Тому всі говорять про потенційний IPO SpaceX і про те, що OpenAI згодом стане публічною компанією, але ось що насправді відбувається на ринках технологічного капіталу — все зосереджено навколо боргу, а не капіталу.

Чотири гіганти-хайперскейлери — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft — планують продати майже $700 мільярдів доларів цього року лише на інфраструктуру штучного інтелекту та капітальні витрати. Це приголомшлива сума, і вони не просто використовують свої грошові резерви. Вони активно залучають боргові ринки для фінансування цієї гонки озброєнь у сфері ШІ.

Я слідкую за цифрами, і вони досить шалені. UBS нещодавно опублікував звіт, у якому показано, що глобальні випуски боргових цінних паперів у сфері технологій і ШІ сягнули $710 мільярдів у минулому році і можуть досягти $990 мільярдів у 2026 році. Morgan Stanley ще більш оптимістичний — вони прогнозують фінансовий розрив у $1,5 трильйона для всього будівництва ШІ, який, ймовірно, буде заповнений корпоративним боргом.

Що цікаво, так це те, як це відбувається у реальному часі. Oracle почав цю хвилю на початку лютого, оголосивши про намір залучити $45-50 мільярдів на розвиток ШІ і швидко випустив борг на $25 мільярдів. Потім Alphabet цього тижня виступив із пропозицією облігацій понад $30 мільярдів, після вже проведеної у листопаді продажу на $25 мільярдів. Amazon подала змішану реєстрацію на продаж цінних паперів. Фінансовий директор Meta відкрито говорить про залучення боргу. Навіть Tesla натякає, що може залучити зовнішнє фінансування.

Тим часом новини про IPO сьогодні постійно підсилюють чутки про потенційний вихід SpaceX на біржу орієнтовно у середині 2026 року після того, як Ілон Маск об’єднав її з xAI за заявленою оцінкою у $1,25 трильйона. Також нібито розглядають публічні дебюти OpenAI і Anthropic, але конкретних термінів поки що немає. Goldman Sachs очікує близько 120 IPO цього року, що збиратимуть $160 мільярдів, і це звучить досить пристойно на папері.

Але суть у тому, що ця активність IPO повністю тінь відбивається тим, що відбувається на боргових ринках. Технологічний сектор фактично каже: нам потрібен капітал ЗАРАЗ для ШІ, і борговий ринок — найшвидший спосіб його отримати.

Що мене турбує, так це концентрація. Технології вже становлять близько 9% інвестиційного корпоративного боргу, і аналітики вважають, що незабаром це може досягти середніх і високих підлітків у відсотках. Коли на ринок виходить так багато пропозиції від кількох гігантських компаній, це починає спотворювати ціноутворення. Продаж Alphabet був у п’ять разів перепідписаний, але такий обсяг з часом тисне на доходність і робить його дорожчим для всіх інших.

Реальна небезпека полягає не так у великих технологічних компаніях — вони прибуткові і здатні обслуговувати борг. А у тому, що станеться з середніми компаніями, коли ставки залишатимуться високими і їм доведеться рефінансуватися. Зростання витрат на обслуговування боргу може стати серйозною проблемою.

Тому так, поки всі чекають на новини про наступний великий IPO у технологічному секторі, справжня історія — це ця масивна хвиля випуску боргових цінних паперів, яка змінює спосіб фінансування інфраструктури ШІ цими компаніями. Саме тут зараз відбувається справжня дія на ринках капіталу.