Вихід із "Битви сотні дзеркал": XREAL подає заявку на листинг у Гонконгу, AR-окуляри стають "камнем спотикання" для прибутковості

Автор | Юй Хуан

Після тривалих пошуків у сфері базових технологій і ажіотажу на ринку, індустрія розумних окулярів нарешті отримала «пробний камінь» для перевірки своєї комерційної якості.

1 квітня провідний виробник AR-окулярів XREAL (XREAL Ltd.) офіційно подав заявку на лістинг на основній секції Гонконгської фондової біржі; CICC (CITIC) і Citigroup виступають спільними андеррайтерами.

Це не лише звіт про досягнення, який ця провідна компанія у сегменті AR-окулярів подає в результаті своєї роботи, а й знаковий етап для всієї галузі розумних окулярів — від «спекулятивних мрій» до «комерційного замкненого циклу».

Якщо лістинг відбудеться успішно, XREAL може стати «першою у світі компанією з глобальних розумних окулярів».

Засновник і CEO XREAL Сюй Чжи опублікував пост у Moments/групі друзів, заявивши, що на десятий рік XREAL настає новий початок.

XREAL, заснована у 2017 році, має продуктові лінійки, які можна умовно об’єднати в три основні серії: Air, One, а також Light-Ultra-Aura, що охоплюють різні цінові сегменти, потреби користувачів і функції продуктів — від пристроїв для просторового відображення початкового рівня до продуктів для наступного покоління просторових обчислень.

Найкритичніші фокуси на ринку капіталу — це масштаби продажів і здатність «вирощувати» власний прибуток (фінансова здатність генерувати кошти).

Згідно з даними, розкритими в проспекті XREAL, компанія за останні три роки демонструвала відносно стабільну траєкторію зростання.

У 2023, 2024 та 2025 роках загальний дохід XREAL становив відповідно 3,90 млрд юанів, 3,94 млрд юанів і 5,16 млрд юанів, причому темп приросту у 2025 році в річному вимірі досяг 30,8%.

З погляду структури ринку, у 2025 році 71% доходу XREAL надходив із-за кордону. США та Японія є її ключовими джерелами виручки, на які припадає 36,9% і 14,6% загального доходу відповідно. Наразі мережа продажів компанії вже охоплює 40 країн і регіонів по всьому світу.

Що стосується обсягів відвантаження, XREAL також досягла безперервного зростання.

Згідно з оцінками в проспекті, у період 2023–2025 років сумарні продажі розумних окулярів XREAL становитимуть приблизно 400 тис. одиниць.

За даними IResearch, частка виручки XREAL на глобальному ринку AR-окулярів у 2025 році становила 27,0%, а частка продажів — 24,8%, і обидва показники були №1. Також за даними IDC, XREAL чотири роки поспіль посідає перше місце у світі за обсягами продажів AR-окулярів.

У своєму проспекті XREAL підкреслює свою «повностекову» технологічну архітектуру, включно з власнорозробленим оптичним рушієм X-Prism, співпроцесором на пристроях, спеціально призначеним для AR-окулярів (чіп X1), а також операційною системою NebulaOS. Така вертикальна інтеграція — від базових чіпів і оптичних модулів до системного програмного забезпечення — є одним із ключових способів, яким XREAL намагається створити технологічні бар’єри в умовах жорсткої конкуренції в апаратному сегменті.

У сфері споживчої електроніки показник валової маржі є ключовим індикатором, що відображає можливості управління ланцюгом постачання компанії та здатність продавати з премією до ціни продукту.

Дані показують, що валова маржа XREAL зросла з 18,8% у 2023 році до 22,1% у 2024 році, а у 2025 році суттєво підвищилася до 35,2%.

Це покращення відображає, що протягом минулого року XREAL, зі збільшенням обсягів відвантажень, почала відчувати ефект масштабу на боці виробничих витрат. Одночасно запуск продуктів із вищою доданою вартістю та нарощування потужностей на власних виробничих базах також забезпечили підтримку для оптимізації валової маржі.

Однак з точки зору абсолютних показників прибутковості XREAL наразі все ще перебуває в стані чистого збитку.

У 2023–2025 роках збитки XREAL за звітний період становили відповідно 8,82 млрд юанів, 7,09 млрд юанів і 4,56 млрд юанів.

Хоча розмір збитків зменшується з року в рік, а частка операційних витрат з 137,6% у 2023 році знизилася до 82,7% у 2025 році, об’єктивно кажучи, як апаратна компанія, що працює на базових технологіях, XREAL усе ще змушена нести високі витрати на R&D та витрати на освоєння ринків.

