Система підтримки Bitcoin зламалася в першому кварталі — і покупці, які раніше тримали її на плаву, відступили назад

Після завершення першого кварталу 2026 року слабкі результати біткоїна виглядають менш як окремий крипто-специфічний збій і більше як наслідок ринку, який упродовж останніх місяців перебував під зростаючим тиском з боку макроекономіки та геополітики.

Коли Q1 завершився 31 березня, біткоїн торгувався поблизу $66,280 і був приблизно на 24% нижчим за рік, тоді як S&P 500 також прямував до свого найгіршого кварталу з 2022 року, адже інвестори відходили від ризикових активів.

Періодична квартальна динаміка цін біткоїна з 2018 року (Джерело: CoinGlass)

Квартал почався з очікувань, що ера ETF, купівля корпоративними казначействами та більш прихильний фон політики США зможуть утримати крипто на передовій.

Однак він завершився нафтою вище $100, дохідністю, що зростала, і ринком, який знову ставить питання, чи поводиться біткоїн більше як хедж, чи як кредитований макро-торгівельний інструмент.

У звітний період зниження BTC не було спричинене одним джерелом. Натомість слабка цінова динаміка була ініційована енергетичним шоком, викликаним війною, згасанням упевненості в пом’якшенні від Федеральної резервної системи, слабшим попитом з боку інституцій, рутинними продажами майнерів, вибірковим зниженням ризику з боку старших власників і оборонним позиціонуванням у деривативах — усе це сформувало тон кварталу.

Наприкінці березня частина найсильнішого тиску продажів послабшала, але ринок усе ще не мав широкої, агресивної купівлі, яка зазвичай визначає тривале відновлення.

Війна, нафта та дохідності перезавантажили квартал

Макроекономічний тиск формував біткоїн у перші три місяці року, але вирішальний зсув стався в лютому, коли військова напруга між США, Ізраїлем та Іраном почала наростати, змушуючи інвесторів переоцінювати інфляцію, процентні ставки та рівень ризику одночасно.

Через війну ціни на нафту різко зросли, адже інвестори закладали в ціни можливість ширших перебоїв на Близькому Сході: марка Brent стабільно торгувалася вище $100 на тлі попереджень, що будь-які тривалі перебої в протоці Гормуз можуть підштовхнути ціни ще вище.

Це додало тиску на глобальні ринки, які вже й так боролися з нерівномірним зростанням і стійкими інфляційними занепокоєннями.

Аналітики ринку зазначили, що рух енергоносіїв напряму “перетік” у ринки ставок. Там інвестори, які на початку року очікували більш прихильний сценарій політики, натомість зіткнулися з імовірністю того, що вищі витрати на паливо зроблять інфляцію “липкою” та ускладнять наступні кроки Федеральної резервної системи.

Як наслідок, дохідність 10-річних казначейських облігацій тимчасово наближалася до 4.50% перед тим, як послабшати. Це відображало загальнішу переоцінку очікувань щодо ставок, коли ринки пристосовувалися до менш визначеного грошово-кредитного прогнозу.

Тим часом акції пішли вниз, бо ця переоцінка поширювалася далі. За даними Reuters, S&P 500 був на шляху до падіння приблизно на 7% за квартал — його найслабшої квартальної динаміки за чотири роки.

Біткоїн торгувався в межах того ж макроекономічного режиму. З одного боку, геополітичні заворушення та зростаюче недовір’я до традиційних ринків підтримували аргумент щодо альтернативних запасів вартості, таких як топова криптовалюта.

З іншого боку, вищі доходності казначейства та сильніший попит на традиційні активи “надійної гавані” висмоктували ліквідність із спекулятивних позицій, тиснучи на цифрові активи.

Результатом став ринок, затиснутий приблизно в коридорі $60,000–$72,000, де ні бики, ні ведмеді не могли сформувати стійкий тренд.

