洪灝：Трамп закінчив говорити, ринок мовчить

Щойно Трамп виголосив телевізійну промову в прайм-тайм із заявою, яку чекали глобальні ринки. У виступі Трамп стверджував, що війна «вже дуже близько до завершення … ми дуже скоро виконаємо завдання». Однак перед тим, як завершити промову, Трамп знов оголосив, що завдасть «надзвичайно сильного» удару по Ірану… Якщо не вдасться домовитися, він завдасть ударів по енергетичній інфраструктурі Ірану». Іншими словами, Трамп оголосив, що війна з Іраном буде ескалована. У світі запанувала тиша: нафта стрибнула на 5%, ф’ючерси на індекси американського фондового ринку пішли вниз, а ринки Азійсько-Тихоокеанського регіону перейшли від зростання до падіння.

Два дні тому Трамп оголосив, що американська військова міць почне виведення з Близького Сходу протягом 2–3 тижнів. Лише-но це повідомлення пролунало, як на нього миттєво відреагували світові фінансові ринки. Ціна на нафту, яка наприкінці лютого помітно зросла на тлі спалаху війни, одразу впала нижче 100 доларів за барель. На американському ринку також зафіксували найкращі одноденні результати щонайменше за понад рік: інвестори очікували, що витрати на енергоносії знизяться, а геополітичні ризики — скоротяться, і внаслідок цього зріс S&P. Однак після прагматичного аналізу ситуації стає зрозуміло, що, хоча ризик довгої війни для американських військ може знизитися, базові причини геополітичної нестабільності та перешкоди для глобальної торгівлі не були вирішені радикально. Ринок реагує на перспективу відходу, але він ще недостатньо заклав реальність того, що Ормузька протока, ймовірно, й надалі стягуватиме плату, і ще недостатньо відреагував на конкретні вимоги, висунуті урядом Ірану.

Падіння поточних цін на нафту відображає надію на «relief trade» (заспокійливу торгівлю), засновану на тому, що конфлікт може досягти переломної точки. Протягом більшої частини часу у березні 2026 року через закриття Ормузької протоки для більшості міжнародних перевезень танкерний трафік уже впав на 90%, через що ціна на нафту весь час трималася на високому рівні та коливалася. Відкриття цих маршрутів має вирішальне значення для глобального постачання енергоносіїв — зрештою, близько 20% нафти у світі проходить через цей вузол. Хоча Трамп заявив, що Сполученим Штатам більше не потрібно захищати цю протоку, і сказав, що інші країни мають самі керувати своєю морською безпекою, виведення США призведе до вакууму в структурі влади в регіоні Близького Сходу. За відсутності військово-морської присутності США Іранські ісламські революційні гвардії вже розпочали формалізацію свого контролю над маршрутами. Ця трансформація не є поверненням до старої моделі вільного судноплавства; це початок контрольованої системи морського перевезення, у якій проходження залежить від політичної позиції та сплати визначених зборів.

Президент Ірану публічно заявив, що війна може завершитися за умови дотримання двох пунктів: по-перше, компенсації збитків, завданих під час конфлікту, і по-друге, офіційної гарантії того, що Іран більше не зазнаватиме нападів. З реалістичного погляду ці вимоги, хоча й відображають нинішню позицію Ірану, все ж дуже далекі від вимог США, що є значною перешкодою для досягнення тривалого мирного договору. Пряма оплата грошей Ірану в політичному плані Сполучених Штатів, безумовно, неможлива, і, найімовірніше, це буде сприйнято як поступки Ірану, а не як дипломатичне врегулювання. Крім того, після виведення американських військ із цього регіону гарантію того, що нападів у майбутньому не буде, буде важко виконати. Без суттєвої військової присутності як стримуючого чинника або буфера ризик прямого зіткнення між Іраном і Ізраїлем залишатиметься високим. Іран використовує ці вимоги, щоб закріпити переговорні козирі, але розрив між вимогами Тегерана та «порогом» Вашингтона залишається надто великим.

