Dongxing Securities: знизили цільову ціну на Guizhou Maotai до 1716.95 юанів, присвоєно рейтинг "Купувати"

ТОВ «Dongxing Securities Co., Ltd.» (东兴证券股份有限公司) Мэн Сы-шуо, Ван Цзе-тинь нещодавно провели дослідження компанії «Гуйчжоу Маотай» і опублікували дослідницький звіт «Огляд підвищення цін: спроба №2 реформи ціноутворення через ринкові механізми, підвищення цін додатково нарощує прибутки», знизивши цільову ціну «Гуйчжоу Маотай» до 1716,95 юаня, присвоївши рекомендацію «купувати».

Гуйчжоу Маотай (600519)

Оголошення компанії: з 31 березня 2026 року контрактна ціна для вина «Feitian» 53% vol 500 мл «Гуйчжоу Маотай» (2026) у межах контрактів на продаж буде скоригована з 1169 юаня/пляшка на 1269 юаня/пляшка; роздрібна ціна в системі власної дистрибуції — з 1499 юаня/пляшка на 1539 юаня/пляшка. Це є ще одним значним кроком у ціновому механізмі Маотай після того, як на початку року на платформі i茅台 було продано звичайний продукт «Pu Mao», і після зниження нестандартних роздрібних цін, таких як «Jingpin» (精品), «生肖» (зодіакальні серії) тощо.

Очікується, що це підсилить результати за 26-й рік. Згідно з нашими припущеннями, у 2025 році частка загального обсягу продажів «Feitian Maotai» в загальному доході становить близько 50%, причому частка в реалізації — порівну між прямими каналами та дистриб’юторами. З урахуванням збільшення «Feitian Maotai» у 2026 році та припущення щодо приросту по прямому каналу, грубо оцінюємо: підвищення цін дасть приріст доходу на 2,5%. Політика починає діяти з 2026 Q2; у 2026 Q1 загалом буде завершено виконання відвантажень — приблизно на одну третину від плану за весь рік. Фактичний вплив підвищення цін на дохід становитиме 1,5%.

Одночасне підвищення в системі власної дистрибуції: підвищення цін, імовірно, буде реалізовано на практиці. Згідно з котируваннями цін на алкоголь на сьогодні станом на 30 березня 2026 року, роздрібний ящик «Feitian Maotai» 2026 року продається за 1545 юаня/пляшка. Це все ще створює різницю 276 юаня/пляшка від скоригованої заводської ціни. Крім того, під час цього підвищення цін також піднято ціни в системі власної дистрибуції, що має забезпечити підтримку котирувань «Маотай» через канали. З точки зору дистриб’юторів підвищення цін звужує прибуток каналу, але після підвищення «Feitian Maotai» все ще продається за ціною, що відповідає ринковій (стабільно по прайсу). Отже, це підвищення цін, імовірно, буде реалізовано на практиці.

Черговий експеримент із ринковою ціновою реформою Маотай. Ядро (核 ) цього підвищення цін полягає не лише в разовому збільшенні ціни, а й у тому, що з початку року «ринковий операційний сценарій (市场化运营 案)» щодо механізму ціноутворення починає переходити від намірів до практичного впровадження. Компанія у січні 2026 року чітко зазначила, що роздрібні ціни в системі власної дистрибуції впроваджують динамічний механізм «узгодження зі змінами ринку (随行就市), відносно стабільне регулювання (相对平稳)»; і, спираючись на роздрібну ціну власної дистрибуції, компанія розраховує маржинальність каналу, після чого визначає контрактну ціну продажу та комісію. Те, що контрактна ціна коригується синхронно з роздрібною ціною власної дистрибуції, свідчить про те, що компанія рухається від «адміністративного підвищення цін» до «коригування за механізмом».

Інвестрекомендації: видатні результати «Маотай» у період продажів під час Чуньцзе (Багато китайського Нового року) цього року доводять здатність «Feitian Maotai» стабільно вивільняти попит за ціною 1499, а також закладають основу для того, щоб «Маотай» спокійно пройти економічний цикл. Ми позитивно оцінюємо тренд і можливості лідерів алкогольної галузі щодо подальшого підвищення концентрації у сегменті преміального алкоголю. Прогнозуємо, що у 2026 році компанія досягне зростання виручки від реалізації на 2,47%, зростання чистого прибутку, що належить власникам компанії, на 3,69%, що відповідає EPS 74,65 юаня. Теперішня ціна акцій відповідає мультиплікатору 19,02 рази. З огляду на історичні оцінки алкогольної індустрії та позицію компанії в галузі, надаємо цільову оціночну вартість 23 рази, цільову ціну 1716,95 юаня, рекомендація «сильна покупка» («强烈推荐»).

Попередження про ризики: відновлення макроекономіки не виправдає очікувань; відновлення сукупного попиту на алкоголь не виправдає очікувань; у менеджменті компанії можуть бути суттєві недоліки тощо.

Нижче наведено останні деталізовані прогнози прибутковості:

За останні 90 днів по цій акції 24 інституційні організації надали оцінки: 20 — «купувати», 3 — «збільшувати позицію», 1 — «нейтрально»; за останні 90 днів середня цільова ціна інституцій — 1917,13.

Актуальна інформація у великому обсязі та точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance APP