Останнім часом я слідкую за рухами нової кандидатки на посаду голови Федеральної резервної системи — Ворша — у цій особі є дуже цікавий парадокс: він одночасно виступає за «зниження ставок» і «скорочення балансу». Це зовсім не вкладається в рамки традиційної економіки, але він вважає, що саме таке поєднання і є шляхом до розв’язання проблем.

Спершу коротко нагадаю контекст. У січні Трамп висунув Ворша на заміну Пауеллу. Ця особа працювала у ФРС з 2006 по 2011 рік і була свідком фінансової кризи 2008-го. Тоді він був відомий як «яструб», попри найскладніші часи попереджував про ризики інфляції і категорично виступав проти QE2. Простими словами, він — той, хто не хоче більше бачити, як центробанк безконтрольно друкує гроші.

Але це був Ворш дев’ять років тому. Зараз його позиція змінилася. Останнім часом він у ЗМІ заявляє, що «затримка з зниженням ставок» — це велика помилка, і натякає, що тиск з боку президента на ФРС цілком виправданий. Ця зміна викликала здивування на Уолл-стріт — колись найрішучіший противник політики м’якості, тепер він вважає, що потрібно знижувати ставки.

Яка його логіка? Основний парадокс полягає тут: зниження ставок допомагає реальній економіці, але одночасно скорочення балансу — виправляє викривлення на фінансових ринках. Баланс ФРС з 2008 року виріс з 1 трлн доларів до 6.8 трлн, і він вважає, що саме це — справжня проблема: не рівень ставок, а надмірно великий баланс, через який гроші на Уолл-стріт стали надто дешевими, а звичайним компаніям важко залучати фінансування.

Що це означає для ринків? У короткостроковій перспективі зниження ставок може підтримати фондовий ринок, але у середньостроковій і довгостроковій — створить тиск на ліквідність. До того ж, криві доходності облігацій можуть стати більш круті. Щодо долара — важко спрогнозувати, оскільки все залежить від того, чи зможе Ворш одночасно контролювати інфляцію і підтримувати зростання.

Що стосується криптовалют, то Ворш — суперечлива фігура. З одного боку, він каже, що Біткоїн — «програмне забезпечення, а не валюта», критикуючи більшість криптопроектів за шахрайство; з іншого — визнає, що Біткоїн може слугувати сховищем цінності, як золото, і навіть називає його «гарним поліцейським у грошовій політиці» — тобто, що існування Біткоїна може стримувати безконтрольне друкування грошей центробанками. Ще цікавіше, що ця особа раніше інвестувала у криптоіндекс-фонди і венчурні фонди у блокчейн. Типовий прагматизм Уолл-стріт: критикувати можна, але це не заважає отримувати прибуток.

Якщо Ворш справді реалізує цю політичну концепцію, криптовалюти увійдуть у еру скорочення ліквідності. П’ятирічна крипто-бум, що базувався на підтримці ФРС, може закінчитися — і ринок мусить знайти нову логіку зростання. Це виклик, але й можливість — у умовах обмеженої ліквідності активи з реальним застосуванням і фундаментальним підґрунтям можуть виділитися і зростати.

Загалом, політика Ворша наповнена парадоксами і невизначеністю, але саме це і є тим, за чим потрібно уважно стежити. У будь-якому разі, наступні місяці рішення центробанків безпосередньо вплинуть на ритм усього крипторинку.