Зовнішні ринки різко падають, А-акції тримаються! Що далі?

Питай ІС · Які ключові змінні впливають на динаміку A-акцій у квітні?

Після сильного падіння на зовнішніх ринках у нічний час 30 березня A-акції показали відносну стійкість: після відкриття зі зниженням пішли вгору. Загалом 2868 акцій закрилися в «плюсі», обсяг торгів помірно зріс, але все ще не пробив позначку 20 трлн юанів.

В опитуванні зазначають, що зниження на старті з подальшим нарощуванням обсягу та зростанням демонструє «захисну» стійкість A-акцій, тож вони стали «укриттям для притулку у глобальному вирі бурі». Водночас загальна схильність ринку до ризику все ще перебуває на низькому рівні; наразі немає очевидних сприятливих політик чи каталізаторів у даних, тому умови для висхідного тренду відсутні. Надалі, найімовірніше, переходитимуть до торгів у діапазоні та структурного відновлення. Рекомендують зараз тримати 50–70% позицій (п’ять–сім десятих), щоб «можна було йти в атаку і відступати без втрат».

Кольорові метали, зв’язок, оборона в лідерах

На початку дня A-акції відкрилися зі зниженням і просіли, а потім відкотилися вгору; після обіду показували помірну динаміку. Рух індексів розходився: Шанхайський композит закрився з підйомом на 0,24%, на рівні 3923,29 пункту; індекс Ченцзянь (CSI 3000?) / GEM? — насправді: 创业板指 закрився зі зниженням на 0,68%, на рівні 3273,36 пункту. Індекс Шэньчжэньської біржі (深证成指) закрився зі зниженням на 0,25%. Іншими завершили в мінус: 科创50, 上证50, 北证50 та 沪深300, але падіння не перевищило 1%.

Обсяг торгів не лише не зменшився, а й зріс: сьогодні сума угод збільшилася на 63,9 млрд юанів до 1,93 трлн юанів. Позиції з кредитним плечем тривають у охолодженні; станом на 27 березня маржинальні залишки для трьох ринків Шанхай/Шеньчжень/Пекін знизилися до 2,61 трлн юанів.

Щодо індивідуальних акцій: загалом 2868 акцій закрилися в «плюсі», 76 акцій досягли цінового максимуму з «лімітом зростання» (涨停); 2464 акції закрилися в «мінусі», 16 акцій закрилися з «лімітом падіння» (跌停). Лише 4 акції мали денну суму угод понад 10 млрд юанів; компанія в секторі електроживлення 阳光电源 впала приблизно на 4%. Акції виробника споживчої електроніки 立讯精密 знизилися на 3,66%, а 中国铝业, 天赐材料, 航天发展, 德明利 показали добрі результати.

На ринку: зростали 石油天然气 (нафта і газ), а також 符合: 通信设备 (засоби зв’язку) та 貴金属 (дорогоцінні метали), а також тематика 超导 (надпровідники). Падали споживча електроніка (消费电子设备), обладнання для електроживлення (电源设备) та 电力 (електроенергетика).

Серед 31 галузі за класифікацією 申万一级行业: 13 закрилися зі зниженням. Галузь комунальних послуг (公用事业) впала майже на 3%; також знижувалися 家用电器 (побутова техніка), 电力设备 (обладнання для електроенергетики), 非银金融 (фінансові інститути поза банками) тощо.

У лідерах були цветні метали (有色金属), будівельні матеріали (建筑材料), зв’язок (通信), оборонна промисловість і військово-промисловий комплекс (国防军工), а також 纺织服饰 (текстиль і одяг); у «плюсі» також закрилися медична біологія (医药生物) та сталь (钢铁).

Під впливом попиту з боку коштів цветметалевий сектор (有色金属) користувався особливою прихильністю: 6 пов’язаних акцій досягли ліміту зростання, зокрема 利源股份, 闽发铝业, 怡球资源, 常铝股份, 南山铝业, 天山铝业.

Зв’язковий сектор також показував непогану динаміку: 亨通光电, 长飞光纤, 长江通信 досягли ліміту зростання, а 永鼎股份, 中天科技, 澄天伟业, 烽火通信 демонстрували сильне зростання. 中际旭创, 天孚通信 — лише трохи в мінусі, 新易盛 виріс більш ніж на 2%.

12 акцій у секторі медико-біологічної індустрії (医药生物) досягли ліміту зростання: 海泰新光 «20cm» підскочила до涨停; 三生国健 зросла майже на 14%; 东诚药业, 合富中国, 塞力医疗, 美诺华, 联环药业, 九安医疗, 双鹭药业, 亚太药业, 津药药业 також закрилися на涨停.

