Фонд Quán Guǒ: стратегічна зустріч весни 2026 року — штучний інтелект та енергетика стають основними інвестиційними напрямками

Запитай AI · Як технології ШІ переосмислять нові можливості для інвестицій в енергетику у 2026 році?

2 квітня на «Реконструкція порядку, прорив крізь бар’єри — весняній стратегічній сесії Фонду Цюаньгу 2026» засновник і партнер, заступник генерального директора Цзян Хечже, помічник генерального директора, керівник напряму публічних інвестицій Чжао Ї, помічник генерального директора, керівник напряму досліджень Гань Дєнфенг, директор-менеджер і керуючий фондом Сун Вей, директор-менеджер і керуючий фондом Цян Сіцзя, директор-менеджер і інвестиційний менеджер Ху Чжуовень, обговоривши реконструкцію глобального порядку, еволюцію промислових тенденцій тощо, поділилися останніми глибокими оцінками.

Цзян Хечже, засновник і партнер, заступник генерального директора Фонду Цюаньгу, вважає, що на A-акціях спостерігатимуться риси «повільного бика» та «структурного бика», а галузева диференціація буде ще більш виразною, що створюватиме можливості для активного інвестування. Цзян Хечже також зазначає, що процес переоцінки китайських активів уже почався протягом минулого року. Незважаючи на виклики як зсередини, так і ззовні, Китай уже має глобальну конкурентоспроможність у таких сферах, як нові енергетичні технології, ШІ та високотехнологічне виробництво, і процес переоцінки китайських активів неодмінно триватиме.

Помічник генерального директора, керівник напряму публічних інвестицій Чжао Ї заявив, що у 2026 році основна увага приділятиметься двом ключовим сферам: енергетиці та ШІ. З погляду енергетики, швидкий розвиток ШІ підвищує загальний попит на електроенергію; водночас на тлі загострення геополітичних конфліктів центр ваги енергетичних цін зміщується вгору, а значущість енергетичної безпеки зростає. Це ще більше підкреслює порівняльні переваги нової енергетики відносно традиційної, а також піднімає «м’який стелю» попиту на нову енергетику. Зокрема, він більше зосереджується на літієвому ланцюжку в сегменті нової енергетики. У сфері ШІ Чжао Ї зазначив, що зі зростанням проникнення ШІ в бізнеси в країні цикл швидкого нарощування обчислювальних потужностей переходить у фазу стрімкого підвищення; головну увагу приділятиметься ШІ-застосуванням та будівництву базової інфраструктури.

Помічник генерального директора, керівник напряму досліджень Гань Дєнфенг заявив, що зіткнувшись із енергетичними шоками, спричиненими геополітичними конфліктами, китайська економіка демонструє високу стійкість. Він вказав, що наша індустрія електромобілів на базі нової енергетики та нафтогазохімічна промисловість є глобальними лідерами: вони створюють хеджування щодо сирої нафти, одночасно з тим, що Китай накопичив значні запаси сирої нафти, які забезпечують «страхувальний матрац» для економіки. Щодо товарів за ресурсною ознакою він вважає, що цього разу ринкова кон’юнктура відрізняється від попереднього сценарію «і попит, і пропозиція сильні» — має місце «сильне обмеження пропозиції + структурний попит», через що ціновий цикл є тривалішим; водночас диференціація всередині сектору товарів ресурсної групи посилиться, і найбільша увага приділятиметься позиціям, де пропозиція обмежена.

Витяг ключових думок:

Чжао Ї: ****«ШІ + енергетика» «подвійний двигун», піднімає стелю попиту нової енергетики

Чжао Ї заявив, що дивлячись на 2026 рік, різкі зміни макрооточення як вдома, так і за кордоном, він зосереджується на двох сферах: по-перше, на енергетиці, по-друге, на ШІ.

У сфері енергетики швидкий розвиток ШІ веде до стрімкого зростання споживання електроенергії, що підвищує загальний обсяг попиту на енергію; водночас на тлі загострення геополітичних конфліктів центр ваги енергетичних цін зміщується вгору, а також зростає важливість енергетичної безпеки. Ескалація ситуації на Близькому Сході призвела до ускладнення проходу через Ормуську протоку, і ціни на нафту почали сильно коливатися — це ще раз підкреслює відносну порівняльну перевагу нової енергетики над традиційною, а також конкурентні переваги «в єдиному рішенні виробництво + зберігання». Чжао Ї вважає, що надалі частка нової енергетики в усій структурі енергетики поступово зростатиме, а стеля попиту на нову енергетику буде відкриватися ще більше.

