставки нарешті знижуються. Але є й протилежна точка зору: якщо ефект халвінгу вже зменшився настільки, що не може стимулювати циклічне зростання, тоді ціновий драйвер біткоїна цілком залежить від макроекономічної ситуації та ліквідності. А зараз Федеральна резервна система тримає високі ставки, мита підвищують інфляцію, технологічний сектор слабшає — і ліквідність саме зменшується.

Деякі аналітики вже знизили цільову ціну на кінець 2026 року з 150 000 до 100 000 доларів, попереджаючи, що біткоїн може спершу впасти до 50 000 доларів. Ще більш песимістичні прогнози навіть кажуть, що якщо структура параболи зламається, ціна може опуститися до 25 000 доларів, а справжнє дно може настати лише у жовтні 2026 року.

Найглибший конфлікт полягає у тому, що біткоїн ніколи не був так «інституціоналізований» — є спотовий ETF, стратегічні резерви, дружня регуляторна середа, підтримка з боку провідних фінансових інститутів. Але при цьому його цінова динаміка — найгірший за всю історію початок року. Це не означає, що інституційна структура зазнала краху, а навпаки — вона змінила сутність біткоїна. Коли біткоїн стає макроекономічним активом, він мусить підкорятися гравітації загальної економіки. Рішення ФРС щодо ставок, глобальна торгова політика, фінансові звіти технологічних компаній — ці змінні, які раніше не мали прямого відношення до біткоїна, тепер стають його ключовими факторами ціноутворення.

Логіка чотирирічного циклу базується на припущенні, що халвінг створює шок пропозиції, що стимулює зростання цін. Але коли ринкова капіталізація біткоїна досягає трильйонів доларів, різниця між зменшенням нагороди за блок із 6.25 до 3.125 монет стає незначною у порівнянні з масштабом ринку. Драйвером ціни вже не є математична модель нагороди за майнінг, а математика балансу активів ФРС. У умовах ризику краху стабілізованих монет і напруженості ліквідності ця зміна стає ще більш очевидною. Зараз біткоїн більше схожий на макроактив, ніж на чистий криптоактив.