【Cube Debt Market】 Цього року вже розпочато випуск облігацій на 2 трильйони юанів для обміну / Платформа AA+ у Чженчжоу планує випустити облігації на 1,5 мільярда юанів / Два муніципальні інвестиційні проекти з короткостроковими та середньостроковими облігаціями понад 1 мільярд юанів починають випуск з завтрашнього дня

第 326 期

2025-03-04

Фокус

Роботи, пов’язані з випуском облігацій для заміщення боргу обсягом 2 трлн юанів у 2025 році, уже розпочато

Офіційний представник Всекитайських зборів народних представників 14-го скликання під час третьої сесії Лоу Цзіньцзян заявив, що станом на кінець минулого року весь затверджений ліміт у 2024 році для облігацій заміщення боргу обсягом 2 трлн юанів було повністю розміщено, а більшість регіонів завершили заміщення. Роботи, пов’язані з випуском облігацій для заміщення боргу обсягом 2 трлн юанів у 2025 році, уже розпочато. Постійний комітет ВЗННП діятиме відповідно до відповідних положень законодавства, посилюючи нагляд за управлінням державним боргом уряду, зокрема посилюючи супровідний контроль за виконанням заходів щодо заміщення накопиченого прихованого боргу за рахунок підвищення лімітів місцевого урядового боргу, щоб сприяти подальшому посиленню управління державним боргом.

Нові тенденції щодо «довгих грошей» обсягом 33 трлн юанів: страхові активи — улюблені облігації на 2025 рік

Як цього року інвестуватимуть 33 трлн юанів страховики? Нещодавно Асоціація індустрії управління страховими активами Китаю оприлюднила результати опитування довіри інвесторів на 2025 рік. Згідно з ними, серед 120 страхових компаній і установ з управління страховими активами, які взяли участь в опитуванні, найбільш бажаним для розміщення цього року активом є облігації, далі — акції та банківські депозити.

Більшість страхових установ очікують, що в 2025 році частки розміщення різних видів активів загалом залишаться близькими до 2024 року; понад половина страхових установ потенційно може помірно або незначно збільшити інвестиції в облігації та акції.

Нові тенденції щодо «довгих грошей» обсягом 33 трлн юанів: страхові активи — улюблені облігації на 2025 рік

Макроекономічна динаміка

Мінфін планує випустити 40 млрд юанів 28-денних державних облігацій

Мінфін опублікував повідомлення про план випуску державних облігацій 2025 року, облікового дисконту (13-й випуск), терміном 28 днів. Загальний номінальний обсяг у конкурентних тендерах у цьому випуску — 40 млрд юанів, з додатковими заявками для членів категорії А. Нарахування процентів за цим випуском починається 6 березня 2025 року, а погашення за номіналом — 3 квітня 2025 року (перенесення через свята). Час проведення тендеру — 5 березня 2025 року.

Народний банк Китаю здійснив чисте вилучення ліквідності через операції відкритого ринку на 2803 млрд юанів

4 березня Народний банк Китаю провів операції з 382 млрд юанів 7-денного зворотного репо за фіксованою процентною ставкою та кількісним тендером; ставка, що склалася за результатами, — 1.50%, без змін порівняно з попереднім разом. Оскільки сьогодні закінчується строк 3185 млрд юанів за зворотними репо, у той же день НБК здійснив чисте вилучення ліквідності на 2803 млрд юанів.

Регіональні «гарячі точки»

Шаньдунська провінція планує випустити 2.735 млрд юанів «особливих» нових спеціальних облігацій

У повідомленні Управління фінансів провінції Шаньдун йдеться, що планується випуск 2025 року спеціальних облігацій уряду провінції Шаньдун (2-й—8-й випуски) загальним обсягом 47.67 млрд юанів, з яких спеціальні облігації (8-й випуск) є «особливими» новими спеціальними облігаціями; кошти залучатимуться для кількох проєктів державних інвестицій. Плановий обсяг випуску в цьому випуску — 2.735 млрд юанів, термін обігу — 10 років. Тендер відбудеться 10 березня 2025 року з 15:00 до 15:40.

