Дослідження Donghai | Теба Біо (688278): основний продукт продовжує зростати, прискорюється інноваційна розробка

（Джерело: Дослідження «Дунхай»）

Аналітик з цінних паперів:

Ду Юнхун, номер кваліфікаційного посвідчення: S0630522040001

Фу Тін, номер кваліфікаційного посвідчення: S0630525070003

Ел. пошта: futing@longone.com.cn

// Короткий виклад звіту //

Фінансові результати компанії відповідають очікуванням. У 2025 році компанія досягла виручки 3,696 млрд юанів (г/г +31,18%), чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, 1,031 млрд юанів (г/г +24,61%), чистого прибутку без урахування одноразових факторів, що належить акціонерам компанії, 1,062 млрд юанів (г/г +28,44%). Зокрема, у ІV кварталі однією сесією виручка становила 1,216 млрд юанів (г/г +40,99%), чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, — 0,365 млрд юанів (г/г +33,52%), чистий прибуток без урахування одноразових факторів — 0,389 млрд юанів (г/г +57,98%). У 2025 році валова рентабельність продажів компанії становила 92,96% (г/г -0,53 в.п.), чиста рентабельність продажів — 27,90% (г/г -1,48 в.п.), загалом результати компанії відповідають очікуванням.

«Пегбін» зберігає високі темпи зростання, компанія й надалі глибоко працює у сфері лікування гепатиту B. У жовтні 2025 року збільшений показник, що передбачає застосування пегбіну в комбінації з аналогами нуклеозидів (нуклеотидів) для дорослих пацієнтів із хронічним гепатитом B у разі стійкого елімінаційного очищення HBsAg, було схвалено для продажу. Це дозволяє досягати приблизно 30% клінічного виліковування. «Пегбін» — перший у світі схвалений препарат, орієнтований на клінічне виліковування, що ще більше закріплює базову роль тривалої інтерферонотерапії в функціональному виліковуванні гепатиту B. Завдяки широкому застосуванню «Пегбіну» в дослідженнях та практиці клінічного виліковування гепатиту B обсяги продукту продовжують зростати: у 2025 році виручка становила 3,091 млрд юанів, що на 26,34% більше порівняно з попереднім роком. У сфері гепатиту B компанія прискорює розробку інноваційних препаратів для хронічного гепатиту B та вивчення комбінацій різних препаратів; компанія приділяє ключову увагу проєктам інноваційних ліків, зокрема ACT201 (ASO), ACT560 (агоніст ALPK1), ACT400 (терапевтична мРНК-вакцина) тощо. Серед них ACT201 націлений на життєвий цикл вірусу; доклінічні дані є визначними, і, як очікується, у 2026 Q2 буде подано заявку на IND. Компанія активно вивчає терапію ACT201 у комбінації з «Пегбіном», щоб ще більше знизити пригнічення імунної системи організму під час лікування інфекцією HBV, і має потенціал відіграти важливу роль у досягненні вищого рівня клінічного виліковування та коротшого періоду лікування.

Тривалий гормон росту (益佩生) включено до програми медичного страхування, комерціалізація прискорюється. У травні 2025 року компанія отримала схвалення щодо продажу тривалої рекомбінантної людської соматотропін-версії益佩生; у грудні препарат було включено до останньої редакції національного переліку медичного страхування. Він призначений для лікування уповільнення росту, спричиненого дефіцитом гормону росту у дітей віком від 3 років. Це другий тривалий препарат, що вийшов на ринок, у внутрішньому ринку рекомбінантних людських гормонів росту зі «сотенним» масштабом продажів. 益佩生 використовує глобально оригінальну технологію тривалого модифікування на основі Y-подібного поліетиленгліколю. Завдяки перевагам, зокрема низьким дозам, відсутності консервантів, інтелектуальному ін’єкційному пристрою та низькій частоті утворення антитіл, препарат уже прискорює просування в комерціалізації у сфері дитячого росту та розвитку. У 2025 році ендокринний підрозділ компанії забезпечив виручку 0,256 млрд юанів; у 2026 році очікується значний приріст.

Компанія й надалі формує інноваційні технічні платформи, прискорює інноваційні розробки. Компанія постійно розширює основні платформні технології, зокрема модифікування та скринінг препаратів на основі нуклеїнових кислот, а також розробку носіїв для доставки інноваційних ліків. Вона проводить глибоку розробку платформних технологій, пов’язаних із імунною та метаболічною сферами, включно з мРНК, генними терапіями, препаратами малих нуклеїнових кислот, препаратами на основі антитіл тощо. Окрім розробки основних інноваційних препаратів ACT201, ACT400, ACT560 у сфері хронічного гепатиту B, компанія також приділяє ключову увагу таким проєктам, як розширення показань «Пегбіну» та 益佩生, а також ACT100, ACT500 та іншим інноваційним лікам у сфері імунітету й метаболізму. У січні 2026 року компанія опублікувала попередній план щодо конвертованих облігацій на 1,53 млрд юанів і активно інвестує в проєкти розробки нових ліків; очікується, що прогрес у розробці інноваційних препаратів прискориться.