Зниження на старті з подальшим зростанням демонструє стійкість

Як оцінити: зовнішні ринки в нічний час сильно впали, а A-акції відкрилися нижче і відскочили?

Чжан Хсінвень (Chen Xingwen), головний стратегічний офіцер з компанії 黑崎资本, пояснив журналістам: «Холод» зовнішнього середовища з минулої ночі не заморозив стійкість A-акцій; навпаки, він дав поштовх класичній моделі торгів «весняне потепління з підйомом». Низьке відкриття сьогодні на початку дня — це «рефлекс колінного віддавання» програмного трейдингу на настрої за кордоном; а наступне зростання з нарощуванням обсягів — раціональна корекція «розумною» ліквідністю перекосу щодо «дисконтів у вартості китайських активів». A-акції перетворюються на безпечний притулок у глобальному вирі бурі. Повернення коштів Півночі (北向资金) та переформатування портфелів фондових компаній формують тонкий синхрон; ця «додаткова згода» натякає, що імпульс зростання ще накопичується, але поки що ринок не занурився у нераціональну повномасштабну ейфорію.

«Здорове ротаційне переміщення між секторами показує, що кошти все ще шукають «якір цінової вигоди», а ринок не перегрітий», — додав Чень Сіньвень. Також він зазначив: вибухове зростання в кольорових металах сьогодні — це не випадковість. Воно є і інструментом хеджування щодо «пом’якшення» граничної недовіри до доларових кредитів (dollar credit marginal easing), і переоцінкою цін після очищення потужностей у верхній течії ланцюга створення вартості нової енергетики. Спільне підсилення зв’язку та військово-промислового комплексу узгоджується з двома сюжетами: прискорення цифрової інфраструктури та націнка через географічні ризики. Натомість відступ в обладнанні для електроенергетики — це лише тактичне «перепочинк» після переповненості стратегіями з високими дивідендами, а не розворот тренду в промисловості.

«Оскільки загальна схильність до ризику на ринку низька, і наразі немає очевидних сприятливих політик чи каталізаторів у даних, індекси поки що не мають умов для висхідного тренду. Далі найімовірніше переважатимуть торги в діапазоні та структурне відновлення, а от стабільного однобічного тренду навряд чи буде», — сказав щодо стійкості зростання Чен Тяньйлунь, старший дослідник Qingdao Anyou (青岛安值投资). Він прямо підкреслив, що сьогоднішній відскок A-акцій після відкриття зі зниженням по суті все ще більшою мірою спричинений коливаннями закордонних ринкових факторів, зокрема такими як геополітичний конфлікт між Іраном і США (美伊) та подібні події. У короткостроковій перспективі різниця «зростання/падіння» чітко слідує за коливаннями зовнішніх ринків. Після швидкого падіння раніше індекси вже увійшли в зону підгрунтової підтримки; є потреба в технічному надмірно перепроданому відскоку.

Переважно торги в діапазоні

Як рухатимуться A-акції найближчим часом? Які фактори слід врахувати, коли настане квітень?

«За наявності глобальної невизначеності в геополітиці та того, що зовнішні ризикові потрясіння ще не повністю зникли, схильність ринку до ризику навряд чи швидко зростатиме, тож на рівні індексів і далі, ймовірно, домінуватимуть торги в діапазоні», — проаналізував Лю Youhua (刘有华), директор з досліджень індустріальної платформи 排排网财富, для журналістів «Міжнародного фінансового щоденника» (《国际金融报》). У середньостроковій перспективі: загалом внутрішня макрополітика зберігає базовий курс на підтримку стабільного зростання; середовище ліквідності є відносно сприятливим; а базові макроекономічні показники демонструють помірне відновлення. Це забезпечує A-акціям певну підтримку. Отже, системні ризики падіння відносно обмежені. Але якщо оцінки (valuation) знаходяться на проміжно високому рівні та активність торгів дещо знижується, то стиль ринку та структура секторів надалі можуть продовжити розходитися: торги зі структурним характером (структурні сценарії) залишаться ключовою рисою.

