Прибуткове розшарування в напівпровідниковій галузі до 2025 року

Оскільки сезон розкриття звітів за 2025 рік набирає обертів, низка компаній у напівпровідниковій галузі представила вражаючі «показники». За даними Tonghuashun, станом на 30 березня, коли кореспондент публікує матеріал, серед 173 напівпровідникових компаній, класифікованих за галузевими категоріями Shenwan, уже 42 компанії офіційно оприлюднили річний звіт за 2025 рік, з них у 29 компаній чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, продемонстрував позитивне зростання; 117 компаній оприлюднили звіти про операційні показники (quick report), з них у 76 компаній чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, продемонстрував позитивне зростання. Загалом, під впливом каталізатора сплеску попиту на штучний інтелект (AI) кон’юнктура в галузі рухається вгору; однак «за прожекторами» спостерігається чітке структурне розшарування в прибутковості на різних ланках ланцюга постачання. Фахівці галузі зазначають, що таке розшарування — це не просто наслідок циклічних коливань, а виразне відображення того, як під впливом AI напівпровідникова галузь переходить від «загального підйому/загального падіння» до «структурної сприятливої кон’юнктури».

Можливості для «ядра» у підсегментах на кшталт пам’яті

Завдяки тому, що комерціалізація AI великих моделей прискорюється і впроваджується швидше, попит на обчислювальні ресурси (算力) зростає в геометричній прогресії, що стимулює показники в підсекторах «у багатьох точках одразу». При цьому чипи пам’яті демонструють особливо сильний ріст обсягів і цін — «зростанням» дійсно радіє ринок.

Показники Weiwei Storage (佰维存储) за 2025 рік є особливо вражаючими: компанія забезпечила виручку 113.02 млрд юанів, що на 68.82% більше, ніж роком раніше; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 8.53 млрд юанів, збільшившись на 429.07%. Зокрема, дохід від продуктів для нових кінцевих сценаріїв з боку AI на пристроях (AI нові edge/terminal сценарії) щодо пам’яті — близько 17.51 млрд юанів, що у річному вимірі суттєво зросло. Цей потужний імпульс зростання триває на початку 2026 року: компанія прогнозує, що з січня по лютий 2026 року чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становитиме 15–18 млрд юанів, що відповідає приросту на 921.77%–1086.13% у річному вимірі; зазначене значення вже перевищує рівень чистого прибутку за весь 2025 рік.

Засновник Інституту досліджень нової економіки (国研新经济研究院) Чжу Келі під час інтерв’ю кореспонденту《Economic Information Daily/经济参考报》зазначив, що «кількісне й цінове зростання» чипів пам’яті зумовлене насамперед вибухоподібним зростанням нових потреб — обчислювальних ресурсів AI, дата-центрів тощо. Попит на пам’ять з боку AI-серверів у 8–12 разів вищий, ніж у традиційних серверів; плюс те, що потужності провідних компаній зміщуються в бік висококласних продуктів, спричиняє структурний дисбаланс попиту та пропозиції, що підштовхує ціни до історичних максимумів. Водночас сама індустрія пам’яті перебуває на етапі висхідної фази циклу, що ще більше посилює «пружність» фінансових результатів.

Цей ринковий попит, який «підривається» обчислювальною потужністю, передається й угору — до сегмента напівпровідникового обладнання. Згідно з даними оприлюднених quick report за 2025 рік, 15 компаній, що постачають напівпровідникове обладнання і є публічними, у сумі забезпечили виручку 428.12 млрд юанів, що на 30.97% більше; сукупний чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 63.05 млрд юанів — найвищі темпи зростання серед усіх підсегментів. Серед них компанія 中微公司 (ASM/中微) із виручкою 123.85 млрд юанів і чистим прибутком, що належить власникам материнської компанії, 21.11 млрд юанів стабільно посідає місце лідера галузі; темпи зростання виручки 拓荆科技 сягають 58.9%, а ринковий попит на обладнання для осадження тонких плівок (thin film deposition) отримав повне підтвердження; 华海清科 (Hua Hai Qingke) збільшила виручку на 36.5% у річному вимірі, і компанія продовжує зберігати конкурентні переваги у сфері обладнання для CMP.