Чжао Ї конкретно аналізує, що в сегменті нової енергетики літій — це його головний об’єкт уваги як підсегмент. З боку попиту електромобілі, роботи, електричні важкі вантажівки, електричні судна та інші сценарії спільно стимулюють зростання попиту на літієві батареї; очікується, що в майбутньому темпи зростання все ще можна буде підтримувати на рівні понад 20% на рік у вигляді складеного річного темпу. З боку пропозиції темпи зростання інвестицій у основні фонди в галузі вже досягли піку приблизно в середині 2024 року; зростання пропозиції сповільнюється, і баланс попит-пропозиція почне поступово покращуватися з цього року, а навіть може перейти в ситуацію дефіциту пропозиції відносно попиту. Крім того, кілька провідних китайських компаній у літієвих батареях проходять сертифікацію за кордоном і починають нарощувати обсяги, і, ймовірно, матимуть «другу криву зростання». Для відбору компаній, що виходять на ринки, Чжао Ї підкреслює три ключові елементи: чи здатні вони інтегруватися в місцеву культуру на рівні менеджменту; чи мають вони здатність до захисту патентів; чи володіють достатньою фінансовою спроможністю.

У сфері ШІ Чжао Ї вважає, що «рак» («OpenClaw») як представник AI Agent «вибухнув» популярністю; це означає, що ШІ переходить від етапу базової інфраструктури до етапу застосувань. Підвищення проникнення ШІ призведе до зростання попиту на Token, а побудова вітчизняних обчислювальних потужностей починає вступати в фазу нарощування обсягів. Він виділяє два напрями: по-перше, чи з’являються «вбивчі застосування»; по-друге, будівництво базової інфраструктури ШІ, включно з сферами, де за кордоном відбуваються прориви нових технологій, такими як матеріали для PCB, CPO, NPO тощо; а також сферами вітчизняних обчислювальних потужностей, де досягнуто прориву в заміщенні власними продуктами, такими як чипи для оптичного рушія, OCS (оптоелектронні комутатори) тощо.

Витяг ключових думок:

У 2026 році ми зосередимося на двох сферах: по-перше, на енергетиці, розвиток ШІ підвищує споживання електроенергії, що суттєво допомагає зростанню загального попиту на енергію. Водночас зміни міжнародної конфігурації підкреслюють важливість енергетичної незалежності, керованості та енергетичної безпеки; по-друге, на ШІ — акцент на ШІ-застосуваннях та будівництві базової інфраструктури.

Оскільки зростають традиційні джерела енергії, особливо ціни на нафту й газ, а також на тлі прояву переваг нової енергетики щодо економічності, з’являється шанс підняти «стелю» попиту на нову енергетику.

Ми більше зосереджуємося на літієвому сегменті нової енергетики. З точки зору попиту, зі зростанням цін на енергоносії зростатиме і попит на системи зберігання енергії; водночас галузеве зростання пропозиції в попередні кілька років було відносно обмеженим, і з цього року поступово покращуватиметься ситуація, коли пропозиція перевищує попит, а навіть може з’явитися ситуація, коли пропозиція буде недостатньою.

Починаючи з 2020 року, вийшли на ринок за кордоном провідні компанії у сегменті літієвих батарей; приблизно до 2025 року їхні продукти поступово пройшли сертифікацію за кордоном і почали нарощувати обсяги — цим компаніям, імовірно, відкриється можливість для другого етапу швидкого зростання.

Щодо компаній, які виходять за кордон, ми в першу чергу дивимося, чи можуть вони інтегруватися в місцеву культуру на рівні менеджменту; по-друге, чи є захист патентів; по-третє, чи має компанія достатню фінансову спроможність.

