Гонконгські акції різко зросли! Чи це хороша можливість для довгих позицій або варто почекати? Як діяти далі?

Перший торговий день у квітні: котирування Гонконгу повністю розвернулися після попередньої пригніченої динаміки та показали сильні результати, основні індекси загалом зросли. Медичний і технологічний сектори, які раніше виглядали слабко, лідирували, тоді як сектори комунальних послуг і енергетики перейшли від сили до слабкості.

З початком другого кварталу: чи збереже ринок у Гонконзі висхідний тренд? Нещодавно, обговорюючи ситуацію на ринку Гонконгу, кілька аналітиків заявили, що ближньосхідна ситуація залишається ключовою змінною, яка визначає ринкові коливання в короткостроковій перспективі. А з огляду на поточну картину, у середньостроковому вимірі зовнішнє середовище має шанси покращитися.

Один з аналітиків зазначив, що зараз — це період, який варто активно використати як перше можливе в році вікно для купівлі “на підвищення” (long). Також є думка, що найкраща стратегія — “спостерігати й чекати” та зменшити частоту дій. Водночас консенсус такий: якщо на маржі (на межі) відбуватиметься покращення, це дасть ринку шанс на відновлення; тому радше використовувати лівобічне планування (left-side layout) або докуповувати частинами, а не робити один разовий великий вхід (разом із повним обсягом позиції).

Продовжувати зростання чи корекція?

Перед підйомним рухом 1 квітня коливання й корекція на ринку Гонконгу тривали вже понад місяць. Щойно минулого березня три ключові індекси Гонконгу знизилися більш ніж на 7%; особливо помітною була корекція індексу Hang Seng Tech. На ринку торги були відносно активними, але обсяги торгів були нижчими, ніж у лютому. Якщо дивитися по секторах, найбільшими були корекції в секторах зростання — напівпровідниках, фотовольтаїці та медицині; натомість оборонні сектори на кшталт комунальних послуг і телекомунікацій відносно менше просіли.

Тож постає питання: чи ринок Гонконгу вже повністю відкоригував до сьогоднішнього моменту? Чи збережеться подальша висхідна траєкторія? Саме це стало фокусом обговорень аналітиків останніх днів. У підсумку більшість аналітиків зараз не налаштовані песимістично щодо перспектив ринку Гонконгу. Вони вважають, що в короткостроковій перспективі увага ринку зосереджуватиметься на змінах у геополітичному конфлікті на Близькому Сході: якщо ситуація погіршиться, у короткостроковому горизонті Гонконг може й надалі відчувати стримування через відкат міжнародного risk appetite (схильності до ризику).

Головний аналітик з міжнародного напрямку та стратегій щодо ринку Гонконгу в CICC Лю Ган вважає, що є два важливі моменти для спостереження: по-перше, квітень; по-друге, виробнича активність у регіоні Південно-Східної Азії. Квітень — це “точка вододілу” в ринкових очікуваннях і також момент визначення: відбудеться ескалація чи ні. Найкритичніше — на початку квітня фактична “поставка припиняється” для близькосхідних танкерів (східноазійські нафтові танкери), що може перетворити “паперові збурення” у фінансових ринках на фактичні “реальні шоки” у виробництві.

За його оцінкою, у короткостроковій перспективі ситуація, ймовірно, коливатиметься й повторюватиметься, але в середньостроковому вимірі сценарій повного виходу конфлікту з-під контролю не є базовим. “Незалежно від того, як середньострокові вибори обмежують Трампа, або з погляду того, наскільки світова економіка здатна витримувати тривалий високий рівень цін на нафту, конфлікт може затягнутися, але перетворення на довгостроковий, всеохопний та неконтрольований розвиток — це не базовий сценарій”.

Головний стратегійний аналітик в EFG Хао Ці Дяо також вважає, що з огляду на тиск, який міжнародна спільнота та внутрішньополітичні чинники в США створюють для Трампа, а також на те, що Іран нині жорсткіший і більш згуртований порівняно з раніше, США більше не мають “політичних і військових мотивів” для безкінечного просування ескалації конфлікту. Далі, зі зростанням тиску через високі ціни на нафту та ризиком невдач у бойових діях, США, найімовірніше, в середньостроковій перспективі почнуть підтягуватися до переговорів; отже, середньостроково більш імовірний рух у напрямку зниження напруженості та переговорів.