Зрештою, квартал показав, як швидко геополітичний конфлікт може змінити умови торгівлі криптою. Те, що почалося як рік з очікуванням легших фінансових умов, перетворилося на період, визначений ризиком війни, енергетичним шоком і складнішим поглядом на ставки — залишивши біткоїн і ширший ринок цифрових активів торгуватися на тлі ширшого глобального “збросу ризику”.

ETF та інституційні покупки перестали діяти як амортизатор

Інституційний попит залишався на ринку протягом першого кварталу, але він більше не був достатньо сильним, щоб компенсувати ширший макроекономічний тиск, який штовхав ціни вниз.

Дані SoSoValue показали, що ETF на біткоїн за перші два місяці року зафіксували $1.8 млрд чистого відтоку, а в березні — близько $1 млрд припливів.

Це залишило дев’ять продуктів із чистим відтоком понад $800 млн за квартал — ознаку того, що спотові потоки послабшали, і що накопичення було недостатньо сильним, аби забезпечити стабільну підтримку, коли ризикові настрої погіршилися.

Чисті потоки ETF на біткоїн у США (Джерело: Glassnode)

Схема припускала, що попит усе ще був присутній, але більше не приходив із тією послідовністю, яка потрібна, щоб “переварити” тиск продажів.

CoinShares пов’язала уповільнення попиту з двома ширшими силами, що тиснули на ринки: занепокоєнням, що конфлікт з Іраном затягнеться, і зрушенням очікувань щодо зустрічі Федерального комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC) у червні, де інвестори перейшли від ціноутворення на зниження ставок до врахування ризику їх підвищення.

Ця комбінація зробила цифрові активи відкритими до тієї ж макро-переоцінки, яка вдарила по інших угодах, чутливих до ліквідності.

Тим часом той самий спад імпульсу можна було побачити в угодах корпоративних казначейств, одному з визначальних тем попереднього року. Те, що колись виглядало як широка історія накопичення публічними компаніями, різко звузилося: купівля дедалі більше концентрувалася в одному найменуванні, тоді як активність в інших уповільнювалася до повної зупинки.

CryptoSlate раніше повідомляв, що Strategy, яка раніше була MicroStrategy, домінувала в активності купівлі BTC серед цієї когорти: компанія під керівництвом Майкла Сейлора придбала понад 88,000 біткоїнів упродовж звітного періоду. Це є одним із її найбільших квартальних “уловів” з 2025 року.

Поза Strategy картина була суттєво слабшою. За той самий період усі інші компанії казначейств біткоїна разом купили менше, ніж купувала їх сукупність на піку торгівлі у 2025 році.

У деяких випадках компанії, які просували накопичення через казначейства, почали рухатися у зворотний бік. Nakamoto продала приблизно 284 BTC у березні приблизно за $20 млн — за середньою ціною продажу $70,422 за монету — після того, як у 2025 році зробила чисті покупки 5,342 BTC за середньозваженою ціною $118,171.

Транзакція показала, як швидко змінилася економіка угоди. Компанія, яка вибудувала свою стратегію навколо накопичення біткоїна, зрештою опинилася в ситуації, коли продавала монети за рівнем значно нижчим від середньої ціни своєї попередньої кампанії купівлі.

Це відображало ширше напруження в моделі фінансування, яке підживлювало казначейський “бум” минулого року. Угода набирала обертів, коли біткоїн зростав, а інвестори публічних ринків винагороджували компанії, які пропонували підвищену експозицію до токена через свої балансі.

Коли біткоїн піднімався, багато фірм могли випускати акції з премією до вартості BTC, який вони вже тримали, залучати свіжий капітал і купувати більше монет. У деяких випадках компанії також “нашаровували” боргове фінансування, щоб розширити свою експозицію.

Модель залежала від зростання цін і розширення премій за акціями. Як тільки біткоїн перестав рухатися вгору, цю структуру стало складніше підтримувати.

