Після доходів: чи є Marvell придатною для купівлі, продажу чи вона оцінена справедливо?

Marvell Technology MRVL опублікувала свій звіт про фінансові результати за четвертий квартал 5 березня. Ось думка Morningstar щодо прибутків Marvell і її акцій.

Ключові показники Morningstar для Marvell Technology

• Оцінка справедливої вартості

  : $130.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного рову Morningstar

  : Вузький

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Високий

Що ми думали про фінансові результати Marvell Technology за IV квартал

Marvell повідомила про сильні результати за четвертий фінансовий квартал і надала ще кращий, підвищений прогноз на фінансовий 2027 і фінансовий 2028 роки. У фінансовому 2027 році (календарний 2026) Marvell очікує $11 млрд продажів (30% зростання), а далі $15 млрд у фінансовому 2028 році (40% зростання).

Чому це важливо: Marvell є суттєвим бенефіціаром високих витрат на дата-центри та ШІ завдяки своєму портфелю чипів для з’єднання та обчислень. Ми розглядаємо її як добре диверсифіковану в мережах, оптиці та спеціальних AI-чипах (XPUs), які відбирають частку та швидко зростають у середньостроковій перспективі.

• Керівництво було категоричним, надаючи дворічне детальне прогнозування, і ми вважаємо його достовірним. Плітки на ринку вирували протягом минулого року навколо Marvell і потенційних втрат частки, але ми зосереджуємося на сильних результатах і виконанні, які, як ми очікуємо, триватимуть.
• Marvell швидко зростає (42% зростання у фінансовому 2026 році), оскільки виграє від секулярних трендів на фоні стрімких витрат на дата-центри. Ми очікуємо подальшого проникнення спеціальних XPUs у великих клієнтах ШІ, таких як AWS і Microsoft, а також зростання оптичного контенту в дата-центрах, протягом наступних п’яти років.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Marvell із вузьким ровом до $130 за акцію з $120, щоб врахувати оптимістичне дворічне прогнозування понад нашою моделлю, яке ми вважаємо достовірним. Акції підскочили приблизно на 15% після завершення торгів, але ми все ще очікуємо значного потенціалу зростання для інвесторів від цього рівня.

• Наша оцінка передбачає мультиплікатор 22 рази для прибутків за фінансовий 2028 рік (календарний 2027), тоді як ринок передбачає 15 разів. Ми бачимо, що така низька оцінка, що випливає з ринкових очікувань, означає слабше зростання після наступних двох років, що суперечить нашому погляду, що зростання витрат на дата-центри триватиме.
• Щодо ринкових міркувань про втрату частки для XPU Marvell на AWS — ми вважаємо, що ринок не враховує мультиджерельну динаміку, і не очікуємо відчутної втрати частки звідси. Крім того, XPUs є меншою складовою експозиції порівняно з оптичним бізнесом Marvell, де в неї найкраща конкурентна позиція.

Оцінка справедливої вартості для Marvell Technology

З рейтингом 4 зірки ми вважаємо, що акції Marvell помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості $130 за акцію, яка передбачає мультиплікатор ціни/скоригованих прибутків за фінансовий 2027 рік на рівні 33 рази та мультиплікатор вартості підприємства/продажів 10 разів, а також дохідність вільного грошового потоку 2%. З огляду на наші оцінки скоригованих прибутків за фінансовий 2028 рік, наша оцінка передбачає мультиплікатор 21 раз. Основний драйвер нашої оцінки — зростання доходів від дата-центрів.

Детальніше про оцінку справедливої вартості Marvell Technology.

Рейтинг економічного рову

Ми присвоюємо Marvell вузький економічний рів. На нашу думку, Marvell має нематеріальні активи в дизайні мережевих чипів, які дозволяють їй конкурувати на передньому краї та захищати свою конкурентну позицію від добре капіталізованих конкурентів, а також отримує вигоду від перемикачних витрат. Ми очікуємо, що Marvell зароблятиме надлишкові прибутки на вкладений капітал, найімовірніше, протягом наступних 10 років.