А з точки зору оцінок (valuation), фундаментальних показників і ліквідності кілька аналітиків вважають, що в ринку Гонконгу є чимало “світлих точок”. Хао Ці Дяо зазначив, що порівняно з закордонними ринками оцінки в Гонконзі нині нижчі, а через шок ліквідності амплітуда негативного впливу може бути відносно меншою. С наближенням завершення сезону звітності (фінансової звітності) негатив від прибутків (earnings drag) послаблюється, і далі ринок Гонконгу може “почати працювати в легшому спорядженні”.

“З точки зору великого циклу, ринок Гонконгу вже вийшов із фази відновлення завдяки низьким оцінкам і формально переходить у середню/пізню частину бичачого ринку”. Команда Хуан Веньтао з CITIC Securities (601066) вважає, що цей довгий бичачий цикл на ринку Гонконгу був закладений ще в четвертому кварталі минулого року; на тлі системних покращень у макроекономічному середовищі як всередині, так і зовні, загальний темп уже дійшов до середньої стадії. Розглядаючи три циклічні фактори, які рухають ринок: нині цикл ліквідності є найбільш випереджальним, а цикл оцінок уже суттєво “слідом” відпрацював; цикл прибутковості лише зараз стартує, переважно за рахунок відновлення кон’юнктури в структурних секторах.

Купувати (long) — чи чекати?

Головний стратегійний аналітик China Galaxy Securities Ян Чао з позиції “хвиль розблокувань” (unblocking/lock-up release) зазначає: пік розблокувань у березні сформував короткостроковий негативний фактор, але цей тиск уже переходить у фазу фактичної реалізації та “перетравлення”; відчутне скорочення обсягів розблокувань у другому кварталі може стати нагодою для очищення негативу. На його думку, після вивільнення тиску розблокувань емоції ринку (сентимент) мають шанс відновитися; для фундаментально сильних і якісних компаній, якщо розблокування призведе до ірраціонального падіння, це, навпаки, створить вікно для середньо- та довгострокового планування.

“Ринок Гонконгу отримує першу після Китайського Нового року можливість для купівлі (long)”. Втім, команда Хуан Веньтао також попереджає: цього року ринок Гонконгу загалом може залишатися в режимі бокового тренду (sideways); мислення в стилі розміщення (allocation) поступово має переходити до мислення в стилі торгівлі (trading), а ключова увага — до розворотних трендів після кожного середньострокового падіння.

За аналізом цієї команди, загалом цього року недостатньо “сил коштів” для підтримки системного бичачого ринку в продовженні; але все ще існують структурні купівельні сили, які утримують ринок Гонконгу на фазі коливань у середній/пізній частині бичачого ринку. Якщо на макрорівні з’явиться позитивний сюрприз (поза очікуваннями), що призведе до синхронного припливу внутрішнього й зовнішнього капіталів (внутрішніх і закордонних інвесторів), не виключено, що ринок Гонконгу оновить максимуми. Але в цілому все ж найкраще дотримуватися підходу “боковий ринок: купувати після корекцій у середньостроковій перспективі”, із необхідністю певного таймінгу (вибору моменту входу).

Також є аналітики, які кажуть, що нині найкраща стратегія — “очікування”. Хао Ці Дяо вважає, що співвідношення ризику й потенційної винагороди для ставок на зростання (long) і на падіння (short) на ринку Гонконгу наразі може бути невисоким. Найкраща стратегія — “спостерігати й чекати”: якщо пізніше військова операція США (з боку американських військ) перевершить очікування і спричинить панічні продажі з боку ринку, тоді, можливо, це буде справжній шанс для TACO та “відскоку після надмірного падіння” (oversold rebound).

“Ключова змінна для рішень ринку — чи буде відкритим/пропущеним судноплавством Ормузька протока (Хормузька протока) — досі важко визначити напевно, тож і надалі радимо інвесторам зберігати обережність і зменшувати частоту дій, коли інформаційний шум є надто великим”. Також зазначили Ї Цією та команда з Huatai Securities (601688).

