BlackRock збільшує короткі позиції по державних облігаціях: попереджає, що "різке зростання інфляції" підвищить вартість фінансування

Німецькі державні облігації стикаються з негативними ставками від найбільшої у світі компанії з управління активами. Фонди під управлінням BlackRock суттєво збільшили позиції в “едбоні” (short) за німецькими держборгами, ставлячи на те, що інфляція в Європі прискориться, піднявши дохідності вище максимуму за 15 років, зафіксованого минулого тижня.

За повідомленням Bloomberg, керівник фондів BlackRock Том Бекер, чиї активи в управлінні становлять 6,5 млрд дол., заявив, що з моменту спалаху конфлікту на Близькому Сході, який триває вже місяць, він послідовно нарощував обсяги “едбоні” за німецькими держоблігаціями строком на п’ять і десять років; раніше він уже мав “едбоні” за тридцятирічними. Він очікує, що Європу чекає “значне зростання інфляції вгору”, оскільки уряди, реагуючи на підвищення цін на енергоносії та потреби військової підготовки, розширюють бюджетні видатки — це суттєво збільшить пропозицію облігацій, знижуючи їхню ціну та підвищуючи дохідність.

Дохідність 10-річних німецьких держоблігацій минулого понеділка ненадовго піднімалася до рівня 3,13%, наразі вона опустилася до близько 3%. Але Бекер вважає, що це коригування не буде тривалим: дохідності знову підуть угору і перевищать попередні максимуми, а ринок може недооцінювати масштаб бюджетної реакції європейських політиків на потреби енергетичної безпеки та військових інвестицій.

Інфляційний тиск у Європі перевищує тиск в інших регіонах

Бекер зазначив, що у цій енергетичній хвилі інфляційний тиск на Європу буде більшим, ніж в інших регіонах, і ключові причини — її більш висока залежність від енергоресурсів із Ормузької протоки та відносно вразливі умови торгівлі.

З моменту спалаху конфлікту на Близькому Сході ціни на глобальну нафту перевищили 100 доларів за барель, і разом із цим ринок облігацій єврозони зазнав тиску. Хоча інтенсивність розпродажів у єврозоні була меншою, ніж у США та Великій Британії, Бекер вважає, що інфляційний шок для Європи матиме глибші наслідки.

Паралельно кілька європейських країн уже оголосили про скорочення субсидій для зниження рахунків споживачів за енергію, а Європейська комісія також очікує запуск всеохоплюючого пакету заходів у відповідь на високі ціни на енергоносії. Це викликало занепокоєння на ринку: Європа може відтворити сценарій 2022–2024 років — тоді масштабні енергетичні субсидії під час конфлікту РФ–Україна призвели до різкого розширення бюджетних дефіцитів.

Бюджетна експансія підвищує пропозицію облігацій

Ключ логіки Бекера у тому, що бюджетна експансія призведе до ще більш масштабної пропозиції облігацій. Він сказав, що схильність урядів “кожну кризу долати за допомогою бюджетних інструментів — випускаючи більше боргу” — це важлива основа, на якій він уже давно розглядає інфляцію як істотний ризик.

“Номінальна процентна ставка 3% не є особливо високою, особливо на тлі того, що інфляція знову виходитиме за межі цільових значень, а більша пропозиція облігацій надходитиме разом із більш масштабною бюджетною реакцією”, — заявив Бекер. Він вважає, що у міру того, як інвестори почнуть вимагати від довгострокових облігацій більшої премії за строк, дохідність 10-річних німецьких держоблігацій зростатиме далі.

Крім німецьких держборгів, Бекер також стежить за форвардним рівнем за п’ятирічними ставками через п’ять років — цей індикатор зазвичай вважають замінником для орієнтира 10-річної ставки. Він вважає, що ця ставка має наближатися до аналогічних рівнів у США та Великій Британії. Зараз дохідність 10-річних німецьких держоблігацій становить 3%, що значно нижче за 4,4% за американськими держоблігаціями, тобто потенціал для подальшого зростання дохідності німецьких боргів залишається суттєвим.

“Шорт” англійських боргів уже приніс прибуток — переключення на німецькі

Ця ставка не є першою контртрендовою операцією Бекера. На початку цього року він сформував “едбоні” позиції за держоблігаціями США та Великої Британії, коли ринок загалом очікував, що Федеральна резервна система та Банк Англії принаймні двічі знизять ставки у 2026 році.

Спалах конфлікту на Близькому Сході повністю перевернув ці очікування щодо зниження ставок. Після того як ціни на нафту перевищили 100 доларів, котирування на грошовому ринку показали, що ФРС цього року не знижуватиме ставки; натомість Банк Англії та ЄЦБ, як очікується, підвищуватимуть ставки щонайменше двічі кожен.

Зміна кон’юнктури принесла Бекеру істотний прибуток за “едбоні” за англійськими держоблігаціями: його тактичний фонд opportunity упродовж останнього місяця збільшив доходність майже на 3%, тоді як середня втрата за аналогічними фондами, які відстежує Bloomberg, становила близько 4%. Наразі він уже закрив частину позицій у Великій Британії з прибутком і перемикає увагу на ринок німецьких державних облігацій.

Попередження про ризики та застереження щодо відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби конкретних користувачів. Користувач має оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, його конкретному становищу. Відповідальність за інвестування на підставі цього матеріалу несе користувач.