Кількість відкритих унікальних акцій різко зменшилася, переважають високоволатильні активи

Публічні інвестиційні фонди: усі річні звіти за 2025 рік повністю оприлюднено. За умов, коли тенденція до «злиття в одну купу» інституційних інвесторів у галузевому устрої триває та поглиблюється, унікальні акції (indoor/окремі «дирекційні» акції) стають важливим вікном, щоб зазирнути в різницю інвестиційних підходів менеджерів фондів.

За даними Wind, станом на кінець 2025 року кількість унікальних акцій публічних інвестиційних фондів у всьому ринку скоротилася приблизно на 30% порівняно з серединою року; ринкова вартість їхніх пакетів у більшості випадків є відносно невисокою, але водночас простежується характерна риса: менеджери фондів більше тяжіють до високоеластичних інструментів. Натомість картина різко відрізняється: явище «злиття в одну купу» навколо базових популярних тикерів інституціями ще більше посилилося.

Обережне планування стало основною стратегією

Якщо детально розглянути структуру активів публічних інвестиційних фондів станом на кінець 2025 року, неважко помітити, що «малі пробні інвестиції та обережне планування» вже стали основною стратегією фондів щодо розміщення унікальних акцій; ситуації, коли «важко ставлять», трапляються досить рідко.

З погляду розміру пакета: понад 50% унікальних акцій у межах одного окремого паперу мають ринкову вартість у портфелі менше 500 тис. юанів, що є типовою рисою пробного розміщення.

За весь 2025 рік кількість унікальних акцій публічних інвестиційних фондів із ринковою вартістю портфеля понад 1 млрд юанів становить лише 3. У «Гонконзькому» листингу компанія Foxconn Group (富智康集团) із ринковою вартістю портфеля понад 300 млн юанів посідає перше місце в рейтингу за ринковою вартістю портфеля унікальних акцій публічних фондів. Цей інструмент формується за скоординованим підходом 6 продуктів у межах компанії HuaShang Fund (華商基金): загальна кількість акцій у них — понад 18 млн, і це один із небагатьох унікальних паперів публічних фондів із великим розміром пакетів по всьому ринку.

Папір на другому місці за ринковою вартістю портфеля — LaiKe Biomedical-B (来凯医药-B) — також є компанією, котируваною в Гонконзі. Його спільно формують дві «лінійки» продуктів — XingQuan HeYi (兴全合宜) та XingQuan SheHui JiaZhi SanNian ChiHou (兴全社会价值三年持有) — обидві є продуктами, якими керує менеджер фонду Сє ЧжиЮй (谢治宇); сумарно вони мають понад 13 млн акцій, а ринкова вартість портфеля перевищує 1,6 млрд юанів.

Крім того, котирувана в Гонконзі компанія, основний бізнес якої — ігри, ZuoWan (贪玩), із ринковою вартістю портфеля близько 118 млн юанів посідає третє місце; водночас 3 продукти в межах компанії Yongying Fund (永赢基金) спільно володіють цим папером.

Сильна поляризація унікальних акцій

Коли інституції формують розміщення в таких інструментах, особливо помітна їхня схильність до високоеластичних паперів. Згідно з даними Wind, серед унікальних акцій публічних інвестиційних фондів станом на кінець 2025 року частка акцій біржі Північного Китаю (北交所), на які поширюється обмеження щодо коливань ціни в межах 30%, а також гонконзьких паперів без обмеження щодо коливань — обидві групи становлять понад третину. Є думка, що такі інструменти мають значні короткострокові коливання та підвищені інвестиційні ризики, але водночас мають потенціал надати менеджерам фондів широкий простір для пошуку наддоходів.

За типом фондів: квантові фонди демонструють помітно вищий намір щодо розміщення унікальних акцій, ніж суб’єктно-орієнтовані інвестиційні фонди; це також відображає особливості диференційованої інвестиційної стратегії квантових фондів.

Хоча унікальні акції відповідають інвестиційній логіці, яку часто згадують представники інституцій: «купувати, коли на тебе ніхто не звертає уваги», проте, судячи з ринкових результатів з 2026 року, для таких інструментів характерна поляризація цінових траєкторій. Дані показують: станом на 1 квітня різниця у відсоткових змінах унікальних акцій публічних фондів з початку року перевищує 60 відсоткових пунктів.

Показники акцій Foxconn Group — вражаючі. У 2025 році приріст сягнув удвічі; станом на 1 квітня приріст за 2026 рік перевищив 3%. Для інноваційних фармпаперів LaiKe Biomedical-B: приріст із 2026 року перевищив 20%. Деякі унікальні акції публічних фондів, які раніше мали високі прирости, у цьому році зіткнулися зі значними корекціями; їхня високоволатильність проявляється особливо чітко. Наприклад, ZuoWan: приріст ціни в 2025 році перевищив 130%, однак з 2026 року корекція тривала; кумулятивне падіння — понад 13%. Північнокитайський папір NuoSen Holdings, який перебуває лише в одному фонді: після зростання понад 60% у 2025 році цього року ціна різко впала більш ніж на 40%. А Chengan Medical: у 2025 році зростання перевищило 30%, після чого у 2026 році падіння перевищило 20%.

Ставитися раціонально до «злиття в одну купу»

На тлі різкого скорочення кількості унікальних акцій публічних фондів і згасання «гарячого» інтересу до них, натомість явище «злиття в одну купу» в публічних фондах навколо базових популярних інструментів станом на кінець 2025 року стає дедалі помітнішим: інституційні кошти пришвидшено концентруються на провідних паперах у популярних галузевих треках, а концентрація портфелів продовжує зростати.

Як приклад — успішний «хіт» у сегменті оптичних модулів, JiZhong XiChuang (中际旭创). За даними Wind, станом на кінець червня 2025 року ринкова вартість його пакетів у публічних фондах становила близько 41,75 млрд юанів, і він посідав 20-те місце серед найбільших вкладень публічних фондів; до кінця 2025 року ринкова вартість пакетів у публічних фондах стрімко зросла до понад 160 млрд юанів, і він одразу став другим найбільшим папером у портфелях публічних фондів. Водночас кількість компаній з управління фондами, які тримають цей папір, зросла зі 137 до 147.

Щодо ключових причин посилення явища «злиття в одну купу» інституцій — кілька керівників фондів із галузі надали професійні пояснення. Менеджер фонду Лінь Лі (псевдонім) вважає, що інституційні кошти тяжітимуть до можливостей із вищою визначеністю; формування «злиття в одну купу» є результатом вибору ринку. Менеджер фонду Чень Пен (псевдонім) додатково зазначив, що порівняно з самостійним пошуком вузьких паперів і прийняттям вищих ризиків установлення ціни досліджень, більшість фондів більше зосереджуються на визначеності інвестицій: щойно певний галузевий тренд стає чітко окресленим і майбутні дані щодо результатів діяльності мають сильну підтримку, інституції колективно приєднуються до подальшого розміщення; це — одна з головних причин «злиття в одну купу» інституцій.

Є також частина менеджерів фондів, які дотримуються диференційованого інвестування, і вони надають застереження щодо ризиків надмірного «злиття в одну купу» з боку інституцій. Менеджер фонду Чжао Інь (псевдонім) визнав, що надмірне «злиття в одну купу» інституцій легко може спричинити надто тісну торгівлю: надалі, якщо зміниться ринковий «настрій», може виникнути ризик масового продажу з концентрацією, а також ризик значних коливань ціни акцій.