Чому інвесторам слід ігнорувати шум у звіті про прибутки SMART Global Holdings за перший квартал

**SMART Global Holdings **(SGH +15.29%) різко впала внаслідок звіту про прибутки за перший квартал 4 січня, і з того часу акції продовжують просідати.

Як і багато виробників, компанія зіткнулася з проблемами в ланцюгах постачання та інвестує, щоб наростити виробництво. У цьому епізоді “Beat and Raise” записаному 20 січня дописувачі Fool Брайан Вітерс і Райан Хендерсон обговорюють, чому ці технічні акції, можливо, надмірно карають за інвестиції в бізнес.

**Брайан Вітерс: **Райане, ти почнеш нас із SMART Global Holdings, і, можливо, ти міг би просто дати людям короткий огляд того, що, чорт забирай, робить ця компанія, бо я не думаю, що багато хто знає цю компанію.

Райан Хендерсон: Так. Я теж не знав, коли йшов туди. Але мені довелося кілька разів зануритися, щоб я зміг це дослідити й отримати розуміння бізнесу. SMART Global Holdings, або SGH. Це різноманітний набір бізнесів, який сформувався через поглинання, тож вони розробляють і виробляють спеціалізовані рішення для ринків обчислювальної пам’яті та LED, і саме ці три звітні сегменти перебувають під їхнім “зонтом”. Отже, це рішення для пам’яті, а потім рішення для інтелектуальної платформи, які мають кілька різних сегментів усередині, і вони називають це IPS, а потім — LED-рішення. Хочеш, я підніму слайди?

Вітерс: Так. Тоді давай, піднімай слайди? Так, мені було цікаво. Я читав, і бачив “intelligent solutions”, AI, high-performance computing, і потім пам’ять, і потім LED? Що? [сміється] Так, ця компанія була побудована через поглинання, і схоже, що вони в цьому досить вправні.

Хендерсон: Дай мені підняти це, щоб переконатися, що ти бачиш. Ти бачиш?

Вітерс: Так. Ось вони, красота.

Хендерсон: Вони, як ти й сказав, повідомляли, я думаю, що два тижні тому.

Вітерс: Так.

Хендерсон: Початкова реакція була не дуже, і я перейду до того, чому саме. Але якщо говорити лише про показники верхньої лінії: дохід за Q1, думаю, був у межах їхнього діапазону, але на верхній межі цього діапазону, тож верхня лінія — це було добре. Прибуток на акцію не дотягнув, але це було в межах GAAP. Через нещодавнє придбання Cree LED, як це називається, вони визнають багато безготівкових витрат, які потрібні в обліку за GAAP. Зараз є велика розбіжність між прибутком non-GAAP і прибутком за GAAP, тож non-GAAP-прибуток був у дусі їхніх оцінок, але GAAP був просто трішки не влучив. Далі їхній прогноз на наступний квартал — зростання продажів з 37% до 50%. Але це включає придбання Cree LED, тож органічно буде трохи нижче, і це виглядало якраз у межах того, що, на мою думку, аналітики очікували.

Кілька заголовків за квартал — це обмеження в ланцюгах постачання. Думаю, це, ймовірно, була тема для будь-кого, хто має справу з реальним фізичним світом, упродовж останніх кількох кварталів. Але є цитата від генерального директора: він це обговорив, і каже, що якщо зайти в звіт про рух грошових коштів, у їхній звірці від чистого прибутку до грошового потоку, є багато коригувань на оборотний капітал. Щоб відповідати кінцевому попиту, вони вливають багато грошей в оборотний капітал, нарощуючи запаси, і тому їхній грошовий потік виглядає значно нижчим. І я думаю, що саме занепокоєння інвесторів полягає в тому, скільки це триватиме: чи це буде відбуватися постійно? Чи це стане проблемою, яка збережеться в наступних кварталах? Я думаю, що це була велика частина реакції після звіту: як бачиш, була різка швидка просадка, мабуть, одразу після нього.

