Кілька проектів злиття та поглинання у фінансовому секторі наразі стикаються з «зворотним ціновим ефектом». Чи будуть подальші коригування у торгових планах привертають увагу

Газета «Секьюрітайшімбо» журналіст Тан Чу-дань

У березні, який уже ось-ось завершиться, біржова ситуація на ринку A-shares характеризується широкими коливаннями, через що деякі проєкти з додаткових розміщень, злиттів і поглинань, які нещодавно запровадили, потрапили в незручне становище. За підрахунками журналіста «Секьюрітайшімбо», серед публічних компаній, що розпочали додаткові розміщення у березні, 33% зіткнулися з «падінням нижче ціни розміщення»; а в секторах, де корекція в останні часи була більш відчутною, зокрема кольорові метали та брокери, ситуація є відносно виразною.

Варто зазначити, що у брокерських проєктах з питань поглинань/злиттів, де ще не було реалізовано довгі угоди, нині ціна акцій на мішень уже опустилася нижче ціни, передбаченої умовами угоди. Чи заперечуватимуть надалі відповідні акціонери та чи буде додатково скориговано деталі угоди — ще треба буде побачити.

«Падіння нижче ціни розміщення» до того, як минув і місяць з моменту випуску

За статистикою даних Wind, у березні 15 біржових компаній розпочали роботу з додаткових розміщень, але оскільки з моменту випуску ще не минув і місяць, станом на закриття 30 березня в 5 компаній ціна акцій опустилася нижче ціни розміщення.

30 березня 9,1268 млн акцій додаткового випуску компанії «Metro Design» офіційно вийшли на ринок, а ціна закриття в перший день становила 13,68 юаня/акцію, що нижче ціни розміщення 14 юанів/акцію. Це означає, що серед об’єктів підписки, включно з фондом Цайтун (財通基金), виникли невеликі збитки.

Після трьох попередніх днів на біржу почали виходити 22,5959 млн акцій, розміщених додатково компанією «Oriental Tantalum Industry», однак ціна її акцій фактично зіткнулася з «падінням нижче ціни розміщення» ще 3 березня — у момент старту додаткового випуску. У той день ціна акцій компанії на закритті становила 52,21 юаня/акцію, що нижче ціни додаткового розміщення 52,66 юаня/акцію. Після цього ціна акцій Oriental Tantalum Industry безперервно знижувалася: 30 березня ціна закриття становила 47,22 юаня/акцію. Відповідно до розрахунку, частка 8 об’єктів підписки з «плаваючими» збитками вже перевищила 10%.

Так само «падіння нижче ціни розміщення» спостерігалося у компанії «Baodi Mining», яка також належить до сектору кольорових металів. Компанія в середині березня здійснила додаткове розміщення на підставі відкритого випуску (定增) за ціною 8,27 юаня/акцію, тоді як 30 березня ціна акцій компанії вже знизилася до 7,6 юаня/акцію.

Якщо розширити горизонт погляду, то серед проєктів з додаткових розміщень у період з жовтня 2025 року й до сьогодні, окрім зазначених 3 компаній, ще 16 компаній також потрапили в «падіння нижче ціни розміщення», а сукупна частка становить майже 20%.

Брокерські злиття/поглинання теж не застраховані від «перевернутого» ціноутворення

Проблема «падіння нижче ціни розміщення» стосується не лише компаній, що вже провели додаткові розміщення. Окремі біржові компанії, які щойно оприлюднили нові проєкти злиттів/поглинань або проєкти додаткових розміщень (定增), також зіткнулися з подібними труднощами.

За даними Wind, з урахуванням додаткових розміщень у формі реорганізації (定增重组), від початку року 118 біржових компаній опублікували плани додаткового розміщення, з яких 3 компанії потрапили в «падіння нижче ціни розміщення». Привертає увагу проєкт брокерського злиття/поглинання — «Dong Wu Securities» шляхом випуску акцій і оплати грошовими коштами купує 83,77% акцій «Donghai Securities». У проєкті угоди, оприлюдненому 14 березня, ціну розміщення встановлено на рівні 9,46 юаня/акцію.

