Що може означати призначення Кевіна Верша головою ФРС для процентних ставок

Ключові висновки

• Президент Трамп висуне Кевіна Варша, колишнього члена Ради керуючих ФРС, на посаду наступного голови центрального банку.
• Варш виступав за нижчі процентні ставки та менший баланс у ФРС.
• Аналітики очікують, що ринки сприйматимуть Варша як переконливий вибір, і не очікують проблем із його підтвердженням Сенатом.

Обираючи Кевіна Варша, щоб очолити Федеральну резервну систему, аналітики кажуть, що президент Дональд Трамп звертається до досвідченого посадовця, аби керувати монетарною політикою. Але вони уважно стежитимуть за будь-якими ознаками того, що Варш піде під тиском Трампа знижувати процентні ставки більше, ніж потрібно.

Після місяців інтенсивних припущень у п’ятницю Трамп оголосив про намір висунути Варша, колишнього члена ФРС, щоб замінити Джерома Пауелла на посаді голови. Варш виступав за нижчі процентні ставки та реформи, заявляючи, що банк страждає від “mission creep”. Аналітики вважають, що це може означати більш м’яку політику в наступному році навіть за збереження сильного економічного зростання, але додають, що репутація Варша як прихильника вищих ставок для боротьби з інфляцією може стримати таку позицію.

Незалежність і кредитоспроможність ФРС щодо ставок у центрі уваги

Висунення відбувається в особливо напружений час для ФРС. Через нечітку картину економіки існують незвичні розбіжності в політиці: одні члени виступають за нижчі процентні ставки, щоб захистити ринок праці та стимулювати зростання, тоді як інші воліють утримувати ставки, щоб не допустити подальшого розгону інфляції. Президент Трамп неодноразово критикував Пауелла та Федеральний комітет з відкритого ринку за те, що вони не знижують ставки більше.

ФРС також стикається з питаннями щодо своєї незалежності і кредитоспроможності. На початку цього місяця Верховний суд розглядав аргументи щодо того, чи може Трамп юридично звільнити губернатора Лізу Кук з її посади в центральному банку. Міністерство юстиції США також випустило судові повістки щодо ФРС і Пауелла у зв’язку з триваючим ремонтом офісних будівель центрального банку, який аналітики широко критикують як вихід за межі виконавчої влади.

Хто такий Кевін Варш?

Варш є стипендіатом у Hoover Institution при Стенфордському університеті. На початку кар’єри він працював на Волл-стріт у Morgan Stanley, перш ніж обійняти посади в Національній економічній раді та стати губернатором Федеральної резервної системи за президентства Джорджа В. Буша.

Раніше його називали “яструбом” — прихильником більш жорсткої політики ФРС — упродовж останніх місяців Варш зблизився з поглядами Трампа, підтримуючи нижчі процентні ставки, і заявляв на Fox News, що Трамп був правий, засмучуючись через те, як Пауелл керував політикою. “Звіт про діяльність ФРС під головуванням Джерома Пауелла — це перелік необачних рішень”, — написав він у Wall Street Journal у цьому минулому осінньому op-ed, закликаючи до скорочення балансового звіту центрального банку. Він також застерігав проти “mission creep” у ФРС.

“Моя єдина стурбованість щодо будь-якого призначеного Трампом кандидата — чи пообіцяв він Трампу, що буде схилятися перед ним і знижувати процентні ставки надто сильно, щоб спробувати зробити так, аби це виглядало добре напередодні виборів.”

Джеймс Енджел, доцент з фінансів у McDonough School of Business Університету Джорджтауна

Головний економіст Natixis Крістофер Ходж заявив у нотатці для клієнтів у четвер, що Варша, ймовірно, сприйматимуть як “досить переконливого” з боку ринків, і що “не повинно бути проблем із його підтвердженням Сенатом”.

