«Залишати квитки, залишати товари, не залишати серце»: аналіз глибоких причин і наслідків перетворення частини державних підприємств у сфері ланцюга постачань і торгівлі на «просто транзитний бізнес»

Коли державні підприємства в ланцюгах постачання спотворюють торгівлю й зводять її лише до «канального бізнесу» для оформлення «проходу квитків» і «перевезення товару», її сутність уже стала небезпечною грою: торгівля під виглядом фінансування.

Через | Міжнародна торгівельна фінансова редакційна контент-команда

Випуск | Торговельне фінансування

Товар на місці не рухається, відбувається лише перерозподіл коштів у кругообігу — лише щоб надутити обсяг оборотів або виконати місткове проходження грошей. Починаючи з кінця 2025 року, компанія Suntime (для захисту прав) прострочила борги понад 2,8 млрд юанів; у колі мідних торгів Східного Китаю сукупні кошти на сотні мільярдів опинилися в аномальній ситуації через заморожування прав на товар — усе вкорінене в цьому.

Це повністю відходить від ключового позиціонування державних підприємств як організаторів виробничих ланцюгів і стабілізаторів. Їхня роль деградувала від творця вартості до «провідника» ризиків, посилюючи неправильне спрямування фінансових ресурсів.

Деформація оцінювання та тривога виживання: початковий рушій «канального бізнесу»

Першопричиною є викривлений механізм оцінювання. У системі оцінювання, де за основу береться дохід, збільшення оборотів стає найпрямішим шляхом до виконання плану.

«Канальний» бізнес має низький поріг і швидко приносить гроші, здатний оперативно «прикрасити» звітність. Це змушує підприємства діяти короткостроково, робити бізнес хаотичним і без чітких правил, формуючи «два не» — напрями діяльності, які згодом потрібно терміново чистити.

У березні 2026 року, через те що інвесткомпанія Міньхоу з Фуцзяня (建投) розрахувала ланцюгові торговельні операції, які не відповідали умовам визнання доходу, за методом загальної суми, її було піддано повідомленню та критиці; одноразово скоротили дохід на 0,819 млрд юанів. Це аж ніяк не бухгалтерська помилка, а подвійне викривлення — з боку бізнес-моделі та з боку орієнтирів оцінювання.

За цим стоїть реальна дилема «подвійної» природи державних підприємств. З одного боку, потрібно виконати ринкові показники оцінювання; з іншого — немає механізму для побудови здатності формувати ключову сервісну спроможність у відповідній галузі. Мовчання багатьох підприємств викриває подвійне спустошення: і з погляду розуміння галузі, і з погляду професійних компетенцій.

Певні місцеві державні підприємства намагаються штучно роздувати активи через «проведення обсягів» у торгівлі. Таке хибне розширення вже стикається з мечем наглядового регулятора. Держрада з управління держмайном (Державний комітет із нагляду за державними активами) видала наказ №74, який суворо забороняє фіктивну торгівлю, а у 2026 році набрав чинності «Порядок притягнення до відповідальності за порушення у діяльності, інвестування та ведення справ із боку центральних підприємств» — він установлює систему довічної персональної відповідальності. Коли звітність підфарбовують, спираючись на «канальний» бізнес, відповідні відповідальні особи стикаються з ризиком найвищої ціни — на рівні кар’єри.

Розрив «чотирьох потоків» і відмова системи контролю ризиків: повне від’єднання бізнесової суті

Найфатальніша ознака «канального бізнесу» — розрив «чотирьох потоків» і «підвішення» контролю ризиків. Реальна торгівля вимагає «чотирьох потоків в одному» — контракту, товару, рахунків-фактури та коштів — і щоб підприємство контролювало права на товар.

А в «канальному бізнесі» державне підприємство як посередник часто ні перевіряє товар, ні несе ризики — лише за інструкціями підписує контракт, виставляє рахунок-фактуру, проводить гроші та заробляє фіксовану комісію в «кілька проміле».

Це означає, що підприємства відмовляються від найголовніших функцій — цінового виявлення та управління ризиками. Їхній сервіс позбавляється фундаменту ризик-ціноутворення. Його комісія в «кілька проміле» не може бути пояснена як плата за ризик — по суті, це «дисконтування» державної кредитоспроможності з метою «викачування» грошей.

