Рейтинг комісій за розподіл фондів опубліковано: перерозподіл лідерів брокерських компаній, прорив малих і середніх брокерів

Автор: Лю Інцзе Лін Цянь

У 2025 році на тлі поглиблення реформи тарифів для пайових фондів та пожвавлення ринкових торгів чергове різке «перемішування» відбулося в розподілі комісій брокерів за субброкерським (агентським) виконанням. Дані Wind показують, що загальний дохід індустрії цінних паперів від субброкерських комісій у 2025 році становив 11,014 млрд юанів, що є практично на рівні 2024 року; це поклало край попередній серії спадів. Втім, за стабільності загального обсягу у верхівці ринок знову перетасувався через злиття, реорганізації та стратегічні коригування, тоді як низка середніх і малих брокерів, використовуючи диференційовані стратегії, із дивовижною швидкістю перетворюється на фокус ринку.

На думку фахівців галузі, на тлі падіння комісійних ставок інвестиційні дослідження дедалі більше повертаються до власне ціннісної основи, що також висуває вищі вимоги до комплексних можливостей брокерів із надання послуг. Топ-брокери мають змогу зміцнювати ринкову переговорну позицію через підсилення дослідницького бренду, тоді як середні та малі брокери можуть досягати диференційованого розвитку завдяки власним компетенціям у дослідженнях.

**　　Змагання «високої цінності» в таборі лідерів**

У домінуючій верхівці, де «сильні завжди сильні», конкуренція за рейтинг брокерів за субброкерськими комісіями в 2025 році — це не лише зміна місць, а й глибоке змагання щодо якості зростання та ключових переваг.

CITIC Securities усе ще міцно тримає перше місце: із субброкерськими обсягами торгових угод акціями на 23 912,31 млрд юанів і субброкерською комісією 814 млн юанів (0,814 млрд) він очолює весь сектор. Водночас варто зазначити, що його субброкерська комісія в річному обчисленні зросла лише на 2,05% — відносно помірно в межах табору лідерів. Натомість Huatai Securities демонструє сильний «наступний» імпульс: субброкерські обсяги торгових угод акціями зросли на 66,28% у річному вимірі; субброкерська комісія зросла на 19,38% і досягла 5,46 млрд юанів. Різниця між ним і Changjiang Securities, що посідає четверте місце за субброкерською комісією, скоротилася до 0,12 млрд юанів. За цим додатковим приростом, імовірно, стоїть його тривале інвестування в обслуговування інституційних клієнтів та цифрові платформи.

Найпомітніші структурні зміни цьогорічного рейтингу пов’язані з Guotai Haitong Securities після об’єднання «титанів». Після злиття CITIC Guotai Securities та Haitong Securities новий суб’єкт уперше з’явився на ринку одразу з 20 823,37 млрд юанів субброкерських обсягів торгових угод акціями та 6,68 млрд юанів субброкерської комісії, стрибнувши на друге місце в індустрії. Його субброкерська комісія зросла в річному вимірі на 48,54%. Однак, якщо оцінювати комісійну ставку, то її рівень 0,32%. знизився порівняно з 2024 роком, що свідчить про тенденцію після злиття «пасивно» рухатися в бік нижчої ціни. На противагу цьому, Guangfa Securities, попри те що його субброкерська комісія посідає третє місце, зберігає в таборі лідерів доволі високий рівень оціночної комісійної ставки 0,36%., що певною мірою відображає його переговорну спроможність у продажах дослідницьких послуг для buy-side інституцій.

Shenwan Hongyuan Securities має у галузі стару школу дослідницьких інститутів. Дослідницький бізнес стабільно зберігає високу конкурентоспроможність. У 2025 році субброкерські обсяги торгових угод акціями Shenwan Hongyuan Securities зросли на 89,53% у річному вимірі, а субброкерська комісія становила 4,09 млрд юанів. Рейтинг за субброкерською комісією піднявся до восьмого місця. Субброкерська комісія в річному вимірі зросла на 36,69%, а за темпами зростання він входить до числа лідерів серед брокерів у топі. У 2025 році дослідницький інститут Shenwan Hongyuan активно використовував переваги акціонерів: у період ринкової волатильності та трансформації галузі проривався «напроти вітру», ключові показники демонстрували стійко позитивну динаміку. Також, через інтегровану платформу обслуговування інституційних клієнтів «Yi Wan Qi Yuan», було просунуто цифрове підвищення рівня сервісу, а можливості трансформації бізнесу для отримання доходу постійно зростали.

Варто звернути увагу на те, що між приростом субброкерських обсягів торгових угод акціями та приростом субброкерської комісії виникла значна розбіжність. У 2025 році в цілому по всій індустрії брокерів субброкерські обороти зросли на 47% у річному вимірі, але загальна сума комісій зросла лише незначно. Фахівці галузі вважають, що за умов загального зниження комісійних ставок сам по собі приріст через зростання обсягів торгів уже не може ефективно стимулювати підвищення доходів; комплексні можливості сервісу та ефективність виробництва (одиничного результату) стають новими фокусами конкуренції.

**　　Середні та малі брокери: суперечка режимів виходу**

Якщо конкуренція топ-брокерів — це «міряння» масштабу й ефективності, то прорив середніх і малих брокерів — це перевірка правильності вибору маршруту та стратегічної стійкості. Виходячи з даних за весь 2025 рік, частині брокерів вдалося зламати закостенілий шаблон «топ-лідери завжди перемагають», але їхні моделі зростання різні: вони мають чіткі характеристики диференціації.