Це створило більш тісний цикл зворотного зв’язку в усьому секторі. Нижча ціна біткоїна зменшувала чисту вартість активів на акцію. Нижча чиста вартість активів і слабші настрої стискали премії за акціями. Вужчі премії тоді робили новий випуск акцій менш “акретивним”, послаблюючи один із основних інструментів, який компанії використовували для розширення своїх позицій у біткоїні. Коли цей цикл перевернувся, фінансовий двигун угоди почав втрачати силу.

У результаті це особливо добре видно на акціях казначейських компаній. Акції, які колись торгувалися як високобета-проекції потенційного росту біткоїна, різко впали від своїх максимумів 2025 року, причому багато з них програвали самому біткоїну.

Отже, те, що минулого року виглядало як масштабована стратегія публічних ринків, стало складніше виконувати на ринку, де базовий актив більше не росте достатньо швидко, щоб підтримувати ті самі припущення щодо фінансування.

Рутинні продажі майнерів починають обтяжувати сильніше

Ще одним суттєвим фактором, що впливав на цінову динаміку BTC упродовж періоду, були продажі біткоїн-майнерів. Хоча дії цих груп не були головною силою, яка стояла за слабким першим кварталом біткоїна, їх стало складніше відкидати, коли попит почав згасати.

Компанія з управління активами VanEck заявила, що майнери фактично продали майже весь обсяг нововипущеного біткоїна за минулий рік — приблизно 164,000 BTC.

Для контексту MARA Holdings надала найчіткіший приклад того, як цей тиск проявився впродовж кварталу. Компанія повідомила 26 березня, що продала 15,133 BTC у період з 4 березня по 25 березня приблизно за $1.1 млрд, використавши більшість отриманих коштів для викупу конвертованих нот та зменшення боргу.

Інші майнери також скорочували свої казначейські активи. Core Scientific продала близько 1,900 BTC вартістю приблизно $175 млн у січні та заявила, що планує ліквідувати всі залишки суттєво в першому кварталі 2026 року. Bitdeer знеструмила свій казначейський запас до нуля в лютому, тоді як Riot продала 1,818 BTC на суму приблизно $162 млн.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, нуль шуму.

Заголовки, що рухають ринок, і контекст — щодня зранку в одному стислому огляді.

5-хвилинний дайджест 100k+ читачів

Електронна адреса

Отримати бриф

Безкоштовно. Без спаму. Можна відписатися будь-коли.

Упс, схоже, виникла проблема. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо до команди.

Баланс BTC майнерів біткоїна (Джерело: VanEck)

Це показало, що майнери більше не діяли як значуще джерело чистого накопичення. Натомість вони також стали чистими продавцями на ринку, де припливи в ETF стали непослідовними, а органічна купівля послабшала.

Тим часом продажі біткоїн-майнерів відображали тиск усередині майнінгового сектору більше, ніж паніку щодо топової криптовалюти самої по собі.

CoinShares заявила, що різка корекція ціни в поєднанні з майже рекордним хешрейтом штовхнула ціни на хеші до мінімумів за п’ять років. VanEck вторила подібним настроям, зазначивши, що середня грошова вартість виробництва одного біткоїна серед публічно лістингованих майнерів зросла до приблизно $79,995 у четвертому кварталі 2025 року.

Це залишило багатьох операторів із вужчими маржами та меншими можливостями фінансування.

Паралельно дедалі більше майнерів переорієнтовували капітал на штучний інтелект і інфраструктуру високопродуктивних обчислень.

CoinShares повідомила, що вже анонсували понад $70 млрд кумулятивних контрактів із AI та HPC на всьому публічному майнінговому секторі — і такі компанії, як TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining та Hut 8, дедалі більше нагадували операторів дата-центрів, які також майнять біткоїн.

Це допомагає пояснити, чому продажі майнерів мали значення навіть без події капітуляції. Проблема не в тому, що майнери “вивантажували” монети в паніці. Проблема була в тому, що вони послідовно розподіляли пропозицію на ринок, який більше не мав тієї ж здатності поглинати її.

Коли інституційні припливи були сильними, такі продажі зі сторони балансу могли проходити з обмеженим ефектом. Однак у першому кварталі слабший попит означав, що навіть рутинні продажі почали відчутніше тиснути на ціну.