Для нас нематеріальні активи в дизайні мережевих чипів проявляються у вигляді інженерної експертизи — як у плані дизайну кремнію, так і в інтеграції з доповнювальним обладнанням та мережевими топологіями клієнтів, що є результатом десятиліть розробки, витрат на R&D та закріплених відносин із клієнтами. На нашу думку, міріада мільярдів доларів кумулятивних витрат на R&D Marvell за останнє десятиліття створили портфель диференційованої інтелектуальної власності, з якого вона може черпати, щоб будувати спеціальні та напівкастомні дизайни для безлічі застосувань і клієнтів.

Детальніше про економічний рів Marvell Technology.

Фінансова міцність

Ми очікуємо, що Marvell зосередиться на генеруванні вільного грошового потоку в середньостроковій перспективі, і більше не хвилюємося щодо її левериджу. Станом на січень 2026 року компанія мала $2.6 млрд грошових коштів і $4.5 млрд загального боргу. Ми очікуємо, що Marvell залишатиметься з левериджем, але гаситиме борг у міру його погашення. Ми прогнозуємо, що генерування вільного грошового потоку швидко зростатиме слідом за високими темпами зростання виручки, досягаючи $2 млрд у фінансовому 2027 році та наближаючись до $5 млрд щорічно наприкінці десятиліття — з $1.4 млрд у фінансовому 2026 році (факт).

Ми вважаємо, що Marvell профінансує зобов’язання та органічні інвестиції грошовими потоками й матиме достатньо коштів понад стабільний, але низький дивіденд для викупу акцій. Також у Marvell є реверсор на $750 млн, доступний у разі зіткнення з проблемами ліквідності.

Детальніше про фінансову міцність Marvell Technology.

Ризик і невизначеність

Ми присвоюємо Marvell Високий Рейтинг Невизначеності. Компанія сильно зосереджена на витратах дата-центрів, що забезпечує чудове зростання, але створює високу чутливість до темпів інвестування в дата-центри. Хоча ми очікуємо сильне довгострокове зростання з боку дата-центрів, уповільнення або паузи в цих інвестиціях можуть становити суттєвий ризик негативного впливу на результати Marvell та її оцінку.

Ми бачимо, що Marvell стикається з триваючою конкуренцією на своїх кінцевих ринках з боку добре капіталізованих конкурентів. Наша оцінка передбачає здатність Marvell захищати свою поточну частку від «важковаговиків» на кшталт Broadcom, Cisco та Nvidia. Ми також припускаємо, що Marvell зможе й надалі випереджати свої кінцеві ринки завдяки секулярному зростанню спеціальних AI-чипів і зростанню оптичного контенту в дата-центрах. Якщо Marvell не зможе належним чином захищатися від більших конкурентів, її зростання може постраждати.

Детальніше про ризик і невизначеність Marvell Technology.

MRVL Bulls Say

• Сильна позиція Marvell у оптичних чипах і швидко зростаючий бізнес спеціальних чипів дають міцну основу для інфраструктури генеративного ШІ, що має живити високі темпи зростання.
• Сильна прибутковість Marvell у показниках non-GAAP відображає, на нашу думку, ринкову «рычажну» цінову силу завдяки наявності рову.
• Ми вважаємо, що широкий портфель Marvell зі switch’ів, процесорів і оптичних чипів надає їй достатні можливості для крос-продажів і приросту частки.

MRVL Bears Say

• Marvell є значно меншою за конкурентів на кшталт Broadcom і Nvidia, що створює ризик того, що компанія не зможе інвестувати достатньо, щоб встигати за цими великими «гігантами».
• Marvell сильно сконцентрована на дата-центрах, що робить її надзвичайно чутливою до темпів витрат на дата-центри та ШІ. Уповільнення або корекції темпів витрат означатимуть зниження як зростання, так і оцінки.
• Marvell є частим покупцем (acquirer), що несе ризик того, що компанія надмірно розширить себе або переплатить у майбутньому та розмиє цінність для акціонерів.

Цю статтю підготувала Rachel Schlueter.