Короткі серіали для міжнародного ринку продовжують «спалювати гроші»　Chinese Online планує вихід на Гонконгський біржовий ринок для «поповнення капіталу»

Від «першої компанії цифрового видавництва» до «глобальної платформи цифрових розваг, керованої AI», Chinese Online (300364.SZ) зараз входить у критичний період трансформації. З одного боку — стрімкий розвиток закордонного бізнесу коротких драм: флагманська платформа FlareFlow була запущена менше ніж рік тому й уже зібрала понад 33 млн користувачів; з іншого — стабільні «витрати на шалені гроші», що спричиняють збитки в результатах і фінансовий тиск. У період розширення нових напрямів бізнесу та за умов зниження показників Chinese Online подала документи до Гонконзької фондової біржі, плануючи вийти на біржу в Гонконзі, щоб «підживити» фінанси.

Заснована у 2000 році й названа «першою компанією цифрового видавництва», Chinese Online в останні роки проходить глибоку трансформацію — від «традиційної компанії цифрового видавництва» до «глобальної платформи цифрових розваг на основі AI+IP+короткі драми». У 2021 році Chinese Online стала однією з перших компаній у Китаї, що виробляють і випускають короткі драми, і дуже швидко звернула погляд на ринок коротких драм за кордоном. У серпні 2022 року дочірня компанія CMS (Maple Leaf Interactive) Chinese Online запустила глобальний застосунок для коротких драм — ReelShort. Після цього CMS перейшла на незалежне операційне управління, а Chinese Online і надалі залишається її співвласником.

У 2023–2024 роках конкуренція на внутрішньому ринку коротких драм посилилася, відповідні бізнеси Chinese Online знизилися, і компанія почала переносити фокус внутрішнього напряму коротких драм із моделі to-C на високопреміальні короткі драми та модель to-B; також вона надавала пріоритет співпраці з провідними сторонніми платформами, яких підтримують інтернет-гіганти. На зовнішніх ринках Chinese Online послідовно запустила дві платформи — Sereal і UniReel — щоб досліджувати ринок коротких драм за межами Китаю, зокрема Південно-Східну Азію та Японію. У квітні 2025 року Chinese Online запустила флагманський закордонний бізнес коротких драм FlareFlow. Після запуску FlareFlow дуже швидко досягла вибухового зростання: максимально займала перше місце в двох рейтингах одночасно — у безкоштовних списках розважальних застосунків у США Google Play та App Store. Станом на 18 лютого 2026 року накопичена кількість зареєстрованих користувачів перевищила 33 млн.

За «високим трафіком» закордонних платформ коротких драм Chinese Online стоять «високі витрати» та «високий маркетинг». У заявці на лістинг у Гонконзі Chinese Online прямо визнає: загальна бізнес-модель компанії дуже залежить від витрат на дистрибуцію та витрат на просування. У перших трьох кварталах 2023, 2024 та 2025 років витрати компанії на дистрибуцію становили відповідно 5,64 млрд юанів, 4,72 млрд юанів і 3,08 млрд юанів, що відповідно дорівнювало 72,3%, 60,6% і 46,4% від собівартості продажів.

Після постійного «спалювання грошей» Chinese Online опинилася в ситуації «зростання доходів без зростання прибутку». Наприкінці січня 2026 року повідомлення про прогноз результатів, оприлюднене Chinese Online, показало, що компанія може зіткнутися з «двома поспіль збитками». За підсумками 2025 фінансового року очікується, що чистий прибуток, що належить власникам компанії, буде в збитку від 5,8 млрд юанів до 7 млрд юанів, а збиток у річному вимірі розшириться на 139%–188%. Компанія пояснює збитки розширенням масштабу закордонного бізнесу та збільшенням інвестицій у просування в бізнесі закордонних коротких драм.

Паралельно із тиском на прибутковість зростає й масштаб заборгованості компанії. Згідно з даними Tonghuashun, коефіцієнт активів і зобов’язань компанії зріс із 38,45% на кінець 2024 року до 66,56% у третьому кварталі 2025 року. Станом на 30 вересня 2025 року банківські та інші позики компанії становили 432 млн юанів. Значна частина банківських позик — це короткострокові кредити, що також створює тиск на оборотний капітал і грошові потоки компанії. Станом на 31 січня 2026 року непогашені борги компанії становили 528 млн юанів.

15 грудня 2025 року Chinese Online оголосила про підготовку до виходу на біржу в Гонконзі. Мета — подальше просування глобальної стратегії компанії та підвищення її загальної конкурентоспроможності. 1 березня 2026 року компанія подала заявку до Гонконзької фондової біржі. Хоча у прогнозі результатів за 2025 рік компанія зазначала, що інвестиції в розширення масштабу закордонного бізнесу спрямовані на довгострокове планування, через погіршені фінансові показники плани щодо виходу на біржу в Гонконзі ринок трактував як залучення коштів «для підживлення».

У заявці на лістинг у Гонконзі Chinese Online зазначає: після лістингу кошти використовуватимуться для розробки та вдосконалення AI-технологій, щоб посилити можливості створення та дистрибуції контенту; для побудови екосистеми закордонних коротких драм; для зміцнення екосистеми контенту; у майбутньому році — для погашення частини банківських та інших позик; на оборотний капітал і загальні корпоративні цілі.