Щодо того, коли саме може прийти трендовий висхідний ринок, Хао Ці Дяо радить звернути увагу на п’ять сигналів, зокрема: більш чіткий сигнал регуляторів, що означає припинення “внутрішньої конкуренції без кінця” (anti-involution); чи зможуть нове покоління змішаних (міксованих) моделей “Hunyuan” і DeepSeek у квітні посилити довіру до китайських технологій; чи зможуть дані про пожвавлення економічної активності в березні-квітні знову перевершити очікування; коли ETF ринку Гонконгу перейде в чистий приплив (net inflow); прогрес у переговорах між Іраном та США.

Аналітики радять стратегію входу частинами (покрокового докуповування)

На рівні розподілу активів (allocation) позиції різних аналітиків не збігаються; консенсус більше зосереджений на енергетиці, “дивідендних” (red li) та споживчих, а також технологічних секторах. У темпах дій більшість радить застосовувати лівобічне планування або входити частинами (分批建仓), а не робити одноразове повне нарощення позиції (重仓).

Команда Хуан Веньтао вважає, що інтернет-платформи та AI — це перша основна сюжетна лінія (main theme), технологічні лідери з високою ліквідністю — друга лінія; інноваційні ліки та “нове споживання” — два найбільш еластичні (з найбільшою потенційною реакцією) напрями кон’юнктури; “дивідендна” стратегія має звужувати коло відбору (缩圈精选) і не може більше спиратися на підхід “загального росту” (普涨思维).

Вони пропонують, що на цьому етапі найкраще просуватися за ритмом “спочатку зібрати базову позицію, потім почекати підтвердження, і за просідання докупити”. Зараз можна спочатку сформувати базовий склад позиції; якщо на початку квітня маргінальне (на межі) пом’якшення конфлікту між США та Іраном/Іраном і США призведе до зниження цін на нафту на тлі високих рівнів, а також якщо підтвердження результатів у інтернеті та AI-лідерів продовжить залишатися істинним, тоді слід рухатися в цьому напрямі й докупити підтверджувальну частину. Якщо надалі через геополітичні розбіжності/траєкторії (географічні “пояснювальні акценти”) ситуація знову спричинить вторинну корекцію ринку, то доки шок не погіршується суттєво, це слід розглядати як можливість для додаткових покупок, а не як сигнал завершення тренду.

Лю Ган пропонує: якщо позиція з низькою часткою (легка), то лівобічне планування можна застосувати до вже оцінених достатньо активів, таких як Hengke (恒科), золото, інноваційні ліки; якщо позиція з великою часткою (важка), можна помірно зменшити обсяг позиції або хеджувати волатильність через активи з низькою бета/низькою амплітудою типу банків, комунальних послуг тощо. Крім того, якщо ціни на нафту триматимуться високими і це спричинить зростання цін на добрива та продукти харчування, то поступово можна придивлятися до агропродукції (000061). Напрями на кшталт зберігання енергії (储能) та вугілля можна тримати; однак через те, що консенсус іде в одному напрямі й торгівлі може бути забагато (crowding), не варто надмірно “заганяти ціну” (overchase) і гнатися за зростанням.

Команда Ї Цію вважає, що, окрім тих секторів, де ринок уже загалом сформував консенсус і де енергетика, нова енергетика та ланцюг електроенергії (electricity power) залишаються в позиціях, можна перерозподілити позиції, рухаючись за логікою балансування внутрішнього й зовнішнього попиту (内外需再平衡). У частині зовнішнього попиту варто знизити частку секторів із більшою часткою вибіркового споживання, яке залежить від зовнішнього попиту, особливо для Європи та Азії; тримати частку в секторах, де зовнішній попит або не знижується, або навіть зростає, насамперед у середній ланці промислового виробництва Китаю та в ширшому ланцюгу “загальної енергетики” (广义能源链). У частині внутрішнього попиту можна дещо збільшити частку в альфа-можливостях (Alpha chances) у товарах першої необхідності та в сервісному споживанні, а також у напрямі інтернет-споживання, де покращуються умови й тиск (pressure) знижується.

Редагування: Лю Цзюнь-ю

Коректура: Лю Цзю-бяо

(Редактор: Дун Пінпін)

     【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише особисті погляди автора та не має відношення до Hexun. Вебсайт Hexun зберігає нейтралітет щодо наведених у тексті тверджень і оцінок/міркувань; він не надає будь-яких явних або неявних гарантій щодо точності, надійності чи повноти змісту. Будь ласка, для читачів інформація подається лише як довідка, і вони несуть усю відповідальність самостійно. Електронна пошта: news_center@staff.hexun.com