**Гань Дєнфенг:Кон’юнктура на ринку ресурсних товарів триватиме, фокус — на позиціях із обмеженою пропозицією

Гань Дєнфенг заявив, що двома ключовими двигунами відновлення економіки у 2026 році все ще є технології та нова енергетика. Але водночас традиційні сектори економіки, представлені нерухомістю, після тривалої корекції демонструють тенденцію до «дна»: ціни на житло у Шанхаї за останні майже три місяці вже стабілізувалися. Як тільки нерухомість стабілізується, це матиме значний позитивний вплив на економіку, включно з споживанням.

Гань Дєнфенг зазначив, що останнім часом геополітичні конфлікти спричинили занепокоєння ринку щодо постачання сировини, як-от нафти-сирцю. Проте китайська економіка має відносно сильну стійкість до таких ризиків. З одного боку, основні downstream-потреби нафти у країні можна компенсувати альтернативними галузями, наприклад, індустрія електромобілів компенсує залежність від нафтопродуктів, а нафтогазохімічна промисловість компенсує залежність від ароматичних вуглеводнів і олефінів; з іншого боку, нафтосировину, яку Китай збирав із минулого року до теперішнього часу, вже заздалегідь підготували до екстремальних сценаріїв, забезпечивши країні «останній запобіжник» для загальної економіки. Але він також відверто визнав: якщо конфлікти триватимуть і спричинять глобальну рецесію, потрібно зберігати високий рівень пильності.

У сфері кольорових металів Гань Дєнфенг зазначив, що порівняно з минулими циклами, коли ринок ресурсних товарів зазвичай був «бику короткого, а ведмедя довгого», цього разу є кілька очевидних відмінностей: по-перше, всередині ринку ресурсних товарів — дуже сильна диференціація; позиції, що виграють завдяки попиту технологій і нової енергетики, демонструють кращі результати; по-друге, тенденція до політизації ресурсів є виразною — все більше країн використовують ресурси як інструмент міжнародного суперництва; по-третє, найбільша особливість цього циклу ресурсних товарів полягає в тому, що з боку пропозиції діють одночасно як політичні обмеження, так і власні цикли видобутку — і традиційної картини «і пропозиція, і попит сильні» немає. Натомість формується «сильне обмеження пропозиції + структурний попит», що робить ціновий цикл ресурсних товарів цього разу більш тривалим.

Щодо феноменів «AI поглинає софт» та «HALO торгівлі», Гань Дєнфенг вважає, що це відображає тривогу ринку, що після трьох років швидкого розвитку індустрії ШІ, downstream-застосування все ще не змогло достатньо створити нову комерційну цінність. Проте він зазначив, що в епоху ШІ деякі провідні інтернет-компанії все ще зберігають сильну конкурентоспроможність завдяки своїй цілісній, закритій екосистемі. Якщо в рамках цієї екосистеми використати хвилю технологій і створити якісний продукт-застосування, це допоможе закріпити комерційне становище та далі поглибити розкриття комерційної цінності.

Витяг ключових думок:

На тлі нещодавніх геополітичних конфліктів, які спричинили коливання цін на нафту, економічна стійкість Китаю є відносно сильною. Проникнення електромобілів у нашій країні досягло понад 50%, і певною мірою це хеджує залежність від нафтопродуктів. Розвиток вуглехімії в Китаї у глобальному масштабі є відносно провідним, і це компенсує downstream-продукти нафти, зокрема ароматику й олефіни.

Незалежно від того, чи то «HALO торгівля», чи то «AI поглинає софт», все це демонструє тривогу ринку та інвесторів щодо розвитку індустрії ШІ на поточному етапі. Основна причина в тому, що апаратне забезпечення розвивалося три роки, але вниз — у бік софту або застосувань — так і не видно чіткої подальшої міграції.

Деякі інтернет-платформи все ще мають дуже сильну конкурентоспроможність, включно з тим, що їхня екосистема є відносно цілісною та закритою. Те, як вони можуть у рамках власної екосистеми використати поточні технології для створення кращих застосувань чи Agent, може бути корисним як для зміцнення їхнього комерційного статусу, так і для подальшого пошуку комерційної цінності.

