Зміни у карті ринкової капіталізації A-акцій: «Коефіцієнт інноваційності» відображає зростання нових галузей у Китаї

1 квітня індекс A-акцій 科创综指 зріс більш ніж на 3%, продемонструвавши яскраві результати. Ця динаміка не є ізольованою подією лише за один день, а є відображенням триваючого зростання технологічного сектору впродовж останніх років.

Завдяки зростанню технологічних акцій «велика капіталізація» на ринку A-акцій продовжує поповнюватися. Станом на 1 квітня кількість компаній із ринковою капіталізацією понад 1 трлн юанів становить 184, що на 5 більше, ніж на початку року; серед них є 12 компаній із капіталізацією понад 1 трлн (10 тис. млрд) юанів. А десять років тому компаній із капіталізацією в 1 трлн і 10 тис. млрд юанів було лише 51 і 4 відповідно.

У минулому «клуб капіталізацій на рівні 10 трлн» під керівництвом фінансового та енергетичного секторів нині прискорено переформатовують нові індустрії, представлені передусім «твердими технологіями» (hard tech). Показовий вузловий момент припадає на 22 серпня 2025 року: загальна ринкова капіталізація електронної індустрії досягла 11,38 трлн юанів, уперше обігнавши банківський сектор, який довго утримував перше місце, і піднявшись на №1 серед галузей на ринку A-акцій. Це не лише час тріумфу для галузі, а й підтвердження того, що економіка Китаю переходить від факторного (за рахунок ресурсів) стимулювання до інноваційного — через призму капіталу.

У всій історії розвитку фондових ринків світу зміни мапи вартості (ринкової капіталізації) країни є дзеркальним відображенням еволюції її економічної структури. Американському ринку знадобилися десятиліття, щоб перейти від індустріальної епохи до цифрової; натомість ринок A-акцій за десять років швидко змінився з домінування «фінанси + нафта» на лідерство «тверді технології + інтелектуальна економіка».

«Фондовий ринок — це барометр погоди економіки. Але точніше: це барометр якості економічного зростання». Головний економіст компанії CITIC Securities/ 中泰证券 Лі Сюйлей розділяє минулі 30 років економіки Китаю на 3 відрізки по 10 років: «У цей час ми стали свідками перемикання між новими й старими рушіями зростання в Китаї, а також побачили підйом нових галузей».

Переплавлення: від «фінансів на чолі списків» до «технологій, що сяють»

За минуле десятиліття мапа капіталізацій на ринку A-акцій зазнала глибокої перебудови: нові індустрії рішуче піднялися, а частка традиційних секторів знижувалася під час хвилі трансформації промисловості.

Як ключовий переломний момент у серпні 2025 року: уперше загальна ринкова капіталізація електронної галузі перевищила банківський сектор, а згодом зростання тривало. Станом на дату виходу матеріалу для преси загальна ринкова капіталізація електронної галузі становить 14,16 трлн юанів, що приблизно в 7 разів більше, ніж десять років тому.

Серед «нових сил» — три компанії: CATL (宁德时代), China Mobile (中国移动) та Hon Hai Precision Industry (工业富联), які увійшли до «клубу капіталізацій на рівні 1 трлн юанів», що відображає ключову логіку поточного прориву технологічних напрямів на ринку капіталу.

На прикладі Hon Hai Precision Industry, яка стала символом індустріального гіганта: на хвилі вибухового зростання глобального попиту на обчислювальні потужності для ШІ компанія перетворилася на ключового «постачальника лопат» (інструментів для копання). Будучи ключовим постачальником Nvidia (英伟达) і глобальним лідером зі ШІ-серверів, у 2025 році її чистий прибуток, що належить власникам компанії, досяг 352,86 млрд юанів, збільшившись на 51,98%. Зокрема, виручка від ШІ-серверів у сегменті хмарних сервіс-провайдерів зросла більш ніж утричі рік до року, а доходи від високошвидкісних комутаторів вище 800G стрімко підскочили у 13 разів.

У дослідницькому звіті CICC Jian Investment/中信建投 зазначено: ітерації великих моделей (大模型) та вибухове зростання сценаріїв генеративного ШІ стимулюють появу попиту на обчислювальні потужності, який демонструє експоненційне зростання. Завдяки світово-провідній позиції у сфері ШІ-серверів Hon Hai Precision Industry має шанс отримати повну вигоду.

