Група Ginza 2025 року демонструє «фіктивний» зростання: чистий прибуток, що належить материнській компанії, близько 60 мільйонів юанів, після виключення особливих статей — менше 7 мільйонів юанів

Запитайте AI · Прибуток «поза позареалізаційних» статей (扣非) компанії Ginza Holdings різко впав; як разові (некординовані) доходи підтримують прибуток?

Головний репортер: Пэн Фей    Редактор: Чень Цзюньцзе

Нещодавно вийшов річний звіт за 2025 рік компанії Ginza Holdings (SH600858).

Згідно з даними річного звіту, у 2025 році Ginza Holdings досягла виручки від реалізації 5,282 млрд юанів, що на 2,52% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 59,2511 млн юанів, що на 12,42% менше; натомість чистий прибуток після вирахування некординованих (разових) прибутків і збитків — менше 700 млн юанів, що на понад 45% менше.

Репортер 《Щоденної економічної газети》 звернув увагу, що некординовані (разові) прибутки і збитки формують головну опору прибутку Ginza Holdings, тоді як зростальний імпульс її роздрібного основного бізнесу є явно недостатнім: доходи в сегменті універмагів знизилися більш ніж на 14%. Водночас короткострокові позики понад 23 млрд юанів відображають значенний тиск за зобов’язаннями на компанію; додатково, знецінення ділової репутації (гудвілу) понад 14 млн юанів у Hebei Shijiazhuang Oriental City Plaza ще більше «роз’їдає» простір для прибутку.

За цих умов Ginza Holdings намагається активізувати наявні активи, подавши заявку на випуск інфраструктурних публічних REITs (інвестиційний траст нерухомості), але на тлі жорсткої конкуренції в галузі шлях «вийти з глухого кута» й надалі сповнений непередбачуваності.

Чистий прибуток «поза разовими» майже 700 млн юанів; основний роздрібний бізнес під випробуванням

У 2025 році прибуток до оподаткування Ginza Holdings становив 144 млн юанів, що на 4,05% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 59,2511 млн юанів, що на 12,42% менше.

Репортер 《Щоденної економічної газети》 звернув увагу: після вилучення некординованих (разових) прибутків і збитків чистий прибуток, що належить акціонерам листингової компанії, після вирахування некординованих (разових) прибутків і збитків продемонстрував різке «провалення» — лише 699,74 млн юанів, а зниження в річному вимірі сягнуло 45,60%.

За умов одночасного падіння виручки та чистого прибутку Ginza Holdings у річному звіті відверто зазначила: «Під впливом жорсткої конкуренції в роздрібній галузі та раціоналізації споживання показники діяльності компанії знизилися».

Варто зазначити, що річний звіт показує: у 2025 році некординовані (разові) прибутки і збитки Ginza Holdings у сумі становили 52,2537 млн юанів. Зокрема, дохід від оплати за посередницьке/довірче управління (托管费) за договором дорівнював 33,4074 млн юанів; прибуток/збиток від вибуття необоротних активів (з урахуванням сторнування частини створених резервів під знецінення активів) — 14,252 млн юанів; державні субсидії, що були включені до прибутку звітного періоду, — 6,0059 млн юанів.

З наведених вище даних неважко зробити висновок: порівняно з чистим прибутком «поза разовими» менше 700 млн юанів, доходи від управління (托管收入) та прибутки від вибуття активів — це ключова опора некор/неосновних надходжень, яка забезпечила Ginza Holdings збереження масштабу бухгалтерського чистого прибутку у 2025 році.

Водночас Ginza Holdings має труднощі й у роздрібному основному бізнесі. У 2025 році комерційний основний бізнес компанії отримав виручку 4,168 млрд юанів, що на 3,31% менше; валова маржа — 27,39%, що на 0,77 в.п. менше, ніж торік. Якщо розбити за видами операцій: як один із ключових стовпів компанії сегмент універмагів — його основний дохід становив 1,623 млрд юанів, що на 14,14% менше. Хоча дохід великого комбінованого супермаркету від основної діяльності сягнув 2,116 млрд юанів, показавши зростання 5,70%, його валова маржа — лише 18,51%, що на 0,59 в.п. менше, ніж торік.

