Срібло останнім часом зазнає сильних втрат, і чесно кажучи, під поверхнею відбувається набагато більше, ніж просто звичайні спекуляції навколо ФРС. Я спостерігаю за тим, як білий метал постійно зазнає тиску на COMEX і Лондонській біржі дорогоцінних металів, і все зводиться до цієї зміни очікувань щодо процентних ставок.

Ось що цікаво — на початку 2025 року всі були досить переконані, що до середини року ми побачимо зниження ставок. Ринок оцінював ймовірність зниження у червні приблизно у 68%. Але потім дані по інфляції за січень виявилися вищими за очікування, зайнятість залишалася дивно сильною, і раптом ця сама ймовірність знизилася до 42% всього за два тижні. Це величезний зсув. Пауелл фактично сказав, що їм потрібно більше впевненості в тому, що інфляція дійсно рухається до цільового рівня 2%, і ринок прислухався.

Механічна сторона досить проста — вищі ставки посилюють долар і роблять утримання бездоходних активів, таких як срібло, менш привабливим з точки зору альтернативних витрат. Але що варто врахувати — це історичний патерн. Якщо поглянути назад на ціну срібла у 2018 році під час попереднього циклу підвищення ставок 2015-2018 років, ми бачили приблизно 15% зниження за 18 місяців. Цікаво, що у 2004-2006 роках ситуація була зовсім іншою — срібло фактично виросло на 120%, незважаючи на зростання ставок тоді. Тож досвід 2018 року не був неминучим. В чому різниця? Фундаментальні показники промислового попиту були зовсім іншими.

Зараз промислові застосування становлять близько 55% загального споживання срібла, і ця частка фактично зростає. Сонячні панелі зростають на 35% щороку, електромобілі використовують більше срібла на одиницю, і там справді є структурний попит. Але фінансові потоки наразі перекривають ці фундаментальні чинники у короткостроковій перспективі.

До того ж, додається геополітична складність. Конфлікт у Східній Європі триває третій рік без рішення, напруженість у Близькому Сході зростає, і можна було б очікувати, що це підтримує дорогоцінні метали через класичний попит на активи-укриття. Але сила долара через ризик-оф-сентимент фактично працює проти срібла. Центробанки купують, що дає певну підтримку, але запаси ETF зменшилися на 8,2 мільйона унцій у лютому. Фізичний ринок стає все більш напруженим — Лондонська біржа дорогоцінних металів повідомила про 12% зниження доступних запасів з грудня.

З технічної точки зору, срібло прорвалося нижче 100-денної скользячої середньої приблизно на рівні $23.50, що викликало алгоритмічний продаж. RSI опустився до 42 — слабшає імпульс, але ще не перепродане. Ключова зона підтримки — $22.80 до $23.20, що збігається з грудневою консолідацією. Обсяг був високим у дні з падінням, що свідчить про розподіл, а не капітуляцію.

Найбільш переконливим для мене є дисбаланс між пропозицією та попитом у фізичному ринку. Виробництво з рудників зросло лише на 2% у 2024 році, тоді як промисловий попит зріс на 5%. Це той самий структурний дефіцит, який зазвичай має значення, особливо враховуючи, що попит на сонячну енергетику може підняти споживання з 140 мільйонів унцій у 2024 до 185 мільйонів у 2026. Слабкість ціни срібла у 2018 році була викликана чисто механікою фінансових ринків. Цього разу під поверхнею розвивається реальна фізична напруга.

Срібло зараз балансувало між протилежними силами, але я б уважно стежив за трьома речами: чи ФРС дійсно триматиме ставки довше, ніж очікується, чи знизиться напруженість у геополітиці (що може послабити долар), і чи збережеться прискорення промислового попиту. Короткострокові графіки вказують на можливий додатковий тиск, але структурна основа для довгострокової підтримки явно є.