Рік після «дня звільнення» Трампа: глобальні інвестори переосмислюють американську винятковість

Президент США Дональд Трамп виголошує промову про тарифи в Розарії Білого дому у Вашингтоні, округ Колумбія, 2 квітня 2025 року.

Лія Мілліс | Reuters

Рік тому, 2 квітня 2025 року, президент США Дональд Трамп з’явився в Розарії Білого дому з оголошенням, яке стало однією з визначальних політик його другого президентського терміну.

Президент представив масштабний список тарифів, прив’язаних до конкретних країн, у тому, що він назвав торговельними політиками «дня визволення» — крок, який спричинив паніку й волатильність на ринках у всьому світі.

У ньому були передбачені високі мита на імпорт із багатьох торговельних партнерів, зокрема 34% на товари з Китаю, 20% на країни ЄС і 46% на В’єтнам.

Подальший розпродаж охопив різні класи активів у всьому світі — але американські акції, казначейські облігації та долар усі зазнали серйозного удару в тій торгівлі, яка згодом стала «Sell America».

За 12 місяців від «дня визволення» американські активи пережили нові сплески волатильності, пов’язані з непередбачуваним поєднанням політик Трампа — що породило низку торговельних трендів від ABUSA (Anywhere But the USA) до TACO (Trump Always Chickens Out).

Після оголошень Трампа «дня визволення» деякі міжнародні ринки, зокрема контрольні індекси Бразилії, Великої Британії та Японії, показали кращу результативність, ніж S&P 500 протягом року — завдяки інвесторам, зокрема тим, хто поза межами США, які прагнули диверсифікуватися, зменшуючи надмірну залежність від американських доходів.

Відтоді Вашингтон уклав низку торговельних угод, які знизили ставки тарифів, накладені на різних ключових торговельних партнерів, як-от ЄС, Велику Британію, Індію та Швейцарію.

Втім, у лютому режим тарифів було скасовано, коли Верховний суд США ухвалив, що він є незаконним, а суддя згодом наказав уряду підготуватися до потенційної виплати мільярдів доларів компенсацій імпортерам, які сплатили ці мита.

Минулого місяця Трамп розпочав розслідування за Розділом 301 щодо понад десятка торговельних партнерів, зокрема Китаю, ЄС, Японії, Швейцарії та Індії, проклавши шлях для того, щоб Білому дому накласти імпортні мита на економіки цих країн. Це сталося після того, як він запровадив 10% «універсальне» мито на імпорт, яке адміністрація, за її словами, планує підвищити до 15%.

У нотатці в понеділок Расс Молд, директор з інвестицій в AJ Bell, сказав, що інвестори продовжують переглядати свою підданість впливу США.

«Тарифи та силові тактики в торгівлі, проблеми з незалежністю Федеральної резервної системи США і тепер військові вторгнення в Латинській Америці та на Близькому Сході, а також гучні погрози щодо Гренландії поєднуються з високими оцінками американського фондового ринку та зростаючим федеральним дефіцитом, спонукаючи інвесторів переглянути наратив про американську винятковість», — сказав він.

«Так звані взаємні тарифи Трампа, оголошені минулого квітня, “вивели торговельну політику на зовсім новий рівень”, — додав Молд.

Хоча він зауважив, що ні фондові, ні ринкові ринки облігацій не прийняли цю політику, Молд зазначив, що ринки швидко відскочили, коли Трамп відкотив частину своєї тарифної політики.

Іконка графіка акційІконка графіка акцій

S&P 500

«Однак інвестори, здається, ретельно продумали, куди розподіляти капітал у світі після “дня визволення” — світі, де президентські пости в соцмережах мають політичну, економічну та військову вагу», — сказав Молд.

«Фондовий ринок США міг сильно відскочити від мінімуму “дня визволення”, але це не було першим місцем, куди, як у більшості випадків протягом часу після завершення Великої фінансової кризи в 2009 році, спрямовувався капітал. Іншими словами, це вже не історія про “Америку насамперед”, а “решта ніде”.»

Згідно з аналізом AJ Bell, Shanghai Composite, Kospi Південної Кореї та Nikkei 225 Японії всі забезпечили вищу дохідність, ніж усі три основні середні показники Уолл-стріт від «дня визволення», причому ринки, що розвиваються, «очолили атаку».