Однак після відновлення торгів «Dong Wu Securities» кілька торгових днів поспіль знижувалася. Станом на закриття 30 березня «Dong Wu Securities» впала до 7,78 юаня/акцію, а відхилення від ціни розміщення становить -17,76%.

Журналіст «Секьюрітайшімбо» звернув увагу на те, що у вищезазначеному проєкті «Dong Wu Securities» не передбачено механізм коригування ціни розміщення. З відкритої інформації видно, що контрагентів у цій угоді аж 61 особа: там є як державні інвестори (акціонери з державною участю), так і фізичні особи, а також промисловий капітал тощо. Чи будуть у майбутньому коригуватися деталі цієї брокерської угоди з поглинання/злиття, і як саме — варто постійно відстежувати.

Інший проєкт брокерського злиття/поглинання — «CICC» (Китайська міжнародна компанія з цінних паперів) проводить обмін акціями з поглинанням «Dongxing Securities» та «Cinda Securities» — також демонструє ефект «перевернутого» ціноутворення.

Згідно з умовами проєкту угоди, ціна обміну акціями A-shares для CICC становить 36,91 юаня/акцію, тоді як ціна обміну акціями для Dongxing Securities і Cinda Securities — відповідно 16,14 юаня/акцію та 19,15 юаня/акцію. Для захисту прав акціонерів, які висловлюють заперечення, CICC надає акціонерам, що мають заперечення, як у A-shares, так і у H-shares, право вимоги викупу; ціна виконання становить 34,8 юаня/акцію. А акціонери із запереченнями Dongxing Securities та Cinda Securities мають право обрати грошову альтернативу (cash option); ціна виконання становить відповідно 13,13 юаня/акцію та 17,79 юаня/акцію. Проте станом на закриття 30 березня ціна акцій CICC становила 32,59 юаня/акцію, а Dongxing Securities і Cinda Securities — відповідно 12,41 юаня/акцію та 16,38 юаня/акцію; усі вони вже впали нижче цін, зазначених у проєкті угоди.

Крім того, «Guolian Minsheng», що здійснював додаткове розміщення з реорганізацією на початку минулого року, 30 березня мав ціну закриття 9,15 юаня/акцію — і вона також опустилася нижче ціни розміщення 9,59 юаня/акцію, вказаної в плані угоди злиття/поглинання та реорганізації.

Потрібен час, щоб відновилися підйомні настрої на вторинному ринку

З погляду первинного ринку стабільніші умови на вторинному ринку більш сприятливі для того, щоб біржові компанії просували операції з капіталом. З огляду на майбутнє, багато команд аналітиків брокерських компаній вважають, що для відновлення висхідного тренду на вторинному ринку все ще потрібен час.

Стратегічна команда «Хуасі» вважає, що зі стале нарощенням політики підтримки ринку та наближенням засідання Політбюро ЦК у квітні внизу індексу все ще є підтримка. Водночас подальше покращення схильності до ризику досі залежить від того, наскільки вщухнуть зовнішні збурення та чи буде підтвердження збільшення обсягів торгів.

«Nomura Orient» у своєму прогнозі на другий квартал радить інвесторам стежити за потенційним впливом, який спричиняють геополітичні конфлікти та середньострокові вибори у США. На думку цієї установи, у другому кварталі волатильність на ринку A-shares може зрости, а трендовість для тем зростання може послабнути певною мірою.

Стратегічна команда «CITIC Securities» дотримується іншої думки. Команда вважає, що траєкторія геополітичного конфлікту поступово стає більш зрозумілою, а вплив зовнішніх шоків дедалі слабшає. Натомість внутрішня логіка ринку поступово почне визначати ціноутворення. З одного боку, у цьому циклі найбільша просадка для продуктів типу «фіксований дохід +» (固收+) ще не досягла порогу «негативного зворотного зв’язку». З іншого боку, через виробничу незалежність і характеристику безпеки китайських активів вони знову приваблюють іноземний капітал для повернення. Тому ринковий центр ваги вже помітно змістився з «боротьби зовнішніх настроїв» до «відновлення внутрішніх фундаментальних показників».