Зростає й зв’язкова індустрія: загальна ринкова капіталізація становить 5,82 трлн юанів, а позиція — з №23 до №8. China Mobile, спираючись на розвиток 5G і цифрові сервіси, стала постачальником базової інфраструктури в епоху цифрової економіки; те, що вона стабільно утримує своє місце за «фундаментом» ринку капіталізацій на рівні трлн, означає переформатування вартості цифрової економіки для традиційної галузі зв’язку.

CATL у свою чергу скористалася хвилею глобальної трансформації енергетики, зумівши вивести ринкову капіталізацію в «клуб капіталізацій на рівні 1 трлн юанів».

Це «технологічне сходження на вершину» не є випадковістю — воно тісно узгоджується з глобальними тенденціями. У 2006 році серед топ-20 компаній за ринковою капіталізацією у США (S&P 500) Exxon Mobil посідала перше місце з приблизно 3700 млрд дол. США; фінансові установи, зокрема Citigroup, Bank of America, JPMorgan Chase, займали важливі позиції. Серед споживчих лідерів, таких як Procter & Gamble і Walmart, також були компанії з цього списку. Тоді Apple була лише на 45-му місці.

До 2026 року Nvidia, Apple, Google, Microsoft, Amazon уже закріпилися у топ-5 за ринковою капіталізацією, а їхні позиції 20 років тому були відповідно №200, №45 та №22. Частка сектора інформаційних технологій у S&P 500 зросла з менш ніж 15% до понад 30%, ставши ключовим двигуном зростання на ринку США.

Ринок A-акцій має схожу картину. Hon Hai Precision Industry лідирує в електронному секторі за ринковою капіталізацією в трильйони юанів, за нею йдуть Hygon Information (海光信息) та SMIC (中芯国际); такі компанії, як Cambrian (寒武纪) і North Huachuang (北方华创) — із капіталізаціями в категорії понад 1 трлн юанів — у сфері чипів, обладнання, алгоритмів тощо продовжують здійснювати прориви, формуючи технологічний ланцюг із глобальною конкурентоспроможністю.

Якщо подивитися на традиційні індустрії, то вартість ринку нерухомості зменшилася з 2,53 трлн юанів десять років тому до 1,09 трлн юанів, тобто вона була «перерізана навпіл», а позиція впала з №4 до №23; загальна ринкова капіталізація таких галузей, як нафтогазовий і нафтохімічний сектор та базова хімія, зростання майже не демонструє, а їхня частка продовжує знижуватися.

Головний економіст компанії Yuekai Securities (粤开证券) Луо Зихен вважає, що те, як електронний сектор перевищив банківський і став найбільшим за ринковою капіталізацією на ринку A-акцій, не є ізольованим явищем, а є концентрованим відображенням того, що частка високотехнологічного виробництва в таких сферах, як виробництво, інвестиції, експорт, фінансування тощо, постійно зростає. Це відображає прискорення перемикання між новими й старими рушіями зростання.

Раніше банки спиралися на маржу, а нерухомість — на приріст вартості землі; ключовими активами були політичні бонуси та ресурсні переваги. Нині ж у технологічних лідерів ключовими активами є патенти, таланти та екосистема; саме це й визначає довгострокову стабільність структури ринкової капіталізації.

Вирішення вузла: від «вивезення продуктів» до «вкорінення за кордоном»

Розкладаючи шлях підйому «нових сил» на ринку A-акцій, вихід на зовнішні ринки є виразною головною лінією.

Останніми роками темпи виходу компаній з листингом на ринку A-акцій на зовнішні ринки помітно прискорилися: вони не лише розширили масштаб закордонного бізнесу, а й здійснили стрибок — від «вивезення продуктів» до «вкорінення за кордоном».

За підрахунками кореспондента Shanghai Securities News (上海证券报记者), у 2024 році кількість A-акцій із закордонним бізнесом перевищила 3700 компаній, що становить 68%; обидва показники встановили історичні максимуми. Це означає, що понад дві третини компаній на ринку A-акцій уже інтегрувалися в глобальний ринок, а закордонний бізнес перетворився на важливий двигун зростання фінансових результатів.

З погляду масштабів виручки: у 2024 році виручка від закордонного бізнесу компаній на ринку A-акцій перевищила 10 трлн юанів, тобто зросла більш ніж у 2 рази порівняно з десятьма роками тому; частка виручки від закордонного бізнесу в загальній виручці досягла 15%, що на 5 відсоткових пунктів більше, ніж десять років тому — також історично найвищий рівень.

