Я уважно слідкував за тим, що відбувається з саудівським ПІФ цього тижня, і чесно кажучи, картина, яку ми бачимо, досить показова для повороту, який бере Візія 2030. Фонд державних інвестицій наразі тестує оновлену інвестиційну стратегію для інвесторів, і це явно переломний момент для розуміння того, як Ер-Ріяд буде орієнтуватися у наступні роки до 2040 і далі.

Що перш за все вражає, так це масштаб коригування. Після років масових витрат, що стикалися з зростаючими витратами та проблемами впровадження, суверенний фонд приблизно у 1000 мільярдів доларів планує зменшити свої капітальні витрати до 15%. Контекст ясний: ціни на нафту знизилися до близько 64 доларів за барель, порівняно з середнім показником у 81 долар у 2024 році, що звузило бюджетний простір уряду. І навіть якщо ПІФ не залежить безпосередньо від цін на нафту, дивіденди від Aramco, які наповнюють фонд, можуть зменшитися, обмежуючи доступний капітал для проектів.

Ясір Аль Румайян, голова ПІФ, у жовтні зазначив, що фонд перебуває на останніх етапах затвердження нової стратегії на 2026-2030 роки. Але важлива деталь: те, що ми бачимо цього тижня на Форумі приватного сектору ПІФ у Ер-Ріяд, — це лише тестова версія. Остаточний план буде оприлюднено у квітні, після того, як інвестори дадуть свої відгуки. Це демонструє досить прагматичний підхід — тестувати, коригувати, потім запускати.

Реорганізація на задньому плані була серйозною. Наприкінці 2024 року, під час засідання ради директорів, ПІФ затвердив радикальні скорочення бюджетів проектів, деякі з яких були зменшені аж до 60%. Роботи над ключовими розробками, такими як Neom і Mukaab, були призупинені. Тепер кожен проект оцінюється за детальними фінансовими показниками, і все, що не відповідає певному рівню внутрішньої норми доходності, відкидається.

Що мене особливо цікавить, так це нова ієрархія пріоритетів. Виставка Expo 2030 і Чемпіонат світу 2034 тепер на вершині. Згідно з моїми джерелами, жоден великий контракт цього року не буде укладений, якщо він не згадує ці два заходи. Це стосується інфраструктури транспорту, мобільності, енергетики та розваг навколо цих об'єктів.

Проте виклик залишається серйозним. Королівство прагне залучити 100 мільярдів доларів щороку до 2030 року, але чисті потоки становили лише 19 мільярдів доларів за перші дев'ять місяців 2025 року. Міністр інвестицій Халід Аль Фалих чітко заявив, що гіга-проекти поглинули багато державних ресурсів, і місцеві та іноземні інвестори мають активізувати свою участь.

Fitch Ratings оцінює, що з 2019 року було укладено контрактів на суму лише 115 мільярдів доларів, причому приблизно половина фінансування походить із самого ПІФ. Фонд став останнім кредитором для деяких частин Візії 2030, що явно є незбалансованим у довгостроковій перспективі. Йдеться про перехід до більш лаконічної, агресивної, але й більш прибуткової моделі — і саме ця раціоналізація має сформувати pipeline до 2040 року.

Ліквідність стала більш обмеженою, і важкі рішення накопичуються. Але ця реорганізація, хоча й обмежує короткострокові можливості, потенційно може вивести ПІФ на більш здорову траєкторію на десятиліття вперед.