Довгострокові власники біткоїна все ще продають

Довгострокові власники біткоїна додали до цього тиску, продовжуючи продавати в новий рік.

Дані CryptoQuant показали, що в цієї когорти Співвідношення прибутку витраченого виходу (Spent Output Profit Ratio, SOPR) впало нижче 1, що вказує на те, що вони продають із збитком.

Згідно з компанією:

“Оскільки довгострокові власники є найменш чутливими до короткострокової волатильності, фаза, під час якої вони починають фіксувати збитки, може трактуватися як ширша капітуляція у масштабі всього ринку. До цього моменту короткострокові власники, ймовірно, вже вийшли з ринку або зазнали суттєвих збитків.”

SOPR довгострокових власників біткоїна (Джерело: CryptoQuant)

Це підтверджується Glassnode: компанія відзначила, що реалізовані збитки залишалися підвищеними аж до кінця березня, але не показували ознак паніки, тобто це був контрольований етап зниження ризику, а не безрозбірні продажі.

Нереалізовані збитки також зросли, але залишалися в межах історичних норм — це підказує, що напруження наростало, однак ще не перетворилося на повне “вимивання”.

ChainCheck від VanEck у середині березня дійшла до подібного висновку. Там сказали, що обсяг переказів зменшився місяць до місяця в усіх когортах за віком довгострокових власників, що вказує на те, що старіші монети витрачаються рідше, а розподіл довгострокових власників сповільнюється.

Це означало, що частина досвідчених власників зняла ризик раніше в кварталі, але до середини березня загальна картина ставала стриманішою.

У сукупності повідомлення кварталу було більш нюансованим, ніж проста теза про те, що “розумні гроші” скинули активи при слабкості. Довгострокові власники також реалізовували збитки, але у зважений спосіб, а не з панікою.

Результатом став ринок із стійкою пропозицією в момент, коли попит став менш надійним — цього було достатньо, щоб тримати біткоїн під тиском без масштабної ліквідації серед цієї когорти.

Ведмеді зберігають контроль над стрічкою деривативів

Якщо спотові та on-chain потоки розповіли одну частину історії, то деривативи — решту.

Glassnode заявила, що ставки перпетуальних фінансувань залишалися від’ємними навіть тоді, коли біткоїн стабілізувався: це ознака того, що трейдери все ще були готові платити, щоб утримувати експозицію до зниження. Також компанія зазначила, що відкритий інтерес за ф’ючерсами залишався відносно стриманим, що натякає: плече не відбудовувалося в підтримку відновлення.

У тому ж звіті сказано, що активність на спотовому ринку залишалася відносно млявою після розпродажу в районі $67,000: обсяги на біржах показували лише помірну реакцію, а відскок виглядав радше реактивним, ніж таким, що спирається на переконання.

Це важливе розмежування. Ціни можуть перестати падати ще до того, як покупці справді повернуться. До кінця березня біткоїн виглядав більш збалансованим, ніж під час найгіршої фази розпродажів, але при цьому не був значною мірою бичачим.

Опціонні ринки демонстрували схожу обережність. VanEck повідомила, що співвідношення відкритого інтересу put/call у середині березня в середньому становило 0.77 — це найвищий рівень з червня 2021 року — тоді як премії за put відносно обсягу споту досягли рекордного максимуму близько 4 базисних пунктів.

По суті, інвестори активно платили за захист від зниження, навіть коли цінова дія стабілізувалася. Це не ознака ринку, який робить ставку на зростання. Це ознака ринку, який усе ще підстраховується перед черговим шоком.

Згадано в цій статті

Bitcoin Glassnode MARA Riot Platforms Core Scientific CryptoQuant Strategy

Опубліковано в

 Bitcoin    Analysis    Trading    Mining    TradFi    Market    Macro 

Контекст

Схоже висвітлення

Змініть категорії, щоб заглибитися або отримати ширший контекст.