Раніше цикли на ринку ресурсних товарів у більшості випадків мали картину «і попит, і пропозиція сильні». А в цьому циклі «ринку бика» на ресурсні товари багато позицій демонструють сильні результати через вплив політик, циклів видобутку тощо: пропозиція перебуває під суттєвими обмеженнями. Додатково на фоні позитивної динаміки структурного попиту, пов’язаного з технологіями, новою енергетикою тощо, ціновий цикл ресурсних товарів цього разу стає більш тривалим.

Сун Вей**:2026 рік — ключовий рік для розвороту споживання від зупинки падіння до відновлення

Сун Вей заявив, що 2026 рік — це ключовий період, коли споживча галузь перейде від «зупинки падіння» до «відновлення». Він зазначив, що споживання має виразні післяциклічні риси й відстає від змін економіки щонайменше на пів року. Дані показують, що у 2025 році макроекономічні показники, зокрема індустріальний доданий вартісний показник, чітко стабілізувалися; у четвертому кварталі 2025 року ключові мережеві торговельні центри досягли в межі «схожих магазинів» продажів уперше за багато років позитивного зростання; окремі преміальні бренди за кордоном у Великому Китаї демонструють стабілізацію показників; у лютому 2026 року загальний обсяг роздрібних продажів споживчих товарів (роздрібні продажі соціального споживання) і дані щодо інфляції також показали тенденцію до покращення. На цьому тлі, поєднуючись із ефектами низки політик зі стимулювання споживання, що тривають з 9·24, очікується, що у 2026 році споживчий ринок матиме шанс стабілізуватися та перейти до відновлення.

Сун Вей вважає, що споживчі тренди часто мають глибокий відбиток епохи: за минулі кілька років підйом «споживання за співвідношенням ціни та якості» віддзеркалює зрілість поглядів на споживання нового покоління молоді, що контрастує з епохою підвищення класу споживання до 2021 року. Він вважає, що цей тренд нині знаходиться приблизно в середині десяти років, у межах яких проявляються емоційне споживання, споживання за співвідношенням ціни та якості, культурна впевненість молоді, а також споживання за кордоном; надалі все ще є кілька років «вікна золотого зростання».

У сфері білих вин (байцзю) Сун Вей зазначив, що песимістичні очікування вже відображені вкрай повно: галузь безперервно падала п’ять років, частка активного фондового портфеля наближається до історичного мінімуму, загальна оцінка біржових компаній становить лише близько 15 разів, а запаси в галузі перебувають на низькому рівні. Він прогнозує, що ймовірність досягнення позитивного приросту в річному обчисленні буде високою починаючи з другого кварталу 2026 року, і галузь зможе «легко озброїтися» та перейти до відновлення.

Щодо виходу споживчих брендів за кордон, Сун Вей вважає, що це — величезний простір, створений для Китаю у останні роки. Він підкреслив, що китайські компанії, які загострювали свою надсильну конкурентоспроможність завдяки масштабному внутрішньому попиту, за кордоном часто можуть реалізувати «удар з іншого виміру» (lower dimension attack). За 30 років змінилися кардинально: від експорту виробництва з низькою доданою вартістю до теперішнього етапу «виходу брендів». 2025–2026 роки — це точка, коли багато компаній, що виходять за кордон, після «пробних запливів» у країнах Південно-Східної Азії та інших регіонах переходять у фазу реалізації. У майбутньому кількість споживчих товарних компаній із доходами за кордоном, що перевищуватимуть внутрішні, суттєво зросте. Він також визнав, що окремі нові лідери споживання з яскравими рисами епохи можуть знайтися лише на Гонконгській фондовій біржі — це є структурною причиною зростання частки споживання в Гонконзі у його портфелях.

Говорячи про те, як ШІ формує сферу споживання, Сун Вей вважає, що наразі ми все ще на ранньому етапі проникнення ШІ від «базової інфраструктури» до «застосування». Хоча в короткостроковій перспективі внесок у прибутковість обмежений, у довгостроковій перспективі ШІ матиме величезний вплив на спосіб споживання та споживчі продукти. Щодо вибору об’єктів, на даний момент інвестиції більшою мірою спрямовані на upstream ШІ — на сегменти, які допомагають підвищувати ефективність.

Витяг ключових думок:

Споживчі тренди часто мають глибокий відбиток епохи. Ми бачимо підйом кількох тенденцій: по-перше, емоційне споживання, по-друге, споживання за співвідношенням ціни та якості, по-третє, споживання за кордоном — усе це є конкретним відображенням ознак цієї епохи.