У сегменті контрактного виробництва (晶圆代工) великі компанії демонструють стабільні результати. У річному звіті зазначено, що Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) у 2025 році отримала виручку 673.23 млрд юанів, що на 16.5% більше; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, — 50.41 млрд юанів, що на 36.3% більше. Компанія повідомила, що зміна виручки здебільшого зумовлена збільшенням обсягу продажів пластин (晶圆销量) протягом поточного року. Integrated Silicon Solutions (晶合集成) у 2025 році забезпечила виручку 108.85 млрд юанів, що на 17.69% більше за відповідний період минулого року; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 7.04 млрд юанів, що на 32.16% більше.

Втім, сприятлива кон’юнктура в ланцюзі постачання розподіляється неоднаково. Наприклад, якщо судити з quick report, то в платі «напівпровідникові матеріали» низка компаній показує «охолодження» — 17 компаній у сумі забезпечили виручку 235.04 млрд юанів, збільшившись на 16.95%, але сукупний чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив -4.72 млрд юанів. Серед них у 2025 році 沪硅产业 зазнала збитків 14.76 млрд юанів, 西安奕材 — збитків 7.38 млрд юанів, 天岳先进 перейшла від прибутку до збитку у розмірі 2.08 млрд юанів — усі вони стикнулися з тиском збитків різного ступеня.

AI перебудовує промисловість і логіку вартості

Якщо стиснути головну лінію розвитку напівпровідникової галузі за 2025 рік, то, без сумніву, це «конвертація AI в результат». Якщо дивитися на загальні дані, то група компаній, що безпосередньо пов’язана з AI обчислювальною потужністю та пам’яттю, формує переважну більшість приросту галузевого прибутку.

Як компанія-еталон у сфері вітчизняних AI-чипів, 寒武纪 отримала «яскравий момент» із часу виходу на 科创板. У річному звіті зазначено, що протягом усього року компанія забезпечила виручку 64.97 млрд юанів, що на 453.21% більше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, — 20.59 млрд юанів. Це перший випадок, коли компанія з моменту виходу на ринок у 2020 році досягла річного прибутку.

Паралельно, завдяки розвитку AI-індустрії та сильному попиту на високопродуктивні GPU, вітчизняна «друга сходинка» (梯队) AI-чипів у цілому демонструє позитивну динаміку результатів. З річного звіту видно, що 沐曦股份 у 2025 році отримала виручку 16.44 млрд юанів — на 121.26% більше, ніж за аналогічний період минулого року; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив -7.89 млрд юанів, тобто збитки скоротилися на 43.97%. Згідно з quick report, 摩尔线程 у 2025 році отримала виручку 15.06 млрд юанів, що на 243.37% більше; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив -10.24 млрд юанів, а збитки скоротилися на 36.70% у річному вимірі.

У підсумку, завдяки безперервним технічним ітераціям багато компаній у сфері вітчизняних AI-чипів уже успішно подолали етап «технічної верифікації» та перейшли до «масового відвантаження» — переломного моменту комерціалізації. Глибинна логіка цього переходу полягає в масштабному впровадженні AI-інкрементальних сценаріїв застосування (AI application scenarios) у промислових масштабах.

Щодо глибокого впливу AI на ланцюг постачання напівпровідникової промисловості, голова Інституту фінансового розвитку при Нанкайському університеті 田利辉 зазначив, що перевтілення AI для напівпровідникової промисловості — це процес переходу від «точкового стимулювання» до «перебудови на рівні фундаменту». На боці попиту AI рухається від тренування обчислювальних моделей до інференсу (推理) — і це підштовхує напівпровідники від «універсальних обчислень» до «гетерогенних (异构) обчислень», що зумовлює експоненційне зростання потреб у високосмуговій пам’яті, передовій пакувальній технології (advanced packaging) та спеціалізованих чипах. Суть того, як AI перебудовує індустрію, полягає в тому, щоб перевести напівпровідникову продукцію з ціноутворення «за кількістю транзисторів» до ціноутворення «за продуктивністю системи» — це і виклик, і обов’язковий шлях до промислового оновлення. Логіка індустрії переходить від «мікроскопічного зменшення топологічних норм (制程微缩)» до «інновацій на рівні систем». Компаніям потрібно вибудовувати новий «рівчак безпечного входу» (護城河) через інтеграцію екосистем і глибоке опрацювання сценаріїв застосування, щоб іти в ногу з революцією обчислювальної потужності та рухатися надійно та далеко.