«Ринок, можливо, продовжить тримати структурні торги з розходженням; на макрорівні важливіші показники інтересу (景气), а на мікрорівні — фактичні результати», — вважає 名禹资产. Конфлікт США та Ірану триває довше, ніж очікував ринок; військові удари розширюються на більше промислових об’єктів; протока Гольф-Хормуз (霍尔木兹海峡) лишається заблокованою. Відтак зростають глобальний енергетичний шок і порушення в ланцюгах постачання. Очікування стагфляції (滞胀) підігріваються; дохідність по американських облігаціях (美债) продовжує рости, що тисне на схильність до ризику; за сильного долара темпи ревальвації юаня сповільнюються. Загалом: ризик ескалації в подіях на Близькому Сході залишається; A-акції можуть продовжити торги в режимі «коливання та розходження», але амплітуда шоку, ймовірно, буде меншою, ніж на зарубіжних ринках.

Головний менеджер 天朗基金 (Tianlang Fund) Чень Цзяньдэ (陈建德) заявив журналістам: «Іранський військовий конфлікт наразі ще триває, і він впливає на схильність глобального капіталу до ризику та рух цін на нафту. Якщо ціни на нафту довго лишатимуться на високому рівні, це також вплине на американський CPI та процес зниження ставки Федеральною резервною системою. Тож у середньо- та короткостроковій перспективі вплив іранського конфлікту на ринок триватиме, і невизначеність буде відносно високою».

Чень Сіньвень вважає: «Ключова суперечність річної динаміки у квітні перейде з “очікувань щодо політики” до “перевірки результатами (业绩验证)”. Ринок у період коливань підніматиметься сходинка за сходинкою, але волатильність неминуче підвищиться. Потрібно уважно стежити за трьома змінними: по-перше, сталість внутрішнього кредитного імпульсу — чи зможуть дані по соціальному фінансуванню (社融) підтвердити реалізацію “ширшого кредитування” (宽信用); по-друге, повторна налаштовка траєкторії політики ФРС — коливання “яструб/голуб” на діаграмі точок (点阵图) впливатимуть на ціноутворення глобальних ризикових активів; по-третє, “різниця між очікуванням і фактом” у квартальних звітах компаній — зокрема відновлення маржі валового прибутку в середній ланці виробничого сектору (中游制造业)».

Як формувати позиції

За умов ринку з коливаннями, як інвесторам вибудувати розподіл по секторах?

Лю Youhua радить: звернути увагу на циклічні сектори, які виграють від зростання цін на ресурси та обмежень пропозиції; також на високоякісні активи з стабільним грошовим потоком і сильнішою спроможністю виплачувати дивіденди. Паралельно слідкувати за можливостями етапної конфігурації для секторів з ростом після корекції.

Чень Тяньйлунь вважає, що в розподілі варто зосередитися на новому та старому напрямі енергетики: традиційна енергетика виграє від цінової підтримки, принесеної геополітичним конфліктом, і має сильніші оборонні характеристики. Загалом у роботі роблять акцент на вході на просадках (逢低布局) і терпляче чекають, поки зовнішні ризики пом’якшаться, а ринкові настрої стабілізуються.

У стратегії позицій Чень Сіньвень рекомендує застосувати підхід «стратегічне довгострокове утримання» з сильною наполегливістю: базову частину (底仓) формувати високодивідендними (高股息红利) та ресурсами циклічного типу (顺周期 resources), щоб протистояти макроекономічній невизначеності; маневрову частину — навколо структурних можливостей у: AI обчислювальні потужності та базова інфраструктура (AI算力基建), експорт високотехнологічного обладнання та структурні апгрейди на тлі «зниження споживчих витрат» (消费降级), щоб захопити альфу від трендів у промисловості.

名禹资产 нагадує: слідкуйте за сценарієм зростання цін у ресурсних товарах, який підстьобується ескалацією геополітичних конфліктів за кордоном — зокрема на нафту, вугілля, алюміній та сектори нової енергетики. Також слідкуйте за напрямами з оборонними властивостями — дивідендними (红利): банки, комунальні послуги (公用事业), а також сегменти сервісного споживання, сільське господарство, харчові продукти та напої (偏内需的服务消费、农业、食品饮料). Напрями з високою визначеністю по результатах: AI як софт/хард, передове виробництво, оборонна промисловість (军工), інноваційні ліки тощо — і після того, як схильність до ризику на ринку стабілізується, вони також можуть показати результат.

«Зараз тримайте 50–70% у портфелі; можна атакувати, але й можна відступити без шкоди», — рекомендує Чень Цзянььдэ. При цьому граничний вплив війни на A-акції поступово слабшатиме й «тупішатиме»; лише якщо інтенсивність війни суттєво зросте. Для довгострокових коштів: нині оцінки A-акцій перебувають на відносно низькому рівні, а вплив іранських подій в нашій країні — відносно обмежений, тож довгостроковий капітал може купувати на просадках.

Журналіст Чжу Дэнгхуа

Текстовий редактор Чень Си