Інвестиційна рекомендація: з огляду на вплив багатьох факторів, зокрема зростання витрат на просування нових продуктів та коригування ставки ПДВ, ми дещо знижуємо прогнози прибутку на 2026–2027 роки, додаємо прогноз прибутку на 2028 рік. Очікується, що компанія у 2026–2028 роках досягне виручки 48,24/60,96/74,25 млрд юанів (раніше прогноз на 2026–2027 роки: 49,60/63,64 млрд юанів), а чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, — 13,48/17,38/21,64 млрд юанів (раніше прогноз на 2026–2027 роки: 14,57/18,84 млрд юанів). Відповідні показники EPS становитимуть 3,30/4,26/5,30; відповідні коефіцієнти PE — 19,62/15,22/12,23 рази. Основний продукт «Пегбін» продовжує зростання, включення 益佩生 до програми медичного страхування відкриває перспективу нарощування обсягів, а інноваційні розробки прискорюються; зберігаємо рейтинг «купівля».

Попередження щодо ризиків: ризик того, що нарощування обсягів нових продуктів відбуватиметься нижче очікувань; ризик посилення ринкової конкуренції; ризик того, що прогрес розробок відбуватиметься нижче очікувань; ризики невизначеності, зокрема зниження цін на ліки через коригування ставок податків тощо.

// Інформація щодо звіту //

Аналітичний звіт з дослідження цінних паперів: «Тебао Біо (688278): основний продукт продовжує нарощувати обсяги, інноваційні розробки прискорюються — короткий огляд компанії»

Дата зовнішнього опублікування: 2026年03月31日

Орган, що опублікував звіт: ТОВ «Цзихай Сек’юритіз» (East Sea Securities Co., Ltd.)

// Декларація //

I. Пояснення щодо рейтингу:

1. Рейтинг індексів ринку:

Позитивно — протягом наступних 6 місяців зростання індексу CSI 300 досягне або перевищить 20%

Нейтрально — протягом наступних 6 місяців коливання індексу CSI 300 перебуватимуть у діапазоні -20%—20%

Негативно — протягом наступних 6 місяців падіння індексу CSI 300 досягне або перевищить 20%

2. Рейтинг індексів галузі:

Перевага (overweight) — протягом наступних 6 місяців індекс галузі відносно перевершить індекс CSI 300 на величину, що досягне або перевищить 10%

Базовий рівень (at market weight) — протягом наступних 6 місяців індекс галузі відносно індексу CSI 300 перебуватиме в межах -10%—10%

Недостатня вага (underweight) — протягом наступних 6 місяців індекс галузі відносно слабше за індекс CSI 300 на величину, що досягне або перевищить 10%

3. Рейтинг акцій компанії:

II. Заява аналітика:

Аналітик, який підписав цей звіт, має кваліфікацію професійної діяльності з інвестиційних консультацій на цінних паперах, надану Китайською асоціацією індустрії цінних паперів, та зареєстрований як аналітик з цінних паперів; має професійну відповідність і забезпечує, що використовує професійно суворі методи дослідження та логіку аналізу; застосовує законні та відповідні вимогам регулятора інформаційні дані; обережно формулює висновки дослідження; готує цей звіт незалежно та об’єктивно.

Цей звіт призначений лише для клієнтів «ТОВ “Цзихай Сек’юритіз”» та їхніх працівників, а також для установ і осіб, яким дозволено цю компанію, для читання та використання як довідки. За будь-яких обставин інформація та думки в цьому звіті не є інвестиційною рекомендацією для будь-якої установи чи особи. Будь-які форми гарантій інвестиційного прибутку на цінні папери або зобов’язань щодо компенсації збитків за цінними паперами в письмовій чи усній формі є недійсними. Наша компанія також не несе відповідальності за будь-які збитки, понесені будь-якою особою внаслідок використання будь-якого змісту цього звіту. Якщо у клієнтів нашої компанії виникають будь-які питання, вони мають звернутися до незалежного фінансового радника та самостійно ухвалити інвестиційне рішення.

IV. Заява щодо кваліфікації:

ТОВ «Цзихай Сек’юритіз» є законною компанією з операцій з цінними паперами, затвердженою Комісією з цінних паперів Китаю (CSRC), і вже має кваліфікацію для здійснення консультацій з інвестицій у цінні папери. Ми вітаємо суспільний нагляд і нагадуємо широкому колу інвесторів: беручи участь у діяльності, пов’язаній із цінними паперами, слід обережно обирати установи з операцій з цінними паперами з належною кваліфікацією; слід звертати увагу на запобігання незаконній діяльності з цінними паперами.

Величезні обсяги новин, точне тлумачення — у застосунку Sina Finance