Волатильність тарифів ускладнює інвесторам визначення того, де зараз має торгуватися індекс S&P 500

Це був ще один вихідний день із новинами, що паморочать голову, але ми й досі не ближчі до розуміння того, який саме рівень має бути для акцій. Позитивна новина в тому, що хоча президент Дональд Трамп має вищий больовий поріг, ніж більшість вважали, існує все ж больовий поріг, і звільнення від тарифів для індустрії електроніки означає, що обвал технічних прибутків значно менш імовірний. Погана новина в тому, що торгова політика тепер повністю залежить від щоденних перемовин і перепадів настрою, що робить дуже складним обґрунтування будь-якого серйозного ралі, а побоювання щодо стагфляції не зникають. Низька видимість щодо прибутків 2025 року

Щодо прибутків, то немає консенсусу щодо двох найважливіших чинників, які визначають ціни на акції: Реальний доларовий рівень зростання прибутків у 2025 році та який має бути правильний мультиплікатор, тобто скільки інвестор був би готовий заплатити за цей майбутній потік прибутків. Доларовий рівень зростання прибутків у 2025 році зараз становить $267, або приблизно +10%, але небагато впевненості в цьому прогнозі. Залежно від того, кого ви запитаєте, це може бути десь між цим рівнем і $242, тобто нульове зростання прибутків, або ж може сягати аж мінус 20%, що означало б спад прибутків у рецесійній динаміці. S & P 500 2025: Який правильний рівень прибутків? $267: +10% (поточний консенсус) $242: 0% +193: -20% (рецесійний спад) Джерело: LSEG

Спад прибутків на 20% може здаватися надто різким, і хоча це незвично, це не безпрецедентно. Упродовж останніх 25 років було чотири випадки, коли прибутки за рік були на 20% нижчими за оцінку на початку року: 2001, 2008, 20098 і 2020, за даними FactSet. Проблема та сама і з мультиплікатором. Поточний мультиплікатор 19 для прибутків 2025 року знизився з 21 приблизно місяць тому, але мультиплікатори понад 17 зазвичай дають, коли економіка розширюється, а цього не відбувається. Тож який мультиплікатор правильний? Залежно від того, кого ви запитаєте, це може бути що завгодно — від 17, тобто історично середнього мультиплікатора, до 14, тобто рецесійного мультиплікатора. S & P 500 2025: Який правильний мультиплікатор? 19: поточний мультиплікатор 17: історично середній 14: рецесійний мультиплікатор Джерело: LSEG

Поєднайте фактичну оцінку прибутків у доларах із мультиплікатором, і ви отримаєте колосальну різницю в тому, де S & P 500 має бути. Ви оптиміст чи песиміст? У оптимістичному сценарії ви можете припустити, що більшість тарифів зникне, статус-кво збережеться і США уникне рецесії, тож у такому разі, можливо, прибутки зростуть на 10% і мультиплікатор 19 (поточний консенсус) спрацює. Більш «реалістичний», але все ще оптимістичний сценарій полягав би в тому, що певні тарифи залишаться, зростання прибутків буде лише 5% (половина того, що очікують), а мультиплікатор скоротиться з 19 до 18. Це приводить вас до 4,572 — все ще приблизно на 800 пунктів нижче поточного рівня. Правильна ціна для S & P 500: Оптимістичний сценарій Поточний: прибутки +10%, мультиплікатор 19: 5,363 Прибутки: +5% ($254), мультиплікатор 18: 4,572

Легко стати ще більш песимістичним, ніж із цього. Припустіть нульове зростання прибутків ($242) за історично середнього мультиплікатора 17 — і ви отримаєте 4,114, приблизно на 23% нижче закриття у п’ятницю. Якщо прибутки впадуть на 10% ($218) — ви на рівні 3,706. Якщо вони впадуть на 20%, ви опиняєтеся в діапазоні 3,200. Правильна ціна для S & P 500: песимістичний сценарій Поточний: прибутки +10%, мультиплікатор 19: 5,363 Прибутки +0%, мультиплікатор 17: 4,114 Прибутки -10%, мультиплікатор 17: 3,706 Прибутки -20%, мультиплікатор 17: 3,281

Саме тому ринок смикається щодня. Саме тому ви бачите такі щоденні коливання цін упродовж останніх семи днів: П’ятниця: +1.8% Четвер: -3.5% Середа: +9.5% Вівторок: -1.6% Понеділок: -0.2% П’ятниця: -6.0% Четвер: -4.8% Ніхто не може з’ясувати правильний рівень.