Податкові стандарти «наявність чотирьох» і «Золота податкова система четвертого етапу» — дзеркало для викриття. Багато «канальних» компаній тут виявляються з самого початку. Якщо їх визнають у фіктивному виставленні рахунків або в схемах із виманюванням податків, наслідки будуть дуже тяжкі. У липні 2025 року компанія Jiangxi Jishui Jinhao Wood Co., Ltd. була оштрафована додатково на 3,0711 млн юанів — через вигадану експортну діяльність.

Регуляторний арбітраж і ланцюг фінансових ризиків: передавальний механізм системних прихованих загроз

Уникнення нагляду та спрямування коштів у сферу з обмеженнями з порушенням — головна мотивація. Банки та інші установи обмежені кредитною політикою, тож вдаються до складних вкладених угод, щоб «крива» коштів спрямовувала їх у заборонену зону.

Компанії державних підприємств у ланцюгах постачання через держпідґрунтя й «оболонку» добросовісної комерційної торгівлі часто стають ключовою ланкою. Наприкінці 2025 року низка інцидентів із провалами через повторні застави складських свідоцтв у великотоннажних товарах засвітила модель передачі ризику без жодних прикрас.

Відповідні платформи держсектору під виглядом «нагляду» насправді надають «підтвердження», тим самим широко відкриваючи двері для повторного фінансування. Державна кредитоспроможність перетворюється на «прискорювач» ризику.

Така багаторівнева вкладеність і розмиття прав та обов’язків значно підвищують вразливість фінансової системи. «Канальна» сторона часто намагається виправдатись тим, що «лише надає операційне адміністрування», однак судова практика вже чітко визначила її відповідальність. У пов’язаних матеріалах судової практики Шанхайського фінансового суду 2020 року було ухвалено рішення: «канальна» сторона, яка не виконала обов’язок належної перевірки, несе додаткову відповідальність за відшкодування збитків. У квітні 2025 року Резервний банк Китаю та ще п’ять відомств спільно видали документ №77, яким посилено контроль за фіктивними угодами.

Втрата позиціонування й порожнеча цінності: фундаментальне відхилення від місії державних підприємств

Захоплення «канальним бізнесом» означає серйозну втрату правильного позиціонування державних підприємств у місії нового етапу. Ключова функція державних підприємств має полягати в тому, щоб обслуговувати національні стратегії, гарантувати безпеку промислових ланцюгів і вести інновації.

У сфері ланцюгів постачання належить відігравати роль «керівника ланцюга» (chain leader), полегшуючи реальні труднощі малих і середніх підприємств. Однак у «канальному бізнесі» державні підприємства не лише не створюють цінність, а натомість, користуючись державною кредитоспроможністю, надають «приховану гарантію», спотворюючи розподіл ресурсів.

Траєкторія занепаду частини місцевих державних підприємств викриває «хронічну токсичність» канального бізнесу. Прагнучи до нарощування масштабу, вони надто високо тримають частку доходу від канального бізнесу; валова маржа — менше 1%, паралельно скорочується мережа реального бізнесу та в’яне професійна команда. У підсумку, в одній із ситуацій із невиконанням зобов’язань партнером, оголюється крихка сутність порожнечі основного бізнесу.

Прибуток має походити від висококласного управління ризиками та реальних сервісів для промисловості, а не від приховування ризиків і штучного роздування активів. Передові практики галузі показують напрям. У 2025 році відділення ЦБЦ (建行) у провінції Шаньдун інноваційно запустило «позичання без “відриву ядра ланцюга”» («脱核链贷»): кредитування для постачальника фінансується через замовлення ключового підприємства. Група Pangang випустила першу партію записок з ланцюгів постачання для центральних держпідприємств (央企供应链票据ABCP), впорскуючи кошти в ланцюг під низьку вартість 1,83%.

Ці спроби вказують на одне ключове: цінність ланцюгів постачання державних підприємств має бути перебудована — від «каналу» з надуваним масштабом до «вузла» на основі розуміння промисловості.