Bitcoin Останні новини      Analysis Топ-категорія      Press Releases Newswire  

Макро

Біткоїн пробиває критичну підтримку, коли долар і нафта рухаються разом, підвищуючи ризик глибшого падіння

Біткоїн прослизнув нижче ключової зони підтримки, оскільки зростає макроекономічний тиск, і відкриває шлях глибшому руху, якщо покупці не зможуть повернути контроль.

2 години тому

Аналіз

Moody’s оцінює біткоїн із дисконтом 28% — і задає тригер для вимушених продажів

Угода з рейтингом Moody’s показує, як кредитори оцінюють BTC як забезпечення — і як швидко це може змусити продавати.

5 годин тому

Іран загрожує великим американським компаніям на Близькому Сході, створюючи новий ризик для крипто

Макро · 19 годин тому

Біткоїн, здається, готовий пробити позначку $70k, але одна група постійно зупиняє ралі

Ринк ведмедів · 21 годину тому

Біткоїн відходить від M2 грошової маси, оскільки сила долара переважає глобальне зростання готівки

Макро · 23 години тому

Відскок біткоїна в квітні стикається з першим справжнім тестом, адже попереду протоколи ФРС

Аналіз · 1 день тому

Аналіз

Біткоїн і акції ростуть через чутки, що Іран готовий ‘завершити війну’, а індекс долара падає нижче 100

Відскок біткоїна вище $68,000 залежить від надій на мир на Близькому Сході на тлі коливань цін на нафту.

2 дні тому

Казначейства цифрових активів

Торгівля казначейством біткоїна стикається з новим тестом після того, як Nakamoto продала $20M із збитком

Продаж перетворює паперові збитки на тест на фінансування, коли ринки починають відокремлювати сильніші казначейські ігри з біткоїном від слабших.

2 дні тому

Біткоїн виріс до того, як Wall Street почав торги після ринкового попередження від спікера з Ірану

Макро · 3 дні тому

Конгрес робить цифрові долари простішими для використання, ніж біткоїн

Платежі · 3 дні тому

Ціна біткоїна тепер має один рівень, який вирішує, чи жива ще велика хвиля ралі

Ціновий нагляд · 3 дні тому

Біткоїн стикається з неминучим каталізатором продажу на $45,000 на фоні того, як Пауелл і звіт про зайнятість загрожують новим макро-натиском

Макро · 3 дні тому

Encrypt виходить на Solana, щоб забезпечити роботу зашифрованих капітальних ринків

Encrypt використовує повністю гомоморфне шифрування, щоб приносити зашифровані фінансові застосунки в публічний блокчейн Solana.

2 дні тому

Ika виходить на Solana, щоб забезпечити безмостові капітальні ринки

Ika представляє dWallets для Solana, даючи змогу керувати активами з усіх мереж без використання мостів.

2 дні тому

TxFlow L1 Mainnet Launch відкриває новий етап для багатозастосункового on-chain фінансування

PR · 2 дні тому

BYDFi відзначає 6-ту річницю місячним святкуванням, створеним для надійності

PR · 2 дні тому

Pendle приєднується до делегації Vietnam IFC разом із BlackRock, Morgan Stanley та Deutsche Bank

PR · 2 дні тому

Perp Dex, який обробив $360 млрд, щойно запустився на найбільш експериментальному блокчейні крипто

PR · 3 дні тому

Disclaimer

Думки наших авторів є виключно їхніми власними та не відображають думку CryptoSlate. Жодну інформацію, яку ви читаєте на CryptoSlate, не слід сприймати як інвестиційну пораду, і CryptoSlate не підтримує жоден проєкт, який може бути згаданий або пов’язаний у цій статті. Купівля та торгівля криптовалютами мають вважатися діяльністю з високим ризиком. Будь ласка, проведіть власну належну перевірку перед тим, як робити будь-які дії, пов’язані зі змістом цієї статті. Нарешті, CryptoSlate не несе відповідальності, якщо ви втратите гроші під час торгівлі криптовалютами. Для отримання додаткової інформації перегляньте наші застереження щодо компанії.