Ще важливіше: прибутковість закордонного бізнесу зросла стрибкоподібно. У 2024 році валовий прибуток від закордонного бізнесу компаній на ринку A-акцій досяг 1,65 трлн юанів, що у 7 разів більше, ніж десятьма роками раніше; темпи зростання значно перевищують темпи зростання виручки. Частка валового прибутку від закордонного бізнесу в загальному валовому прибутку становить 15%, що на 10 відсоткових пунктів більше, ніж десятьма роками раніше.

З погляду галузевої структури: зміна «ударної сили» з виходу на зовнішні ринки — це пряме відображення модернізації індустрії Китаю. У 2014 році серед топ-3 галузей за часткою виручки від закордонного бізнесу в A-акціях були: нафтогазовий і нафтохімічний сектор, будівельні оздоблювальні роботи, транспорт. До 2024 року електронна галузь з виручкою від закордонних операцій 1,72 трлн юанів посіла частку в A-акціях 16%, обігнавши нафтогазовий і нафтохімічний сектор і піднявшись на перше місце; у автомобільній індустрії позиція піднялася з №8 до №3, а також суттєво зросли місця таких галузей, як електроенергетичне обладнання та кольорові метали.

Натомість у традиційних галузях — нафтогазовий і нафтохімічний сектор, будівельні оздоблювальні роботи, сталеливарство тощо — частка виручки від закордонних операцій різко знизилася. Наприклад, для нафтогазового і нафтохімічного сектора частка виручки від закордонних операцій у A-акціях зменшилася з 27% у 2014 році до 12% у 2024 році: за десять років мінус 15 відсоткових пунктів.

Серед компаній, що виходять за кордон, низка лідерів галузей реалізували стале зростання закордонного бізнесу.

BYD (比亚迪), Midea Group (美的集团), Zijin Mining (紫金矿业), Mindray Medical (迈瑞医疗), Haier Smart Home (海尔智家), Luxshare Precision (立讯精密), у т.ч. Jiangsu InnoLight? (中际旭创) та інші стали еталонами глобального розгортання. Ці компанії не лише досягли глобального покриття продуктів, а й, відкриваючи заводи за кордоном, здійснюючи локалізовані R&D та розбудовуючи бренди, глибоко інтегрувалися в глобальні ланцюги створення вартості, реалізувавши перехід від «піти назовні» до «міцно вкорінитися».

Заступник генерального директора дослідницького інституту Guolian Minshecurities (国联民生证券研究所) Бао Ченгчao (包承超) зазначає: підвищення частки закордонного бізнесу, особливо коли частка валового прибутку перевищує частку виручки, свідчить про те, що вихід китайських компаній за кордон уже перейшов від простого «продавати продукти» до більш високої стадії — «будувати бренди», «розгортати мережі» та «глибоко вкорінюватися». Це є важливою ознакою підвищення глобальної конкурентоспроможності Китаю та компаній.

Підтримка: двостороння синхронна дія інституційних бонусів і промислового плану

Зміни мапи ринкової капіталізації на ринку A-акцій стоять на стику інституційних змін фондового ринку та узгодженого спрямування промислової політики.

У реформі капітального ринку: у 2019 році було засновано STAR Market (科创板) і запущено пілотний режим реєстрації (реєстраційної моделі, instead of approval). У 2020 році було проведено реформу GEM (创业板) і також запроваджено пілотну реєстраційну модель. У 2023 році повномасштабна реєстраційна модель офіційно запрацювала. Серія інституційних інновацій зламала жорсткі вимоги традиційної процедури перевірки IPO до фінансових показників прибутковості, значно підвищивши рівень відкритості капітального ринку до компаній, що здійснюють технологічні інновації.

Дані показують: у період 2020–2025 років близько 60% коштів від IPO на ринку A-акцій спрямовувалися в стратегічні галузі, зокрема інформаційні технології, обладнання високого класу та біомедицину.

Таке звільнення інституційних бонусів стимулює кластерне розміщення (листинг) і зростання компаній «твердих технологій».

Від моменту заснування STAR Market у 2019 році компанії «твердих технологій» у сферах напівпровідників, штучного інтелекту, нової енергетики та ін. прискорено виходять на ринок капіталу. Після отримання підтримки з боку фінансування вони продовжують збільшувати інвестиції в R&D, досягаючи технологічних проривів і забезпечуючи позитивний цикл «технологічний прорив — зростання ринкової капіталізації». Станом на кінець 2025 року кількість учасників «клубу компаній із капіталізацією 1 трлн» (千亿市值俱乐部) на ринку A-акцій становить 165 компаній, серед яких компанії зі стратегічних галузей — понад 70, тобто понад 40%. А у 2016 році ці показники були нижчими за 10 компаній.