Минулого року дані AJ Bell вказували на активізацію інтересу до глобальних фондів, які виключають США: інвестори «свідомо виключали США», коли шукали нові фонди для інвестування.

Деніел Казалі, партнер з інвестиційної стратегії з лондонської Evelyn Partners, сказав CNBC у четвер, що в стерлінговому вираженні індекс MSCI USA зріс на 14% від «дня визволення» 2 квітня минулого року — при цьому відстаючи від індексу MSCI All Country World Index, який підвищився на 18%.

«Ця відносна слабкість акцій США, ймовірно, відображає вплив політик “America First” президента Дональда Трампа, які спонукали Європу нарощувати оборонні та інфраструктурні витрати як частину ширшого фіскального стимулу», — сказав він. «Очікування того, що премія США за зростанням над Європою звужуватиметься, також підтримали європейські оцінки порівняно з більш дорогим ринком США — особливо на тлі дедалі більш непередбачуваних рішень з Білого дому».

Однак він додав, що хоча наявність меншої частки акцій США протягом минулого року була корисною, це не обов’язково означає, що США демонструватимуть гіршу результативність у довгостроковій перспективі.

«Економіка США має сильну й послідовну історію зростання швидше, ніж інші провідні розвинені економіки, надаючи вітчизняним компаніям більший простір для розширення виручки», — сказав він, додавши, що США залишаються лідером в інноваціях.

«Зрештою, ключ до інвестування — диверсифікація: підтримувати збалансований вплив між акціями США та іншими глобальними ринками», — сказав він.

watch now

VIDEO4:5704:57

Як тарифи Трампа «День визволення» формують глобальну торгівлю через рік

Europe Early Edition

Найджел Грін, генеральний директор deVere Group, сказав CNBC у четвер, що через рік після “дня визволення” S&P «все ще забезпечив результат», але структура потоків еволюціонувала.

Хоча він зазначив, що капітал не вийшов із США, Грін додав, що «важливий напрямок додаткових потоків», вказуючи на помітне зростання алокацій в Індію, Японію та частини Південно-Східної Азії.

Грін також підкреслив потоки від інституційних інвесторів, які намагаються хеджувати ризик концентрації політики в США.

«Інвестори більше не сприймають США як однорідну можливість; вони обирають сектори, що узгоджуються з попутними політичними “хвилями”, і уникають тих, що піддаються впливу збоїв у торгівлі», — сказав він.

«“День визволення” прискорив біфуркацію на ринках. З одного боку, компанії, узгоджені з внутрішнім виробництвом, ШІ та безпекою енергопостачання, залучають капітал. З іншого — компанії, які мають глобально залучені ланцюги постачання, стикаються з підвищеним контролем і, в деяких випадках, зі стисненням оцінок.»

Грін додав, що «американський винятковий статус усе ще зберігся, але це вже не автоматично».

«Розподілювачі капіталу проводять порівняльний аналіз більш суворо; вони дивляться на управління, ясність політики та ризики для валюти в різних регіонах. США залишаються центром, але тепер їм доводиться набагато жорсткіше змагатися за капітал», — сказав він CNBC.

Доріан Каррел, керівник напряму дохідності з багатьма активами в Schroders, підкреслив невизначеність навколо війни в Ірані, напруження в сегменті приватного кредитування та підвищені витрати на ІІ (AI capex) як більш свіжі події, що спонукають до переосмислення серед міжнародних інвесторів.

«Через рік після “дня визволення” середовище, яке колись було синхронним і таким, що визначалося політикою, поступається місцем тому, що формують внутрішні пріоритети, геополітична тертя і менш передбачуване узгодження політик», — сказав він.

Каррел сказав, що деякі дані вказують: «пул можливостей виглядає перекошеним у бік секторів і регіонів поза ринком США», причому Європа та Японія виокремлюються з точки зору чистої оцінки.

«У майбутньому занепокоєння щодо приватного кредиту, концентрації на ринку акцій, швидко еволюціонуючих бізнес-моделей і подальшого загострення кривої дохідності всі вказують на те, що певна диверсифікація від США — це розумна стратегія», — додав він. «Хоча США все ще пропонують дуже привабливі можливості, ми вважаємо, що значно більше невизначеності вже враховано десь в інших місцях.»

Обирайте CNBC як свій бажаний джерело в Google і ніколи не пропускайте жодного моменту з найнадійнішого імені в бізнес-новинах.