孙宏斌 «Повернення до ігрового столу»: після зменшення збитків понад 10 мільярдів юанів, чи зможе він повернутися у гру проти вітру?

Запитай AI · Після повернення Сун Хунбіна: як China Сун Хунбін відновить довіру ринку?

Нещодавно Fantasia Group Inc. оголосила першу фінансову звітність після успішного врегулювання боргів.

Згідно з даними звіту, у 2025 році China Сун Хунбін належний материнській компанії чистий збиток становив 123,3 млрд юанів, що значно менше за збиток 257 млрд юанів у 2024 році; у річному вимірі збиток скоротився на 52%. Відсоткові зобов’язання — 1882,6 млрд юанів, у річному вимірі зменшилися на 714,1 млрд юанів.

Суттєве скорочення збитків зумовлене прибутками від реструктуризації боргу. У звіті зазначено, що China Сун Хунбін після аудиторського підтвердження визнала прибуток від реструктуризації боргу в розмірі 329,7 млрд юанів.

Після того як, з повагою, «вийшли на берег» через реструктуризацію боргів, у China Сун Хунбін ще залишилися збитки на понад сотню мільярдів. Цього разу, як керівник, Сун Хунбін зможе здійснити розворот у зворотному вітрі?

«Повернення за стіл»

У 2025 році China Сун Хунбін, витративши понад два роки, повністю завершила комплексну реструктуризацію внутрішніх і зовнішніх боргів, ставши першою приватною девелоперською компанією в галузі, яка виконала повний процес реструктуризації публічних боргів як усередині країни, так і за кордоном, повністю позбувшись екзистенційної кризи дефолту за боргами та ліквідації.

Минулого середини року Сун Хунбін, який давно не з’являвся публічно, знову повернувся у фокус уваги, і це також розцінювали як сигнал «повернення China Сун Хунбін за стіл».

У 2025 році завдяки врегулюванню боргів China Сун Хунбін зменшить відсоткові зобов’язання на 714,1 млрд юанів до 1882,6 млрд юанів; порівняно з кінцем 2021 року сукупні зобов’язання знизилися на 1334,5 млрд юанів. Після впровадження реструктуризації боргів борг на рівні котируваної компанії фактично буде обнулено; хитро перетворивши кредиторів на акціонерів, China Сун Хунбін реалізує «зв’язування інтересів».

Ця реструктуризація боргів через «обмін часу на простір» не лише дозволила China Сун Хунбін «вийти на берег», а й, що важливіше, стала «цеглиною й розчином» для торішніх результатів. З підтвердженням разового прибутку близько 329,7 млрд юанів, який принесла реструктуризація зовнішніх боргів, China Сун Хунбін досягла суттєвого скорочення збитків.

Однак, якщо виключити цей фактор, у 2025 році на рівні операційної діяльності China Сун Хунбін усе одно зафіксувала валовий збиток 6,4 млрд юанів, що знизилося приблизно на 122,1% порівняно з попереднім роком, коли був валовий прибуток 28,9 млрд юанів.

Щодо зменшення валового прибутку та зниження валової маржі, China Сун Хунбін зазначає, що це головним чином пов’язано зі зменшенням доходів від продажу нерухомості; частка проєктів із високою валовою прибутковістю в загальному обсязі зменшилася порівняно з минулим роком, а також збільшилися резерви на знецінення нерухомості, нараховані в поточному році, у річному вимірі. Якщо без урахування впливу коригування за оцінкою та впливу резервів на знецінення нерухомості, валовий прибуток China Сун Хунбін у 2025 році становив 24,1 млрд юанів, що відповідає валовій маржі 5,3%.

З боку виручки: у 2025 році China Сун Хунбін реалізувала загальний дохід приблизно 451,2 млрд юанів, що на близько 39% менше, ніж торік. Зниження виручки головним чином зумовлене спадом у продажах: у 2025 році China Сун Хунбін досягла контрактних продажів 368,4 млрд юанів, що на 21,8% менше в річному вимірі; за цим показником вона посіла місце в ТОП-20 галузі та четверте серед приватних девелоперів. Тобто надалі на рівні операційної діяльності China Сун Хунбін потрібно буде й надалі «зупиняти кровотечу».