Зміни цього циклу споживчих трендів можуть бути циклом тривалістю в десять років: зараз ми знаходимося в його середині, далі ще буде кілька років «золотого етапу розвитку».

Після п’яти років поспіль падіння у винній галузі песимістичні очікування вже відображені вкрай повно, і 2026 рік — це стан «полегшення екіпірування». Тому що запаси всього сектору невисокі, основні учасники не мають високих очікувань, а оцінка в цілому по біржових компаніях також невисока. Тож якщо з’явиться позитивне зростання та зміни, позитивний стимул для акцій буде досить сильним.

Вихід за кордон — це супервеликий простір, який є у Китаю в останні кілька років. Китайські компанії залежать від виробничих можливостей, накопичених роками, і від величезного внутрішнього ринку, безперервно відшліфовуючи продукти й ефективність управління. Компанії, яким вдалося «вибитися» і змагатися в Китаї в умовах конкуренції, безумовно, мають дуже сильні можливості.

**Цян Сіцзя：Драйвер — шок пропозиції; визначеність інвестицій у вугле- та нафтогазохімію стає виразною

Цян Сіцзя заявила, що геополітичні конфлікти спричиняють цінові коливання на енергоносії та тиск інфляції, а також коливання очікувань щодо глобальної ліквідності, через що короткострокова ринкова волатильність може посилитися. Вона наголосила, що в середньо- та довгостроковій перспективі на тлі загострення геополітичних конфліктів усі країни ще більше фокусуватимуться на енергетичній диверсифікації та самостійно керованих ланцюгах постачання, і цей загальний напрям навряд чи легко змінити.

У хімії Цян Сіцзя зазначила, що минулого року лідерство сектору кольорових металів уже означало початок переоцінки ресурсних товарів, а цього року воно додатково поширюється на енергетику, хімію та індустрії з високою часткою важких активів. Інвестиційна логіка поточного раунду хімічної кон’юнктури зумовлена шоком пропозиції: Китай має повний ланцюжок нафтогазохімічної промисловості, і під час цього раунду шоку у сфері постачання нафти й газу безпосередньо отримає переваги заміщення та простір для арбітражу; у довгостроковій перспективі цей раунд геополітичного суперництва ще більше прискорить процес деглобалізації, і глобальний світ вступить у період частих великих капітальних витрат та природної інфляції протягом довгого циклу.

Щодо її використаної «дипольної» стратегії «високі дивіденди + нові рушійні сили», Цян Сіцзя заявила, що частина «високі дивіденди» продовжить логіку добору акцій знизу-вгору, шукаючи компанії, де зростання прибутків стабільне й доповнюється, а ROE постійно покращується; частина «нові рушійні сили» — у 2026 році це перший рік ери AI Agent: з початку року «полювання на раків» захопило ринок, і попит на обчислювальні потужності різко зростає, тож інвестиції в обчислювальні потужності терміново потребують істотного додаткового нарощування. Очікується, що будівництво внутрішніх обчислювальних потужностей значно випередить темпи. Прогрес у можливостях ШІ постійно прискорюється: він приносить багато нових індустрій і нових бізнес-моделей, а також створює багато нових можливостей. Вона також звернула увагу, що з пікових рівнів на Гонконгській біржі індекс Hang Seng Tech відкотив приблизно на 30%, і цінова привабливість (оцінка/вартість) стала виразно привабливою — це важливе «вікно» для розміщення коштів у напрямі нових рушійних сил.

Вона стисло сформулювала ціль своїх інвестицій однією фразою: «стабільно просуватися вперед». Вона хоче, щоб власники акцій звертали увагу на волатильність продукту, а не лише на короткострокову дохідність; у середовищі, де волатильність посилюється, зберігати терпіння та разом протистояти невизначеності ринку.

Витяг ключових думок:

Короткострокова волатильність ринку може посилитися, але середньо- та довгострокова інвестиційна логіка є більш ясною: великий напрям на енергетичну диверсифікацію та самостійно керовані ланцюги постачання для виробництва навряд чи легко зміниться. У світі зростатиме вплив економік, які мають ресурси та ключові виробничі потужності. Переоцінка ресурсних товарів уже розпочалася минулого року; далі — переоцінка енергетики, переоцінка виробничих можливостей тощо — і все це несе інвестиційні можливості.