Позиція Іранських ісламських революційних гвардій значно жорсткіша, ніж у президента. Через свої офіційні медійні канали гвардії заявили, що незалежно від того, коли США виведуть війська, саме вони визначатимуть, коли завершиться війна. Нещодавно революційні гвардії розширили список цілей, включивши американські технологічні компанії, і особливо назвали такі корпорації, як Google, Apple та Tesla. Гвардії стверджують, що штучний інтелект і технології відстеження, які надають ці компанії, використовуються для допомоги в організації вбивств лідерів Ірану. Вони погрожують: якщо чинні ударні дії проти керівництва Ірану продовжуватимуться, вони знищать матеріальну інфраструктуру та об’єкти цих компаній. Це вказує на те, що конфлікт переходить у асиметричну стадію, на якій навіть за зменшення традиційних бойових зіткнень ризику зазнаватимуть корпоративні активи та цифрова інфраструктура. І нинішній відскок на ринку, імовірно, недооцінює цей фактор.

Логістика через Ормузьку протоку зазнала принципових змін. До конфлікту середній денний обсяг проходження суден через цю протоку становив близько 60 кораблів. За найновішими даними системи портових спостережень Міжнародного валютного фонду та супутникового відстеження, цей показник знизився до в середньому приблизно трьох суден на добу. Більшість кораблів, яким удається успішно проходити протоку, використовують спеціальний «безпечний коридор», розташований у межах територіальних вод Ірану. Щоб скористатися цим коридором, судноплавні компанії мають надати Революційним гвардіям детальний перелік вантажів, списки членів екіпажу та ідентифікаційні коди. Якщо Революційні гвардії не погодяться — не зможе пройти ніхто. Крім того, нещодавно парламент Ірану ухвалив «План управління Ормузькою протокою», запровадивши офіційні платні збори за проходження для комерційних суден. Учасники ринку описують ці збори як «плату за проїзд».

Ці витрати на «проїзд» прямо впливають на ціну нафти за барель. Для надвеликих танкерів, наприклад, зазвичай перевозять 2 мільйони барелів нафти; 2 мільйони доларів зборів за прохід якраз додають 1 долар за кожен барель. Менші танкери, що перевозять 1 мільйон барелів, матимуть додаткову вартість у 2 долари за барель. Хоча ці суми відносно загальної вартості нафти є невеликими, вони означають тривале зростання логістичних витрат. Коли це поєднується з іншими витратами, сума «ормузького податку» є доволі відчутною. Наприклад, страхування від ризиків війни зросло до приблизно 5% від вартості корпуса судна. Для судна вартістю 100 млн доларів страхування за один прохід протокою може сягати 5 млн доларів. Лише ця страхова стаття для надвеликих танкерів еквівалентна додатково 2,5 долара за барель.

Зараз понад 800 суден стоять на якорі поза Ормузькою протокою, очікуючи гарантій безпеки або нижчих ставок страхування. Вартість простою цих суден — плата за затримку — становить приблизно 100 тисяч доларів на судно за добу. Якщо підсумувати проходні збори Ірану, зрослі страхові витрати та плату за затримку, структурне зростання витрат нафти, що експортується з Перської затоки, складе близько 5 доларів за барель. Отже, воєнна премія на нафту, навіть якщо Трамп виведе війська, і якщо протока Ормуз буде відкрита для проходу, досягне 5–10 доларів.

Глобальні ринки та ціни на нафту сильно коливаються, через що ризики важко коректно оцінити, але ринок фіксованого доходу дає іншу перспективу. Наша кількісна модель також суперечить логіці фундаментальних чинників.

Джерело статті: Hong Hao, макростратегія

Попередження про ризики та застереження щодо відповідальності

        На ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансові обставини чи потреби окремих користувачів. Користувачі повинні оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. У разі інвестування на підставі цього — відповідальність несе інвестор.