Коли відступає приплив, стає видно, хто плив оголеним. Хибна «галаслива процвіта» канального бізнесу не може приховати його вразливість і руйнівність. Це одночасно потворний продукт викривлених показників оцінювання, небезпечна гра регуляторного арбітражу і колективна втрата місії державних підприємств.

З побудовою довічного переслідування відповідальності та «нагляду по всьому ланцюгу» така модель уже наближається до завершення. Трансформація означає принципову зміну оцінювання з «масштабу» на «якості», перебудову організаційних можливостей із «арбітражу на фінансування» на «глибоку роботу в промисловості», а також цифрові інвестиції для реалізації наскрізного контролю ризиків.

Коли двері «канального бізнесу» будуть повністю закриті, визначати майбутнє вже не будуть «хитрощі» для уникнення нагляду. Перевірка буде іншою: після відокремлення всіх «каналів» і мізерних «канальних комісій» чи зможе підприємство, спираючись на глибоке розуміння промисловості та професійні компетенції, знайти у реальному ланцюгу економіки власну незамінну й міцну координату цінності.

У стартовому році «плану п’ятнадцятого п’ятиріччя» («十五五») ланцюгове фінансування несе ключову місію — у послузі модернізованій системі промисловості та розвитку нової якісної продуктивності. На цьому тлі 2026-й дванадцятий Китайський щорічний форум з ланцюгового фінансування вчасно розпочинає роботу; його мета — об’єднати мудрість галузі. Форум проходитиме під керівництвом національної стратегії та глибоко обговорюватиме низку ключових питань: як державні підприємства як «очільники ланцюгів» можуть розкривати потенціал усіх ланцюгів постачання, а також нові підходи до транскордонного фінансування в умовах міжнародної інтернаціоналізації юаня тощо; спільно шукатимуть практичні шляхи для точного фінансового обслуговування реальної економіки та підтримки модернізації промисловості.

Цього разу форум безпосередньо зіткнеться з найпередовішими практичними викликами галузі та інноваційним осмисленням. Від наскрізного цифрового проникнення через «сліпі зони» прав на товар у великотоннажній товарній сфері — до нових фінансових моделей, що підходять для торгівлі металами для нової енергетики; від проєктування замкненого контуру «промисловість-економіка-дані» для інвестиційних платформ міського будівництва та парків — до розбору диференційованої логіки контролю ризиків у ланцюгах постачання живого стрімінг-електронного комерсу; від відповіді на нові комплаєнс-виклики, що виникають через «нагляд із проникненням» та «Золоту податкову систему четвертого етапу» — до обговорення того, як відображення даних як активу в обліку змінює ризик-ціноутворення. Питання щільно зосереджені навколо трьох основних ліній: цифрової трансформації, змін у промисловості та еволюції нагляду, щоб окреслити майбутні тенденції щодо контролю ризиків, технологічної інтеграції та спільного розвитку екосистеми.

Це майданчик ціннісних зв’язків, який фокусується на справжніх проблемах і пошуку нових відповідей. Ви почуєте тлумачення політик на передовому рівні, скористаєтесь планами прориву з боку еталонних компаній, а також поглиблено поспілкуєтесь із представниками всієї екосистеми. Незалежно від того, чи йдеться про те, як регіональні малі та середні банки шукають диференційовані стратегії конкуренції, чи про те, як усі сторони спільно знаходять баланс між інноваціями та комплаєнсом — іскри зіткнень народжуватимуться під час діалогу. Паралельно проходитиме відбір «2026 дванадцятої Китайської галузевої премії для лідерів у сфері ланцюгового фінансування», покликаної вшанувати видатних практиків, які спливають під час розв’язання цих складних викликів галузі. Ми щиро запрошуємо вас, завітати особисто: 8 квітня 2026 року — зустріч у Пекіні разом із колегами з галузі, щоб спільно створити нову блакитну мапу розвитку галузі.

Це важливий галузевий захід для обміну думками у сфері ланцюгового фінансування. Щиро запрошуємо вас завітати на участь у засіданні, поговорити про розвиток і внести свою силу в прогрес галузі.