Золото та срібло останнім часом поводяться більше як ризикові активи, ніж як активи-укриття

Запитай AI · Чому в останній час золото й срібло коливаються синхронно з ризиковими активами?

Автор丨Скартер Девід (David Scutt)

Редактор丨Ву Хайшаи (Wu Haisaн)

Примітка редакції

Цього тижня міжнародні ціни на золото демонструють екстремальний торговий режим: різке падіння з подальшим насильницьким V-подібним розворотом.

23 березня під впливом яструбиних сигналів Федеральної резервної системи та занепокоєнь щодо інфляції, спричинених ситуацією на Близькому Сході, міжнародна ціна на золото за один день пробила п’ять рівнів цілих чисел, послідовно втрачаючи 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 доларів США/унцію; спотове золото в Лондоні мінімально досягало 4098 доларів США/унцію, а в підсумку закрилося на 4407 доларів США/унцію.

Протягом наступних двох днів ринок почав перетравлювати перепроданий сценарій, і частина коштів для викупу знизу ненадовго зайшла в позиції. 25 березня ціни на золото показали V-подібний розворот: у ході торгів ненадовго прорвали рівень 4600 доларів США, а безпосереднім “спусковим гачком” стали сигнали про пом’якшення геополітичної ситуації на Близькому Сході.

Цикл руху золота в цьому раунді зламав традиційну логіку ціноутворення золота: у короткостроковій перспективі його визначали очікування щодо політики та геополітичні події, і для нього характерні екстремальні риси “швидке падіння — швидке зростання”. Менш ніж за 3 торгові дні сталося перемикання “від пошуку дна в перепроданості до насильницького відскоку”. Особливо та, що воно має додатну кореляцію з ф’ючерсами на індекси акцій США: саме це змусило ринок заново оцінити питання “чи залишається золото традиційним активом-утікачем від ризиків”.

Золото і срібло наприкінці минулого тижня ( 22 березня ) зазнали тиску: на тлі сплеску дохідностей облігацій і відскоку долара знизився попит на бездохідні активи, деноміновані в доларах США, як-от дорогоцінні метали. Але цього разу закриття позицій було зумовлене не лише традиційними чинниками: ці два метали поводяться більше як ризикові активи, ніж як активи-утікачі від ризиків; зі зростанням волатильності вони падають разом зі стоками.

Ці тенденції можуть посилитися на початку цього тижня через розвиток геополітичної ситуації впродовж вихідних. Президент США Дональд Трамп заявив, що якщо Ормузька протока не буде повністю відновлена, упродовж 48 годин він “повністю знищить” електростанції Ірану; Іран у відповідь сказав, що якщо так станеться, він закриє Ормузьку протоку та вдарить по всіх енергетичних і соціальних інфраструктурах, пов’язаних із США, у всій затоці, тим самим підвищивши ризик більш масштабного шокового впливу пропозиції.

Це зображення може бути згенероване ШІ

Загроза Трампа та відповідь Ірану підвищили ризик ситуації

Збільшення ризику випливає з подальшого розвитку подій, у рамках яких ця загроза може бути реалізована, адже нескладно уявити, як саме ситуація може ескалувати: дії Ірану у відповідь можуть бути спрямовані на ключові енергетичні та соціальні інфраструктури регіону Перської затоки, що породить широкі й потенційно тривалі очікування зупинки виробництва. Це важливіше, ніж сама протока: щойно постачання буде безпосередньо пошкоджене, судноплавні маршрути стануть другорядними.

Ми вже на початковому рівні відчули, наскільки ринок чутливий до таких ударів. Минулого тижня в Катарі було пошкоджено важливу установку зі скрапленого природного газу: це спричинило різку переоцінку короткострокових глобальних ставок, підвищило очікування інфляції та створило висхідний тиск на дохідності на віддалених ділянках кривої. Будь-які подібні або більші за масштабом шоки пропозиції нестимуть аналогічні ризики. Усі ці ризики на вихідних посилили одну з наративних ідей, керовану дохідностями, тиск на золото й срібло.

Кореляція золота та ф’ючерсів на індекси акцій США помітно посилилася

Матриця кореляцій підкреслила цю зміну: за минулий тиждень кореляція між золотом і ф’ючерсами на індекси акцій США істотно зросла — її сила майже дорівнює силі від’ємної кореляції між золотом і дохідністю дворічних казначейських облігацій США в той самий період. Хоча обидва ці зв’язки можна відстежити до змін цін на енергоносії, зараз роль готовності до ризику відіграє значно важливішу позицію.

Це важливо для того, як інтерпретувати рух цін цього тижня: якщо фондовий ринок стабілізується або й надалі зростатиме, ймовірність підтримки для золота збільшиться; але якщо ризикові настрої знову погіршаться, метали зазнаватимуть додаткового зниження.

Зв’язок із волатильністю також демонструє подібну картину: золото має лише слабку від’ємну кореляцію з ф’ючерсами на індекс паніки VIX, і немає жодних справжніх ознак, що його поведінка відповідає традиційному активу-утікачеві від ризиків.

24 березня золото сильно відскочило. Ринок отримав найбільш позитивні новини з моменту початку війни 25 березня.

За даними ЗМІ, Трамп заявив, що переговори з Іраном просуваються: США подали Ірану 15 пунктів щодо плану припинення вогню та шукають переговори про перемир’я строком на один місяць. Хоча іранська сторона заперечує пряму розмову, переговори можуть вестися за посередництва третьої країни. А Пакистан, який підтримує хороші дипломатичні відносини і з США, і з Іраном та не має американських військових баз, заявив, що готовий виступити майданчиком для мирних переговорів.