«Проникнення AI в усі ланки напівпровідникової індустрії відбувається так, що змінюються конкурентні бар’єри та логіка розподілу вартості на рівні фундаменту: конкуренція в галузі переходить від змагань лише за одну технологію або порівняння потужностей до комплексного протистояння інтелектуальних можливостей і екосистемної взаємодії на всьому ланцюгу постачання». Чжу Келі додатково уточнив: загалом, AI робить конкурентні бар’єри в напівпровідниковій галузі більш різноманітними, а розподіл вартості дедалі більше зміщується в бік ланок і компаній, де особливо сильні «AI-орієнтовані» можливості та добре розвинена екосистемна синергія.

Галузь рухається до «структурної сприятливої кон’юнктури»

Хоча загальні показники галузі є позитивними, за межами «прожектора» AI всередині напівпровідникової сфери формується чітка картина розшарування.

У нещодавно оприлюдненому звіті про відстеження показників напівпровідникової галузі Dongguan Securities зазначено: з огляду на ситуацію компаній, чиї результати або прогнози за результатами вже розкриті як у країні, так і за кордоном, загальна кон’юнктура в напівпровідниковій галузі зростає, але в підсегментах спостерігається розшарування. Зокрема, у підсекторах на кшталт AI для обчислювальних чипів, чипів пам’яті та контрактного виробництва пластин (晶圆代工) помітна підтримка з боку попиту; натомість у підсегментах, які не пов’язані з AI, спостерігається помірне відновлення. Окремі підсегменти, наприклад споживча електроніка, через те, що AI попит «виштовхує» ресурси на кшталт пам’яті, спричиняє зростання витрат, загальна кон’юнктура опиняється під тиском.

Коментуючи явище розшарування результатів, Чжу Келі сказав, що це неминучий результат накладання відновлення галузевого циклу та перебудови структурного попиту. По суті, у процесі переходу від «старих» до «нових» джерел зростання радикально змінюються співвідношення попиту й пропозиції та логіка створення/розподілу вартості в різних ланках ланцюга. Таке розшарування не є простими циклічними коливаннями; це виразне відображення того, як під впливом AI напівпровідникова галузь переходить від «загального підйому/загального падіння» до «структурної сприятливої кон’юнктури». Ланки, які притягуються новим попитом, отримують «пільгові» можливості розвитку, тоді як ланки, що покладаються на традиційний попит, занурюються в болісний перехід.

На думку 田利辉, розшарування в результатах є неминучим наслідком того, що напівпровідникова промисловість одночасно переживає відновлення циклу та структурні зміни. Ключові причини зосереджені у трьох аспектах: розшарування структури попиту, розбіжність у циклах запасів (库存周期) та відмінності в наявності потужностей і праві встановлювати ціни (产能与定价权). Він підкреслив, що розшарування — не короткострокове явище, а нова нормаль у процесі еволюції індустрії. Це шлях від «універсального зростання» до «точного процвітання»: ланки з високою доданою вартістю перехоплюють ресурси, тоді як традиційні ланки прискорюють процес ротації/очищення. Саме це й стане неминучими «болями» переходу для того, щоб напівпровідникова індустрія Китаю рухалася до високоякісного розвитку.

Чжу Келі вважає, що на основі річних звітів за 2025 рік і прогнозів за I квартал 2026 року розшарована картина результатів у напівпровідниковій галузі в короткостроковій перспективі лише посилюватиметься, а в середньо- та довгостроковій перспективі — поступово збігатиметься в міру того, як частина ланок здійснить перехід, а попит і пропозиція буде перебудовано. Його ключова причина в тому, що структурний «преміум» попиту, зумовлений AI, усе ще зосереджено «вивільняється», тоді як відновлення традиційного попиту відбувається повільно, а тиск витрат усе ще зберігається; через це темпи розвитку різних ланок не можуть синхронізуватися.