Чунцін планує випустити 23.058 млрд юанів спеціальних облігацій для рефінансування з метою заміщення накопиченого прихованого боргу

Фінансове управління Чунціна повідомило, що в 2025 році Чунцін планує випуск місцевих облігацій уряду для рефінансування (4-й—7-й випуски). Обсяг випуску в цьому транші — 24.063 млрд юанів, термін — 7 та 10 років. З них 23.058 млрд юанів призначено для заміщення накопиченого прихованого боргу, а тендер відбудеться 11 березня.

Цзінаньський комітет зі спостереження за державними активами: цього року фокус — на моніторингу боргів компаній з міського інвестування та боргів з високими відсотковими ставками тощо

У переліку ключових завдань на 2025 рік Цзінаньського комітету зі спостереження за державними активами зазначено, що головні цілі цього року такі: сукупний розмір активів підприємств, що виконують функції інвестора, — 1.24 трлн юанів; дохід від операційної діяльності — 1930 млрд юанів; витрати на науково-дослідні роботи — 34.39 млрд юанів; обсяг інвестицій — понад 900 млрд юанів.

Прискорити просування розблокування та залучення активів. Досконало з’ясувати базові показники активів міських підприємств, узгоджено управляти роботою з управління та розблокування активів, завершити «дві книги, один звіт». Надавати інструкції державним підприємствам для повного впорядкування активів зі стабільним грошовим потоком і передбачуваною вартістю; гнучко застосовувати структуровані інструменти фінансування, такі як securities, що підтримуються активами (ABS), securities, що підтримуються іпотечними позиками (MBS), тощо, для виконання робіт із сек’юритизації активів, підвищуючи ефективність використання активів.

Запобігати та розв’язувати ризики за борговими зобов’язаннями. Посилити контроль коефіцієнта боргу до активів/зобов’язань; у фокусі — моніторинг боргів компаній міського інвестування, боргів з високими відсотковими ставками тощо; вбудувати нагляд у весь процес «позичання, використання, управління, погашення» боргу. Нормалізувати управління інвестиціями за кордоном для міських підприємств, жорстко контролювати інвестиції в країнах/регіонах з високими ризиками за кордоном.

Динаміка випусків

Товариство з інвестицій у транспортну інфраструктуру авіації Хенань (Henan Airport Port Investment Group) завершило розміщення 1.5 млрд юанів середньострокових облігацій (MTN), ставка 2.74%

3 березня стало відомо, що Товариство з інвестицій у транспортну інфраструктуру авіації Хенань завершило розміщення середньострокових нот (MTN) на 1.5 млрд юанів; ставка — 2.74%, термін — 3 роки. Головний андеррайтер і керуючий книгою заявок — Bank of Communications, спів-головні андеррайтери — China Bank та CITIC Bank? Wait; here: «中信银行» is China CITIC Bank. Головний/спів-головний андеррайтер: China Bank (中行) and China Minsheng? Actually text: «中国银行、中原银行». So: спів-головні андеррайтери — China Bank та Zhongyuan Bank. Залучені кошти планується повністю спрямувати на погашення боргових інструментів, що вже існують у емітента.

Група інвестицій Чжоукоу: розміщення 8.3 млрд юанів середньострокових нот починається з завтра, діапазон заявок 2.5%～3.5%

У повідомленні проєктної групи інвестицій Чжоукоу зазначено, що її перший транш середньострокових нот 2025 року заплановано до розміщення в період з 5 березня 2025 року по 6 березня 2025 року; діапазон заявок — 2.50%~3.50%. Обсяг цього випуску — 8.3 млрд юанів, термін — 5 років; залучені кошти планується спрямувати на погашення основного боргу й відсотків за міжбанківськими борговими інструментами, що підлягають погашенню у емітента. Головний андеррайтер з організації розміщення та керуючий книгою заявок — Ping An Securities; спів-головний андеррайтер — CITIC Bank. 26 липня 2024 року після комплексної оцінки Oriental Jincheng (东方金诚) кредитний рейтинг суб’єкта емітента встановлено на рівні AA+, прогноз — стабільний.

