Геополітичні конфлікти переосмислюють логіку захисту від ризиків: чи вигідна китайська боргова ринок?

证券时报記者 孫璐璐

近日、 中國人民銀行の金融政策委員会が2026年第一四半期の定例会議を開催した。会議は、現在の世界経済の推進力に関する判断が前四半期の「不足」から「弱さ」に変わったことを明らかにし、インフレの動向には不確実性があると見ている。

主要国の中銀は依然として中東情勢がインフレに与える影響を様子見しているものの、国際金融市場はすでに「先回りして動き」、インフレ期待を先行して織り込み込んでいる。欧米の主要国では長期の国債利回りが上昇した。だが、世界の資産価格の動きは「いつものシナリオ」通りにはならなかった。金価格は戦況に連動して上昇せず、むしろ一段の急落を経験した。世界の主要な株・債券市場はいずれも同時に下落した。ドル指数は3月以来100の重要な節目まで上昇した後、反落し、避難（リスク回避）の「光輪」が薄れていった。

価格の変化の背後には、市場が将来見通しを再評価して価格付けし直していることがある。見かけは異常とも言える動きが、地縁紛争がますます読みづらくなり、新しいヘッジ（避難）投資ロジックが形成されつつあることを映し出している。

主要国の株・債券が「二重に打撃を受ける」というのは、市場がスタグフレーション（景気停滞とインフレの同時進行）リスクを先取りで織り込んでいることを示す。これに対し、過去1か月、中国の国債利回りは粘り強さを示し、米・英・独・仏・日など主要国の国債と比べて上昇幅が最小だった。同時に、3月中旬以降、中国の10年物国債利回りと国際原油価格の相関が弱まっており、中国の債券はグローバルな大分類の資産の動きとの相関が低いことがうかがえ、避難（リスク回避）特性がさらに際立っている。ある研究によれば、2012年以降、世界の他の主要な債券市場は概ね実質ベースで損失を記録している一方、中国の国債は、米国のインフレを上回る（勝ち抜く）数少ない債券投資の対象となっており、景気循環をまたいで持ちこたえるという安定的な特質を示している。

地縁紛争は金融市場における一時的なノイズにとどまらず、世界経済の展開や資金の流れを動かす核心的な変数でもある。複数の地域にまたがる配置（ポートフォリオの分散）と、より主体的なリスク管理は、グローバルな中長期資金からますます重視されるようになっている。中国の債券市場にとって、これは好機であり、同時に試練でもある。今後しばらくは、制度型の対外開放を深めることを手がかりにして、グローバルな金融システムに深く組み込まれていくべきだ。税制政策、情報開示、デフォルト（債務不履行）時の対応などの分野で、国際基準に段階的に照準を合わせ、債券トン（ボンド・コネクト）のクロスボーダー・サービスの効率を高め、人民元建てのリスクヘッジ手段を整備し、さらに豊富化させ、海外投資家の取引コストおよび制度的コストを引き続き引き下げ、人民元建て債券の国際的な魅力を持続的に高めていく必要がある。

（編集責任者：董萍萍 ）

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