2026 рік — це ера AI Agent; з початку року «полювання на раків» накрило ринок, попит на обчислювальні потужності різко зростає, а інвестиції в обчислювальні потужності терміново потребують істотного додаткового нарощування. Прогрес у можливостях ШІ постійно прискорюється — він приносить багато нових індустрій і нові бізнес-моделі.

Через ескалацію конфлікту між США/Є та Іраном/Ізраїлем, яка спричинила обмеження у судноплавстві, для хімічної галузі це доволі типовий інвестиційний сценарій із драйвером у вигляді шоку пропозиції. У короткостроковій перспективі це означає підвищення цін і вигоду для запасів; у середньостроковій перспективі проявляться переваги Китаю в автономності вугілля та енергетики, у цілісності промислового ланцюжка та виробничій стійкості, зокрема найбільш безпосередній маршрут заміщення у вугле- та нафтогазохімії дасть виразну відносну перевагу та простір для арбітражу.

Мій керований продукт у цілому має основну інвестиційну позицію «стабільно просуватися вперед». У доборі акцій з високими дивідендами ми дотримуємося логіки знизу-вгору, підбираємо компанії з стабільним і зростаючим прибутком, і прагнемо до того, щоб ROE компаній, у які ми інвестуємо, постійно підвищувався; тому в стратегії високих дивідендів за весь рік ми отримали доволі непогані результати доходності.

**Ху Чжуовень：Як кількісне інвестування реалізує «антихрупкість»

Ху Чжуовень заявив, що його інвестиційна концепція в кількісному інвестуванні може бути зведена до двох ключових слів: «пояснюваність» і «різноманіття».

З точки зору методології він вважає, що кількісне інвестування — це спектр: з одного боку — базове фундаментальне кількісне інвестування з чіткою логікою та пояснюваністю; з іншого — «чорні ящики» стратегії, що спираються на складні алгоритми. Ху Чжуовень наполягає на тому, щоб основою були фундаментальні кількісні підходи, оскільки економічна логіка за ними ясна, їх легше розуміти та безперервно оптимізувати. У частині різноманіття він порівнює портфель із футбольною командою: субстратегії типу value, growth, large-cap, small-cap — наче нападники, півзахисники й захисники, кожен виконує свою роль, вони доповнюють один одного й не є надто корельованими; за будь-яких ринкових умов завжди знайдеться субстратегія, яка зможе забити гол, уникаючи ситуації, коли на «ринку-гойдалці» все «успішне разом і все збиткове разом».

У частині управління ризиками Ху Чжуовень запозичує ідею «антихрупкості» Талеба: він застосовує підхід із купівлею опціонів на продаж, купуючи захист від крайнього падіння за невеликі витрати, щоб гарантувати, що під час шторму «корабель не тоне». Він підкреслює, що наразі «чорні лебеді» дедалі більше схожі на «сірі носороги» — справа не в тому, що вони не прийдуть, а в тому, коли саме прийдуть.

Ху Чжуовень вважає, що ШІ глибоко змінює процеси кількісного виробництва на трьох рівнях. По-перше, він підвищує ефективність розробки коду: природною мовою можна швидко генерувати код, який можна повторно використовувати; по-друге, інтелектуалізований пошук факторів: наприклад, через розпізнавання графіків переводити фактори формацій K-ліній у фактори; по-третє, моделювання стає потужнішим: AI-асистовані лінійні моделі еволюціонують до нелінійних моделей, тож ваги факторів можуть динамічно коригуватися залежно від стану ринку. Але водночас він підкреслює: ШІ — це інструмент, а не відповідь; пояснюваність завжди є обов’язковою передумовою для застосування будь-якої моделі. Він зводить свої інвестиційні прагнення до шести слів: «бачити зрозуміло, тримати міцно, ходити далеко».