Huayuan Securities є одним із найбільших «темних коней» 2025 року. Його субброкерська комісія виросла з 0,17 млрд юанів у 2024 році до 1,44 млрд юанів, що становить зростання на 764,9%. Рейтинг піднявся з кінця списку до 28-го місця. Зі своїх результатів Huayuan Securities вбачаємо шлях «фокус на конкретній ніші/траєкторії + технічне підсилення». Інститут цінних паперів Huayuan Securities, сформований у 2023 році, не розширювався одразу в різких масштабах, а натомість сконцентрував обмежені ресурси на вертикальних сферах нової якості продуктивності, зеленої низьковуглецевої тематики тощо, формуючи рівчак (moat) через наскрізні (penetrating) дослідження індустрій. За даними Wind, у 2025 році оціночна комісійна ставка Huayuan Securities лишається на рівні 0,44%., що помітно вище за середній показник по галузі.

Fuhui Securities натомість показує шлях «високої касти талантів + точності продажів». Її субброкерська комісія в річному вимірі зросла на 186,46%, а рейтинг піднявся до 22-го місця. Fuhui Securities швидко нарощує ринковий вплив, залучаючи зіркових аналітиків, а також будує шість дослідницьких центрів навколо «нової якості продуктивності». Завдяки цьому перевага в талантах перетворюється на здатність до стабільного глибокого сервісу; її оціночна комісійна ставка 0,43%. так само вища за галузевий середній рівень.

Варто зазначити, що цього раунду переформатування також пожвавилися й «відродилися» низка дослідницьких установ із довгою історією. Jin Zhong Securities, рухаючись через просування реформи дослідження-продажі 3.0, збільшила субброкерську комісію в річному вимірі на 37,23% — до 2,90 млрд юанів; рейтинг піднісся з 21-го місця й стабільно покращився до 16-го. На відміну від «темних коней» із чітким стрибком, прорив Jin Zhong Securities більше відображає оптимізацію існуючих обсягів: через реформування внутрішніх механізмів та підвищення ефективності конверсії досліджень у продажах він бере частку на ринку, що вже існує. Його оціночна комісійна ставка 0,40%. хоч і трохи нижча за Huayuan Securities та Fuhui Securities, але серед брокерів із «старої школи» все одно належить до числа найкращих.

Крім того, Dongfang Wealth Securities: у 2025 році її субброкерська комісія зросла в річному вимірі на 67,15%, уперше перейшовши межу 1 млрд юанів.

**　　Інвестиційні дослідження повертаються до ціннісної основи**

Починаючи з липня 2024 року, «Положення про управління витратами на торгівлю цінними паперами в інститутах спільного інвестування» офіційно набули чинності. Документ перебудував механізм торгових комісій і справив глибокий вплив на конкурентну ситуацію щодо досліджень із боку продавця, а також на бізнес-планування та інші аспекти. Як вважають у галузі, це додатково стимулює повернення інвестиційних досліджень до ціннісної основи: дослідницькі послуги зможуть реально перетворювати цінність лише тоді, коли вони безпосередньо задовольняють потреби клієнта в ухваленні інвестиційних рішень.

Низка брокерів заявила, що компанія здійснить перехід від традиційних «sell-side» досліджень до комплексних дослідницьких сервісів, підвищивши ключову роль дослідницького бізнесу в бізнес-координації, обслуговуванні клієнтів та корпоративній стратегії. Водночас компанії робитимуть акцент на цифровому підсиленні можливостей і диференційованій конкуренції.

«Компанія й надалі поглиблюватиме роботу, виконуючи дослідницькі функції як власний обов’язок, розширюватиме широту й глибину досліджень, і докладатиме зусиль, щоб дослідження повернулися до власне основи». Дослідницький інститут Shenwan Hongyuan заявив, що інститут використовуватиме функцію координації та керування загальними ресурсами брокерської компанії через комітет із питань інституційного бізнесу, активно узгоджуватиме інституційні напрями для надання клієнтам комплексної фінансової сервісної пропозиції «дослідження + бізнес», сприятиме міжбізнесовій конверсії цінності досліджень, здійснюватиме точне обслуговування інвестиційних рішень клієнтів за допомогою багатовимірних досліджень і практичних сервісів для розвитку реальної економіки.

Поглиблення інтеграції «єдиного організму» для внутрішнього та зовнішнього ринків є важливою особливістю дослідницького бізнесу CITIC Securities. У річному звіті за 2025 рік CITIC Securities зазначила, що надалі вдосконалюватиме мережу глобальних дослідницьких сервісів, забезпечить комплексну взаємну узгодженість розподілу ресурсів, стандартів послуг та бізнес-процесів між внутрішнім і зовнішнім середовищами, розширить радіус охоплення глобальних клієнтів, укріпить і підвищить свою частку на глобальному ринку. Паралельно компанія продовжить системно розбудовувати глобальний бренд-комунікаційний IP та підсилювати глобальний вивід і переговорну позицію дослідницьких поглядів.

Базуючись на дослідницькій системі «One Institute, One Yard» — «один інститут, один академічний майданчик» — за схемою дослідницького інституту, політики та індустріальних досліджень, Guotai Haitong Securities зазначила: у майбутньому її дослідницький бізнес і надалі відточуватиме професійні компетенції sell-side досліджень і досліджень висококласного think tank, посилюватиме широту та глибину дослідницького покриття, створюватиме міжнародно впливовий і локально орієнтований (з правом локального ціноутворення) інноваційний бренд цінних паперів, а також висококласну платформу think tank із лідерським впливом на галузь, безперервно підвищуючи індустріальний вплив у ключових напрямах досліджень.

(Редактор: Сюй Нань-нань)

Ключові слова：