Група розвитку інвестицій Піндіншань: розміщення короткострокових фінансових векселів на 2.33 млрд юанів починається завтра, діапазон заявок 1.7%-2.7％

У повідомленні про розміщення компанії повідомляється, що період подання заявок на перший транш короткострокових фінансових векселів 2025 року становить з 5 березня 2025 року 09:00 до 6 березня 2025 року 18:00. Обсяг випуску цього боргового інструменту — 2.33 млрд юанів, термін — 1 рік. Цей борговий інструмент буде розміщено за номіналом; діапазон заявок — 1.70%-2.70％. Дата початку нарахування процентів — 7 березня 2025 року, дата погашення — 7 березня 2026 року. 13 листопада 2024 року Dagong International присвоїло суб’єкту емітента кредитний рівень AA+. У цьому випуску відсутні рейтинги за окремими борговими статтями.

Група з високих технологій міста Чженчжоу (Zhengzhou Hi-tech Investment Holdings) планує випустити 1.5 млрд юанів безстрокових (з можливістю продовження) корпоративних облігацій, отримала зворотний зв’язок від Шанхайської біржі

Проєкт із публічного/приватного безстрокового корпоративного облігацій із можливістю продовження, що підлягає непублічному розміщенню в 2025 році для професійних інвесторів, компанія Zhengzhou Hi-tech Investment Holdings Co., Ltd. отримала зворотний зв’язок від Шанхайської біржі. Сума, яку планується випустити, — 1.5 млрд юанів; андеррайтер/менеджер — CITIC Jianl? Wait: текст «中信建投». Це CITIC Securities? Actually «CITIC Securities» is 中信建投. So: андеррайтер/менеджер — CITIC Jiantou. 26 липня 2024 року після комплексної оцінки United Ratings кредитний рейтинг суб’єкта емітента — AA+, прогноз — стабільний.

Компанія з інформтехнологій і інвестицій у Хуаньчжай (Huanghe) у Чжумадянь планує випустити 7 млрд юанів облігацій для реалізації стратегії відродження села, отримала зворотний зв’язок від Шанхайської біржі

Проєкт непублічного розміщення корпоративних облігацій для відродження села, призначених для професійних інвесторів у 2024 році, компанія Zhumadian Huangxin Information Industry Investment Co., Ltd. отримала зворотний зв’язок від Шанхайської біржі. У цьому випуску планується випустити суму 7 млрд юанів; інструмент — приватні облігації; андеррайтер/менеджер — Zhongde Securities. Zhumadian Huangxin Information Industry Investment Co., Ltd. є 100% дочірньою компанією групи Zhumu? Here: «驻马店市发展投资集团». Отже: дочірня компанія Development Investment Group міста Чжумадянь; остання належить до Industrial Investment Group міста Чжумадянь.

Група інвестицій у водне господарство Хенань завершила розміщення 7 млрд юанів середньострокових нот, ставка 2.02%

Група інвестицій у водне господарство Хенань завершила розміщення першого траншу середньострокових нот 2025 року. Обсяг випуску цього траншу — 7 млрд юанів, ставка — 2.02%, термін — 5 років; головний андеррайтер облігацій — Pudong Development Bank, спів-головний андеррайтер — Huaxia Bank. Після комплексної оцінки Shanghai Xin Sh? «上海新世纪». Отже: після комплексної оцінки Shanghai Brilliance (Shanghai New Century Rating) кредитний рейтинг суб’єкта емітента — AAA. Кошти, залучені в цьому випуску, планується спрямувати на погашення наявних платних боргових зобов’язань.

Суб’єкти ринку облігацій

Lianhe International: підтверджено рейтинг BBB міжнародного довгострокового емітента для Y? «荥阳城投». Отже: підтверджено міжнародний довгостроковий рейтинг емітента компанії Y? — Yan? Actually: «荥阳城市发展投资集团有限公司». So: для компанії Zhengyang? Це Xingyang. Тому: підтверджено рейтинг BBB міжнародного довгострокового емітента для Xingyang Urban Development Investment Group Co., Ltd.; прогноз — стабільний.

3 березня Lianhe International підтвердила міжнародний довгостроковий рейтинг емітента BBB для Xingyang Urban Development Investment Group Co., Ltd.; прогноз — стабільний.

