Чому 40 мільйонів учасників програми лояльності Tractor Supply постійно повертаються

Tractor Supply (TSCO 1.70%) продає корм для людей із трьома кіньми та золотистим ретривером. Це місце, куди звертаються за всім — від товарів для худоби й огорож до робочого одягу та корму для домашніх тварин.

Звучить як нішевий бізнес, але клієнт сільського способу життя — це більший ринок, ніж більшість інвесторів уявляє. І коли ці клієнти роблять покупки онлайн, майже 80% цифрових замовлень виконують самі покупці, заїжджаючи на парковку.

Поки цифрові продажі зростають, офлайн-присутність залишається ядром діяльності. Приблизно 2,400 магазинів Tractor Supply, розкиданих по 49 штатах, слугують мережею недорогих центрів дистрибуції. Мішок корму для коня вагою 50 фунтів важко відправляти прибутково, тому фізична локація стає цінною.

Джерело зображення: Getty Images.

Ця фізична мережа підкріплюється програмою лояльності з понад 40 мільйонами учасників. Це структурна перевага, яку онлайн-конкурентам-«лише-портал» важко відтворити — вона перетворює разових покупців на надійний, регулярний дохід.

Корм заводить їх до магазину

Надійність Tractor Supply забезпечують її товари, які є споживаними, придатними до використання та придатними до вживання (C.U.E.) — повторювані необхідні речі, що формують понад половину її бізнесу. Це товари, в яких немає дискреційного вибору, такі як їжа та припаси для худоби, що підтримують повторні візити.

Коли ламається водяний насос або закінчується корм, доставка за два дні не є варіантом. Найближчий Tractor Supply стає рішенням, створюючи стабільний попит, коли справи йдуть гірше. Стабільний грошовий потік цієї моделі дозволив компанії підвищувати дивіденд протягом 17 років поспіль.

Як і в інших ритейлерів, клієнти компанії відтерміновують великі покупки. У четвертому кварталі продажі дискреційних товарів знизилися у межах високих однозначних, тоді як базові продукти C.U.E. компанії трималися впевнено.

Продажі в цій категорії зростали у межах від низьких до середніх однозначних. Це надійне зростання попиту було достатнім, щоб компенсувати циклічний тиск, що дало приріст продажів у порівнянні з попереднім періодом (SSS) на 0.3%.

Циклічний «перекіс», а не зламана модель

Акції впали більш ніж на 25% з літа, що відображає очікування ринку щодо повільнішого зростання, оскільки споживачі відкладають більші покупки. Також може з’являтися тиск на ціни, адже Amazon’s (AMZN +1.10%) ініціатива з сільської доставки на $4 мільярди та гігантський масштаб Walmart’s (WMT +0.37%) закривають деякі прогалини в таких позиціях, як корм для домашніх тварин і інструменти.

Розгорнути

NASDAQ: TSCO

Tractor Supply

Поточна зміна

(-1.70%) $-0.77

Поточна ціна

$44.53

Ключові показники

Капіталізація ринку

$23B

Діапазон за день

$44.33 - $45.53

Діапазон за 52 тижні

$44.33 - $63.99

Обсяг

6.1M

Сер. обсяг

7M

Валовий маржинальний дохід

33.24%

Дохідність дивідендів

2.09%

Перевага Tractor Supply залишається незмінною, але уповільнення витрат створює виклик для компанії. Коли продажі товарів із вищою маржинальністю — таких як обладнання та декор — сповільнюються, зростання прибутку «знизу» зазвичай іде слідом.

Для довгострокових інвесторів зниження більше схоже на циклічне коригування, ніж на ознаку того, що зв’язок із клієнтом зруйновано. Менеджмент прогнозував цього року близько 2% зростання SSS, оскільки бізнес C.U.E. забезпечує стабільність, доки споживчі витрати не пожвавляться.

Оскільки ритейл зміщується в онлайн, Tractor Supply залишається бізнесом, у якому цифровий попит повертається через магазини. Великі покупки можуть тимчасово відставати, але це наслідок економічного циклу, а не «втечі» клієнтів.