Підйом «твердих технологій» на ринку капіталу не лише змінив структуру мапи ринкової капіталізації, а й переформатував логіку ціноутворення ринкової вартості.

«Водночас, наша промислова політика має дуже далекоглядний характер. Починаючи з епохи інтернету ще з 2000 року, ми скористалися практично всіма можливостями глобального підйому нових стратегічних індустрій — це дуже рідкісна перевага», — сказав Лі Сюйлей.

Перспектива: як нова продуктивність вестиме дивовижні зміни в економіці Китаю

На тлі хвиль трансформації економічної структури Китаю мапа ринкової капіталізації на ринку A-акцій дедалі більше стає «барометром погоди» для модернізації промисловості.

Оскільки традиційні моделі, що спиралися на виснаження ресурсів, низьковартісну робочу силу та ринок нерухомості, втрачають актуальність, такі галузі високого класу, як електроніка, зв’язок і нова енергетика, прискорено розвиваються й стають ключовими носіями нової продуктивності (нової якості виробничих можливостей).

Недавно голова Державного статистичного управління Китаю (国家统计局) Кан Ї заявив: у 2025 році робота національної економіки просувалася вперед під підвищеним тиском, у напрямку «нового» та «кращого», а якісний розвиток досяг нових результатів; основні цілі та завдання соціально-економічного розвитку були повністю виконані, «п’ятирічний план 14-го періоду» успішно завершено.

Дані показують: у 2025 році додана вартість у великомасштабному машинобудуванні та у високотехнологічному виробництві зросла на 9,2% і 9,4% відповідно в порівнянні з попереднім роком; виробництво електромобілів перевищило 16 млн одиниць, і вже 11 років поспіль вони №1 у світі; швидко зростали зелені продукти, зокрема вітрові турбіни (вітрогенераторні установки) та біоосновні хімічні волокна, а «частка зеленого» в промисловості продовжувала зростати.

Сильні результати демонструє й виробництво цифрових продуктів: додана вартість у рік до року зросла на 9,3%; випуск ключових продуктів, таких як сервери та промислові роботи, стабільно збільшувався, і проявляється тенденція до глибокого поєднання цифрової економіки та реального сектору.

Кан Ї зазначив: у 2025 році інтенсивність витрат Китаю на R&D досягла 2,8%, тобто на 0,11 відсоткового пункту більше, ніж торік, і вперше перевищила середній рівень країн OECD. Дані Всесвітньої організації з інтелектуальної власності (WIPO) показують: індекс інновацій Китаю вперше увійшов до топ-10 у світі. Надходять численні добрі новини щодо передових сфер, як-от штучний інтелект, квантові технології, інтерфейси «мозок-комп’ютер»; низка важливих наукових досягнень виникає одна за одною.

Усвідомлюючи успіхи, слід водночас бачити й реальні виклики, що постають перед технологічною індустрією.

Наприклад: у деяких сферах ключові технології досі залежать від інших; проблеми «вузьких місць» у висококласних чипах і базовому програмному забезпеченні ще не вирішено принципово; для окремих компаній досі не до кінця зрозумілі моделі прибутковості — між інвестиціями в R&D і комерційною віддачею все ще є часовий розрив; ринок із захопленням «твердими технологіями» також у локальних масштабах породжує бульбашки оцінок (valuation bubble). Як збалансувати очікування зростання та інвестиційну раціональність — це випробування для мудрості учасників ринку. Крім того, посилення геополітичного протистояння та перебудова глобальних технологічних ланцюгів постачання створюють зовнішні невизначеності, що забезпечують тривале випробування для безпеки ланцюгів постачання.

Багато представників галузі вважають, що зі поглибленням інтеграції цифрової економіки та реального сектору майбутні індустрії, зокрема штучний інтелект, квантові обчислення та комерційна космічна діяльність, можуть спричинити новий раунд «полюсів зростання» ринкової капіталізації. «Технологічна вага» на ринку A-акцій продовжуватиме зростати та дедалі більше наближатиметься до зрілої структури ринку США — «технології + фінанси + енергетика».

Значення змін мапи ринкової капіталізації значно виходить за межі самого капітального ринку. Це відображає еволюцію ідей розвитку Китаю: від прагнення до масштабів і швидкості — до непохитної уваги до інновацій і майбутнього.

Для учасників ринку розуміння цього переходу вартості важливе не лише для вибору рішень щодо інвестування, а й для спроби прочитати пульс індустрій нової епохи, а також траєкторію переформатування ключових активів у хвилях технологічного перетворення.