Тут є закономірність, яку важко ігнорувати, і вона пов’язує три окремі інциденти на двох континентах — всі вони ведуть до однієї й тієї ж назви: Jane Street.

Дозвольте почати з того, що трейдери спостерігають з листопада 2025 року. Щоранку близько 10-ї години за східним часом, коли відкриваються американські фондові ринки, Біткоїн зазнає різкого падіння. Азіатські та європейські трейдери спостерігають за тим, як BTC зростає вночі, а потім його абсолютно зливають у момент, коли Нью-Йорк прокидається. Ця закономірність механічна, майже як годинник. Лише у грудні було кілька днів, коли Біткоїн обвалювався з $89 700 до $87 700 за кілька хвилин, ліквідуючи $171 мільйонів у позикових лонгах. Потім він відскочує назад. Це траплялося 1, 5, 8, 10, 12, 15 грудня — фактично кожного дня закінчення контрактів. Люди у криптовалютному Twitter почали називати це «крах о 10-й годині».

Підозріла частина? Jane Street — одна з небагатьох чотирьох уповноважених учасників у IBIT від BlackRock, найбільшого у світі спотового ETF на Біткоїн. Бути уповноваженим учасником означає мати прямий доступ до створення та викупу ETF-акцій — фактично, переміщати Біткоїн у та з інституційних продуктів. Їхні звіти 13F показують, що вони тримали близько $5,7 мільярдів у акціях IBIT у третьому кварталі 2025 року, а потім додали ще $276 мільйонів у четвертому кварталі. У піковий момент їхні активи сягнули $2,5 мільярдів. Але ось у чому справа: хоча нібито щодня продавали спотовий Біткоїн, вони збільшили свої володіння MSTR на 473% у четвертому кварталі 2025 року — накопичивши 951 187 акцій вартістю приблизно $121 мільйонів. Тим часом BlackRock і Vanguard скидали свої позиції у MSTR. Подумайте про цю закономірність: продавати Біткоїн на відкритті, знижувати ціну, ліквідовувати лонги, купувати дешевше, а потім тримати позикові інструменти, очікуючи неминучого відскоку.

Але справа не лише у Біткоїні. Ця закономірність йде набагато глибше.

Ще в травні 2022 року Terraform Labs тихо зняла $150 мільйонів у UST з Curve Finance без оголошення. Через десять хвилин — десять хвилин — гаманець, пов’язаний із Jane Street, зняв $85 мільйонів з того ж пулу. Це допомогло спровокувати крах UST, який переріс у повну смерть екосистеми. LUNA обвалилася з понад $80 до фактично нуля. Втрачені 40 мільярдів доларів ринкової вартості. Люди втратили пенсійні заощадження, кошти на навчання, все. Адміністратор банкрутства подав позов, стверджуючи, що Bryce Pratt, колишній стажер Terraform, який приєднався до Jane Street, передавав не публічну інформацію про ліквідність Terraform безпосередньо торговій команді Jane Street. У позові згадуються Jane Street Group, співзасновник Robert Granieri, Bryce Pratt і Michael Huang. Заява адміністратора була однозначною: «Транзакції, здійснені Jane Street, були б неможливі без їхньої ексклюзивної внутрішньої інформації.»

Jane Street назвала ці звинувачення «відчайдушними» і «безпідставними».

Але — і це важливо — це вже траплялося раніше. У липні 2025 року Комісія з цінних паперів і бірж Індії подала одну з найбільших у історії Індії справ про маніпуляції ринком проти Jane Street. Розслідування виявило класичну схему pump-and-dump на індексі Bank Nifty протягом 18 дат закінчення деривативів з січня 2023 по березень 2025.

Техніка була механічною. Вранці: алгоритм Jane Street активно купував акції та ф’ючерси на Bank Nifty, підвищуючи індекс на 1–1,3%. У деякі дні вони самі становили весь позитивний рух цін. Одночасно вони відкривали великі короткі позиції у опціонах — продавали колли, купували пути — у співвідношенні у сім разів більшому за їхні реальні позиції у акціях. Це не хеджування чи арбітраж; це цілеспрямована маніпуляція з додатковими кроками. Вдень: все навпаки. Продати все, індекс падає, прибуток із коротких опціонів. Повторювати кожного дня закінчення контрактів, як за годинником.

За оцінками регулятора, незаконний прибуток становив 4,843 мільярда рупій — приблизно $580 мільйонів. Мова була надзвичайно різкою: «Цілісність ринку і довіра мільйонів дрібних інвесторів і трейдерів більше не можуть бути заручниками схем таких недобросовісних гравців». Jane Street внесла понад $560 мільйонів у ескроу і подала апеляцію. Справа досі розглядається.

А тепер цікаво. Після того, як Terraform подав позов проти Jane Street, щось змінилося. Закон «краху о 10-й годині»… припинився. Вперше за місяці Біткоїн не обвалився на відкритті ринку США. Навпаки, він почав зростати. Наприкінці лютого 2026 року Біткоїн прорвав кілька рівнів опору, торгуючи понад $68 000 після майже падіння нижче $60 000 кілька днів тому. Ліквідовано понад $323 мільйонів у коротких позиціях. ETF-рахунки зафіксували чистий приплив у $257,7 мільйонів — найвищий з початку лютого.

Поширювалися чутки, що Jane Street «змушена була припинити свою торгову програму». Компанія назвала це «безпідставними спекулятивними заявами». Чи то через примус, чи добровільно для юридичної обережності, результат був однаковий: тиск на продаж зник.

Пам’ятайте, кореляція — не причина. Важливо кілька факторів — технічні перепродані умови, закриття коротких позицій, регуляторні новини. Але час — неможливо ігнорувати. А ширша закономірність — неможливо заперечити.

Спотові ETF на Біткоїн мали б демократизувати доступ інституцій — натомість вони ввели те, що Біткоїн навмисно створений виключити: довірених посередників із привілейованим доступом до потоків. Коли SEC схвалила фізичне створення і викуп IBIT у вересні 2025 року, вона дала уповноваженим учасникам ще більший прямий контроль над потоками Біткоїна у найбільших інституційних продуктах.

Це той самий сценарій, що зруйнував ринок дорогоцінних металів на десятиліття. Трейдери JPMorgan були засуджені за шахрайські операції з металевими ф’ючерсами — тисячі незаконних транзакцій за вісім років. Вони заплатили $920 мільйонів. Deutsche Bank заплатила $30 мільйонів за те саме. UBS, HSBC і окремі трейдери стикаються з позовами CFTC. Той самий сценарій, інші активи. Ефемізми змінюються — «ринкове створення», «арбітраж», «хеджування» — але результат залишається незмінним: внутрішні гравці використовують різницю у ціні, тоді як звичайні люди платять ціну.

Що далі? Структурні переваги залишаються незмінними. Але якщо Jane Street змушена — через юридичний ризик, регуляторний тиск або просто заради самозбереження — припинити свою щоденну програму продажів, це зніме опір, який стримував Біткоїн уже місяцями.

Біткоїн був створений для вирішення саме цієї проблеми. Система, яка не залежить від довірених посередників, не вимагає уповноважених учасників і не може бути передбачена через приватні канали. Інституції, які зараз звинувачують у знанні про крахи заздалегідь, маніпулюванні національними індексами і алгоритмічному зливі активів, що їх ETF щодня відстежують — саме ці структури Bitcoin був створений зробити застарілими.

Ось справжня історія. Не у тому, чи Jane Street маніпулювала одним ринком або трьома. Історія у тому, що ми створили систему, щоб уникнути цього, а потім знову впустили тих самих гравців через двері ETF.