«Збільшення доходів без збільшення прибутку» у сегменті супермаркетів разом із звуженням бізнесу універмагів підкреслюють втому Ginza Holdings в управлінні основною діяльністю. З точки зору регіональних показників також спостерігається «послаблення» базової опори. Виручка від основної діяльності в провінції Шаньдун становила 4,114 млрд юанів, що на 2,46% менше. Тим часом розвиток за межами провінції також зазнав невдач: зокрема у провінції Хебей виручка становила 56,0433 млн юанів, що на 39,63% менше.

Високі борги плюс знецінення гудвілу: чи зможе випуск REITs вирішити проблему?

Окрім складнощів, спричинених падінням прибутковості основного бізнесу, високі борги й знецінення гудвілу додають тяжкої «темної хмари» до фінансового стану Ginza Holdings.

Згідно з річним звітом, станом на кінець 2025 року короткострокові позики Ginza Holdings досягли 2,373 млрд юанів — це висуває вищі вимоги до грошових потоків і оборотного капіталу компанії. У структурі цих короткострокових позик позики під заставу становили 1,137 млрд юанів, гарантійні позики — 0,932 млрд юанів, фінансування за акредитивами — 0,3 млрд юанів.

Знецінення гудвілу також є однією з важливих причин, які призвели до збитків від знецінення активів у звітному періоді та негативно вплинули на прибуток. У 2025 році через те, що відшкодовувана сума майнового комплексу компанії Shijiazhuang Oriental City Plaza Co., Ltd. була меншою за суму справедливої вартості матеріальних активів у складі того ж майнового комплексу та гудвілу, Ginza Holdings нарахувала 14,3292 млн юанів резерву під знецінення гудвілу щодо Shijiazhuang Oriental City Plaza Co., Ltd.

На тлі посилення конкуренції в роздрібній галузі, зміни структури споживання в макросередовищі та реального тиску через високі борги, Ginza Holdings намагається знайти «вихід» через сек’юритизацію активів.

У межах звітного періоду одинадцяту позачергову зустріч (десяту/одинадцяту — в межах порядку) тринадцятого скликання ради директорів Ginza Holdings та річні збори акціонерів 2024 року ухвалили «Пропозицію щодо проведення подання та випуску заявок для інфраструктурних публічних REITs». Компанія планує здійснити подання та випуск публічно розміщуваного інфраструктурного фонду інвестування в цінні папери (REITs) на базі торговельного центру Harmony Plaza, який утримує дочірня компанія зі 100% володінням Shandong Ginza Real Estate Co., Ltd.

Репортер 《Щоденної економічної газети》 звернув увагу: ключова мета цього кроку — інновація бізнес-моделі та активізація наявних активів. Наразі відповідні пропозиції вже схвалені зборами акціонерів, і компанія продовжує системно вести комунікації з відповідними регуляторними органами.

Втім, у попередженні щодо ризиків у річному звіті сама Ginza Holdings також чітко вказує: конкуренція в роздрібній галузі вийшла за межі традиційного формату, набула ознак всеохопної, багаторівневої та високочастотної ітерації. «Онлайн-платформи, спираючись на переваги потоків трафіку, даних і технологій, дедалі глибше формують звички покупців; такі моделі, як стримінг-електронна комерція, соціальна комерція та миттєва роздрібна торгівля, безперервно перетягують потік офлайн-клієнтів і посилюють цінову конкуренцію».

За такого жорсткого комерційно-нерухомого та роздрібного середовища чи зможе бути успішно реалізованим подання та випуск REITs, і чи зможуть залучені кошти реально й ефективно зняти борговий тиск та повернути ресурси основному бізнесу, допомігши Ginza Holdings повністю позбутися «надутості» результатів діяльності — нині все ще сповнене непередбачуваності.

Щоденна економічна газета