Інші речі, які вони повідомили: за рік до року вони показали дуже сильні результати в IPS. Думаю, я правильно це розумію. Так, сегмент IPS. Це та частина, яку вони придбали: у 2018 році це були Penguin Computing і Penguin Edge. Це дві компанії, і по суті це високотехнологічні рішення: AI, машинне навчання для наскрізних речей. Це апаратне забезпечення, програмне забезпечення і керовані послуги для клієнтів уряду, сфери енергетики, сектору освіти. Дуже багато з цього виходить “клаптиками” з огляду на період виставлення рахунків. Генеральний директор це прямо обговорював: вони очікують змінність від кварталу до кварталу. Їхній дохід зріс, думаю, на 80% цього року або в цьому кварталі в річному вимірі. Але він сказав очікувати змінність від кварталу до кварталу, бо так багато визнається одночасно, адже це більші проєкти. Якщо визнання приходить на Q1, а не на Q2, і якщо визнаються апаратне забезпечення та керовані послуги, то це дасть таку змінність. Я просто рекомендую подивитися на показники за останні 12 місяців.

Вітерс: Я помітив, що “Penguin Computing” в IPS — це їхній найшвидше зростаючий підрозділ — насправді має ще й програмне забезпечення, але це лише десь 17% бізнесу. Тож, як ти сказав: коли ці проєкти виконуються й розгортаються, я не знаю, чи ти побачиш кожного кварталу 80% зростання рік-до-року в цьому сегменті.

Хендерсон: Так. Я не до кінця розумію бізнес Penguin Computing: думаю, що треба бути технічним експертом, щоб повністю його зрозуміти. Але генеральний директор дав зрозуміти, що він дуже складний, тож це стає дуже “руками” і це не так, що можна просто продати програмне забезпечення й залишити їх у спокої. Керовані послуги є частиною цього. Але, як ти й сказав, там є й дохід від програмного забезпечення.

Занепокоєння. Думаю, найбільше одне. Хоча, мабуть, я маю згадати спліт акцій “2-на-1”. Я завжди знаходжу це смішним, коли компанії дроблять свої акції, просто тому що це менша частина того самого “шматка пирога”. Але вони сказали, що вважають, ніби це дасть ліквідність або, можливо, більшу базу акціонерів.

Якщо так станеться — чудово для них, і вони зможуть отримати більше акціонерів. Це супер. Але при цьому номінальний прибуток на акцію виглядатиме нижчим. Це не станеться в Q2, але, я думаю, має статися з часом — у Q3. Якщо ти побачиш у великому падінні номінальний прибуток на акцію, не дивуйся. Це просто через те, що акцій менше (менші частки).

Загалом, я сподіваюся, що їхній квартал був нормальним. Тема з ланцюгами постачання — і, здається, це повторювана історія в кожному бізнесі, який я останнім часом дивився: як довго це триватиме? Наскільки це вплине на грошовий потік? Якщо це тимчасово — чудово: сподіваюся, вони зможуть “переварити” цю вартість за квартал чи два і рухатися далі, переживши це. Але ти не хочеш, щоб купа грошей була “запакована” в запасах. Сподіваюся, більше грошового потоку повернеться в бізнес. Я щось пропустив, чи це охопило більшість кварталу?

Вітерс: Ні. Я думаю, що це вперше, коли ми поділилися цими акціями в шоу “Beat and Raise”. Це нещодавня рекомендація, і це цікава технічна ставка: у них є послуги, у них є професійні послуги з менеджменту, послуги з управління даними. У них є певний консалтинг, у них є апаратне забезпечення, і в них також є софтова частина. Це доволі різноманітний бізнес, і оскільки капіталізація невелика, це для тих, кому цікаві технологічні ідеї з меншою ринковою капіталізацією. Це те, що ти можеш розглянути. Я дуже ціную, що ти це висвітлив, Райане. Після звіту була трохи просадка, але загалом весь ринок просів, тож я не знаю, що ми повинні конкретно пов’язувати це з негативною увагою до SGH.