Люк Бартоломью, заступник головного економіста в Aberdeen Investments, висловлює думку: “Досвід Варша у ФРС, де він здобув репутацію дуже компетентного борця з кризами та людини, яка добре розуміє фінансові ринки, а також його довгий послужний список незалежних думок щодо монетарної політики означають, що це переконливе висунення”.

Ходж зазначає, що Варш є оптимістом із боку пропозиції, тобто вірить, що політики на кшталт дерегуляції та податкових скорочень можуть стимулювати продуктивність усієї економіки. Це може бути обґрунтуванням для “швидкого зниження ставок”, пише він. Але “якщо ці прирости продуктивності не матеріалізуються і інфляція залишатиметься впертою, Варш, ймовірно, переорієнтується на більш яструбину позицію”.

Джеймс Енджел, доцент з фінансів у McDonough School of Business Університету Джорджтауна, каже, що в Варша “є бекграунд і досвід, яких ми очікуємо від голови ФРС”, зокрема “підтвердження з усіх правильних місць” і досвід фінансової кризи 2008 року як губернатора ФРС. “Моя єдина стурбованість щодо будь-якого призначеного Трампом кандидата”, — пояснює він, — “чи пообіцяв він Трампу, що буде схилятися перед ним і знижувати процентні ставки надто сильно, щоб спробувати зробити так, аби це виглядало добре напередодні виборів.”

Як Варш впливатиме на рішення ФРС щодо ставок?

Окрім того, що Варш виступає за нижчі процентні ставки, він критикував зростаючі обсяги володінь ФРС борговими зобов’язаннями Казначейства США як тривожний сигнал щодо надмірного впливу на траєкторію економіки. Він казав, що скорочення цього балансу полегшить підтримання нижчих ставок.

Однак аналітики кажуть, що хоча Варш може надавати перевагу нижчим ставкам на цьому етапі, не ясно, наскільки така позиція перетвориться на політику ФРС. “Після того як він опиниться в раді, не певно, як пан Варш голосуватиме”, — написав Семюел Томбз, головний економіст США в Pantheon Macroeconomics, у нотатці в п’ятницю вранці. “Логічно припустити, що він сказав Президентові, що виступає за зменшення процентних ставок сьогодні, інакше його не висунули… Але яструбині інстинкти пана Варша можуть повернутися, щойно він забезпечить головування”.

Послужний список Варша свідчить, що він може надавати пріоритет запобіганню неконтрольованому розгону інфляції, а не забезпеченню максимальної зайнятості в умовах кризи, пояснює Томбз. “У разі стійкої інфляції, близької до 3%, наші інстинкти підказують нам, що пан Варш більше перейматиметься тим, як історія оцінить його послужний список, ніж тим, щоб і надалі догоджати Президенту. Більш м’яка політика, ніж за інших обставин, не є гарантованою”.

Також є динаміка всередині комітету в рамках FOMC, який має 12 членів із правом голосу. “На посаді голови [Варш], майже напевно, просуватиме нижчі процентні ставки — узгоджено з нашим прогнозом двох скорочень на 25 базисних пунктів пізніше цього року”, — каже Бартоломью з Aberdeen Investments. “Але він навряд чи досягне значного прогресу у зміні операційної рамки ФРС та скороченні її балансу.”

Чи скоро ФРС знизить ставки?

ФРС цього тижня лишила процентні ставки без змін на своїй січневій зустрічі, при цьому Пауелл стверджував, що ставки “перебувають у межах правдоподібних оцінок нейтрального рівня” (рівня, за якого політика не є ані стримувальною, ані стимулювальною).

Ринки оцінювали приблизно 47% імовірності зниження ставки в червні після рішень цього тижня, і ці шанси суттєво не змінилися відтоді, як Трамп оголосив про висунення. Тепер трейдери ф’ючерсами на облігації закладають 48,5% імовірності зниження ставки в червні, згідно з інструментом CME FedWatch Tool.