Як, зберігаючи темп технологічних ітерацій, ще більше оптимізувати фінансову структуру і якнайшвидше перетнути точку беззбитковості — це буде довгостроковим питанням, з яким доведеться зіткнутися управлінню після лістингу.

Варто зазначити, що в цьому проспекті з’являється Google як поважний технічний партнер XREAL на маршруті еволюції наступного покоління продуктів.

За наявною інформацією, XREAL веде поглиблену співпрацю з Google на платформі Android XR, спільно розробляючи її наступний флагманський AR-продукт — з кодовою назвою «Project Aura». Цей продукт планують як найвищий рівень сходинки в майбутній продуктовій матриці XREAL (лінійка Light-Ultra-Aura), а запуск очікується у 2026 році.

За наявною інформацією, Project Aura об’єднає легковаговий дизайн, надширокі кути огляду, занурювальний досвід на рівні кінотеатру та Gemini AI, і має потенціал привести індустрію AR до офіційного переходу в «момент Android».

Сюй Чжи має дуже високі очікування щодо результативності Project Aura після виходу на ринок.

Під впливом Project Aura минулого середини року Сюй Чжи повідомляв у матеріалі для Wall Street Means про те, що XREAL, як очікується, досягне точки беззбитковості у 2026 році.

Підштовхувана хвилею великомасштабних AI-моделей, індустрія розумних окулярів перебуває напередодні вибухового зростання.

Те, що XREAL саме зараз вирішує лістинг у Гонконзі, — це не лише повна перевірка власної бізнес-моделі, а й надання зовнішнім спостерігачам конкретного фінансово-операційного зразка для оцінки процесу комерціалізації всього напрямку просторових обчислень.

Якщо розширити кут спостереження до всієї індустрії споживчої електроніки, логіка розвитку персональних обчислювальних платформ завжди оберталася навколо підвищення ефективності взаємодії.

Від взаємодії «клавіатура+миша» в епоху PC до багатоточкового керування в епоху смартфонів ринок загалом очікує, що наступна обчислювальна платформа буде побудована на основі мультимодального AI та просторових обчислень.

На тлі цієї тенденції AR-окуляри, що поєднують портативність і здатність відчувати середовище, вважаються галуззю важливим апаратним «вхідним порталом» для забезпечення наступного покоління людино-машинної взаємодії.

Останніми роками — від того, як Meta швидко нарощувала продажі Ray-Ban Meta, до різкого розігріву в Китаї «битви за сотню окулярів»: від стартапів до інтернет-гігантів і виробників телефонів, майже всі говорять про AI/AR-окуляри. Швидкий приплив капіталу змусив галузь, яка певний час була приглушеною, швидко вийти на передову «вітерця» можливостей.

Втім, за «битвою за сотню окулярів» справді здатних сформувати стабільні відвантаження і утримання користувачів продуктів не так багато.

У цьому контексті саме обсяги відвантажень, можливості каналів і технологічні напрацювання стають роздільною лінією; капітал і ресурси починають концентруватися в небагатьох компаніях з верхівки.

Засновник і CEO XREAL Лі Хунвей розповів Wall Street Means, що нинішній розвиток індустрії розумних окулярів усе ще перебуває на першому етапі, і «момент iPhone» ще не настав. На цьому етапі ключова логіка полягає в тому, щоб подивитися, хто має рішучість створити наступний iPhone і має достатньо ресурсів — включно з грошима і людьми; якщо бігти досить швидко, це можна зробити. XREAL також має план щодо IPO, але наразі немає графіка, який можна було б оголосити назовні.

Тому для XREAL вихід на лістинг у Гонконзі без сумніву має чітке значення як стратегія захисної оборони та розширення.

Індустрія розумних окулярів за своєю суттю є капіталомісткою сферою з дуже високими витратами на експерименти (спроби й помилки). У міру того як галузь поступово зріє, бар’єри входу різко піднімаються. Зарубіжні технологічні гіганти та навіть компанії з «великої четвірки» всередині країни пильно дивляться на розумний сегмент, і це означає, що фінал цієї війни ще далеко не настав.

Попередження щодо ризиків та положення про звільнення від відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі окремих користувачів, фінансовий стан або потреби. Користувачам слід розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхньому конкретному становищу. У разі інвестування на підставі цього відповідальність покладається на вас.