Останнім часом я досить уважно стежу за рухом ієни, і зараз дійсно спостерігається цікава динаміка. Дерек Халпенні з MUFG щойно підкреслив щось, на що варто звернути увагу – долар США все ще є найсильнішою валютою серед G10, але ієна починає отримувати підтримку, оскільки ринкові настрої щодо ризику погіршуються.

Ось що привертає мою увагу: якщо ми побачимо більш серйозний потік безпечних активів у казначейські облігації США, ієна справді може почати активно рухатися. Це типовий сценарій, коли настає режим «risk-off». Зараз вона коливається приблизно навколо рівня 5 500 ієн до долара США, але справжнім «вогнищем» для всіх є рівень 160 USD/JPY.

Складність для Банку Японії полягає в тому, що губернатор Уеда щойно підтвердив, що вони все ще розглядають можливість підвищення ставки, якщо економічні умови складуться так, як очікується – але одразу додав застереження щодо потенційного впливу конфлікту в Близькому Сході на світову економіку. Це фактично код для «ми не підвищимо ставки, якщо ситуація залишатиметься хаотичною».

Ймовірність підвищення у квітні наразі тримається досить стабільною – приблизно 15 базисних пунктів проти 17bps минулого тижня – але чесно кажучи, якщо ситуація в Близькому Сході триватиме, я очікую швидкого зменшення цих шансів. Важко виправдовувати підвищення ставок, коли геополітична невизначеність зростає.

Ще один цікавий момент – ризик втручання біля рівня 160. Міністр фінансів Катаяма зазначив, що країни G7 мають «спільне розуміння», що курси валют мають рухатися «стабільно», і давайте будемо чесними – якщо ієна послабиться до 160, Міністерство фінансів матиме цілком обґрунтоване підґрунтя для втручання. Це фактично фактор підтримки, який може стримати подальше продажі ієни.

Одна річ, яка працює на користь медведів: позикові фонди вже почали скорочувати свої короткі позиції по ієні напередодні всього цього. На минулому вівторку їхні короткі позиції були найменшими з серпня, тож ми не побачимо такого ж вибухового ралі з закриття коротких позицій, яке могло бути кілька місяців тому. Позиціонування просто вже не таке.