Leshan Chengjian Investment пропонує звернутися до всіх інституцій із запитом на нестандартне фінансування не менше 50 млн юанів; сукупна щорічна вартість — не більше 7%

Leshan Urban Construction Investment Development (Group) Co., Ltd. опублікувала повідомлення щодо запиту на зовнішнє фінансування в розмірі 50 млн юанів. У повідомленні зазначено, що для поповнення оборотного капіталу планується звернутися до всіх інституцій щодо нестандартного фінансування; сума має бути не меншою за 50 млн юанів, строк — щонайменше 1 рік, а сукупна щорічна вартість — не більше 7%/рік. Пропонується всім інституціям подати плани фінансування протягом 5 робочих днів із дати оголошення, включно, але не обмежуючись: суб’єкт фінансування, ліміт/сума фінансування, строк фінансування, вартість фінансування, спосіб забезпечення та інші необхідні умови.

Настрій у сфері ринку облігацій

Заступник генерального директора групи з культури, туризму та розвитку м. Заочжуан (Zaozhuang) Цао Бінь прийняв участь у перевірці та розслідуванні

Згідно з повідомленням дисциплінарної інспекції та нагляду Цзавочжуанської міської комісії: член парткому та заступник генерального директора Zaozhuang Wenlv Development Group Co., Ltd. Цао Бінь підозрюється у серйозних порушеннях дисципліни та законодавства; наразі він проходить дисциплінарну перевірку та наглядове розслідування з боку дисциплінарної інспекції та нагляду міста Заочжуан.

Погляди ринку

Чи зможе зберегтися більш сприятливе фінансування? Розвиток котирувань на ринку облігацій може відбуватися у трьох етапах; установи очікують, що тиск може прийти ззовні

На тлі нинішнього комфортного середовища ліквідності розбіжності на ринку залишаються значними; ключове протиріччя — чи зможе триматися «збереження розслабленої ліквідності». Багато інвесторів побоюються, що на початку місяця розслаблення було зумовлене переважно коштами, вивільненими на кінець лютого через видатки фінансового відомства; надалі разом із вилученням коштів через операції відкритого ринку Народного банку Китаю (залишок зворотних репо станом на 2月28 — 1.8 трлн юанів), до четверга-п’ятниці цього тижня ліквідність може знову повернутися до режиму жорсткого балансу.

Група макроекономіки та фіксованого доходу HuaXi вважає, що за таких побоювань розвиток котирувань на ринку облігацій також може розділитися на три етапи.

Перший етап — швидке відновлення з мінімальним опором; час — можливо в першій половині цього тижня; проявлятиметься у всебічному зниженні дохідностей кривої;

Другий етап — підтвердження стійкості відновлення ліквідності та проходження через попередні зони з найбільшою концентрацією угод за різними строками (концентрації точок угод за 3-, 5-, 7-, 10- і 30-річними держоблігаціями відповідно: 1.30%, 1.40%、1.65%、1.70%、1.85%);

Третій етап — тоді крива дохідностей і надалі рухатиметься в бік попередніх мінімумів.

Група макроекономіки та фіксованого доходу HuaXi схиляється до думки, що зможе чи не зможе триматися ліквідність, а також тиск, ймовірно, залежатиме від зовнішніх чинників — насамперед впливу тарифів за кордоном. Наразі це ще стадія спостереження: якщо 4 березня додаткові тарифи в розмірі 10% знову набудуть чинності, а також якщо інші країни одна за одною активуватимуть тарифи до Китаю, імовірність того, що ліквідність стане більш розслабленою, буде вищою, а імовірність зниження норми резервування (зменшення резервних вимог) також зросте; ринок облігацій може розвиватися до другого й третього етапів.

Відповідальний редактор: Тао Цзяньян | Перевірка: Лі Чжень | Нагляд за аудитом: Вань Цзюньвей

（责任编辑：王治强 HF013）

     **【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише особисті погляди автора та не має відношення до Hexun. Сайт Hexun зберігає нейтралітет щодо тверджень, поглядів і суджень, викладених у статті, не надає жодних прямих чи непрямих гарантій щодо точності, надійності або повноти змісту, що міститься. Будь ласка, читачам слід використовувати матеріал лише для довідки та нести всі ризики самостійно. Email: news_center@staff.hexun.com**