Паралельно Іран повідомив ООН, що “недружні судна можуть проходити через Ормузьку протоку”, що дозволить транспорту глобальних 20% вантажів нафти та скрапленого природного газу повернутися до звичного режиму, і, як очікується, ефективно зніме паніку щодо дефіциту постачань. Перевезення надвеликого танкера (VLCC) (з Близького Сходу до Китаю) вже впали з максимуму 61,5 млн доларів США/день до приблизно 36,5 млн доларів США/день — це натякає на те, що найгірший етап для світового постачання сирої нафти, можливо, вже минув.

Щойно новина з’явилася, сира нафта і долар синхронно пішли вниз. Для долара, попри те що цього року в Федеральної резервної системи є лише помірна ймовірність підвищення ставок, якщо геополітичні ризики знизяться, “характер активу-утікачеві від ризиків”, що тримався на доларі, суттєво зблякне; а через те, що центральні банки інших основних економік виглядають більш “яструбиними”, фактор спредів також не допоможе долару довго зберігати силу. Якщо США не зможуть завершити цю війну в ролі “переможця”, його стратегічна перевага в регіоні Близького Сходу та прив’язана до неї “нафтодоларова система” значно послабляться. Тому в середньо- та довгостроковій перспективі долар, імовірно, знову стане слабшим.

Однак слід нагадати, що іранська сторона ще не підтвердила переговори про припинення вогню і не може повністю прийняти всі 15 пунктів; ультиматум Трампа про “відтермінування на п’ять днів” усе ще існує. Розгортання військ США триває, і розворот ситуації може статися будь-якої миті — тож учасникам ринку все ще потрібно забезпечити належне управління ризиками.

Можна побачити, що пробій 50-денного середнього рівня спричинив прискорене закриття позицій у золоті. Важливо, що після обвалу наприкінці січня завершився період комбінації більш високих мінімумів, сформованих після того падіння: 20 березня ціна пробила і закрилася нижче лінії підтримки висхідного тренду, який утримувався з останньої декади жовтня минулого року.

У напрямі вниз рівень 4405 доларів США — це позиція, на яку варто звернути увагу: раніше тут він одночасно виступав і підтримкою, і опором. Якщо цей рівень буде втрачено, далі по черзі відкриється траєкторія до 4245 доларів США, 4150 доларів США, 4100 доларів США тощо.

Індикатор RSI (14) і MACD демонструють спадний тренд та безперервно подають ведмежі сигнали; наразі це більше схиляє до сценарію “ведмедів”, ніж до “биків”. Водночас, хоча розширення смуг Боллінджера вказує на посилення волатильності, а ціна зараз перебуває нижче нижньої межі, ризик “тиснення” (short squeeze) очевидно існує.

Якщо ціна відкатить до ділянки близько 4665 доларів США — до лінії висхідного тренду на початку жовтня — такий рух цін може мати довідкову цінність: як для лонгів, що планують закриття, так і для шортів, які розглядають відкриття позицій. Чітке відхилення в зоні опору сприятиме відновленню хвилі падіння; а якщо відкат прорве вгору, це серйозно поставить під сумнів, чи може сценарій перерости в довший спадний тренд.

Срібло наближається до ключової зони

Раніше зростання срібла було значною мірою зумовлене squeeze (вичавлюванням шортів) і не так сильно пов’язане з фундаментальними показниками дорогоцінних металів. Тепер орендна ставка для срібла знизилася назад до 2%, повернувшись до нормального рівня. Кінець squeeze на спотовому ринку означає, що ринок ф’ючерсів — суто “війна” між позиціями без зовнішнього фундаменту; це не може тривати дуже довго. Падіння срібла також частково тягне вниз золото.

На денному графіку срібло демонструє дуже схожий рух із золотом. У середу ціна срібла пробила зону підтримки: ця зона сформована поєднанням рівня корекції Фібоначчі 23,6% за зниження з січня до лютого — 77,68 доларів США, а також горизонтальної підтримки 78,25 доларів США. Це проклало шлях до прискореного падіння ціни срібла в решту часу цього тижня.

Оскільки індикатор RSI (14) демонструє спадний тренд, але ще не зайшов у зону перепроданості, а MACD після перетину сигнальної лінії зверху вниз уже перейшов у від’ємну область, це підтверджує ведмежий нахил; слід продавати на відскоках.

Найближчі орієнтири для зниження — це точки перетину в цих зонах: 64,10 доларів США (низ лютого), 64,65 доларів США (горизонтальна підтримка) та лінія висхідного тренду, побудована в серпні минулого року, яка зараз становить приблизно 63,50 доларів США. Остання раніше виступала підтримкою до сплеску цін наприкінці минулого року, після чого її не тестували повторно; тому це дуже важлива зона для оцінки ризиків середньострокового напряму.

Щодо зниження, до дотику 200-денного середнього рівня залишиться лише низка другорядних цінових рівнів. Попри це, сам факт того, що срібло зараз торгується нижче нижньої межі смуг Боллінджера, підвищує ризик squeeze в короткостроковій перспективі — а це робить “продавлювання вниз” із поточних ціновий рівнів складнішим.

Щодо зростання, спадний тренд, сформований за останні два тижні, більше є орієнтиром, ніж реальною зоною опору: справжня зона протистояння — на рівні близько 70 доларів США, тобто в точці старту проривного руху минулого тижня.

(Автор — старший стратег інвесткомпанії嘉盛. Гостьові думки відображають лише особисту позицію і не представляють позицію цього видання.)