Операційні показники діяльності China Сун Хунбін. Фото/скрін звіту за рік

Протягом останніх 3 років, крім просування реструктуризації боргів, основним операційним завданням China Сун Хунбін було забезпечення своєчасної здачі об’єктів. Дані показують, що у 2022–2025 роках China Сун Хунбін відповідно реалізувала здачу 186 тис. квартир, 312 тис. квартир, 170 тис. квартир і 54 тис. квартир; сукупно здано понад 722 тис. квартир.

China Сун Хунбін вважає, що після трьох років напруженої роботи із розв’язання складних питань процес «забезпечення здачі» майже завершено; компанія перейшла з режиму «забезпечення здачі» як форсованої кампанії до нормального операційного підходу «продажі — здача», що повернуло роботу підприємства на здорову траєкторію.

Водночас у річному звіті розкрито ще один позитивний прогрес. У 2025 році China Сун Хунбін активувала нерухомісні проєкти в 12 ключових містах; очікується, що звідти буде отримано приблизно 112 млрд юанів, які будуть спрямовані на вирішення проблем із наявними боргами проєктів і на старт розробки та будівництва проєктів.

«Перехід від важкого до легкого»

Коли девелоперський бізнес зазнає тиску, China Сун Хунбін гостро потребує створення нового прибуткового двигуна зростання.

Раніше China Сун Хунбін послідовно інвестувала у напрями нерухомості в сфері культури та туризму, у бізнес делегованого будівництва (代建), а також в управління майном. Нині, після успішної реструктуризації боргів, China Сун Хунбін також має намір повернутися до цих бізнес-напрямів і поступово перейти від «важких активів» до «легких активів».

Наприклад, минулого року підрозділ China Сун Хунбін з управління нерухомістю (property management) — China Сун Хунбін сервіс — вийшов із збитковості в прибутковість: чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, досяг 2 млрд юанів; виручка — 6,82 млрд юанів; площа в управлінні — 260 млн квадратних метрів. Завдяки перерозподілу активів та отриманню безперервних сигналів розширення за рахунок нових проєктів.

Одночасно в бізнесі делегованого будівництва: після того як у кінці 2024 року platforma delegated construction була перейменована на «而今管理» («Ерджін менеджмент»), у 2025 році, спираючись на досвід China Сун Хунбін з активізації проблемних активів, компанія також прийняла проєкт «Наньчанський багаторічний недобудований житловий об’єкт Mingwei Longjunj International» 10-річного строку та сприяла його відновленню роботи.

Крім того, сфера культури й туризму — це напрям, який Сун Хунбін дуже прагне розвивати, включно з парками атракціонів, комерцією, льодовими (сніговими) форматами тощо. Наприклад, у сегменті льодових (снігових) локацій у 2025 році China Сун Хунбін збільшила кількість снігових курортів у своїй мережі до 11; нові договори — про проєкти в Веньчжоу, Ханчжоу тощо; загалом доходи від будівництва та операцій у сфері культурних туристичних міст становили 47,3 млрд юанів. У кінці 2025 року China Сун Хунбін також реалізувала право викупу щодо проєкту Shenzhen Huafa Qianhai Ice and Snow World.

Щодо майбутнього розвитку China Сун Хунбін також зазначає в річному звіті: вона докладатиме зусиль для підвищення конкурентоспроможності легких бізнесів з управління майновими сервісами, комерційним менеджментом, льодовими та культурно-туристичними напрямами; водночас уважно стежитиме за рухом політик, пов’язаних із REITs, і активно досліджуватиме можливість побудови платформи REITs.

Незалежно від того, чи то «+ проблемні активи», чи то повернення в сегмент льодових (снігових) локацій — усі ці кроки China Сун Хунбін виглядають так, ніби вона «перезбирає бойовий лад».

Але в умовах, коли девелоперський бізнес складно зробити прибутковим, China Сун Хунбін вкрай необхідно перетворити операційні бізнеси на досяжні результати та сформувати другу опору прибутковості, щоб покращити ситуацію з триваючими збитками — лише тоді компанія зможе й далі передавати ринку та капіталу відчуття впевненості.

Колись China Сун Хунбін справді була достатньо яскравою; чи зможе її нинішнє повернення знову піднятися на вершину — ще має підтвердити ринок.

Xinjingbao Keji (Kehe) фінансовий репортер: Сюй Цянь

Редактор: Ян Цзюаньцзюань

Коректор: Лю Баоцінь