Фінансово-аналітична установа Gavekal: Китайські державні облігації демонструють стабільність, підкреслюючи їхню роль як активу для захисту від ризиків

Щоденний репортер (щомісячний) | Чжан Шулінь    Щоденний редактор | Ян І

Нещодавно фінансова дослідницька установа Gavekal опублікувала аналітичний звіт, у якому детально проаналізовано стан міжнародних резервних активів.

У цьому звіті зазначається, що починаючи з 2012 року інвестування в китайські державні облігації є одним із небагатьох способів, які дозволяють прибутковості глобальних портфелів інвестицій у держборг випереджати американську інфляцію. Останніми роками показники китайських державних облігацій залишаються стабільними, і вони дедалі більше перетворюються на здійсненну альтернативу резервним активам, потенційно послаблюючи роль золота та американських державних облігацій.

У наведеному звіті також сказано, що за результатами комплексного аналізу китайські державні облігації можна розглядати як потенційний резервний актив.

Тиск на продаж золота може тривати

«Щоденна економічна новина» дізналася: автори зазначеного звіту, опублікованого Gavekal, — Charles Gave та Louis-Vincent Gave. Ці двоє авторів у звіті вказують, що протягом багатьох років ринком за замовчуванням основним резервним активом вважали американські державні облігації, а головним змістом резервів центральних банків різних країн також є американські державні облігації.

У звіті йдеться, що з початку другого десятиліття нинішнього століття дохідність золота суттєво вища, ніж доходність американських державних облігацій, і так само складається і щодо китайських державних облігацій. «Золото явно є кінцевим “нейтральним” активом; тобто золото не є чиєюсь заборгованістю».

У звіті також зазначено, що починаючи з початку 2002 року інвесторам слід було б володіти золотом, а не американськими державними облігаціями, і це міркування досі залишається актуальним.

Втім, останнім часом ціна на золото демонструє істотні коливання, і на ринку виникло таке запитання: чому ціна на золото різко впала в короткостроковій перспективі?

Найпростіше пояснення полягає в тому, що перед цим золото було сильно перекуплене, а активи, що перебувають у стані перекупленості, часто зазнають удару. З опублікованих даних видно: за минулі чотири роки центральні банки різних країн у сумі купили від чверті до третини світового річного видобутку золота.

У наведеному звіті далі проаналізовано, що іншим можливим поясненням є те, що нове керівництво Федеральної резервної системи США буде більш “яструбиним”, ніж очікував ринок; крах очікувань щодо зниження ставок без сумніву став одним із чинників, що останніми тижнями тиснули на золото. Як тільки ринок заспокоїться, золото може відновити висхідний тренд. Водночас останній час тиск від продажів золота може тривати доти, доки загальна волатильність ринку не зменшиться.

У цьому звіті двоє авторів також запропонували новий погляд: у межах фреймворку “парадоксу Алле” та “теорії відсоткової ставки Викселя” ринок виходив із двозначного вибору між золотом і американськими державними облігаціями, але нині люди вже не живуть у такому двозначному світі. Для багатьох країн, багатьох центральних банків і менш догматичних інвесторів китайські державні облігації зараз є здійсненним альтернативним вибором.

Китайські державні облігації — посилення якості “хеджування від ризиків”

З наведеного звіту видно, що китайські державні облігації після пережитих геополітичних потрясінь демонструють стабільність, і вони стають реальною здійсненною альтернативою резервним активам.

«З того часу, як Китай почав відкривати ринок облігацій для іноземних інвесторів, ми вже неодноразово викладали причини для інвестування в китайські державні облігації». У цьому звіті двоє авторів вказують, що самі лише дані вже здатні дати відповідь: починаючи з 2012 року інвестування в китайські державні облігації є одним із небагатьох способів дозволити прибутковості глобальних портфелів інвестицій у держборг випереджати американську інфляцію. У цей період всі інвестори, які вкладали кошти в інші ключові ринки облігацій, зазнавали відчутних збитків. Наприклад, інвестування в ринки облігацій Японії, Німеччини та Великої Британії — у цей час навіть формувалася номінальна від’ємна дохідність. Серед основних аналогів лише китайські державні облігації випередили американську інфляцію.

Отже, які є “макро” причини, що пояснюють, чому китайські державні облігації можна розглядати як потенційний резервний актив?

На це у наведеному звіті наведено такі аргументи: по-перше, Китай міцно посідає позицію глобального промислового суперлідера, що створює виробничу основу для активів у юанях; по-друге, переваги Китаю в глобальній торгівлі й далі посилюються: зараз, крім кількох регіонів, Китай є основним торговельним партнером для більшості регіонів світу; по-третє, Китай уже є світовою електроенергетичною державою, і в електроенергетиці він має довгострокову порівняльну перевагу. Вироблена в Китаї електроенергія — більша, ніж у будь-якій іншій країні, і коштує дешевше. З огляду на те, що майбутнім “паливом” є електроенергія, Китай здатен виробляти, передавати й зберігати електроенергію з набагато нижчою, ніж в інших країнах, собівартістю — це, безперечно, порівняльна перевага.

Джерело зображення на обкладинці: медіабааза «Щоденної економічної новини»