Витяг ключових думок:

Нашу інвестиційну концепцію в кількісному інвестуванні можна описати двома ключовими словами: «пояснювана» та «різноманіття». У нашій концепції логічна пояснюваність завжди має бути на першому місці. Саме тому ми робимо акцент на фундаментальному кількісному підході. Інша ключова ідея — різноманіття. Під час побудови портфеля ми прагнемо до багатоваріантної взаємодоповнюваності стилів та факторів, що допомагає нам краще управляти ризиками. Ми прагнемо до: «бачити зрозуміло, тримати міцно, ходити далеко».

Ми розкладемо весь портфель на кілька «субстратегій», де стилі є чітко визначеними, як футбольна команда: деякі стратегії схожі на нападників — агресивні, сильні в атаці; інші схожі на захисників або воротарів — вони не прагнуть показувати яскраві результати, але коли ринок різко падає або охоплює паніка, вони можуть забезпечити оборонні доходи. Ми не покладаємося на здогад, де буде наступний «гарячий напрям», а за допомогою системного покриття стилів гарантуємо, що незалежно від того, як зміниться ринок, у портфелі завжди будуть «гравці», які вийдуть на поле й забиватимуть.

В останній період геополітичні конфлікти трапляються дедалі частіше, «чорні лебеді» стають дедалі більше схожими на «сірі носороги», вони не «не прийдуть», а «коли саме прийдуть». У такому середовищі наша концепція управління ризиками запозичує «антихрупкість» Талеба. Ми використовуємо невеликі витрати на купівлю опціонів на продаж, щоб отримати захист у разі крайнього падіння; ми не прагнемо бігти швидше під час шторму, ми прагнемо не потонути.

ШІ змінює кількісне інвестування з трьох вимірів: писати код більш ефективно, знаходити фактори більш розумно, будувати моделі більш потужно. Але ШІ — це інструмент, а не відповідь; пояснюваність завжди є першою передумовою.

Активне інвестування та кількісне інвестування не є взаємовиключними поняттями; це взаємодоповнювані дві здатності. Активне інвестування робить ставку на глибину, кількісне — на широту.

**Цзян Хечже：Процес переоцінки вартості китайських активів триває

На думку Цзян Хечже, у майбутньому на A-акціях проявлятимуться риси «повільного бика» та «структурного бика». На макро тлі переходу між старими та новими рушійними силами це спричиняє виразну диференціацію між галузями, що створює можливість для активного інвестування здобути перемогу над індексом; але водночас це є дуже висока перевірка для інвестменеджерів щодо галузевого розподілу та вибору акцій.

Щодо переоцінки китайських активів Цзян Хечже вважає, що цей процес уже розпочався протягом минулого року. Він вказав, що попри складне зовнішнє середовище, зумовлене реконструкцією міжнародного порядку, а також внутрішні виклики на кшталт недостатнього попиту та трансформації рушійної сили економічного зростання, Китай має стабільне макросередовище, єдиний внутрішній великий ринок, повну систему ланцюгів постачання, працьовитих і сміливих людей праці, а також величезну команду інженерів. У таких сферах, як нова енергетика, ШІ, високотехнологічне виробництво та інноваційні ліки, вже з’явилося багато компаній, які мають глобальну конкурентоспроможність. Він переконаний, що цей процес переоцінки активів триватиме.

Щодо інвестиційної рамки Цзян Хечже вважає, що це залежить від трьох факторів: інвестиційної стратегії щодо грошей, ринкового середовища та усвідомлення власних можливостей. Він зазначив, що після «промивання» ринковим циклом частина інвесторів стала більш раціональною у своїх потребах, а очікування щодо доходності — більш обґрунтованими. Такі раціональні очікування доходності створюють добре середовище для рішень у середньо- та довгостроковій перспективі. Незважаючи на те, що в останні роки структура інвесторів суттєво змінилася, а швидкість поширення інформації прискорилася, короткострокова волатильність цін на акції стала інтенсивнішою. Однак у горизонті близько 18 місяців, тобто у середньо- та довгостроковому вимірі, фундаментальні показники залишаються визначальною силою. Він вважає, що потрібно ще більше уваги приділяти оцінці середньо- та довгострокових промислових тенденцій і впливу на цінність компаній, що котируються.

Цзян Хечже зазначив, що ШІ став загальною технологією, швидкість поширення якої перевищила швидкість поширення всіх революційних технологій в історії. Від діалогового ШІ у 2023 році до автоматичного виконання завдань Agent у 2026 році, ШІ став головною рушійною силою для світової економіки. Нинішні вузькі місця розвитку ШІ — це постачання обчислювальних потужностей: включно з дефіцитними ланками, як-от чипи, зберігання даних, електроживлення AI data center (AIDC) та трансформатори для електромереж. У цих сферах триватимуть інвестиційні можливості; водночас на тлі постійного розвитку ШІ та геополітичних криз, на енергетичну галузь чекатиме гарна інвестиційна можливість. Включно з традиційною енергетикою, новою енергетикою, а також зберіганням енергії, електрообладнанням та іншими підгалузями.

У побудові команди для досліджень і інвестпраці Цзян Хечже поділився, що після понад трьох років узгодження команда інвест-досліджень Фонду Цюаньгу вже створила кілька міжгалузевих груп досліджень, зокрема з напрямів ШІ, енергетики, великого споживання тощо. Це дозволило прорвати галузеві перегородки, забезпечивши швидке зіткнення й інтеграцію різних перспектив знань. При цьому індивідуальні можливості аналітиків і рівень співпраці між командами постійно зростають.

Щодо загального ринку на 2026 рік Цзян Хечже підсумував це як «обережно оптимістично»: обережність — через те, що енергетичні цінові шоки від конфлікту США/Ізраїль-Іран і ризики глобальної рецесії досі не були повністю враховані в цінах; оптимізм — через довгострокову визначеність логіки вибуху технологій ШІ та переоцінки китайських активів.

Витяг ключових думок:

A-акції матимуть риси «повільного бика» та «структурного бика», а в середовищі з виразною галузевою диференціацією якраз і виникає можливість для активного інвестування здобути перемогу над індексом; звісно, це також дуже сильно перевіряє здатність інвестменеджерів щодо галузевого розподілу та відбору акцій.

Китай має стабільне макрооточення, єдиний великий внутрішній ринок, повну систему ланцюгів постачання, працьовитих і сміливих людей, а також величезну команду інженерів. За наявності цих сприятливих умов я впевнений, що трансформація економіки Китаю неодмінно буде успішною. У багатьох напрямах — нова енергетика, ШІ, високотехнологічне виробництво, інноваційні ліки тощо — багато компаній мають дуже сильну конкурентоспроможність на міжнародному рівні, тож процес переоцінки китайських активів триватиме.

Швидкість поширення технології ШІ перевищила швидкість поширення всіх революційних технологій в історії; вона вже стала головним рушієм швидкого зростання світової економіки. 2026 рік — ключовий період, коли ШІ перейде від «першого знайомства» до «продуктивної сили». Нині стримує розвиток ШІ не попит, а пропозиція. Саме ці «вузькі місця пропозиції» ми й робимо пріоритетом у наших інвестиціях.

У середньо- та довгостроковому вимірі, я визначаю горизонт близько 18 місяців: біржовий ринок — це «важільний механізм», а фундаментальні показники є визначальною силою. Ми більше зосереджуємося на аналізі середньо- та довгострокових промислових тенденцій та на впливі на цінність компаній.

На тлі розвитку ШІ та постійного впливу геополітичних криз на енергетичну галузь прийдуть дуже хороші інвестиційні можливості. Тут присутні і традиційна енергетика, і нова енергетика, і зберігання енергії, і електрообладнання та інші підгалузі.

Повідомлення про ризики: Ця стаття не відображає жодних думок або рекомендацій Фонду Цюаньгу, не становить прогнозу Фонду Цюаньгу щодо майбутнього. Викладена інформація призначена лише для загального ознайомлення, а будь-які прогнозні твердження несуть ризики невизначеності. Акції, згадані у цій статті, не становлять жодних рекомендацій. Досвід попередніх результатів фонду не є гарантією майбутньої результативності. Результати інших фондів, якими керує керуючий, не є гарантією результатів цього фонду. Фонд має ризики, інвестувати потрібно обережно. Інвестори мають придбавати продукти, які відповідають відповідному рівню ризику згідно з їхньою здатністю приймати ризик. Фонд випускається та керується Фондом Цюаньгу, а агенти з продажу не несуть відповідальності за інвестиції продукту та його погашення.

Джерело: Фонд Цюаньгу